Základy krátkého prodeje

Krátký prodej (také známý jako „zkratování“, „krátký prodej“ nebo „krátký prodej“) označuje prodej cenného papíru nebo finančního nástroje, který si prodávající vypůjčil k provedení krátkého prodeje. Krátký prodejce se domnívá, že cena vypůjčeného cenného papíru klesne, což umožní jeho zpětný nákup za nižší cenu. Rozdíl mezi cenou, za kterou byl cenný papír prodán, a cenou, za kterou byl zakoupen, představuje zisk krátkého prodávajícího (případně ztrátu).

Je krátký prodej etický?

Krátký prodej je možná jedním z nejvíce nepochopených témat v oblasti investování. Ve skutečnosti jsou krátkí prodejci často zneuctěni jako bezohlední jednotlivci, kteří jsou za každou cenu jen za finanční zisk, bez ohledu na společnosti a živobytí zničené v procesu krátkého prodeje. Realita je však zcela jiná. Krátko prodejci, kteří se snaží nebránit lidem v dosažení finančního úspěchu - nebo v USA, dosáhnout „amerického snu“, umožňují hladké fungování trhů poskytováním likvidity a také slouží jako omezující vliv na nadměrné nadměrné nadání investorů. .

Nadměrný optimismus často vede zásoby až k vznešeným úrovním, zejména na vrcholech trhu (případ v bodových bodech a technologických zásobách na konci 90. let a v menším měřítku na komoditní a energetické zásoby od roku 2003 do roku 2007). Krátký prodej funguje jako kontrola reality, která během takových časů zabraňuje tomu, aby se akcie prodávaly až do směšných výšek.

Zatímco „zkratování“ je v zásadě riskantní činnost, protože je v rozporu s dlouhodobým vzestupným trendem trhů, je to obzvláště nebezpečné, když trhy prudce rostou. Krátkí prodejci konfrontovaní se stupňujícími se ztrátami na neúprosném býčím trhu jsou bolestně připomínáni slavné pořekadlo Johna Maynarda Keynese: „Trh může zůstat iracionální déle, než můžete zůstat solventní.“

Ačkoli krátký prodej přitahuje svůj podíl bezohledných operátorů, kteří se mohou uchýlit k neetické taktice - která má barevná jména, jako je „krátký a zkreslený“ nebo „nálet“, aby snížila cenu akcie, to se příliš neliší od akcií. kteří používají pověsti a humbuk v programech „pump-and-dump“ k řízení zásoby. Krátký prodej získal v posledních letech pravděpodobně větší úctu díky zapojení hedgeových fondů, kvantitativních fondů a dalších institucionálních investorů na krátké straně. Erupce dvou divokých globálních medvědích trhů v první dekádě tohoto tisíciletí také zvýšila ochotu investorů dozvědět se o krátkém prodeji jako nástroji pro zajištění portfoliového rizika.

Krátký prodej může poskytnout určitou ochranu před finančními podvody tím, že odhalí společnosti, které se podvodně pokusily nafouknout své výkony. Prodejci s krátkým časem obvykle dělají domácí úkoly velmi dobře, důkladně prozkoumávají před přijetím krátké pozice. Takový výzkum často přináší světlo, které není snadno dostupné jinde, a rozhodně není běžně dostupné od makléřských domů, které upřednostňují vydávání doporučení na nákup než na prodej.

Celkově je krátký prodej jednoduše dalším způsobem, jak mohou investoři cenných papírů poctivě hledat zisky.

Jak zkrátit prodej

Použijte základní příklad k demonstraci procesu krátkého prodeje.

Pro začátek byste potřebovali maržový účet u makléřské firmy ke zkrácení zásob. Poté byste museli tento účet financovat s určitou rezervou. Standardní požadavek na marži je 150%, což znamená, že musíte přijít s 50% výnosu, který by vám nashromáždil ze zkrácení zásoby. Pokud tedy chcete krátce prodat 100 akcií z obchodování s akciemi za 10 USD, musíte na svém účtu vložit 500 USD jako marži.

