Proč sazba řezy tentokrát nemusí zvýšit zásoby

Očekávání, že Federální rezervní systém oznámí tento týden další snížení úrokových sazeb a v příštím roce pomohla posílit akcie v posledních měsících, podpořila naděje investorů, že se budou zvyšovat tržní zisky. Index S&P 500 (SPX) již v roce 2019 vzrostl o téměř 20%. Samostatné zprávy od Bank of America Merrill Lynch a Morgan Stanley však zpochybňují tato býčí očekávání.

Místo toho stratégové v obou firmách varují, že snižování sazeb nebo snadnější měnová politika často nedokážou posílit akcie, když ekonomika klesá, což je dnes vzhledem k rostoucím náznakům, že na obzoru může být recese. „Klesající sazby jsou pro ocenění vlastního kapitálu do určité míry pozitivní, “ uvádí Mike Wilson, šéf americké akciové strategie v Morgan Stanley, citovaný v podrobné zprávě Bloomberga. "Projdeme bod, " dodal.

Klíč s sebou

• Fed by měl tento týden oznámit další snížení úrokových sazeb.
• BofA a Morgan Stanley to považují za potenciálně medvědí pro akcie.
• Historicky zjišťují, že velmi nízké úrokové sazby poškozují ocenění akcií.
• Ned Davis Research nesouhlasí, na základě jejich analýzy historie.
• Obchodní politika by mohla mít ještě větší dopad na ceny akcií.

Význam pro investory

Zvláštní nebezpečí pro ceny akcií se objeví, pokud úrokové sazby klesnou blízko nebo pod nulu, což se stává stále pravděpodobnější možností. „Prostředí s velmi nízkými nebo zápornými úrokovými sazbami nemusí nutně podporovat akcie, “ varuje Savita Subramanian, vedoucí americké kapitálové a kvantitativní strategie v BofAML, v poznámce pro klienty citované Bloombergem. „Cesta k 0% by byla doprovázena výrazné zhoršení výhledu [ekonomického] růstu. To však pro násobky P / E není dobré, “říká.

Na základě své analýzy historie BofAML a Morgan Stanley zjistili různé zlomové body, po nichž klesající výnosy vedly k nižšímu než vyššímu ocenění vlastního kapitálu. Subramanian zjistil, že ocenění akcií má tendenci klesat, když výnos desetileté státní pokladniční poukázky klesne pod 4%. Začala obchodovat 16. září s výnosem 1, 9% a BofAML očekává, že Fed do začátku roku 2021 asi pětkrát sníží úrokové sazby.

Wilson se podíval na skutečný výnos desetiletého T-Note nebo na výnos po odečtení míry inflace. Naznačuje, že se v současné době pohybuje v rozmezí záporných 0, 5% až nula, což je region, kde další pokles historicky vede k poklesu podílu vlastního kapitálu P / E. Wilson zdůrazňuje, že poté, co Fed poprvé snížil sazbu federálních fondů v dekádě 31. července, S&P 500 klesl o 1, 1%, v srpnu pokračoval v poklesu a v pátek 13. září byl zhruba tam, kde byl, před tímto snížením sazby, kolem 3 000.

Dívat se dopředu

Konfliktní pohled nabízí Ned Davis Research na základě jejich studií výkonnosti akciového trhu a cyklů měnového uvolňování v posledním století. Zjistí, že druhé snížení sazeb v cyklu uvolňování má tendenci vyvolat pozitivnější reakci investorů než první.

"Dobrou zprávou pro býky z historického hlediska je, že snížení příští týden by znamenalo, že jednorázový střih bude mimo stůl, " jak uvedl Ed Clissold, hlavní americký stratég v Ned Davis, v poznámce klientům minulý týden, jak uvedl Bloomberg. "Dva jsou lepší než jeden, " dodal.

„Bloomberg Economics očekává, že tvůrci politik sníží sazby v ustálených 25 kbp, dokud výnosová křivka již nebude obrácena. Věříme, že to znamená snížení sazeb v září, říjnu a prosinci, “podle jiné zprávy v Bloombergu.

Mezitím je politika Fedu v oblasti úrokových sazeb jen jedním z mnoha faktorů, které určují směr cen akcií. "Bude to [akciový trh] více poháněno tím, co slyšíme o možné obchodní dohodě, " řekl Bloomberg Kevin Miller, hlavní investiční ředitel (CIO) v E-Valuator Funds.