Jak si vybrat nejlepší metodu oceňování zásob

Při rozhodování o tom, kterou metodu ocenění použít k ocenění akcií poprvé, je snadné zahltit počet technik oceňování dostupných investorům. Existují metody oceňování, které jsou poměrně jednoduché, zatímco jiné jsou více zapojeny a složitější.

Bohužel neexistuje žádná metoda, která by se nejlépe hodila pro každou situaci. Každá populace je jiná a každé odvětví nebo odvětví má jedinečné vlastnosti, které mohou vyžadovat více metod oceňování. V tomto článku prozkoumáme nejběžnější metody oceňování a kdy je použít.

Jak si vybrat nejlepší metodu oceňování zásob

Dvě kategorie oceňovacích modelů

Metody oceňování obvykle spadají do dvou hlavních kategorií:

Absolutní oceňovací modely pokusit se najít vlastní nebo „skutečnou“ hodnotu investice založenou pouze na základech. Když se podíváte na základy, jednoduše to znamená, že byste se soustředili pouze na takové věci, jako jsou dividendy, peněžní tok a míra růstu pro jednu společnost - a nemusíte se starat o žádné jiné společnosti. Oceňovací modely, které spadají do této kategorie, zahrnují dividendový diskontní model, model diskontovaných peněžních toků, model reziduálních výnosů a model založený na aktivech.

Naproti tomu relativní oceňovací modely fungují porovnáním dotčené společnosti s jinými podobnými společnostmi. Tyto metody zahrnují výpočet násobků a poměrů, jako je násobek ceny k výdělku, a jejich porovnání s násobky podobných společností. Pokud je například P / E společnosti nižší než násobek P / E srovnatelné společnosti, může být původní společnost považována za podhodnocenou. Typicky je relativní oceňovací model mnohem jednodušší a rychlejší než výpočet absolutního oceňovacího modelu, proto mnoho investorů a analytiků začíná s tímto modelem svou analýzu.

Pojďme se podívat na některé z populárnějších metod oceňování, které mají investoři k dispozici, a uvidíme, kdy je vhodné použít každý model.

Diskontovaný peněžní tok (DCF)

Dividendový diskontní model (DDM)

Dividendový diskontní model (DDM) je jedním z nejzákladnějších modelů absolutního oceňování. Model diskontní dividendy vypočítává „skutečnou“ hodnotu firmy na základě dividend, které společnost vyplácí svým akcionářům. Důvodem pro použití dividend k ocenění společnosti je to, že dividendy představují skutečné peněžní toky plynoucí akcionářovi, a proto ocenění současné hodnoty těchto peněžních toků by vám mělo poskytnout hodnotu, za jakou by akcie měly mít hodnotu.

Prvním krokem je zjistit, zda společnost vyplatí dividendu.

Druhým krokem je zjistit, zda je dividenda stabilní a předvídatelná, protože nestačí, aby společnost vyplatila jen dividendu. Společnosti, které vyplácejí stabilní a předvídatelné dividendy, jsou obvykle vyspělými společnostmi s modrými čipy v rozvinutých průmyslových odvětvích. Tyto typy společností se často nejlépe hodí pro model oceňování DDM. Podívejte se například na níže uvedené dividendy a výdělky společnosti XYZ a zjistěte, zda by pro společnost byl vhodný model DDM:

Ve výše uvedeném příkladu zisk na akcii neustále roste průměrnou sazbou 5% a dividendy rostou stejným tempem. Dividenda společnosti je v souladu s jejím výnosovým trendem, který by měl usnadnit předpovídání dividend pro budoucí období. Měli byste také zkontrolovat výplatní poměr a ujistit se, že poměr je konzistentní. V tomto případě je poměr 0, 125 za všech šest let, což z této společnosti činí ideální kandidát na model diskontní dividendy.

Model diskontovaných peněžních toků (DCF)

Co když společnost nevyplácí dividendu nebo je její dividendový vzor nepravidelný? V tomto případě pokračujte a ověřte, zda společnost splňuje kritéria pro použití diskontovaného peněžního toku nebo modelu DCF. Místo toho, aby se díval na dividendy, používá model DCF pro zhodnocení podniku diskontované budoucí peněžní toky firmy. Velkou výhodou tohoto přístupu je, že jej lze použít u široké škály firem, které nevyplácejí dividendy, a dokonce i pro společnosti, které vyplácejí dividendy, jako je společnost XYZ v předchozím příkladu.

