Masivní selhání zajišťovacího fondu
Selhání malého hedgeového fondu nepředstavuje pro nikoho v odvětví finančních služeb žádné zvláštní překvapení, ale zhroucení více miliardového fondu jistě přitahuje pozornost většiny lidí. Když takový fond ztratí ohromující množství peněz, řekněme 20% nebo více během několika měsíců a někdy týdnů, je událost považována za katastrofu. Investoři sice mohli získat zpět 80% svých investic, ale problém je jednoduchý: Většina hedgeových fondů je navržena a prodána za předpokladu, že vydělají bez ohledu na tržní podmínky. Ztráty nejsou ani protiplněním - prostě se nemělo stát. Ztráty, které jsou tak velké, že způsobují záplavu výplaty investorů, které nutí fond uzavřít, jsou skutečně hlavními anomáliemi. Zde se blíže podíváme na některé vysoce proměněné hedgeové fondy, které vám pomohou stát se dobře informovaným investorem.
Cvičení: Zajišťovací fond
Pozadí Zajišťovací fondy vždy vykazovaly významnou míru selhání. Některé strategie, jako jsou spravované futures a krátké fondy, mají obvykle vyšší pravděpodobnost selhání vzhledem k rizikové povaze jejich obchodních operací. Vysoký pákový efekt je dalším faktorem, který může vést k selhání zajišťovacího fondu, když se trh pohybuje směrem k nepříznivému směru. Nelze popřít, že neúspěch je akceptovanou a pochopitelnou součástí procesu se spekulativními investicemi, ale když jsou velké populární fondy nuceny uzavřít, investorům se někde v debaklu dá ponaučení.
I když následující stručné shrnutí nezachytí všechny nuance obchodních strategií obchodování s hedgeovými fondy, poskytne vám zjednodušený přehled událostí vedoucích k těmto velkolepým selháním a ztrátám. K většině zde diskutovaných úmrtí hedgeových fondů došlo na počátku 21. století a souvisely se strategií, která zahrnuje použití pákového efektu a derivátů k obchodování s cennými papíry, které obchodník ve skutečnosti nevlastní.
K vytvoření pákového efektu lze použít opce, futures, marže a další finanční nástroje. Řekněme, že musíte investovat 1 000 $. Tyto peníze byste mohli použít k nákupu 10 akcií akcie, která se obchoduje za 100 USD za akcii. Nebo můžete zvýšit pákový efekt investováním 1 000 USD do pěti smluv o opcích, které vám umožní ovládat, ale ne vlastnit, 500 akcií. Pokud se cena akcie pohybuje ve směru, který jste očekávali, pákový efekt slouží k vynásobení vašich zisků. Pokud se akcie pohybují proti vám, ztráty mohou být ohromující. (Chcete-li se dozvědět více, podívejte se na naši definici Margin Call .
Amaranthoví poradci Ačkoli zhroucení Long Term Capital Management (diskutováno níže) je nejvíce zdokumentovaným selháním hedgeového fondu, pokles Amaranth Advisors znamenal nejvýznamnější ztrátu hodnoty. Poté, co přitáhla spravovaná aktiva v hodnotě 9 miliard USD, strategie obchodování s energií hedgeového fondu selhala, protože v roce 2006 přišla o více než 6 miliard dolarů na futures na zemní plyn. V důsledku slabých rizikových modelů a slabých cen zemního plynu v důsledku mírných zimních podmínek a pokorné hurikánové sezóny, ceny plynu se neotevřely na požadovanou úroveň, aby vytvořily zisky pro firmu, a během jednoho týdne se ztratilo 5 miliard dolarů. Po intenzivním vyšetřování Komise pro obchodování s komoditními futures byl Amaranth obviněn z pokusů o manipulaci s futures na zemní plyn.
Bailey Coates Cromwell Fund
V roce 2004 byl tento vícemístný fond založený na událostech v Londýně oceněn společností Eurohedge jako nejlepší nový akciový fond. V roce 2005 byl fond položen nízkými řadami špatných sázek na pohyby amerických akcií, pravděpodobně zahrnujících akcie Morgan Stanley, Cablevision Systems, Gateway computer a LaBranche (obchodník na newyorské burze cenných papírů). Špatné rozhodování týkající se obchodů s pákovým efektem nasekalo během několika měsíců 20% z portfolia 1, 3 miliardy dolarů. Investoři přišroubovali ke dveřím a 20. června 2005 se fond rozpustil.
Marin Capital Tento vysoce létající hedgeový fond se sídlem v Kalifornii přilákal kapitál ve výši 1, 7 miliardy dolarů a dal ho do práce s využitím úvěrové arbitráže a konvertibilní arbitráže, aby mohl vsadit na General Motors velkou sázku. Manažeři úvěrové arbitráže investují do dluhů. Když společnost se obává, že jeden z jejích zákazníků nemusí být schopen splácet úvěr, může se společnost chránit před ztrátou převodem úvěrového rizika na jinou stranu. V mnoha případech je druhou stranou hedgeový fond.
