Jak vypočítáte kapitálové náklady při rozpočtování nových projektů?

Nový projekt má ekonomický smysl pouze tehdy, pokud jeho diskontovaná čistá současná hodnota (NPV) převyšuje očekávané náklady na financování. Před rozpočtováním nového projektu musí společnost posoudit celkovou úroveň projektového rizika vzhledem k běžným obchodním operacím. Projekty s vyšším rizikem vyžadují větší diskontní sazbu, než by naznačovaly historické vážené průměrné kapitálové náklady společnosti (WACC). Opak je pravdou u nízkorizikových projektů, kde musí společnost pracovat také na projektech, které pravděpodobně přidají dostatečnou hodnotu k vyrovnání jakéhokoli rizika a které zahrnují promítnutí ziskovosti.

Projekce zisků

Existují tři běžné metody projektování zisků pro novou operaci: čistá současná hodnota, interní míra návratnosti a doba návratnosti. Společnost často provozuje všechny tři z nich před přijetím rozhodnutí, ačkoli rozhodnutí jsou často přijímána na základě toho, který údaj nejlépe odpovídá kritériím výběru. Například doba návratnosti bývá užitečnější v době nejisté likvidity. NPV je pravděpodobně nejvíce všeobecně přijímaná z těchto tří oceňovacích technik.

Aby projekt měl smysl, očekávané zisky musí překročit očekávané náklady na financování. Toto jsou důležité údaje, které se mají správně přibližovat. Pokud společnost omylem podcení své kapitálové náklady i při malém rozpětí, může projekt ukázat vyšší NPV a vypadat jako skvělý nápad. Přeceňování kapitálových nákladů může ukázat ztrátu a společnost může předat dobrou příležitost.

Vedení by již mělo mít dobrou představu o vážené průměrné ceně kapitálu společnosti. To by mělo zohlednit všechny kapitálové zdroje, včetně emisí akcií, dluhopisů a dalších forem dluhů. Nízkorizikové podniky mají tendenci získávat kapitál za levnější sazbu, buď prostřednictvím půjček, které přicházejí s nižší úrokovou platbou, nebo kapitálových investorů, kteří mají nižší požadovaný výnos.

Odhad nákladů na dluh

Odhad nákladů na dluh je jednoduchý - předpovídejte míru nové emise dluhu. To se často liší od současné průměrné míry nesplaceného dluhu nebo průměrné historické míry půjček společnosti; výpůjční náklady se časem mění a spoléhání se na současné průměry může vést k nesprávným nákladům na výpočet kapitálu. Je třeba také začlenit daně a většina odborníků považuje za vhodné použít spíše mezní daňovou sazbu než efektivní daňovou sazbu.

Identifikace nákladů na kapitál je obtížnější. Přestože téměř všechny společnosti začínají bezrizikovým výnosem - založeným na sazbách státní pokladny USA -, neexistuje široký konsensus o tom, jaké sazby použít. Někteří dávají přednost tříměsíční pokladniční poukázky (T-směnky), zatímco jiní používají 10leté dluhopisy. Tyto dvě investice jsou často od sebe vzdáleny stovky bazických bodů a mohou mít skutečný rozdíl v nákladech na kapitálové ohodnocení.

Rizikové prémie

Jakmile je vypořádána bezriziková sazba, musí společnost najít rizikovou prémii za expozici na akciovém trhu nad bezrizikovou sazbou. Tato hodnota by měla společnost pravidelně aktualizovat, aby zohledňovala aktuální náladu na trhu. Posledním krokem při stanovení kapitálových nákladů je nalezení beta. Opět neexistuje široká shoda ohledně správného časového rámce.

Posledním krokem je odpovídajícím způsobem zjistit poměr dluhu k vlastnímu kapitálu a vážit kapitálové náklady. Po výpočtu WACC upravte relativní riziko a porovnejte s čistou současnou hodnotou projektu.