Řekněme, že jste si otevřeli marginový účet a nyní hledáte vhodného kandidáta na krátký prodej. Vy rozhodujete, že společnost Conundrum Co. (fiktivní společnost) je připravena na výrazný pokles, a rozhodnete se zkrátit 100 akcií na 50 USD za akcii.

Takto funguje proces krátkého prodeje:

1. Krátkou prodejní objednávku zadáte prostřednictvím svého online brokerského účtu nebo finančního poradce. Upozorňujeme, že krátký prodej musíte deklarovat jako takový, protože nehlášený krátký prodej představuje porušení zákonů o cenných papírech.
2. Váš makléř se pokusí vypůjčit si akcie z několika zdrojů, včetně inventáře makléře, z maržových účtů jednoho ze svých klientů nebo od jiného makléře-dealera. Nařízení SHO vydané SEC v roce 2005 vyžaduje, aby makléř - obchodník měl důvodné důvody se domnívat, že jistota může být půjčena (aby mohla být doručena kupujícímu v den, kdy je dodávka splatná), než uskuteční krátký prodej v jakémkoli bezpečnostní; toto se nazývá požadavek „lokalizovat“.
3. Jakmile si akcie půjčí nebo „lokalizuje“ obchodník s brokerem, budou prodány na trhu a výnosy budou uloženy na váš maržový účet.

Váš maržový účet má nyní $ 7 500; 5 000 USD z krátkého prodeje 100 akcií společnosti Conundrum za 50 USD plus 2 500 $ (50% z 5 000 USD) jako váš maržový vklad.

Řekněme, že po měsíci se Conundrum obchoduje za 40 $. Proto si zpětně koupíte 100 akcií Conundrum, které byly prodány krátce za 40 USD, za výdaje 4 000 $. Váš hrubý zisk (ignorování nákladů a provizí za jednoduchost) je tedy 1 000 $ (5 000 - 4 000 $).

Na druhou stranu předpokládejme, že Conundrum neklesá, jak jste očekávali, ale namísto toho naroste na 70 $. Ztráta v tomto případě je 2 000 $ (5 000 - 7 000 $).

Krátký prodej lze považovat za zrcadlový obraz „vytrvalosti“ nebo nákupu akcie. Ve výše uvedeném příkladu by druhá strana vaší transakce s krátkým prodejem byla převzata kupujícím společnosti Conundrum Co. Vaše krátká pozice 100 akcií ve společnosti je kompenzována dlouhou pozicí kupujícího 100 akcií. Kupující akcií má samozřejmě výplatu rizika a odměny, která je polárním opakem výplaty krátkého prodávajícího. V prvním scénáři, zatímco krátký prodávající má zisk 1 000 USD z poklesu akcií, má kupující akcie ztrátu ve stejné výši. Ve druhém scénáři, kdy akcie postupují, má krátký prodejce ztrátu 2 000 USD, což se rovná zisku zaznamenanému kupujícím.

Kdo jsou typičtí prodejci krátkého zboží?

• Zajišťovací fondy jsou jedním z nejaktivnějších subjektů zapojených do zkratové činnosti. Většina zajišťovacích fondů se snaží zajistit tržní riziko prodejem krátkých akcií nebo sektorů, které považují za nadhodnocené.
• Sofistikovaní investoři se také podílejí na krátkém prodeji, a to buď k zajištění tržního rizika, nebo jednoduše ke spekulacím.
• Spekulanti představují významný podíl krátké aktivity.
• Denní obchodníci jsou dalším klíčovým segmentem krátké stránky. Krátký prodej je ideální pro velmi krátkodobé obchodníky, kteří mají co dohlížet na své obchodní pozice, jakož i na obchodní zkušenosti, aby mohli rychle obchodovat.

Předpisy o krátkém prodeji

Krátký prodej byl ve Spojených státech téměř 70 let synonymem „uptick pravidla“. Pravidlo, které bylo provedeno SEC v roce 1938, vyžadovalo, aby se každá krátká prodejní transakce uzavírala za cenu, která byla vyšší než předchozí obchodovaná cena, nebo navýšením. Pravidlo bylo navrženo tak, aby zabránilo krátkým prodejcům zhoršovat klesající dynamiku akcií, když již klesá.

