Výkaz o peněžních tocích: Analýza peněžních toků z finančních činností

Výkaz o peněžních tocích je jednou z nejdůležitějších, ale často přehlížených, finančních výkazů firmy. Celkově umožňuje jednotlivci, ať už je analytikem, investorem, poskytovatelem úvěru nebo auditorem, seznámit se s zdroji a použitím hotovosti společnosti. Bez řádné správy hotovosti a bez ohledu na to, jak rychle rostou tržby společnosti nebo vykazované zisky ve výkazu zisku a ztráty, nemůže firma přežít, aniž by pečlivě zajistila, že přijme více hotovosti, než vyšle dveře.

Klíč s sebou

• Peněžní tok z financování je jednou ze tří kategorií výkazů peněžních toků.
• Pokud obchodní operace společnosti mohou vytvářet pozitivní peněžní tok, nemusí být negativní peněžní tok nutně špatný.
• Největšími řádkovými položkami v tomto výkazu jsou vyplácené dividendy, výkup kmenových akcií a výnosy z emise dluhu.

Při analýze výkazu peněžních toků společnosti je důležité vzít v úvahu každou z různých částí, které přispívají k celkové změně stavu hotovosti. V mnoha případech může mít společnost záporný celkový peněžní tok za daný čtvrtletí, ale pokud může společnost generovat kladný peněžní tok ze svých obchodních operací, záporný celkový peněžní tok nemusí být nutně špatnou věcí.

Níže se budeme zabývat peněžními toky z finančních činností, jedné ze tří hlavních kategorií výkazů peněžních toků. (Další dvě sekce jsou peněžní tok z operací a peněžní tok z investiční činnosti. Peněžní tok z finanční části výkazu peněžních toků obvykle sleduje provozní činnosti a část investiční činnosti.)

Negativní celkový peněžní tok není vždy špatná věc.

Co jsou peněžní toky z finančních činností?

Finanční činnost ve výkazu o peněžních tocích se zaměřuje na to, jak firma získává kapitál a vyplácí jej zpět investorům prostřednictvím kapitálových trhů. Tyto činnosti zahrnují také výplatu dividend v hotovosti, přidávání nebo změnu půjček nebo vydávání a prodej více akcií. Tato část výkazu o peněžních tocích měří tok hotovosti mezi firmou a jejími vlastníky a věřiteli.

Kladné číslo znamená, že do společnosti přišla hotovost, což zvyšuje její úroveň aktiv. Záporné číslo označuje, kdy společnost vyplatila kapitál, například odchod do důchodu nebo splácení dlouhodobého dluhu nebo výplata dividend akcionářům.

Příklady běžnějších položek peněžních toků vyplývajících z finančních činností firmy jsou:

• Příjem hotovosti z emise akcií nebo utrácení hotovosti za zpětný nákup akcií
• Příjem hotovosti z emise dluhu nebo splacení dluhu
• Výplata peněžních dividend akcionářům
• Výnosy získané od zaměstnanců vykonávajících akciové opce
• Příjem hotovosti z emise hybridních cenných papírů, jako je převoditelný dluh

Zkoumání prohlášení

Pro jasnější ilustraci zde uvádíme skutečný přehled o peněžních tocích, který zahrnuje tři roky finančních činností pro společnost zabývající se odpadem a energií Covanta Holdings (CVA), která je velmi aktivní na kapitálových trzích a při získávání kapitálu:

Ve svém podání 10-K v roce 2012 u Komise pro cenné papíry (SEC) poskytuje Covanta přehled svých aktivit v oblasti likvidity a kapitálových zdrojů. Podrobně uvádí, že odkoupila 5, 3 milionu vlastních akcií za průměrnou cenu 16, 55 USD na akcii, což zvyšuje výše 88 milionů USD ve výše uvedeném plánu financování peněžních toků. Rovněž vyplatila akcionářům dividendy ve výši 90 milionů USD, mezi něž patřilo předčasné výplaty dividend z prvního čtvrtletí 2013, aby pomohly akcionářům v důsledku skutečnosti, že daně z dividend se v roce 2013 zvýšily.

