Hedge Funds Hunt for Upside, nezávisle na trhu

Zajišťovací fondy jsou jako podílové fondy v tom, že jsou sdruženými investičními nástroji (tj. Několik investorů svěřuje své peníze manažerovi) a že investují do veřejně obchodovaných cenných papírů. Mezi zajišťovacím fondem a vzájemným fondem však existují významné rozdíly. Tyto prameny vycházejí z charty hedgeového fondu a je jim nejlépe rozumět: Investoři dávají hedgeovým fondům svobodu provádět strategie absolutního výnosu.

Podílové fondy hledají relativní výnosy

Většina podílových fondů investuje do předdefinovaného stylu, jako je „hodnota s malou kapitalizací“, nebo do konkrétního sektoru, jako je technologie. Pro měření výkonnosti se výnosy podílového fondu porovnávají s indexem nebo měřítkem specifickým pro daný styl.

Pokud například kupujete do fondu s malou kapitalizací, manažeři tohoto fondu se mohou pokusit překonat index S&P Small Cap 600 Index. Méně aktivní manažeři by mohli sestavit portfolio sledováním indexu a poté pomocí dovedností v oblasti výběru akcií zvýšit (převažovat) zvýhodněné akcie a snížit (podvážit) méně přitažlivé akcie.

Cílem podílového fondu je porazit index, i když jen skromně. Pokud index klesne o 10%, zatímco podílový fond poklesne pouze o 7%, bude výkonnost fondu označována jako úspěch. V pasivně aktivním spektru, ve kterém je investování čistého indexu pasivním extrémem, leží podílové fondy někde uprostřed, protože se poloaktivně zaměřují na vytváření výnosů, které jsou příznivé ve srovnání s benchmarkem. (Viz také: Benchmark k zobrazení vítězných výnosů .)

Zajišťovací fondy aktivně vyhledávají absolutní výnosy

Zajišťovací fondy leží na aktivním konci investičního spektra, protože usilují o pozitivní absolutní výnosy, bez ohledu na výkonnost indexu nebo sektorového benchmarku. Na rozdíl od podílových fondů, které jsou „pouze dlouhodobé“ (provádějí pouze rozhodnutí o koupi a prodeji), zajišťovací fond se zabývá agresivnějšími strategiemi a pozicemi, jako je krátký prodej, obchodování s deriváty, jako jsou opce, a využívání pákového efektu (výpůjčky) zlepšit profil rizika / odměny svých sázek.

Tato aktivita zajišťovacích fondů vysvětluje jejich popularitu na medvědích trzích. Na býčím trhu nemusí zajišťovací fondy fungovat stejně dobře jako podílové fondy, ale na medvědím trhu - považovaném za skupinu nebo třídu aktiv - by měly dělat lépe než podílové fondy, protože mají krátké pozice a zajištění. Absolutní cíle návratnosti zajišťovacích fondů se liší, ale cíl by mohl být uveden jako něco jako „6-9% ročního výnosu bez ohledu na tržní podmínky“.

Investoři však musí pochopit, že příslib hedgeového fondu o dosažení absolutních výnosů znamená, že zajišťovací fondy jsou „osvobozeny“ s ohledem na registraci, investiční pozice, likviditu a strukturu poplatků. Za prvé, hedgeové fondy obecně nejsou registrovány u SEC. Dokázali se vyhnout registraci omezením počtu investorů a vyžadováním akreditace svých investorů, což znamená, že splňují standard příjmu nebo čistého jmění. Zajišťovacím fondům je navíc zakázáno nabádat nebo inzerovat široké publikum, což je záhadou, která zvyšuje jejich tajemství.

V zajišťovacích fondech je likvidita klíčovým zájmem investorů. Rezervy na likviditu se liší, ale investované prostředky mohou být obtížné vybrat „podle libosti“. Například mnoho fondů má blokovací období, což je počáteční období, během kterého investoři nemohou odstranit své peníze.

A konečně, zajišťovací fondy jsou dražší, i když část poplatků závisí na výkonu. Obvykle účtují roční poplatek ve výši 1% spravovaných aktiv (někdy až 2%) a navíc obdrží podíl - obvykle 20% - na investičních ziscích. Manažeři mnoha fondů však investují své vlastní peníze spolu s ostatními investory fondu a jako takové mohou být označeni za „jíst své vlastní vaření“. (Viz také: Hedge Fund Due Diligence .)

Tři široké kategorie a mnoho strategií

Většina zajišťovacích fondů jsou podnikatelské organizace, které používají proprietární nebo dobře střežené strategie. Tři široké kategorie hedgeových fondů jsou založeny na typech strategií, které používají:

