Dopad obrácené výnosové křivky
Křivka termínovaného výnosu se týká vztahu mezi krátkodobými a dlouhodobými úrokovými sazbami cenných papírů s pevným výnosem vydaných státní pokladnou USA. K převrácené výnosové křivce dochází, když krátkodobé úrokové sazby převyšují dlouhodobé sazby.
Z ekonomického hlediska je převrácená výnosová křivka pozoruhodnou událostí. Níže vysvětlíme tento vzácný jev, probereme jeho dopad na spotřebitele a investory a řekneme vám, jak upravit své portfolio tak, aby se na něj vztahovalo.
Úrokové sazby a výnosové křivky
Krátkodobé úrokové sazby jsou obvykle nižší než dlouhodobé sazby, takže výnosová křivka klesá směrem nahoru, což odráží vyšší výnosy pro dlouhodobější investice. Toto se označuje jako normální výnosová křivka. Když se rozpětí mezi krátkodobými a dlouhodobými úrokovými sazbami zužuje, výnosová křivka se začne zplošťovat. Během přechodu z normální výnosové křivky na obrácenou je často vidět plochá výnosová křivka.
Normální výnosová křivka.
Co navrhuje obrácená výnosová křivka ">
Historicky byla převrácená výnosová křivka vnímána jako indikátor probíhající ekonomické recese. Pokud krátkodobé úrokové sazby převyšují dlouhodobé sazby, tržní sentiment naznačuje, že dlouhodobý výhled je nízký a že výnosy nabízené dlouhodobým fixním příjmem budou i nadále klesat.
Nedávno bylo toto hledisko zpochybněno, protože zahraniční nákupy cenných papírů vydaných ministerstvem financí USA vytvořily vysokou a trvalou úroveň poptávky po produktech zajištěných vládním dluhem USA. Pokud investoři agresivně hledají dluhové nástroje, může dlužník nabídnout nižší úrokové sazby. Když k tomu dojde, mnozí tvrdí, že to jsou zákony nabídky a poptávky, spíše než hrozící ekonomická zkáza a chmurnost, které umožňují věřitelům přilákat kupce, aniž by museli platit vyšší úrokové sazby.
Invertovaná výnosová křivka: všimněte si inverzního vztahu mezi výnosem a splatností.
Převrácené výnosové křivky byly relativně vzácné, z velké části kvůli delšímu než průměrnému období mezi recesemi od počátku 90. let. Například hospodářská expanze, která začala v březnu 1991, listopadu 2001 a červnu 2009, byla tři ze čtyř nejdelších ekonomických expanzí od druhé světové války. Během těchto dlouhých období často vyvstává otázka, zda se může opakovaná výnosová křivka opakovat.
Hospodářské cykly, bez ohledu na jejich délku, se historicky změnily z růstu na recesi a zpět. Invertované výnosové křivky jsou nezbytným prvkem těchto cyklů, které předcházejí každé recesi od roku 1956. Vzhledem ke konzistenci tohoto vzoru se bude inverzní výnos pravděpodobně znovu vytvářet, pokud současná expanze zmizí na recesi.
Výškové křivky směrem nahoru jsou přirozeným rozšířením vyšších rizik spojených s dlouhými splatnostmi. V rostoucí ekonomice také investoři požadují vyšší výnosy na dlouhém konci křivky, aby kompenzovali náklady na příležitost investování do dluhopisů oproti jiným třídám aktiv a udržovali přijatelné rozpětí v míře inflace.
Jak se hospodářský cyklus začíná zpomalovat, pravděpodobně v důsledku zvyšování úrokových sazeb Federální rezervní banky, stoupající sklon výnosové křivky má tendenci se zplošťovat, když se krátkodobé sazby zvyšují a delší výnosy zůstávají stabilní nebo mírně klesají. V tomto prostředí vidí investoři dlouhodobé výnosy jako přijatelnou náhradu za potenciál nižších výnosů akcií a jiných tříd aktiv, které mají tendenci zvyšovat ceny dluhopisů a snižovat výnosy.
Dopad obrácené výnosové křivky na spotřebitele
Invertovaná výnosová křivka má kromě svého dopadu na investory také dopad na spotřebitele. Například homebuyers, kteří financují své nemovitosti hypotékami s nastavitelnou sazbou (ARM), mají časové plány úrokových sazeb, které jsou pravidelně aktualizovány na základě krátkodobých úrokových sazeb. Pokud jsou krátkodobé sazby vyšší než dlouhodobé sazby, inkasují platby za ARM. Pokud k tomu dojde, půjčky s pevnou sazbou mohou být atraktivnější než půjčky s nastavitelnou sazbou.
Podobným způsobem jsou ovlivněny úvěrové linie. V obou případech musí spotřebitelé věnovat větší část svých příjmů na obsluhu stávajícího dluhu. To snižuje spotřební příjem a má negativní dopad na ekonomiku jako celek.
