Proč Hedge Funds Love zkreslil dluh

Zajišťovací fondy mohou v relativně krátkém časovém období generovat obrovské výnosy a stejně rychle mohou ztratit spoustu peněz. Jaké investice mohou přinést takové rozmanité výnosy? Jednou takovou investicí je zoufalý dluh. Tento typ dluhu lze volně definovat jako závazky společností, které požádaly o úpadek nebo v nejbližší době pravděpodobně podají návrh na úpadek.

Možná se divíte, proč by hedgeový fond - nebo jakýkoli investor v tomto ohledu - chtěl investovat do dluhopisů s tak vysokou pravděpodobností selhání. Odpověď je jednoduchá: Čím vyšší úroveň rizika riskujete, tím vyšší je potenciální výnos. Zoufalý dluh prodává za velmi nízké procento nominální hodnoty. Pokud se společnost, která se kdysi ocitla v nouzi, vynoří z bankrotu jako životaschopná firma, dluh se jednou v tísni se prodá za výrazně vyšší cenu. Potenciál vysoké návratnosti přitahuje investory, zejména investory, jako jsou hedgeové fondy. V tomto článku se podíváme na souvislost mezi hedgeovými fondy a problémovým dluhem, jak obyčejní investoři mohou do takových cenných papírů investovat a zda potenciální výnosy mohou toto riziko odůvodnit.

Poznámka o hypotečním dluhu s hypotékou

Mnozí by předpokládali, že zajištěný dluh by se nestal zoufalým kvůli zajištění, které je podporuje, ale tento předpoklad je nesprávný. Pokud se hodnota kolaterálu sníží a dlužník také vstoupí do prodlení, cena dluhopisu výrazně poklesne. Vynikajícím příkladem by byly nástroje s pevným výnosem, jako jsou například hypotéky zajištěné cenné papíry během hypoteční krize na amerických hypotékách.

Perspektiva zajišťovacího fondu

Přístup k ohroženému dluhu přichází prostřednictvím hedžových fondů a dalších velkých institucionálních investorů prostřednictvím několika cest. Obecně mají investoři přístup k problémovým dluhům prostřednictvím dluhopisového trhu, podílových fondů nebo samotné společnosti v nouzi.

1. Bond Market: Nejjednodušší způsob, jak získat dluh v nesnázích, je prostřednictvím trhu. Takový dluh lze snadno koupit kvůli předpisům týkajícím se držení podílových fondů. Většina podílových fondů má zakázáno držet cenné papíry, které selhaly. V důsledku toho je krátce po pevném selhání k dispozici velká nabídka dluhu.
2. Podílové fondy: Zajišťovací fondy mohou také nakupovat přímo z podílových fondů. Tato metoda prospívá oběma zúčastněným stranám. V rámci jedné transakce mohou zajišťovací fondy nabývat větší množství - a podílové fondy mohou prodávat větší množství - aniž by se museli obávat, jak takové velké transakce ovlivní tržní ceny. Obě strany se také vyhýbají placení provizí generovaných směnou.
3. Zoufalá firma: Třetí možnost je možná nejzajímavější. Jedná se o přímou spolupráci se společností za účelem poskytnutí úvěru jménem fondu. Tento úvěr může být ve formě dluhopisů nebo dokonce revolvingového úvěrového limitu. Zoufalá firma obvykle potřebuje hodně peněz, aby věci otočila; pokud úvěr poskytuje více než jeden zajišťovací fond, žádný z fondů není vystaven riziku selhání vázaného na jednu investici. To je důvod, proč se více zajišťovacích fondů a investiční banky obvykle snaží společně. Zajišťovací fondy někdy převezmou aktivní roli v nouzi. Některé fondy, které vlastní dluh, mohou poradit vedení, což může být nezkušené s bankrotními situacemi. Díky větší kontrole svých investic mohou zúčastněné zajišťovací fondy zlepšit své šance na úspěch. Zajišťovací fondy mohou také změnit podmínky splácení dluhu, aby společnosti poskytly větší flexibilitu a uvolnily je na opravu dalších problémů.
   Jaká je tedy rizika pro zajišťovací fondy? Vlastnit dluh společnosti v nouzi je výhodnější než vlastnit její kapitál v případě bankrotu. Důvodem je to, že dluh má přednost před vlastním kapitálem v případě nároku na aktivum, pokud je společnost rozpuštěna (pravidlo se nazývá absolutní priorita). To však nezaručuje finanční náhradu.
   Zajišťovací fondy omezují ztráty tím, že zaujímají malé pozice vzhledem k jejich celkové velikosti. Protože problémový dluh může nabídnout takové potenciálně vysoké výnosy, i relativně malé investice mohou přidat celkový výnos kapitálu fondu stovky bazických bodů. Jednoduchým příkladem by bylo odebrání 1% kapitálu zajišťovacího fondu a jeho investování do nouze zadlužené konkrétní firmy. Pokud se tato zoufalá firma vynoří z bankrotu a dluh klesne z 20 centů na dolar na 80 centů na dolaru, hedgeový fond provede 300% návratnost své investice a 3% návratnost svého celkového kapitálu.

Perspektiva individuálního investora

Stejné atributy, které přitahují hedgeové fondy, také přitahují jednotlivé investory k problémovému dluhu. Přestože je sotva pravděpodobné, že individuální investor zaujme aktivní roli při poskytování poradenství společnosti stejným způsobem, jaký by mohl zajišťovací fond, existuje spousta způsobů, jak by pravidelný investor mohl investovat do nouze.

První překážkou je nalezení a identifikace problémového dluhu. Pokud je firma v konkurzu, bude to ve zprávách, oznámeních společnosti a dalších médiích. Pokud společnost dosud nevyhlásila úpadek, můžete vyvodit, jak blízko by to mohlo být, použitím ratingů dluhopisů, jako jsou Standard a Poor's nebo Moody's.

Po identifikaci problémového dluhu bude muset být jednotlivec schopen tento dluh koupit. Jednou z možností je použití dluhopisového trhu, stejně jako některé hedgeové fondy. Další možností je dluh obchodovaný na burze, který má menší nominální hodnoty jako 25 $ a 50 $ místo 1 000 $, na které jsou dluhopisy obvykle stanoveny. Tyto menší investice v nominální hodnotě umožňují zaujmout menší pozice, díky čemuž jsou investice do ohroženého dluhu přístupnější pro jednotlivé investory.

Rizika pro jednotlivce jsou výrazně vyšší než pro hedgeové fondy. Více investic do ohroženého dluhu pravděpodobně představuje mnohem vyšší procento jednotlivého portfolia než portfolia zajišťovacích fondů. To lze vyrovnat uplatněním většího uvážení při výběru cenných papírů, například převzetím problémového dluhu s vyšším ratingem, který může představovat menší riziko selhání, a přitom stále poskytovat potenciálně vysoké výnosy.

Sečteno a podtrženo

Svět ohroženého dluhu má své vzestupy a pády, ale hedgeové fondy a sofistikovaní jednotliví investoři mají hodně co získat tím, že předpokládají rizikový potenciál. Řídením těchto rizik mohou oba typy investorů získat velké odměny úspěšným zvětršením těžkých časů firmy.