Jak používat hodnotu podniku k porovnání společností

Hodnota podniku (EV) je ukazatelem toho, jak trh přiřazuje hodnotu firmě jako celku. Hodnota podniku je termín vytvořený analytiky za účelem diskuse o souhrnné hodnotě společnosti jako podniku, spíše než se zaměřením pouze na její současnou tržní kapitalizaci.

Hodnota tržního limitu měří, kolik musíte vidličku koupit, abyste si mohli koupit celou veřejnou společnost. Při určování velikosti společnosti získají investoři lepší představu o skutečné hodnotě s hodnotou podniku ve srovnání s tržní kapitalizací.

Proč tržní strop správně nepředstavuje hodnotu firmy? Za prvé, zanechává mnoho důležitých faktorů, jako je například dluh společnosti a její hotovostní rezervy. Hodnota podniku je v zásadě změnou tržního stropu, protože zahrnuje dluh a hotovost pro stanovení ocenění společnosti.

Výpočet hodnoty podniku

Jednoduše řečeno, EV je součet tržního stropu společnosti a jejího čistého dluhu. Pro výpočet EV se celkový dluh - krátkodobý i dlouhodobý - přidá k tržnímu stropu společnosti, poté se odečtou peněžní prostředky a ekvivalenty hotovosti.

Tržní kapitalizace je cena akcie vynásobená počtem nesplacených akcií. Pokud má společnost 10 milionů akcií, z nichž každá v současné době prodává za 25 USD, tržní kapitalizace je 250 milionů USD. Toto číslo vám řekne, co byste museli zaplatit za nákup každé akcie společnosti. Proto tržní omezení jednoduše neříká hodnotu společnosti, ale představuje cenu společnosti.

Rozdíl mezi hodnotou podniku a hodnotou vlastního kapitálu

Úloha dluhu a hotovosti

Proč jsou při ocenění firmy brány v úvahu dluhy a peníze? Pokud je firma prodána novému majiteli, musí kupující zaplatit hodnotu vlastního kapitálu (při akvizicích je cena obvykle stanovena vyšší než tržní cena) a musí také splatit dluhy společnosti. Kupující si samozřejmě musí nechat hotovost k dispozici u firmy, proto je třeba odečíst hotovost.

Pomyslete na dvě společnosti, které mají stejné tržní limity. Jeden nemá ve své rozvaze žádný dluh, zatímco druhý je silně zadlužený. Dluh-naložená společnost bude platit úroky z dluhu v průběhu let. Takže i když obě společnosti mají stejné tržní limity, stálo by to více, kdybyste společnost koupili s větším dluhem.

Stejně tak si představte dvě společnosti se stejnými tržními limity 250 milionů dolarů a bez dluhů. Jeden má zanedbatelné peníze a peněžní ekvivalenty a druhý má 250 milionů dolarů v hotovosti. První společnost by měla hodnotu podniku 250 milionů dolarů, zatímco druhá společnost EV by byla 500 milionů dolarů.

Pokud společnost s tržním stropem 250 milionů dolarů nese 150 milionů dolarů jako dlouhodobý dluh, nabyvatel by nakonec zaplatil mnohem více než 250 milionů dolarů za koupi společnosti v celém rozsahu. Při zadlužení 150 milionů USD by celková pořizovací cena činila 400 milionů USD. Ačkoli dluh zvyšuje kupní cenu, hotovost ji snižuje.

Ukazatele podnikové hodnoty

Upřímně řečeno, znalost samotné EV společnosti není tak užitečná. Více o společnosti se můžete dozvědět porovnáním EV s mírou peněžního toku nebo zisku společnosti před úrokem a zdaněním (EBIT). Srovnávací ukazatele pěkně ukazují, jak EV funguje lépe než tržní strop pro hodnocení společností s rozdílnou úrovní zadlužení nebo hotovosti nebo jinými slovy s odlišnou kapitálovou strukturou.

Je důležité použít EBIT (zisk před úrokem a daní) v srovnávacím poměru, protože společnost EV předpokládá, že při akvizici společnosti její nabyvatel okamžitě zaplatí dluh a spotřebuje hotovost, neúčtuje úrokové náklady ani úrokové výnosy. Ještě lepší je volný peněžní tok, který pomáhá vyhnout se dalším zkreslením účetnictví.

Například se podívejme na cenu dvou srovnatelných akcií: Air Macklon a Cramer Airlines. Na 45 USD za akcii měl Macklon tržní strop 13, 5 miliard USD a poměr P / E (tržní strop / zisk) 10, ale jeho rozvaha byla zatížena čistým dluhem téměř 30 miliard USD. Macklonův EV tedy činil 43, 5 miliardy dolarů, což je téměř 13násobek 3, 4 miliardy USD v EBIT.

Oproti tomu si společnost Air Cramer užila cenu akcií 23 USD za akcii a tržní limit 6, 1 miliard USD a poměr P / E 20, což je dvojnásobek ceny Air Macklon. Ale protože Cramer dlužil mnohem méně - jeho čistý dluh činil 3, 5 miliardy USD, jeho EV byla 9, 6 miliardy USD a poměr EV / EBIT byl pouze 10.

Samotný Air cap (P / E) vypadal, že Air Macklon vypadal jako poloviční cena Cramer Airlines. Ale na základě EV, který zohledňuje důležité věci, jako je úroveň dluhu a hotovosti, byla cena Cramer Airlines mnohem nižší za akcii. Jak se trh postupně objevoval, představoval Cramer lepší nákup a nabídl větší hodnotu za svou cenu.

Sečteno a podtrženo

Hodnota EV spočívá v jeho schopnosti srovnávat společnosti s různými kapitálovými strukturami. Použitím hodnoty podniku místo tržní kapitalizace k posouzení hodnoty společnosti získají investoři přesnější představu o tom, zda je společnost skutečně podhodnocena.