Jak vidíte výše, získalo dlouhodobý dluh více než 1 miliardu USD, které vyplynulo ze kombinace nadřízeného úvěrového nástroje, který je splatný v roce 2017, a termínovaného úvěru splatného v roce 2019. Některé z těchto výnosů využil k výplatě minulý termínovaný úvěr. Souhrnně uvedl, že čistá hotovost použitá v průběhu roku 2012 činila 115 milionů USD, která „byla způsobena především nižšími zpětnými nákupy kmenových akcií, částečně kompenzovanými vyššími dividendami vyplácenými akcionářům a refinancováním podnikového dluhu v roce 2012 a refinancováním dluhu projektu“.

Další příklady

Finanční aktivity ukazují investorům, jak přesně společnost financuje své podnikání. Pokud podnik vyžaduje další kapitál pro rozšíření nebo udržení operací, vstupuje na kapitálový trh vydáním dluhu nebo vlastního kapitálu. Rozhodnutí mezi dluhovým a kapitálovým financováním se řídí faktory, jako jsou kapitálové náklady, stávající dluhové smlouvy a ukazatele finančního zdraví.

Velké, vyspělé společnosti s omezenými vyhlídkami na růst se často rozhodnou maximalizovat hodnotu pro akcionáře návratností kapitálu investorům ve formě dividend. Společnosti, které doufají, že investorům vrátí hodnotu, si mohou spíše vybrat program zpětného odkupu akcií než výplatu dividend. Podnik si může koupit své vlastní akcie a zvýšit tak budoucí příjem a peněžní výnosy na akcii. Pokud výkonná správa cítí, že akcie jsou na otevřeném trhu podhodnoceny, jsou zpětným nákupem atraktivní způsob, jak maximalizovat hodnotu pro akcionáře.

Zvažte podání společnosti Apple (AAPL) 2014 10-K. Největšími položkami v peněžním toku z finanční sekce jsou vyplácené dividendy, výkup kmenových akcií a výnosy z emise dluhu. Vyplacené dividendy a výplaty kmenových akcií jsou způsoby použití hotovosti a výnosy z emise dluhu jsou zdrojem hotovosti. Jako vyspělá společnost se Apple rozhodl, že hodnota akcionářů byla maximalizována, pokud byla peněžní hotovost vrácena akcionářům namísto toho, aby byla použita na vyřazení dluhů nebo iniciativ na růst fondů. Přestože Apple nebyl v roce 2014 ve fázi vysokého růstu, výkonná správa pravděpodobně identifikovala prostředí s nízkou úrokovou sazbou jako příležitost získat financování za cenu kapitálu nižší, než je plánovaná míra návratnosti těchto aktiv.

Zvažte podání žádosti Kindred Healthcare's (KND) 2014 10-K. Společnost se v roce 2014 zapojila do řady finančních aktivit poté, co oznámila úmysl získat další podniky. Pozoruhodné řádkové položky v sekci cash flow z financování zahrnují výnosy z půjček v rámci revolvingového úvěru, výnosy z vydávání směnek, výnosy z nabídky vlastního kapitálu, splácení půjček z revolvingového úvěru, splácení termínovaného úvěru a výplaty dividend.

Zatímco Kindred Healthcare vyplácí dividendy, nabídka vlastního kapitálu a rozšiřování dluhu jsou většími součástmi finančních činností. Výkonný manažerský tým společnosti Kindred Healthcare identifikoval příležitosti k růstu, které vyžadují další kapitál, a společnost umístil, aby využila finanční aktivity.

IFRS versus GAAP

Společnosti se sídlem v USA jsou povinny vykazovat podle obecně uznávaných účetních zásad nebo GAAP. Mezinárodní standardy účetního výkaznictví (IFRS) se spoléhají na firmy mimo USA Níže jsou uvedena některá z klíčových rozdílů mezi těmito dvěma standardy, které se v případě položek peněžních toků snižují na různé kategorie. Jde pouze o rozdíly v kategorii, o nichž je třeba investory informovat při analýze a porovnávání výkazů o peněžních tocích americké firmy se zámořskou společností.

