Co se mohou investoři poučit z platebních metod M&A

Jak vedení vnímá svou firmu a synergie očekávané od fúzí a akvizic (fúze a akvizice), se často objevují v platební metodě používané společností. Tyto informace jsou pro investory cenné.

Platební metoda poskytuje upřímné posouzení relativní hodnoty ceny akcií společnosti z pohledu nabyvatele.

M&A je obecný termín používaný k popisu konsolidace společností. Při fúzi se dvě společnosti spojí do nového subjektu, zatímco při akvizici se jedna společnost snaží koupit jinou. V druhém případě nabývající společnost provádí nákup a cílová společnost se kupuje.

Základy M&A

Existuje mnoho typů transakcí M&A: fúze může být klasifikována jako zákonná (cíl je plně integrován do nabyvatele a poté již neexistuje), konsolidace (dva subjekty se spojí, aby se stala novou společností), nebo dceřiná společnost ( cíl se stává dceřinou společností nabyvatele). Během akvizičního procesu se nabyvatel může pokusit o nákup cíle v přátelském převzetí nebo získat cíl, který si nepřeje, aby byl zakoupen nepřátelským převzetím.

Existuje několik typů fúzí. Horizontální fúze je akvizicí konkurenta nebo souvisejícího podniku. Při horizontální fúzi se nabyvatel snaží dosáhnout synergie nákladů, úspor z rozsahu a získat podíl na trhu. Známým příkladem horizontální fúze byla kombinace automobilek FIAT a Chrysler. Vertikální fúze je akvizicí společnosti podél výrobního řetězce. Cílem nabyvatele je kontrolovat výrobní a distribuční proces a prostřednictvím integrace získat synergie s náklady. Hypotetickým příkladem vertikální fúze je automobilová společnost kupující výrobce pneumatik. Integrace může být zpětná (nabyvatel koupí dodavatele) nebo dopředu (nabyvatel koupí distributora). Nákup mléčné farmy distributorem mléka by byl zpětnou integrací. Alternativně nákup mléčného farmy od distributora mléka ilustruje další integraci.

Fúze konglomerátu je nákup společnosti zcela mimo hlavní činnost nabyvatele. Zvažte General Electric (GE), jednu z největších nadnárodních společností na světě. Od svého založení v roce 1892 Thomasem Edisonem GE zakoupila společnosti z celé řady průmyslových odvětví (např. Letectví, zábava, finance). Samotná společnost GE vznikla jako fúze mezi Edison General Electric a Thomson-Houston Electric Co.

Způsob platby se objevuje

Tyto různé typy fúzí a akvizic mohou investoři hodnotit, aby pochopili vizi a cíle vedení. Nabyvatel může uskutečnit fúzi nebo akvizici za účelem odemknutí skryté hodnoty, přístupu na nové trhy, získání nových technologií, využití nedokonalostí trhu nebo překonání nepříznivých vládních politik. Podobně mohou investoři posoudit hodnotu a způsob platby, kterou nabyvatel nabízí pro potenciální cíl. Výběr hotovosti, vlastního kapitálu nebo financování poskytuje vnitřní pohled na to, jak vedení hodnotí své vlastní akcie, a také nabyvatelovu schopnost odemknout hodnotu prostřednictvím akvizice.

Hotovost, cenné papíry nebo smíšená nabídka

Společnosti musí při přípravě nabídky vzít v úvahu mnoho faktorů (potenciální přítomnost dalších uchazečů, ochotu cíle prodávat a preferovat platby, daňové důsledky, transakční náklady, pokud jsou akcie emitovány, a dopad na strukturu kapitálu). Jakmile je nabídka předložena prodávajícímu, může veřejnost získat značné informace o tom, jak zasvěcenci nabyvající společnosti vnímají hodnotu svých vlastních akcií, hodnotu cíle a důvěru, kterou mají ve svou schopnost realizovat hodnotu prostřednictvím fúze.

Společnost může být zakoupena pomocí hotovosti, akcií nebo kombinací obou. Nákupy akcií jsou nejčastější formou akvizice.

Čím větší má správa důvěry při akvizici, tím více budou chtít platit za akcie v hotovosti. Důvodem je, že management věří, že akcie budou nakonec mít větší hodnotu poté, co dojde ke sloučení. Za podobných očekávání bude cíl chtít zaplatit na skladě. V případě placení na skladě se cíl stává částečným vlastníkem nabyvatele a příjemcem očekávaných synergií. Čím méně je sebevědomí nabyvatele o relativním ocenění cíle, tím více bude nabyvatel chtít sdílet některá rizika s prodávajícím. Nabyvatel tedy bude chtít platit na skladě.

Akcie jako měna

Tržní podmínky hrají v transakcích M&A významnou roli. Pokud jsou akcie nabyvatele považovány za nadhodnocené, může vedení upřednostnit za akvizici platbu výměnou zásob za akcii. Akcie jsou v podstatě považovány za určitou měnu. Vzhledem k tomu, že akcie jsou považovány za ceny vyšší než jejich hodnota (na základě vnímání trhu, due diligence, analýzy třetích stran atd.), Nabyvatel získává více peněz za své peníze placením akcií. Pokud jsou akcie nabyvatele považovány za podhodnocené, management může upřednostnit za akvizici platbu v hotovosti. Považováním akcií za ekvivalent měny by za nákup zaplatilo více obchodování s akciemi se skutečnou hodnotou.

Sečteno a podtrženo

Samozřejmě mohou existovat další faktory, proč se firma rozhodne platit v hotovosti nebo akciemi a proč se zvažuje akvizice (tj. Nákup firmy s akumulovanými daňovými ztrátami, aby byla daňová ztráta okamžitě vykázána, a daňová povinnost nabyvatele je dramaticky snížena).

Způsob platby je hlavním signalizačním efektem správy. Je to známka síly, když je akvizice placena v hotovosti, zatímco platba akcií odráží nejistotu vedení ohledně možných synergií při fúzi. Investoři mohou tyto signály použít k ocenění jak nabyvatele, tak prodávajícího.