1. Arbitrážní strategie (aka, Relative Value) Arbitráž je využití pozorovatelné cenové neefektivity, a proto je čistá arbitráž považována za bezrizikovou. Vezměme si velmi jednoduchý příklad: Akcie společnosti Acme se v současné době obchodují za 10 USD a cena jedné akciové futures kontrakty splatné za šest měsíců je stanovena na 14 USD. Smlouva o futures je příslibem nákupu nebo prodeje akcie za předem stanovenou cenu. Nákupem akcií a současným prodejem futures kontraktu tedy můžete bez jakéhokoli rizika zamknout zisk 4 USD před transakcí a náklady na půjčky. V praxi je arbitráž komplikovanější, ale tři trendy v investičních postupech otevřely možnost nejrůznějších arbitrážních strategií: používání derivátových nástrojů, obchodního softwaru a různých obchodních burz (například elektronických komunikačních sítí a zahraničních burz) je možné využít "směnné arbitráže", arbitráže cen mezi různými burzami). Pouze několik zajišťovacích fondů jsou čistě arbitráží, ale historické studie často dokazují, že pokud jsou, jsou dobrým zdrojem spolehlivě mírných výnosů s nízkým rizikem. Protože však pozorovatelná cenová neefektivnost bývá poměrně malá, vyžaduje čistá arbitráž velké, obvykle pákové investice a vysoký obrat. Dále, arbitráž je rychle se kazící a sebezničující: Pokud je strategie příliš úspěšná, duplikuje se a postupně mizí. Většina tzv. Arbitrážních strategií je lépe označena jako „relativní hodnota“. Tyto strategie se snaží zúročit cenové rozdíly, ale nejsou bez rizika. Například konvertibilní arbitráž zahrnuje nákup korporátního konvertibilního dluhopisu, který lze převést na kmenové akcie, a současně prodej krátkého kmenového kapitálu téže společnosti, která dluhopis vydala. Tato strategie se snaží využít relativní ceny konvertibilního dluhopisu a akcie: Arbitr této strategie by si myslel, že dluhopis je trochu levný a akcie jsou trochu drahé. Cílem je vydělat peníze z výnosu dluhopisu, pokud akcie stoupají, ale také vydělat peníze z krátkého prodeje, pokud akcie klesnou. Protože se však konvertibilní dluhopis a akcie mohou pohybovat nezávisle, může arbitr ztratit na obou, což znamená, že pozice nese riziko. (Viz také: Arbitrage Squeezes profituje z neefektivnosti trhu.) 2. Strategie řízené událostmi Strategie založené na událostech využívají oznámení transakcí a jiných jednorázových událostí. Jedním příkladem je arbitráž o fúzi, která se používá v případě oznámení o akvizici a zahrnuje nákup akcií cílové společnosti a zajištění nákupu prodejem krátkých zásob nabývající společnosti. Obvykle při oznámení kupní cena, kterou nabyvající společnost zaplatí za nákup svého cíle, převyšuje aktuální obchodní cenu cílové společnosti. Rozhodčí o fúzi vsadí sázky, které se uskuteční, a způsobí, že se cena cílové společnosti sblíží (zvýší) na kupní cenu, kterou nabyvající společnost zaplatí. To také není čistě arbitráž. Pokud se trh při obchodování zamračí, akvizice se může rozplést a poslat akcie nabyvatele nahoru (v reliéfu) a akcie cílové společnosti dolů (vymazání dočasného nárazu), což by způsobilo ztrátu pozice. Existují různé typy strategií založených na událostech. Dalším příkladem jsou „cenné papíry v tísni“, které zahrnují investice do společností, které reorganizují nebo byly nespravedlivě zbity. Dalším zajímavým typem fondu založeného na událostech je aktivistický fond, který je dravé povahy. Tento typ zaujímá značné pozice v malých, vadných společnostech a poté využívá svého vlastnictví k vynucení změn řízení nebo restrukturalizaci rozvahy. (Viz také: Proč hedžové fondy milují zoufalý dluh.) 3. Směrové nebo taktické strategie Největší skupina zajišťovacích fondů používá směrové nebo taktické strategie. Jedním z příkladů je makro fond, který proslavil George Soros a jeho Kvantový fond, který v 90. letech ovládal vesmír hedgeového fondu a titulky novin. Makro fondy jsou globální a sázejí „shora dolů“ na měny, úrokové sazby, komodity nebo zahraniční ekonomiky. Protože jsou určeny pro investory „velkého obrazu“, makro fondy často neanalyzují jednotlivé společnosti. Zde je několik dalších příkladů směrových nebo taktických strategií: • Dlouhé / krátké strategie kombinují nákupy (dlouhé pozice) s krátkým prodejem. Například manažer s dlouhým / krátkým časem by mohl koupit portfolio základních akcií, které zabírají index S&P 500, a zajišťovat sázením proti (zkratkám) futures indexu S&P 500. Pokud S&P 500 klesne, krátká pozice vyrovná ztráty v hlavním portfoliu, čímž omezí celkové ztráty. • Tržně neutrální strategie jsou specifickým typem dlouhého / krátkého cíle, jehož cílem je negovat dopad a riziko obecných pohybů na trhu a pokoušet se izolovat čisté výnosy jednotlivých akcií. Tento typ strategie je dobrým příkladem toho, jak mohou hedgeové fondy usilovat o pozitivní a absolutní výnosy i na medvědím trhu. Například tržně neutrální manažer by mohl zakoupit Lowe's a zároveň krátký Home Depot, vsadil se, že ten první překoná ten druhý. Trh by mohl klesnout a obě akcie by mohly klesnout spolu s trhem, ale pokud Lowe překoná Home Depot, krátký prodej Home Depot vytvoří čistý zisk pro danou pozici. • Specializované krátké strategie se specializují na krátký prodej nadhodnocených cenných papírů. Protože ztráty na krátkých pozicích jsou teoreticky neomezené (protože akcie mohou růst neurčitě), jsou tyto strategie obzvláště riskantní. Některé z těchto vyhrazených krátkých fondů jsou mezi prvními, kdo předvídají firemní kolapsy - manažeři těchto fondů mohou být obzvláště kvalifikovaní v zkoumání fundamentů společnosti a finančních výkazů při hledání červených vlajek.

Sečteno a podtrženo

Nyní byste měli mít pevné pochopení rozdílů mezi podílovými a zajišťovacími fondy a měli byste pochopit různé strategie, které zajišťovací fondy provádějí, aby se pokusily dosáhnout absolutních výnosů.