Co je tržní účinnost?

Když umístíte peníze na akciový trh, cílem je generovat návratnost investovaného kapitálu. Mnoho investorů se snaží nejen dosáhnout výnosného výnosu, ale také překonat nebo porazit trh.

Efektivita trhu - prosazovaná v efektivní tržní hypotéze (EMH), kterou formuloval Eugene Fama v roce 1970 - však v každém okamžiku naznačuje, že ceny plně odrážejí všechny dostupné informace o konkrétní akcii nebo trhu. Společnost Fama získala v roce 2013 společně s Robertem Shillerem a Larsem Peterem Hansenem Nobelovu cenu za ekonomii společně s Larsem Peterem Hansenem. Podle EMH nemá žádný investor výhodu v předpovídání návratnosti ceny akcií, protože nikdo nemá přístup k informacím, které již nejsou k dispozici všichni ostatní.

Klíč s sebou

• Podle efektivnosti trhu ceny odrážejí všechny dostupné informace o konkrétní akcii nebo trhu v daném okamžiku.
• Vzhledem k tomu, že ceny reagují pouze na informace dostupné na trhu, nemůže nikomu jinému prospět.
• Jeden pohled na EMH naznačuje, že ani důvěrné informace nemohou dát jednomu investorovi výhodu nad ostatními.

Účinek účinnosti: nepředvídatelnost

Povaha informací nemusí být omezena pouze na finanční zprávy a výzkum; informace o politických, ekonomických a společenských událostech ve spojení s tím, jak investoři vnímají tyto informace, ať už pravdivé nebo se říká, se odrazí v ceně akcií. Podle EMH, protože ceny reagují pouze na informace dostupné na trhu, a protože všichni účastníci trhu jsou obeznámeni se stejnými informacemi, nikdo nebude mít možnost zisk nikoho jiného.

Na efektivních trzích se ceny stanou nepředvídatelnými, ale náhodnými, takže není možné rozeznat žádný investiční model. Plánovaný přístup k investicím proto nemůže být úspěšný.

Tento náhodný pohyb cen, o kterém se běžně mluví v myšlenkové škole EMH, má za následek selhání investiční strategie, jejímž cílem je soustavně porazit trh. EMH ve skutečnosti navrhuje, že vzhledem k transakčním nákladům spojeným se správou portfolia by pro investora bylo výhodnější vložit své peníze do indexového fondu.

Teorie efektivnosti trhu

Anomálie: Výzva k efektivitě

V reálném světě investic však existují zjevné argumenty proti EMH. Existují investoři, kteří trh porazili, například Warren Buffett, jehož investiční strategie zaměřená na podhodnocené akcie vydělala miliardy a byla příkladem pro mnoho následovníků. Existují portfolio manažeři, kteří mají lepší výsledky než ostatní, a existují investiční domy s renomovanější výzkumnou analýzou než ostatní. Jak tedy může být výkon náhodný, když lidé jasně profitují z trhu a poráží ho?

Existují protiargumenty pro konzistentní vzorce stavu EMH. Například lednový efekt je vzorec, který ukazuje, že vyšší výnosy mají tendenci dosahovat v prvním měsíci roku; a víkendovým efektem je tendence návratnosti zásob v pondělí nižší než v bezprostředně předcházející pátek.

Studie v oblasti behaviorálního financování, které zkoumají účinky psychologie investorů na ceny akcií, také odhalují, že investoři podléhají mnoha předpojatostem, jako je potvrzení, averze ke ztrátám a zkreslení nadměrné důvěry.

Reakce EMH

EMH nevylučuje možnost anomálií na trhu, jejichž výsledkem je vyšší zisk. Efektivita trhu ve skutečnosti nevyžaduje, aby se ceny neustále rovnaly reálné hodnotě. Ceny mohou být nadhodnoceny nebo podhodnoceny pouze v náhodných případech, takže se nakonec vrátí zpět na své střední hodnoty. Vzhledem k tomu, že odchylky od reálné ceny akcií jsou samy o sobě náhodné, investiční strategie, jejichž výsledkem je porážka trhu, nemohou být konzistentními jevy.

Hypotéza dále tvrdí, že investor, který překonává trh, tak neučiní, ale má štěstí. Následovníci EMH říkají, že je to kvůli zákonům pravděpodobnosti: někteří v danou dobu na trhu s velkým počtem investorů překonají některé, zatímco jiní podceňují.

Jak se stává trh efektivní?

Aby se trh stal efektivní, musí investoři vnímat, že trh je neefektivní a je možné ho porazit. Je ironií, že investiční strategie určené k využití neefektivnosti jsou ve skutečnosti palivem, které udržuje trh efektivní.

Trh musí být velký a likvidní. Informace o dostupnosti a nákladech musí být široce dostupné a musí být investorům poskytovány více či méně současně. Transakční náklady musí být levnější než očekávané zisky investiční strategie. Investoři musí mít také dostatek finančních prostředků, aby využili neefektivnosti, dokud podle EMH opět nezmizí.

Stupně účinnosti

Přijetí EMH v jeho nejčistší formě může být obtížné; Cílem tří určených klasifikací EMH je však odrážet míru, v jaké je lze aplikovat na trhy:

• Silná účinnost - Jedná se o nejsilnější verzi, která uvádí, že veškeré informace na trhu, ať už veřejném nebo soukromém, jsou zahrnuty v ceně akcií. Ani informace zasvěcených nemohly poskytnout investorovi výhodu.
• Polosilná účinnost - Tato forma EMH znamená, že všechny veřejné informace se počítají do aktuální ceny akcie. K dosažení vyšších zisků nelze použít ani fundamentální, ani technickou analýzu.
• Slabá účinnost - Tento typ EMH tvrdí, že všechny minulé ceny akcií se odrážejí v dnešní ceně akcií. Proto nelze technickou analýzu použít k předpovědi a poražení trhu.

Sečteno a podtrženo

Ve skutečném světě nemohou být trhy absolutně efektivní nebo zcela neefektivní. Může být rozumné vnímat trhy jako v podstatě kombinaci obou, přičemž denní rozhodnutí a události nelze vždy okamžitě promítnout do trhu. Pokud by se všichni účastníci domnívali, že trh je efektivní, nikdo by nehledal mimořádné zisky, což je síla, která udržuje kola trhu v otáčení.

Ve věku informačních technologií (IT) však trhy po celém světě získávají větší efektivitu. IT umožňuje účinnější a rychlejší způsoby šíření informací a elektronické obchodování umožňuje rychlejší přizpůsobení cen zprávám vstupujícím na trh. Přestože se však tempo, kterým dostáváme informace a zrychlujeme transakce, IT omezuje také čas potřebný k ověření informací použitých k obchodování. IT tedy může neúmyslně vést k menší efektivitě, pokud nám kvalita informací, které používáme, již neumožňuje činit zisková rozhodnutí.