Formování obrácené výnosové křivky
Pokud jde o blížící se nárůst recese, investoři inklinují kupovat dlouhé státní dluhopisy na základě předpokladu, že nabízejí bezpečný přístav před klesajícími akciovými trhy, poskytují ochranu kapitálu a mají potenciál pro zhodnocení hodnoty při poklesu úrokových sazeb. V důsledku rotace na dlouhé splatnosti mohou výnosy klesnout pod krátkodobé sazby a vytvořit obrácenou výnosovou křivku. Od roku 1956 vrcholily akcie šestkrát po začátku inverze a ekonomika upadla do recese během sedmi až 24 měsíců.
Od roku 2017 se nejnovější převrácená výnosová křivka poprvé objevila v srpnu 2006, když Fed zvýšil krátkodobé úrokové sazby v reakci na přehřátí akciových, nemovitostních a hypotečních trhů. Inverze výnosové křivky předcházela vrcholu 500 Standard & Poor's 500 v říjnu 2007 o 14 měsíců a oficiálnímu zahájení recese v prosinci 2007 o 16 měsíců. Rostoucí počet hospodářských výhledů investičních společností z roku 2018 však naznačuje, že na horizontu by mohla být převrácená výnosová křivka, citujíc zúžení rozpětí mezi krátkodobými a dlouhodobými státními pokladnami.
Pokud má historie nějaký precedens, bude pokračovat současný hospodářský cyklus a nakonec se může projevit zpomalení v ekonomice. Pokud obavy o další recesi narostou do bodu, kdy investoři považují nákup dlouhodobých státních pokladen za nejlepší volbu pro svá portfolia, existuje vysoká pravděpodobnost, že se příští obrácená výnosová křivka projeví.
Dopad obrácené výnosové křivky na investory s pevným výnosem
Inverze výnosové křivky má největší dopad na investory s pevným výnosem. Za normálních okolností mají dlouhodobé investice vyšší výnosy; protože investoři riskují své peníze delší dobu, jsou odměněni vyššími výplatami. Invertovaná křivka eliminuje rizikovou prémii pro dlouhodobé investice, což investorům umožňuje získat lepší výnosy s krátkodobými investicemi.
Když je rozpětí mezi americkými pokladnami (bezriziková investice) a vysoce rizikovými podnikovými alternativami na historických minimech, je často snadné rozhodnutí investovat do vozidel s nižším rizikem. V takových případech nákup cenných papírů zajištěných státní pokladnou poskytuje výnos podobný výnosu z nezdravých dluhopisů, podnikových dluhopisů, trustů investujících do nemovitostí (REIT) a jiných dluhových nástrojů, avšak bez rizika spojeného s těmito nástroji. Fondy peněžního trhu a depozitní certifikáty (CD) mohou být také atraktivní - zejména pokud jednoroční CD vyplácí výnosy srovnatelné s výnosy z 10letého státního dluhopisu.
Dopad obrácené výnosové křivky na investory do akcií
Když se výnosová křivka převrátí, klesají ziskové marže pro společnosti, které si půjčují hotovost za krátkodobé sazby a půjčují za dlouhodobé sazby, jako jsou komunitní banky. Stejně tak jsou hedgeové fondy často nuceny podstoupit zvýšené riziko, aby dosáhly požadované úrovně návratnosti.
Ve skutečnosti je špatná sázka na ruské úrokové sazby z velké části připisována zániku Long-Term Capital Management, známého zajišťovacího fondu provozovaného obchodníkem s dluhopisy John Meriwether.
Přes jejich důsledky pro některé strany mají převrácení výnosové křivky menší dopad na spotřebitelské svorky a zdravotnické společnosti, které nejsou závislé na úrokové sazbě. Tento vztah se vyjasní, když převrácená výnosová křivka předchází recesi. Když k tomu dojde, mají investoři tendenci obrátit se na defenzivní akcie, jako jsou například v potravinářském, ropném a tabákovém průmyslu, které jsou často méně zasaženy poklesy hospodářství.
Sečteno a podtrženo
Zatímco odborníci pochybují o tom, zda převrácená výnosová křivka zůstává silným ukazatelem čekající ekonomické recese, mějte na paměti, že historie je plná portfolií, která byla devastována, když investoři slepě následovali předpovědi o tom, „jak se tentokrát liší“. Nedávno se krátkozrakí kapitálové investoři, kteří chrlili tuto mantru, podíleli na „tech trosech“, podíleli se na technologických společnostech za nadsazené ceny, i když tyto firmy neměly naději, že by někdy dosáhly zisku.
Pokud chcete být chytrým investorem, ignorujte hluk. Místo trávení času a úsilí snahou zjistit, co přinese budoucnost, sestavte své portfolio na základě dlouhodobého myšlení a dlouhodobých přesvědčení - nikoli krátkodobých tržních pohybů.
Pro potřeby krátkodobého příjmu udělejte zřejmé: Vyberte investici s největším výnosem, ale mějte na paměti, že inverze jsou anomálie a netrvají věčně. Po skončení inverze odpovídajícím způsobem upravte své portfolio. (Související informace naleznete v části „Čas se obávat konverzí výnosových křivek“> Porovnání poskytovatelů investičních účtů Jméno Popis Zveřejnění inzerenta × Nabídky, které se objevují v této tabulce, pocházejí od partnerství, od nichž Investopedia dostává kompenzaci.