Rozdělení rozvahy

Analýza výkazu o peněžních tocích je mimořádně cenná, protože poskytuje soulad počátečních a konečných peněžních prostředků v rozvaze. Tato analýza je pro většinu veřejně obchodovaných společností obtížná z důvodu tisíců řádkových položek, které mohou jít do účetní závěrky, ale teorii je důležité pochopit. Peněžní toky společnosti z finančních činností se obvykle týkají kapitálové a dlouhodobé dluhové sekce rozvahy. Jedním z lepších míst k pozorování změn ve finanční sekci z cash flow je konsolidovaný výkaz vlastního kapitálu. Zde jsou čísla Covanty:

Výkup kmenových akcií ve výši 88 milionů USD, který je také ve výpisu peněžních toků, který jsme viděli dříve, je rozdělen na splacený kapitál a snížení akumulovaného výdělku, jakož i snížení treasury o 1 milion USD. V rozvaze společnosti Covanta se saldo státních pokladen snížilo o 1 milion USD, což ukazuje na souhru všech hlavních finančních výkazů.

Abychom mohli shrnout další vazby mezi rozvahou firmy a peněžním tokem z finančních činností, lze v rozvaze nalézt změny dlouhodobého dluhu a poznámky k účetní závěrce. Vyplacené dividendy lze vypočítat na základě počátečního zůstatku nerozděleného zisku z rozvahy, přidání čistého zisku a odečtení konečné hodnoty nerozděleného zisku v rozvaze. To se rovná dividendám vyplaceným během roku, které jsou uvedeny ve výkazu peněžních toků v rámci finančních činností.

Co hledat

Investor chce podrobně analyzovat, jak často a jak často společnost získává kapitál a zdroje kapitálu. Například společnost, která se při velkých a častých infuzích peněz silně spoléhá na externí investory, by mohla mít problém, pokud by se kapitálové trhy zmocnily, jako tomu bylo během úvěrové krize v roce 2007. Je také důležité stanovit harmonogram splatnosti zvýšeného dluhu. Zvyšování vlastního kapitálu se obecně považuje za získání přístupu ke stálému dlouhodobému kapitálu. Totéž lze říci o dlouhodobém dluhu, který dává společnosti flexibilitu při splácení (nebo vypnutí) dluhu po delší časové období. Krátkodobý dluh může být více zátěží, protože musí být splacen dříve.

Po návratu do Covanty musí mít firma přístup ke stálému dlouhodobému kapitálu, protože zařízení na nakládání s odpady k energii, které staví, stojí miliony dolarů a jsou na základě smluv s místními vládami a obcemi, které mohou trvat i deset let nebo déle. Energie, která je poskytována (ve většině případů je pára vyráběna spalováním odpadu a souvisejícího odpadu), je rovněž prodávána na základě dlouhodobých energetických smluv. Finanční část jejích výkazů o peněžních tocích je proto velmi důležitá pro to, jak staví závody, a získává finanční prostředky, aby tak učinila po mnoho let.

Sečteno a podtrženo

Činnosti společnosti v oblasti CFF se týkají přílivu a odlivu hotovosti vyplývajícího z emise dluhu, emise vlastního kapitálu, výplaty dividend a odkupu stávajících akcií. Je to důležité pro investory a věřitele, protože zachycuje, jak velkou část peněžního toku společnosti lze přičíst dluhovému financování nebo financování vlastního kapitálu, a také její historii splácení úroků, dividend a dalších závazků. Peněžní tok firmy z finančních činností souvisí s tím, jak funguje s kapitálovými trhy a investory.

Prostřednictvím této části výkazu o peněžních tocích lze zjistit, jak často (a v jakých částkách) společnost získává kapitál z dluhových a akciových zdrojů a jak se tyto položky v průběhu času vyplácí. Investoři mají zájem pochopit, odkud pochází hotovost společnosti. Pokud pochází z běžných obchodních operací, je to známka dobré investice. Pokud společnost soustavně vydává nové akcie nebo odebírá dluhy, může to být neatraktivní investiční příležitost.

Věřitelé mají zájem pochopit historii společnosti týkající se splácení dluhu a také pochopit, kolik dluhu společnost již vzala. Pokud je společnost vysoce zadlužena a nesplnila měsíční úrokové platby, věřitel by neměl půjčit žádné peníze. Pokud má společnost nízký dluh a dobré výsledky splácení dluhu, měli by věřitelé zvážit zapůjčení peněz.