Index Volatility: Reading Market Sentiment

Chicago Board of Exchange Exchange (CBOE) vytváří a sleduje index známý jako Volatility Index (VIX), který je založen na předpokládané volatilitě opcí indexu S&P 500. Tento článek prozkoumá, jak se VIX používá jako protichůdný tržní ukazatel, jak lze VIX měřit institucionální sentiment a proč porozumění VIX inklinuje k upřednostňování dlouhých a krátkých investic. (Komplexní přehled možností naleznete v našem kurzu Základy výuky . )

Měření tržních pohybů
Investoři se již více než 100 let pokoušejí měřit a sledovat velké hráče na trhu a instituce na akciových trzích. Sledování toku finančních prostředků z těchto obřích potrubí může být základním prvkem investičního úspěchu. Menší investoři se tradičně snaží zjistit, kde instituce akumulují nebo distribuují akcie, a snaží se využít menšího rozsahu k tomu, aby skočili před brázdu - sledování VIX se netýká tolik institucí, které nakupují a prodávají akcie, ale zda se instituce pokoušejí zajistit jejich portfolia. Je důležité si uvědomit, že tito velcí hybatelé trhu jsou jako mořští parník - potřebují dostatek času a vody, aby změnili směr. Pokud se instituce domnívají, že se trh mění v medvědí, nemohou rychle uvolnit akcie; místo toho kupují opce na prodej opcí a / nebo prodávají smlouvy na opce na vyrovnání některých očekávaných ztrát.

VIX pomáhá monitorovat tyto instituce, protože působí jak jako měřítko nabídky a poptávky po možnostech, tak i jako poměr put / call. Opční smlouva může být tvořena vnitřní a vnější hodnotou. Vnitřní hodnota je, kolik akciového kapitálu přispívá k prémii za opce, zatímco vnější hodnota je částka peněz zaplacených přes cenu akciového kapitálu. Mimořádná hodnota se skládá z faktorů, jako je časová hodnota, což je částka pojistného placeného do vypršení platnosti, a implikovaná volatilita, což je, jak daleko více nebo méně, opční prémie bobtná nebo klesá v závislosti na nabídce a poptávce po opcích.

Jak bylo uvedeno výše, VIX je implikovaná volatilita opcí indexu S&P 500. Tyto možnosti využívají takové vysoké ceny a ceny prémií jsou tak drahé, že je jen velmi málo retailových investorů ochotno je využít. Investoři z retailových opcí si obvykle vyberou levnější náhradu, jako je opce na Spyders 'SPY, což je fond obchodovaný na burze (ETF), který sleduje S&P 500. Pokud jsou instituce medvědí, budou pravděpodobně nakupovat v podobě pojištění portfolia. Hodnota VIX roste v důsledku zvýšené poptávky po prodejních opcích, ale také se zvětšuje, protože nárůst poptávky s opcemi na prodej povede ke zvýšení předpokládané volatility. Stejně jako kdykoli v případě nedostatku jakéhokoli produktu, cena se bude pohybovat výše, protože poptávka drasticky převyšuje nabídku.

Mantra Maxims
Jeden z prvních investorů mantras, který se dozví ve vztahu k VIX, je „Když je VIX vysoká, je čas koupit. Když je VIX nízká, podívejte se níže!“ Obrázek 1 se pokouší identifikovat různé oblasti podpory a odporu, které existovaly v celé historii VIX, sahající až do svého vzniku v roce 1997. Všimněte si, jak VIX vytvořil oblast podpory blízko úrovně 19 bodů na počátku své existence a vrátil se k ní v předchozí roky. Oblasti podpory a odolnosti se postupem času vytvářely, a to i na trendovém trhu v letech 2003-2005. Když VIX dosáhne úrovně rezistence, považuje se to za vysokou a je to signál k nákupu akcií - zejména těch, které odrážejí S&P 500. Hranice podpory označují vrcholy trhu a varují před možným poklesem v S&P 500. (Podívejte se blíže na koncepty podpory a odolnosti v základech podpory a odolnosti. )

Obrázek 1 - Vysoká / nízká historie VIX

Pravděpodobně nejdůležitějším úšklebkem z obr. 1 je elastická vlastnost předpokládané volatility. Rychlá analýza grafu ukazuje, že VIX po většinu času skáče mezi rozsahem přibližně 18–35, ale má odlehlé hodnoty až 10 a až 85. Obecně řečeno, VIX se nakonec vrací k střední hodnotě. Porozumění této vlastnosti je užitečné - stejně jako opačná povaha modelu VIX může investorům pomoci při rozhodování lépe. Dokonce i po extrémní medvědí 2008-2009 se VIX posunula zpět do svého normálního rozmezí.

Možnosti optimalizace
Podíváme-li se na výše uvedenou mantru VIX, v souvislosti s možností investování do opcí vidíme, jaké opční strategie jsou pro toto porozumění nejvhodnější.

„Pokud je hodnota VIX vysoká, je čas koupit“, říká nám, že účastníci trhu jsou příliš medvědí a předpokládaná volatilita dosáhla kapacity. To znamená, že trh se pravděpodobně stane býčím a předpokládaná volatilita se pravděpodobně vrátí zpět k střední hodnotě. Optimální varianta strategie musí být delta pozitivní a vega negativní; tj. krátké pozice by byly nejlepší strategií. Delta pozitivně znamená, že s růstem cen akcií roste i cena opcí, zatímco negativní vega se promítá do pozice, která těží z klesající implikované volatility. (Chcete-li se dozvědět více o řeckých možnostech, přečtěte si část Seznámení s „Řeky“ a Použití Řeků k pochopení možností .)

"Když je VIX nízká, podívejte se níže!" říká, že trh se chystá upadnout a že předpokládaná volatilita se bude zvyšovat. Pokud se očekává, že se bude zvyšovat implikovaná volatilita, bude optimální medvědí opční strategie delta negativní a vega pozitivní (tj. Nejlepší strategie by byla dlouhodobá investice).

Deriváty během oddělení
I když je vzácné, existují situace, kdy se normální vztah mezi VIX a S&P 500 změní nebo „odpojí“. Obrázek 2 ukazuje příklad stoupání S&P 500 a VIX současně. To je běžné, když se instituce obávají překupování trhu, zatímco ostatní investoři, zejména maloobchodní veřejnost, nakupují nebo prodávají šílenství. Toto „iracionální nadšení“ může mít instituce zajišťující příliš brzy nebo v nesprávnou dobu. I když se instituce mohou mýlit, nemýlí se příliš dlouho; proto by oddělení mělo být považováno za varování, že tržní trend se začíná zvrátit.

Obrázek 2 - S&P 500 vs. VIX

Závěr
VIX je protichůdný ukazatel, který investorům nejen pomáhá hledat vrcholky, dna a kliky v trendu, ale umožňuje jim získat představu o sentimentu velkých hráčů na trhu. To je užitečné nejen při přípravě na změny trendů, ale také v případě, kdy investoři určují, která strategie zajištění opce je pro jejich portfolio nejlepší.

Další způsoby identifikace trendu viz 4 faktory, které utvářejí tržní trendy a přední ekonomické ukazatele, předpovídají tržní trendy .