Kdy důvěřovat ratingovým agenturám

Institucionální a individuální investoři se při rozhodování o investicích spoléhají na ratingové agentury dluhopisů a jejich hloubkový výzkum. Ratingové agentury hrají nedílnou roli v investičním procesu a mohou přinést nebo přerušit úspěch společnosti na primárním i sekundárním trhu dluhopisů. Přestože ratingové agentury poskytují spolehlivé služby a stojí za poplatky, které vydělávají, hodnota těchto ratingů byla po finanční krizi v roce 2008 široce zpochybněna a načasování a názory agentur byly kritizovány, když došlo k velmi rychlému poklesu.

Jakákoli dobrá investiční společnost, ať už se jedná o podílový fond, banku nebo hedgeový fond, se nebude spoléhat pouze na rating ratingové agentury dluhopisů a doplní svůj výzkum vlastním výzkumným oddělením. Proto je důležité, aby jednotlivý investor nejen zpochybňoval počáteční rating dluhopisů, ale často přezkoumával ratingy po celou dobu životnosti dluhopisu a neustále tyto otázky také zpochybňoval. (Viz také: Proč špatné dluhopisy získávají dobré hodnocení )

Hlavní hráči

I když existuje celá řada ratingových agentur, obvykle se jedná o tři hlavní agentury: Moody's, Standard & Poor's (S&P) a Fitch. Tyto agentury přidělují úvěrovým ratingům emitentům dluhových závazků nebo dluhopisů kromě konkrétních dluhových nástrojů vydaných těmito společnostmi. Emitenty dluhu mohou být společnosti, neziskové organizace nebo státní a místní samosprávy. Vláda Spojených států navíc vydává dluhopisy, které budou nakonec obchodovány v prostředí otevřeného trhu. Každá agentura má své vlastní modely, podle nichž hodnotí bonitu společnosti, což má přímý vliv na míru, kterou emitující firma nabídne kupujícím dluhopisů při vydání.

Úvěrový rating, stejně jako osobní úvěrový rating pro každého, kdo kdy požádal o hypotéku, ukazuje, jak je pravděpodobné, že společnost bude platit úroky po celou dobu životnosti dluhopisu. V případě společnosti to také naznačuje náznaky potenciální prodejnosti dluhopisů po dobu jejich životnosti, jakož i schopnosti společnosti vrátit jistinu, když je dluhopis splatný ke dni splatnosti. (Další informace naleznete v části Co je to firemní rating? )

Každá ze tří hlavních agentur má mírně odlišné ratingy, ale všechny tři mají rozsahy od prvočísel, které jsou obvykle vyhrazeny pro nejzachovalejší společnosti nebo americkou vládu, až po dluhopisy, které jsou v prodlení.

Hodnocení ratingu dluhopisů

Hodnocení

Každý úvěrový analytik nabídne mírně odlišný přístup k hodnocení bonity společnosti; při porovnávání dluhopisů na těchto stupnicích je však dobré se podívat, zda jsou dluhopisy investičního stupně nebo neinvestičního stupně. To poskytne základní základy jednoduchým a přímým způsobem. To neznamená, že ratingy v investičních stupních jsou bezpečné nebo že neinvestiční stupně jsou nebezpečné, investor musí stále kopat do subsektorů v rámci těchto obecných ratingů.

Je důležité si uvědomit, že se jedná o statická hodnocení, protože začínající investor může učinit dlouhodobé předpoklady pouhým pohledem na ně. Pro mnoho společností jsou tyto ratingy neustále v pohybu a jsou náchylné ke změnám, zejména při zkoušení ekonomických časů, jako je ekonomika v roce 2008. Podmínky, jako je „sledování úvěru“, je třeba vzít v úvahu, když agentura učiní prohlášení o svém hodnocení; to obvykle není dobrým znamením pro společnost a je to ukazatel směru další změny úvěrové kvality.

Cesta dolů je bohužel mnohem běžnější než směrem nahoru. Důvodem je částečně způsob, jakým je systém navržen. Vystavování dluhopisů vyžaduje určitou kvalitu společnosti v rámci jejich kapitálové struktury a trh pro investiční stupeň historicky dominoval neinvestičnímu stupni. To brání malým nebo začínajícím společnostem v vstupu na dluhopisový trh a podrobuje historicky větší společnosti neustálému dohledu. (Další informace naleznete v Debatu o hodnocení dluhů .)

GM Vs. Microsoft

Skvělým příkladem této cesty je porovnání dvou velmi odlišných společností , General Motors a Microsoft. Tito dva byli učebnicovými příklady společností, které cestují po opačných cestách. General Motors existoval od přelomu 20. a 20. století, prošel mnoha hospodářskými cykly a ve své rozvaze použil dluh jako pákový efekt, aby podnik rozrostl ve vzestupných ekonomických cyklech a udržel svůj vlastní v klesajících cyklech.

Microsoft je naopak považován spíše za růstovou společnost, která našla své kořeny v podnikatelském duchu, rizikovém kapitálu a nakonec vydávání kmenových akcií bez použití dluhu na pákový efekt. Microsoft měl schopnost hledat kapitál na dluhopisovém trhu, ale až do roku 2009 nevyužíval svého velkého úvěrového ratingu k získání peněz. Naopak společnost General Motors viděla, že její rating se pomalu zhoršoval, protože ztratil podíl na trhu a bojoval s hospodářskými cykly, nakonec zkrachuje v polovině roku 2009. U těchto dvou společností se přežití mohlo spoléhat na tyto úvěrové ratingy, aby je udržely ve hře.

Jak společnosti oceňují hodnocení

Stejně důležité je pro investory přezkoumávat úvěrové ratingy, je to pro společnosti ještě důležitější. Hodnocení ovlivňuje společnost změnou nákladů na půjčení peněz, které chce využít ve své rozvaze. Výsledkem jsou vyšší kapitálové náklady v důsledku vyšších úrokových nákladů, což vede k nižší ziskovosti. Ovlivňuje také způsob, jakým společnost používá kapitál; ačkoli zaplacený úrok je často zdaněn odlišně než výplata dividend, základní předpoklad je, že dlužník očekává vyšší návratnost vypůjčených peněz než náklady na kapitál.

Ratingy v čase mají také významný vliv na prodejnost dluhopisů na sekundárním trhu, schopnost společností půjčovat si na jiných trzích, schopnost emitovat akcie, způsob, jakým analytici vnímají úroveň dluhu ve své rozvaze, a hlavní psychologický aspekt pohledu na společnost. (Přečtěte si více o finanční situaci společnosti v části Porozumění výkazu zisku a ztráty .)

Sečteno a podtrženo

Historie nás naučila, jak začít s informacemi poskytovanými ratingovými agenturami. Jejich metody jsou časově testovány a až do roku 2008-2009 byly zřídka zpochybňovány. Hodnota ratingů pro samotné společnosti je prvořadá, protože může potenciálně určit budoucnost společnosti. Jakmile se finanční trhy staly hlavním proudem a dozrávaly, zvýšil se přístup na kapitálové trhy a jejich kontrola. Spolu s přidanou volatilitou zaznamenaly úvěrové trhy podobná rizika jako akciové trhy. Se zvyšující se rychlostí finančních informací a změn na trhu jsou ratingové agentury jako první krok důležitější, protože je třeba kontrolovat jejich ratingy a trend v jejich změnách ratingu. Pokud uvažujete o investování do konkrétních dluhopisů, zvažte tyto změny a využijte agentury k tomu, k čemu mají být, dobré místo pro zahájení.