Model DCF má několik variací, ale nejčastěji používanou formou je dvoustupňový model DCF. V této variantě se volné peněžní toky obecně předpovídají na pět až deset let a poté se vypočte konečná hodnota, která zohlední všechny peněžní toky po období prognózy. Prvním požadavkem pro použití tohoto modelu je, aby společnost měla pozitivní a předvídatelné volné peněžní toky. Pouze na základě tohoto požadavku zjistíte, že mnoho malých společností s vysokým růstem a nezralých firem bude vyloučeno kvůli velkým kapitálovým výdajům, s nimiž se tyto společnosti obvykle setkávají.

Pojďme se například podívat na peněžní toky následující firmy:

V tomto snímku firma vytvořila rostoucí pozitivní provozní cash flow, což je dobré. Můžete však vidět velké částky investičních výdajů, že společnost stále investuje velkou část své hotovosti zpět do podnikání, aby mohla růst. Výsledkem je, že společnost má negativní volné peněžní toky po dobu čtyř ze šesti let, což znesnadňuje nebo téměř znemožňuje předpovědět peněžní toky na následujících pět až deset let.

Aby bylo možné model DCF využívat co nejefektivněji, měla by cílová společnost obecně mít stabilní, pozitivní a předvídatelné volné peněžní toky. Společnosti, které mají ideální peněžní toky vhodné pro model DCF, jsou obvykle vyspělé firmy, které jsou za fázemi růstu.

Srovnatelný model

Posledním modelem je jakýsi model typu catch-all, který lze použít, pokud nemůžete ocenit společnost pomocí některého z ostatních modelů, nebo pokud prostě nechcete trávit čas rozdrtením čísel. Tento model se nepokouší najít vlastní hodnotu akcie jako předchozí dva oceňovací modely. Místo toho porovnává násobky cen akcií s benchmarkem, aby určil, zda je akcie relativně podhodnocené nebo nadhodnocené. Důvod je založen na zákonu o jedné ceně, který stanoví, že dvě podobná aktiva by se měla prodávat za podobné ceny. Intuitivní povaha tohoto modelu je jedním z důvodů, proč je tak populární.

Důvod, proč lze srovnatelný model použít téměř za všech okolností, je kvůli velkému počtu násobků, které lze použít, jako je cena / zisk (P / E), cena-kniha (P / B), cena-k-prodej (P / S), cena-k-cash flow (P / CF), a mnoho dalších. Z těchto ukazatelů je poměr P / E nejčastěji používán, protože se zaměřuje na výdělky společnosti, která je jedním z primárních faktorů hodnoty investice.

Kdy můžete použít P / E násobek pro srovnání? Typicky jej můžete použít, pokud je společnost veřejně obchodována, protože budete potřebovat jak cenu akcií, tak výdělky společnosti. Za druhé, společnost by měla vytvářet kladné zisky, protože srovnání pomocí záporného násobku P / E by nemělo smysl. A konečně, kvalita výdělků by měla být silná. To znamená, že příjmy by neměly být příliš volatilní a účetní postupy používané vedením by neměly vykazované příjmy drasticky deformovat.

Toto jsou jen některá z hlavních kritérií, na která by se investoři měli při výběru poměru nebo násobků podívat. Pokud nelze použít P / E násobek, zvolte jiný poměr, například násobky cena-prodej nebo cena-peněžní tok.

Sečteno a podtrženo

Žádný model oceňování se nehodí do každé situace, ale díky znalosti charakteristik společnosti si můžete vybrat model oceňování, který nejlépe vyhovuje dané situaci. Investoři se navíc neomezují pouze na použití jednoho modelu. Investoři často provedou několik ocenění, aby vytvořili rozsah možných hodnot nebo průměr všech hodnocení do jednoho. S analýzou zásob někdy nejde o správný nástroj pro danou práci, ale o to, kolik nástrojů využíváte k získání různých poznatků z čísel.