Pravidlo uptick bylo SEC zrušeno v červenci 2007; řada odborníků na trhu se domnívá, že toto zrušení přispělo k divokému medvědímu trhu a volatilitě trhu v letech 2008–09. V roce 2010 přijala SEC „alternativní pravidlo upticku“, které omezuje prodej nakrátko, když akcie poklesly nejméně o 10% za jeden den.

V lednu 2005 SEC provedla nařízení SHO, které aktualizovalo nařízení o krátkém prodeji, která se od roku 1938 v zásadě nezměnila. Nařízení SHO se konkrétně snažilo omezit „nahý“ krátký prodej (ve kterém prodávající nepůjčí ani nezajistí půjčku zkrácené záruky). ), která na trhu s medvědy 2000–2010 rostla, stanovením požadavků na „lokalizovat“ a „uzavřít“ pro krátký prodej.

Rizika a odměny

Krátký prodej zahrnuje řadu rizik, včetně následujících:

• Zkrácená výplata rizika a odměny. Na rozdíl od dlouhé pozice v cenném papíru, kde je ztráta omezena na částku investovanou do cenného papíru a potenciální zisk je neomezený (přinejmenším teoreticky), krátký prodej nese teoretické riziko nekonečné ztráty, zatímco maximální zisk - který došlo by, pokud by zásoby klesly na nulu - je omezeno.
• Zkrácení je drahé . Krátký prodej zahrnuje řadu nákladů nad rámec obchodních provizí. Významná cena je spojena s krátkými výpůjčními akciemi, kromě úroků, které jsou obvykle splatné na maržovém účtu. Krátký prodejce je také na háčku pro výplaty dividend z akcií, které byly zkráceny.
• Jde proti zrnu. Jak již bylo uvedeno dříve, krátký prodej jde proti zakořeněnému vzestupnému trendu trhů.
• Načasování je všechno. Načasování krátkého prodeje je kritické, protože zahájení krátkého prodeje ve špatnou dobu může být receptem na katastrofu.
• Regulační a jiná rizika. Regulátoři příležitostně uvalují na krátké tržby zákaz kvůli tržním podmínkám; to může vyvolat prudký nárůst na trzích a nutit krátkého prodávajícího ke krytí pozic při velké ztrátě. Akcie, které jsou silně zkrácené, mají také riziko „nákupu“, což znamená uzavření krátkodobé pozice brokerem-obchodníkem, pokud je akcie velmi těžko půjčit a její věřitelé ji požadují zpět.
• Vyžaduje se přísná obchodní kázeň. Nepřeberné množství rizik spojených s krátkým prodejem znamená, že je vhodný pouze pro obchodníky a investory, kteří mají obchodní kázeň potřebnou ke snížení svých ztrát v případě potřeby. Držet se neziskové krátké pozice v naději, že se vrátí, není životaschopnou strategií. Krátký prodej vyžaduje neustálé sledování polohy a dodržování těsných brzdných ztrát.

Proč se vzhledem k těmto rizikům obtěžujete zkrátit? Protože akcie a trhy často klesají mnohem rychleji, než rostou.

Například S&P 500 se za pětileté období zdvojnásobil od roku 2002 do roku 2007, ale poté od října 2007 do března 2009 klesl o 55% za méně než 18 měsíců. Astutovaní investoři, kteří byli během tohoto propadu krátcí, dosáhli neočekávaných zisků z jejich krátké pozice.

Sečteno a podtrženo

Krátký prodej je relativně vyspělá strategie, která se nejlépe hodí pro sofistikované investory nebo obchodníky, kteří jsou obeznámeni s riziky zkratu as tím souvisejícími předpisy. Pro průměrného investora může být lépe zajištěno použití opcí s právem prodeje k zajištění rizika poklesu nebo spekulace o poklesu z důvodu omezeného rizika. Ale pro ty, kteří vědí, jak je efektivně využívat, může být krátký prodej účinnou zbraní v něčím investujícím arzenálu.