Sekuritizace
Sekuritizace je postup, kdy emitent navrhuje obchodovatelný finanční nástroj sloučením nebo sloučením různých finančních aktiv do jedné skupiny. Emitent poté prodá tuto skupinu přebalených aktiv investorům. Sekuritizace nabízí příležitosti pro investory a uvolňuje kapitál pro původce, kteří podporují likviditu na trhu.
Teoreticky lze libovolné finanční aktivum sekuritizovat - to znamená, že se z něj stane obchodovatelná, zastupitelná položka peněžní hodnoty. V podstatě to jsou všechny cenné papíry.
Sekuritizace se však nejčastěji vyskytuje u půjček a jiných aktiv, které generují pohledávky, jako jsou různé typy spotřebitelských nebo obchodních dluhů. Může zahrnovat sdružování smluvních dluhů, jako jsou půjčky na automobily a dluhové závazky z kreditních karet.
1:46Sekuritizace
Jak funguje sekuritizace
V sekuritizaci shromažďuje společnost, která drží aktiva - známá jako původce - data o aktivech, která by chtěla odstranit ze svých přidružených rozvah. Například, pokud by to byla banka, mohlo by to být s celou řadou hypoték a osobních půjček, které už nechce obsluhovat. Tato skupina aktiv se nyní považuje za referenční portfolio. Původce poté portfolio prodá emitentovi, který vytvoří obchodovatelné cenné papíry. Vytvořené cenné papíry představují podíl na aktivech v portfoliu. Investoři budou kupovat vytvořené cenné papíry za stanovenou míru návratnosti.
Referenční portfolio - nový, sekuritizovaný finanční nástroj - je často rozděleno do různých sekcí, které se nazývají tranže. Tranše se skládají z jednotlivých aktiv seskupených podle různých faktorů, jako je typ půjčky, datum splatnosti, úrokové sazby a výše zbývající jistiny. V důsledku toho každá tranše nese různé stupně rizika a nabízí různé výnosy. Vyšší úroveň rizika koreluje s vyššími úrokovými sazbami, které jsou účtovány méně kvalifikovaným dlužníkům podkladových úvěrů, a čím vyšší je riziko, tím vyšší je potenciální míra návratnosti.
Zabezpečení zajištěné hypotékou (MBS) je perfektním příkladem sekuritizace. Po sloučení hypoték do jednoho velkého portfolia může emitent rozdělit fond na menší části na základě rizika hypotéky spojené s každou hypotékou. Tyto menší porce pak prodávají investorům, každý balený jako typ dluhopisu.
Nákupem do cenných papírů investoři efektivně zaujmou pozici věřitele. Sekuritizace umožňuje původnímu věřiteli nebo věřiteli odstranit související aktiva ze svých rozvah. Díky menší odpovědnosti ve svých rozvahách mohou uzavírat další půjčky. Investoři profitují, protože získávají míru návratnosti na základě přidružené jistiny a výplaty úroků z podkladových půjček a závazků dlužníků nebo dlužníků.
Klíč s sebou
- Při sekuritizaci sdružuje původce nebo seskupuje dluhy do portfolií, která prodávají emitentům.
- Emitenti vytvářejí obchodovatelné finanční nástroje sloučením různých finančních aktiv do tranší.
- Investoři nakupují sekuritizované produkty za účelem zisku.
- Sekuritizované nástroje poskytují investorům dobré toky příjmů.
- Produkty s rizikovějšími podkladovými aktivy budou platit vyšší míru návratnosti.
Výhody sekuritizace
Proces sekuritizace vytváří likviditu tím, že umožňuje drobným investorům nakupovat akcie nástrojů, které by jim obvykle nebyly k dispozici. Například s MBS může investor nakupovat části hypotéky a dostávat pravidelné výnosy jako výplaty úroků a jistiny. Bez sekuritizace hypoték si nemusí být malí investoři schopni dovolit koupit do velké skupiny hypoték.
Na rozdíl od některých jiných investičních nástrojů je mnoho cenných papírů založených na úvěrech zajištěno hmotným zbožím. Pokud dlužník přestane splácet půjčku, řekněme, na své auto nebo dům, může být zajištěno a zlikvidováno, aby se nahradili ti, kteří mají zájem na dluhu.
Protože původce přesouvá dluh do sekuritizovaného portfolia, snižuje se tím i výše závazků v jejich rozvaze. Se sníženou odpovědností pak mohou uzavřít další půjčky.
Klady
Promění nelikvidní aktiva na likvidní
Uvolňuje kapitál pro původce
Poskytuje příjem pro investory
Umožňuje malým investorům hrát
Nevýhody
Investor přebírá roli věřitele
Riziko selhání u podkladových úvěrů
Nedostatek transparentnosti ohledně aktiv
Předčasné splacení poškozuje výnosy investora
Nevýhody, které je třeba zvážit
I když jsou cenné papíry zpětně hrazeny hmotným majetkem, neexistuje žádná záruka, že si majetek zachová svou hodnotu, pokud dlužník přestane platit. Sekuritizace poskytuje věřitelům mechanismus ke snížení jejich přidruženého rizika prostřednictvím rozdělení vlastnictví dluhových závazků. To však moc nepomůže, pokud je možné selhání držitelů úvěrů a jen málo lze realizovat prodejem jejich aktiv.
Různé cenné papíry - a jejich tranše - mohou nést různé úrovně rizika a nabízet investorovi různé výnosy. Investoři musí dbát na to, aby pochopili dluh, který je základem produktu, který kupují.
I tak však může existovat nedostatečná transparentnost podkladových aktiv. MBS hrála ve finanční krizi v letech 2007 až 2009 toxickou a srážlivou roli. V důsledku krize byla kvalita úvěrů, na nichž se zakládají produkty sol, představována nesprávně. Také došlo k zavádějícímu balení - v mnoha případech přebalení - dluhu do dalších sekuritizovaných produktů. Od té doby byly zavedeny přísnější předpisy týkající se těchto cenných papírů. Stále - upomínkový emptor - nebo pozor kupujícího.
Dalším rizikem pro investora je, že dlužník může dluh splatit brzy. V případě hypoték na bydlení, pokud úrokové sazby poklesnou, mohou dluh refinancovat. Předčasné splacení sníží výnosy, které investor obdrží z úroků z podkladových bankovek.
Příklad sekuritizace ve skutečném světě
Charles Schwab nabízí investorům tři typy cenných papírů zajištěných hypotékou, které se nazývají speciální produkty. Všechny hypotéky, na nichž jsou tyto produkty založeny, jsou podporovány podniky sponzorovanými vládou (GSE). Díky této bezpečné podpoře se tyto výrobky řadí mezi kvalitnější nástroje svého druhu. Mezi MBS patří ty, které nabízí:
- Vládní národní hypoteční asociace (GNMA): Americká vláda podporuje dluhopisy garantované Ginnie Mae. GNMA nekupuje, balí ani neprodává hypotéky, ale zaručuje jejich splátky jistiny a úroků.
- Federální národní hypoteční asociace (FNMA): Fannie Mae nakupuje hypotéky od věřitelů, pak je balí do dluhopisů a dále je prodává investorům. Tyto dluhopisy jsou garantovány výhradně Fannie Mae a nejsou přímými závazky americké vlády. Produkty FNMA nesou úvěrové riziko.
- Federální hypoteční hypotéka (FHLMC): Freddie Mac nakupuje hypotéky od věřitelů, pak je balí do dluhopisů a dále je prodává investorům. Tyto dluhopisy jsou garantovány výhradně Freddie Mac a nejsou přímými závazky americké vlády. Produkty FHLMC nesou úvěrové riziko.