Definice úvěrové události
Úvěrová událost je náhlá a hmatatelná (negativní) změna schopnosti dlužníka plnit své platební závazky, která vede k vypořádání na základě smlouvy o úvěrovém selhání (CDS). CDS je úvěrový investiční produkt se smlouvou mezi dvěma stranami. Při swapu na úvěrové selhání kupující provádí pravidelné platby prodávajícímu za ochranu před úvěrovými událostmi, jako je například selhání. V tomto případě je výchozí hodnota událost, která by vyvolala vypořádání smlouvy CDS.
Můžete považovat CDS za pojištění, jehož cílem je ochrana kupujícího tím, že riziko úvěrové události převedete na třetí stranu. Swapy úvěrového selhání nejsou regulovány a prodávají se prostřednictvím zprostředkovaných dohod.
Od úvěrové krize v roce 2008 se hodně mluví o revizi a regulaci trhu CDS. To může nakonec přijít s pozměňovacími návrhy k definicím úvěrových derivátů z roku 2014, které provedla ISDA v roce 2019 a které se zabývají otázkami týkajícími se „úzce přizpůsobených úvěrových událostí“.
Druhy úvěrových událostí
Tři nejběžnější úvěrové události, jak jsou definovány Mezinárodní asociací swapů a derivátů (ISDA), jsou 1) podání žádosti o bankrot, 2) prodlení s platbou a 3) restrukturalizační dluh. Méně běžnými úvěrovými událostmi jsou selhání závazků, zrychlení závazků a odmítnutí / moratorium.
- Úpadek je právní proces a odkazuje na neschopnost jednotlivce nebo organizace splatit nesplacené dluhy. Obecně platí, že dlužník (nebo méně běžně věřitel) podá návrh na prohlášení konkurzu. Společnost, která je v konkurzu, je také insolventní.
- Výchozí platba je konkrétní událost a označuje neschopnost jednotlivce nebo organizace splatit své dluhy včas. Neustálé platby mohou být předchůdcem bankrotu. Výchozí platba a bankrot jsou často zaměňovány jeden s druhým: Úpadek řekne vašim věřitelům, že nebudete moci zaplatit v plné výši; výchozí platba říká vašim věřitelům, že nebudete moci zaplatit, až bude splatná.
- Restrukturalizace dluhu označuje změnu podmínek dluhu, která způsobuje, že dluh je pro držitele dluhu méně příznivý. Mezi běžné příklady restrukturalizace dluhu patří snížení částky jistiny, která má být zaplacena, pokles kuponové sazby, odložení platebních závazků, delší doba splatnosti nebo změna prioritního pořadí plateb.
Porozumění úvěrovým událostem a kreditním výchozím swapům
Swap úvěrového selhání je transakce, při které jedna strana, „kupující ochrany“, platí druhé straně, „prodávající ochrany“, řadu plateb po dobu trvání smlouvy. V zásadě kupující uzavírá formu pojištění možnosti, že dlužník zažije úvěrovou událost, která by ohrozila jeho schopnost plnit své platební závazky.
Přestože se CDS jeví jako podobné pojištění, nejedná se o druh pojištění. Spíše jsou spíše jako opce, protože vsazují na to, zda dojde nebo nedojde k úvěrové události. CDS navíc nemají upisovací a pojistně-matematickou analýzu typického pojistného produktu; spíše jsou založeny na finanční síle účetní jednotky vydávající podkladové aktivum (půjčka nebo dluhopis).
Nákup CDS může být zajištěním, pokud je kupující vystaven podkladovému dluhu dlužníka; ale protože se obchoduje se smlouvami CDS, mohla by to sázet třetí strana
- šance na úvěrovou událost by se zvýšila, v takovém případě by se zvýšila hodnota CDS; nebo
- skutečně dojde k úvěrové události, která by vedla k výnosnému vyrovnání hotovosti.
Pokud během trvání smlouvy nevznikne žádná úvěrová událost, prodávající, který obdrží platby pojistného od kupujícího, by nemusel smlouvu vypořádat, místo toho by měl prospěch z obdržení pojistného.
klíčové jídlo s sebou
- Úvěrová událost je negativní změnou schopnosti dlužníka plnit své platby, což vede k vypořádání swapu úvěrového selhání.
- Tři nejběžnější úvěrové události jsou 1) podání žádosti o úpadek, 2) prodlení s platbou a 3) restrukturalizace dluhu.