S konvertibilní arbitráží správce fondu nakupuje konvertibilní dluhopisy, které lze odkoupit za akcie kmenových akcií, a krátí podkladové akcie v naději, že dosáhnou zisku z cenového rozdílu mezi cennými papíry. Protože se tyto dvě cenné papíry obvykle obchodují za podobné ceny, je konvertibilní arbitráž obecně považována za strategii s nízkým rizikem. Výjimka nastává, když cena akcií výrazně klesne, což se přesně stalo v Marin Capital. Když byly dluhopisy General Motors sníženy na nezdravý stav, fond byl zničen. 16. června 2005 vedení fondu zaslalo akcionářům dopis, v němž je informovalo o uzavření fondu z důvodu „nedostatku vhodných investičních příležitostí“. (Další informace naleznete v části Převoditelné dluhopisy: Úvod a obchodování s kurzy s arbitrážem .)
Aman Capital Aman Capital byl založen v roce 2003 nejlepšími obchodníky s deriváty v UBS, největší bance v Evropě. Záměrem bylo stát se Singapurskou „vlajkovou lodí“ v obchodování s hedgeovými fondy, ale pákové obchody s úvěrovými deriváty vedly k odhadované ztrátě stovek milionů dolarů. Do března 2005 měl fond zbývající aktiva pouze 242 milionů dolarů. Investoři nadále vykoupili aktiva a fond v červnu 2005 zavřel své dveře a vydal prohlášení zveřejněné londýnským Financial Times, že „fond již neobchoduje“. Rovněž uvedla, že veškerý zbývající kapitál bude rozdělen mezi investory.
Tiger Funds V roce 2000 selhala správa Tygra Juliana Robertsona navzdory navýšení aktiv o 6 miliard dolarů. Robertson, hodnotný investor, stavil velké sázky na akcie prostřednictvím strategie, která zahrnovala nákup toho, co považoval za nejslibnější na trhu, a krátký prodej toho, co považoval za nejhorší akcie.
Tato strategie narazila na cihlovou zeď během býčího trhu s technologiemi. Zatímco Robertson zkrátil předražené technologické akcie, které nenabízely nic jiného než nafouknuté poměry výdělků a žádné známky zisků na horizontu, převažovala větší teorie bláznů a technické zásoby nadále stoupaly. Tiger Management utrpěl obrovské ztráty a jeden muž, který byl kdysi považován za královský honorář hedgeového fondu, byl neúprosně dethronován.
Long-Term Capital Management Nejznámější kolaps hedgeových fondů zahrnoval Long-Term Capital Management (LTCM). Fond byl založen v roce 1994 Johnem Meriwetherem (ze slávy Salomon Brothers) a mezi jeho hlavní hráče patřili dva ekonomové, kteří získali Nobelovu cenu za pamětní ceny, a jeden z nejznámějších světových průvodců finančních služeb. Společnost LTCM začala obchodovat s investičním kapitálem více než 1 miliarda USD a přilákala investory slibem arbitrážní strategie, která by mohla využít dočasné změny v chování na trhu a teoreticky snížit úroveň rizika na nulu.
Strategie byla v letech 1994 až 1998 docela úspěšná, ale když ruské finanční trhy vstoupily do období zmatku, LTCM učinil velkou sázku, že se situace rychle vrátí zpět k normálnímu stavu. LTCM si byl tak jistý, že by se to stalo, že by deriváty používal k zaujmutí velkých, nezajištěných pozic na trhu a sázel s penězi, které by ve skutečnosti neměly k dispozici, kdyby se trhy proti němu posunuly.
Když si Rusko v srpnu 1998 nesplnilo svůj dluh, držel LTCM významné postavení v ruských státních dluhopisech (známých pod zkratkou GKO). I přes ztrátu stovek milionů dolarů denně počítačové modely LTCM doporučily, aby si udržely své pozice. Když se ztráty přiblížily 4 miliardám dolarů, federální vláda Spojených států se obávala, že hrozící kolaps LTCM způsobí větší finanční krizi a zorganizuje záchranu, která uklidní trhy. Byl vytvořen úvěrový fond ve výši 3, 65 miliard USD, který umožnil LTCM na začátku roku 2000 přežít volatilitu trhu a řádně zlikvidovat.
Závěr
Navzdory těmto dobře zveřejněným selháním aktiva globálních hedgeových fondů rostou, protože celková spravovaná mezinárodní aktiva činí přibližně 2 biliony dolarů. Tyto fondy nadále lákají investory s perspektivou stabilních výnosů, a to i na medvědích trzích. Někteří z nich plní své sliby. Jiní přinášejí diverzifikaci přinejmenším nabídkou investice, která se nepohybuje v souladu s tradičními finančními trhy. A samozřejmě existují některé hedgeové fondy, které selhaly.
Zajišťovací fondy mohou mít jedinečný půvab a nabízejí celou řadu strategií, ale moudrí investoři zacházejí se zajišťovacími fondy stejně jako s jakoukoli jinou investicí - vypadají před skokem. Pečliví investoři nedávají všechny své peníze do jediné investice a věnují pozornost riziku. Pokud uvažujete o zajišťovacím fondu pro své portfolio, proveďte před provedením kontroly nějaký výzkum a neinvestujte do něčeho, čemu nerozumíte. Nejvíc si dejte pozor na humbuk: když investice slibuje přinést něco, co zní příliš dobře, aby to byla pravda, nechte zvítězit zdravý rozum a vyhněte se mu. Pokud příležitost vypadá dobře a zní rozumně, nenechte chamtivost dostat to nejlepší z vás. A konečně nikdy do spekulativní investice nevkládejte více, než si můžete pohodlně dovolit ztratit.
Další informace viz Úvod do zajišťovacích fondů - část první a část druhá a Stručná historie zajišťovacího fondu .