Základy měnového swapu

Měnové swapy jsou základním finančním nástrojem využívaným bankami, nadnárodními korporacemi a institucionálními investory. Ačkoli tyto typy swapů fungují podobným způsobem jako úrokové swapy a akciové swapy, existují některé hlavní základní vlastnosti, díky nimž jsou měnové swapy jedinečné, a tedy o něco složitější.

Měnový swap zahrnuje dvě strany, které si vzájemně vyměňují pomyslnou jistinu za účelem získání expozice požadované měně. Po počáteční fiktivní výměně jsou pravidelné peněžní toky vyměňovány v příslušné měně.

Nejprve se vraťme zpět, abychom plně ilustrovali účel a funkci měnového swapu.

Účel měnových swapů

Americká nadnárodní společnost (společnost A) může chtít rozšířit své činnosti do Brazílie. Současně brazilská společnost (společnost B) usiluje o vstup na americký trh. Finanční problémy, kterým bude společnost A obvykle čelit, pramení z neochoty brazilských bank poskytovat půjčky mezinárodním korporacím. Proto, aby mohla společnost A získat úvěr v Brazílii, mohla by podléhat vysoké úrokové sazbě 10%. Stejně tak společnost B nebude moci na americkém trhu získat půjčku s příznivou úrokovou sazbou. Brazilská společnost může získat úvěr pouze na 9%.

Zatímco náklady na půjčky na mezinárodním trhu jsou nepřiměřeně vysoké, obě tyto společnosti mají konkurenční výhodu v tom, že získávají půjčky od svých tuzemských bank. Společnost A mohla hypoteticky uzavřít půjčku od americké banky ve výši 4% a společnost B si může půjčit od svých místních institucí za 5%. Důvodem této nesrovnalosti v sazbách za půjčky je kvůli partnerství a pokračujícím vztahům, které domácí společnosti obvykle mají s místními úvěrovými orgány.

Základy měnového swapu

Nastavení měnového swapu

Na základě výše uvedeného příkladu si společnost A na základě konkurenčních výhod společností, které si půjčují na svých domácích trzích, půjčí prostředky, které společnost B potřebuje, od americké banky, zatímco společnost B si půjčí prostředky, které společnost A bude potřebovat, prostřednictvím brazilské banky. Obě společnosti skutečně půjčily půjčku pro druhou společnost. Půjčky jsou pak zaměněny. Za předpokladu, že směnný kurz mezi Brazílií (BRL) a USA (USD) je 1, 60 BRL / 1, 00 USD a že obě společnosti vyžadují stejnou ekvivalentní částku financování, brazilská společnost obdrží od svého amerického protějšku 100 milionů USD výměnou za 160 milionů brazilských skutečné, což znamená, že tyto pomyslné částky jsou vyměněny.

Společnost A nyní drží požadované finanční prostředky ve skutečnosti, zatímco společnost B vlastní USD. Obě společnosti však musí platit úroky z půjček svým domácím bankám v původní vypůjčené měně. Přestože společnost B vyměnila BRL za USD, stále musí splnit svůj závazek vůči brazilské bance ve skutečnosti. Společnost A čelí podobné situaci s tuzemskou bankou. V důsledku toho budou oběma společnostem vypláceny úroky odpovídající nákladům druhé strany na půjčky. Tento poslední bod tvoří základ výhod, které poskytuje měnový swap.

Každá z těchto společností si mohla představit půjčku ve své domácí měně a vstoupit na devizový trh, ale neexistuje žádná záruka, že kvůli výkyvům směnných kurzů nebude nakonec platit příliš mnoho úroků.

Dalším způsobem, jak o tom přemýšlet, je to, že obě společnosti by také mohly souhlasit se swapem, který stanoví následující podmínky:

Zaprvé společnost A vydá dluhopis splatný při určité úrokové sazbě. Může doručit dluhopisy swapové bance, která je pak předá společnosti B. Společnost B se vydá zpětným vydáním ekvivalentního dluhopisu (při daných spotových sazbách), doručí swapové bance a nakonec ji pošle společnosti A.