Credit Default Swaps: Stručné pozadí
80. léta
V 80. letech 20. století byla základem pro případný vznik swapů úvěrového selhání potřeba více likvidních, flexibilnějších a sofistikovanějších produktů pro řízení rizik pro věřitele.
Střední až pozdní devadesátá léta
V roce 1994 vytvořila společnost investičního bankovnictví JPMorgan Chase (NYSE: JPM) swap úvěrového selhání jako způsob přenosu úvěrové expozice u komerčních úvěrů a uvolnění regulačního kapitálu v komerčních bankách. Uzavřením smlouvy o CDS komerční banka posunula riziko selhání na třetí stranu; riziko se nezapočítávalo do regulačních kapitálových požadavků bank.
Na konci 90. let se CDS začaly prodávat za podnikové dluhopisy a komunální dluhopisy.
Počátkem roku 2000
Do roku 2000 činil trh CDS přibližně 900 miliard dolarů a pracoval spolehlivě - včetně například plateb CDS souvisejících s některými dluhopisy Enron a Worldcom. V počátečních transakcích CDS existovalo omezené množství stran, takže tito investoři byli dobře obeznámeni a rozuměli podmínkám produktu CDS. Dále, ve většině případů, kupující ochrany také držel podkladové úvěrové aktivum.
V polovině roku 2000 se trh CDS změnil třemi významnými způsoby:
- Mnoho nových stran se zapojilo do obchodování s CDS prostřednictvím sekundárního trhu pro prodejce i kupce ochrany. Vzhledem k velkému počtu hráčů na trhu CDS bylo dost těžké sledovat skutečné majitele ochrany, natož které z nich byly finančně silné.
- CDS se začalo vydávat pro strukturované investiční nástroje (SIV), například pro cenné papíry zajištěné aktivy (ABS), cenné papíry zajištěné hypotékou (MBS) a zajištěné dluhové závazky (CDO); a tyto investice již neměly znát účetní jednotku, která by měla následovat k určení síly konkrétního podkladového aktiva.
- Spekulace na trhu rostla tak, že prodejci a kupující CDS již nebyli vlastníky podkladového aktiva, ale pouze sázeli na možnost úvěrové události konkrétního aktiva.
Úloha úvěrových událostí během finanční krize 2007–2008
Pravděpodobně mezi lety 2000 a 2007 - kdy trh CDS vzrostl o 10 000% - byly swapy úvěrového selhání nejrychleji přijatým investičním produktem v historii.
Do konce roku 2007 měl trh CDS nominální hodnotu 45 bilionů dolarů, ale tržby podnikových dluhopisů, komunálních dluhopisů a SIV činily méně než 25 bilionů dolarů. Proto bylo minimálně 20 bilionů dolarů složeno ze spekulativních sázek na možnost, že dojde ke kreditní události u konkrétního aktiva, které nevlastní žádná ze smluvních stran smlouvy CDS. Ve skutečnosti byly některé smlouvy o CDS předány prostřednictvím 10 až 12 různých stran.
U CDS investic není riziko eliminováno; spíše se přesouvá na prodejce CDS. Riziko tedy spočívá v tom, že by prodávající CDS zažil výchozí úvěrovou událost ve stejnou dobu jako dlužník CDS. To byla jedna z hlavních příčin úvěrové krize v roce 2008: prodejci CDS jako Lehman Brothers, Bear Stearns a AIG nesplnili své závazky v oblasti CDS.
Konečně úvěrová událost, která spouští počáteční platbu CDS, nemusí spustit následnou platbu. Například firma AON PLC pro profesionální služby (NYSE: AON) vstoupila do CDS jako prodejce ochrany. AON znovu prodal svůj zájem jiné společnosti. Výchozí dluhopis byl ve výchozím stavu a společnost AON zaplatila splatnou částku 10 milionů USD v důsledku selhání.
AON se poté snažil získat zpět 10 milionů dolarů od následného kupujícího, ale nebyl ve sporu úspěšný. Takže AON byl zasažen ztrátou 10 milionů dolarů, i když ochranu prodali jiné straně. Právní problém spočíval v tom, že následná smlouva o dalším prodeji ochrany přesně neodpovídala podmínkám původní smlouvy o CDS.
Porovnat poskytovatele investičních účtů Jméno Popis Zveřejnění inzerenta × Nabídky, které se objevují v této tabulce, pocházejí od partnerství, od nichž Investopedia dostává náhradu.