Tyto prostředky budou pravděpodobně použity na splacení tuzemských držitelů dluhopisů (nebo jiných věřitelů) za každou společnost. Společnost B má nyní americké aktivum (dluhopisy), za které musí platit úroky. Úrokové platby jdou do swapové banky, která je předává americké společnosti a naopak.

Při splatnosti splatí každá společnost jistinu zpět swapové bance a následně obdrží její původní jistinu. Tímto způsobem každá společnost úspěšně získala cizí zdroje, které chtěla, ale za nižší úrokové sazby a aniž by čelila tolik kurzovému riziku.

Výhody měnového swapu

Spíše než půjčky reálné ve výši 10% bude muset společnost A uspokojit 5% úrokové platby, které vznikly společnosti B na základě její dohody s brazilskými bankami. Společnost A účinně dokázala nahradit 10% půjčku 5% půjčkou. Podobně si společnost B již nemusí půjčovat prostředky od amerických institucí za 9%, ale realizuje 4% výpůjční náklady, které vznikly její swapové protistraně. V tomto scénáři se společnosti B skutečně podařilo snížit náklady na dluh o více než polovinu. Namísto půjčování od mezinárodních bank si obě společnosti půjčují na domácím trhu a vzájemně si půjčují nižší sazbu. Níže uvedený diagram ukazuje obecné charakteristiky měnového swapu.

Obrázek 1: Charakteristika měnového swapu

Pro zjednodušení výše uvedený příklad vylučuje roli obchodníka s swapem, který slouží jako prostředník pro měnovou swapovou transakci. Za přítomnosti obchodníka by mohla být realizovaná úroková sazba mírně zvýšena jako forma provize zprostředkovateli. Spready na měnových swapech jsou obvykle poměrně nízké a v závislosti na teoretických principech a typu klientů se mohou pohybovat v blízkosti 10 základních bodů. Skutečná výpůjční úroková sazba pro společnosti A a B je proto 5, 1%, respektive 4, 1%, což je stále lepší než nabízené mezinárodní sazby.

Úvahy o měnovém swapu

Existuje několik základních úvah, které odlišují obyčejné vanilkové měnové swapy od ostatních typů swapů, jako jsou úrokové swapy a swapy založené na návratnosti. Měnové nástroje zahrnují okamžitou a terminální výměnu pomyslné jistiny. Ve výše uvedeném příkladu se při zahájení smlouvy vymění 100 milionů USD a 160 milionů brazilských nemovitostí. Při ukončení jsou fiktivní principy vráceny příslušné straně. Společnost A by musela vrátit teoretickou jistinu zpět do společnosti B a naopak. Směnárna terminálu však vystavuje obě společnosti devizovému riziku, protože směnný kurz se může změnit z původní úrovně 1, 60 BRL / 1, 00 USD.

Většina swapů navíc zahrnuje čistou platbu. Například u swapu s úplným výnosem lze návratnost indexu zaměnit za výnos z konkrétní akcie. V každém datu vypořádání se návrat jedné strany započítává proti návratu druhé strany a provádí se pouze jedna platba. Na rozdíl od toho, protože pravidelné platby spojené s měnovými swapy nejsou denominovány ve stejné měně, platby se nezapočítávají. Proto jsou v každém vypořádacím období obě strany povinny provádět platby protistraně.

Sečteno a podtrženo

Měnové swapy jsou mimoburzovními deriváty, které slouží dvěma hlavním účelům. Za prvé, mohou být použity k minimalizaci nákladů na zahraniční půjčky. Za druhé, mohly by být použity jako nástroje k zajištění expozice vůči kurzovému riziku. Společnosti s mezinárodní expozicí budou tyto nástroje často využívat k dřívějšímu účelu, zatímco institucionální investoři obvykle implementují měnové swapy jako součást komplexní zajišťovací strategie.

Může být také dražší půjčit si v USA než v jiné zemi nebo naopak. V každém případě má domácí společnost konkurenční výhodu v poskytování úvěrů ze své domovské země, protože její kapitálové náklady jsou nižší.