Různé strategie zajišťovacích fondů

Investoři potenciálních zajišťovacích fondů musí pochopit, jak tyto fondy vydělávají peníze a jaké riziko na sebe berou, když nakupují do tohoto finančního produktu. Ačkoli žádné dva zajišťovací fondy nejsou totožné, většina generuje své výnosy pomocí jedné nebo více z několika konkrétních strategií.

Klíč s sebou

• Zajišťovací fondy jsou univerzální investiční nástroje, které jsou schopny využívat pákový efekt, deriváty a zaujímat krátké pozice v akciích - na rozdíl od většiny tradičních podílových fondů.
• Z tohoto důvodu zajišťovací fondy používají různé strategie, aby se pokusily generovat výnosy pro své investory.
• Zde zvažujeme některé z nejpopulárnějších strategií od portfolia s dlouhými / krátkými akciemi a tržně neutrálními až po arbitrážní a event-based portfolia.

Dlouhý / krátký kapitál

První hedgeový fond, který zahájil Alfred W. Jones v roce 1949, používal strategii dlouhého / krátkého akciového kapitálu, která se stále používá na lví podíl na majetku hedgeového fondu. Koncept je jednoduchý: investiční výzkum odhaluje očekávané vítěze a poražené, tak proč vsadit na oba? Vezměte dlouhé pozice vítěze jako zajištění financování krátkých pozic poražených. Kombinované portfolio vytváří více příležitostí pro idiosynkratické (tj. Specifické pro akcie) zisky a snižuje tržní riziko, přičemž šortky kompenzují dlouhou tržní expozici.

Dlouhodobý / krátký vlastní kapitál je v podstatě rozšířením párových obchodů, v němž investoři na základě svých relativních ocenění zkracují dvě konkurenční společnosti ve stejném odvětví. Pokud například General Motors (GM) vypadá vzhledem k Fordu levně, může párový obchodník koupit GM za 100 000 dolarů a zkrátit stejnou hodnotu akcií Fordu. Čistá expozice na trhu je nulová, ale pokud GM překoná Ford, investor vydělá peníze bez ohledu na to, co se stane s celkovým trhem. Předpokládejme, že Ford stoupne o 20% a GM o 27%; obchodník prodává GM za 127 000 dolarů, kryje Ford short za 120 000 $ a kapsy 7 000 $. Pokud Ford klesne o 30% a GM klesne o 23%, prodá GM za 77 000 $, kryje Ford short za 70 000 $ a stále má kapsy 7 000 $. Pokud se obchodník mýlí a Ford překoná GM, ztratí peníze.

Dlouhý / krátký kapitál je relativně nízko riziková páková sázka na schopnost manažera vybírat akcie.

Neutrální trh

Dlouhodobé / krátké akciové hedgeové fondy mají obvykle čistou dlouhou expozici na trhu, protože většina manažerů nezajišťuje celou svou dlouhou tržní hodnotu krátkými pozicemi. Nezaistená část portfolia může kolísat, čímž se do celkového výnosu zavádí prvek načasování trhu. Naproti tomu tržně neutrální hedgeové fondy se zaměřují na nulovou čistou tržní expozici, nebo zkratky a dluhy mají stejnou tržní hodnotu, což znamená, že manažeři generují veškerý výnos z výběru akcií. Tato strategie má nižší riziko než dlouhodobě zkreslená strategie - očekávané výnosy jsou však také nižší.

Dlouhé / krátké a tržně neutrální zajišťovací fondy bojovaly několik let po finanční krizi v roce 2007. Postoje investorů byly často binární - risk-on (býčí) nebo risk-off (bearish). Kromě toho, když zásoby klesají nebo klesají v souzvuku, strategie, které závisí na výběru akcií, nefungují. Rekordně nízké úrokové sazby navíc eliminovaly výnosy z rabatu na akciový úvěr nebo úroky získané z hotovostního kolaterálu za krátkou prodanou půjčku. Hotovost je zapůjčena přes noc a zprostředkovatel půjčování si ponechává část - obvykle 20% úroku - jako poplatek za vyřízení akciové půjčky a „rabuje“ zbývající úrok dlužníkovi (kterému tato hotovost patří). Pokud jsou jednodenní úrokové sazby 4% a tržně neutrální fond získá typickou 80% slevu, vydělá 0, 04 x 0, 8 = 3, 2% ročně před poplatky, i když je portfolio rovné. Když se však sazby blíží nule, je to také sleva.

Sloučit arbitráž

Riziknější verze tržně neutrální, nazvaná arbitráž fúzí, odvozuje své výnosy z převzetí. Po oznámení transakce na burze cenných papírů může správce zajišťovacího fondu nakoupit akcie v cílové společnosti a krátce prodat akcie kupující společnosti v poměru stanoveném v dohodě o fúzi. Dohoda podléhá určitým podmínkám: například regulační schválení, příznivé hlasování akcionáři cílové společnosti a žádná významná nepříznivá změna v obchodní nebo finanční situaci cíle. Akcie cílové společnosti obchodují za méně, než je hodnota podílu na akci za protihodnotu - rozpětí, které kompenzuje investora za riziko, že se transakce neuzavře, stejně jako za časovou hodnotu peněz do uzavření.

V případě hotovostních transakcí sdílí cílová společnost obchod se slevou s hotovostí splatnou při uzavření, takže manažer nemusí zajišťovat. V obou případech poskytuje spread výnos, když obchod prochází, bez ohledu na to, co se stane trhu. Úlovek? Kupující často platí velkou prémii za cenu akcií před obchodováním, takže investoři čelí velkým ztrátám, když se transakce rozpadnou.

Konvertibilní arbitráž

Konvertibilní cenné papíry jsou hybridní cenné papíry, které kombinují přímý dluhopis s akciovou opcí. Konvertibilní arbitrážní hedgeový fond obvykle trvá na konvertibilních dluhopisech a krátce na část akcií, na které konvertují. Manažeři se snaží udržet delta neutrální pozici, ve které se pozice dluhopisů a akcií vzájemně vyrovnávají, když se trh mění. Pro zachování delta neutrality musí obchodníci zvýšit své zajištění nebo prodat více akcií krátkých, pokud cena vzroste, a koupit akcie zpět, aby snížili zajištění, pokud cena klesne, a nutit je nakupovat nízko a prodávat vysoko.

Konvertibilní arbitráž prospívá volatilitě. Čím více se akcie odskočí, tím více příležitostí vznikne úprava delta neutrálního zisku a obchodování s knihami. Fondy se daří, když je volatilita vysoká nebo klesající, ale bojují, když volatilita prudce stoupá - jako vždy v době tržního stresu. Konvertibilní arbitráž čelí také riziku události: Pokud se emitent stane cílem převzetí, prémie za konverzi se zhroutí, než manažer může upravit zajištění, což má za následek významnou ztrátu.

Událost řízena

Na hranici mezi vlastním kapitálem a pevným výnosem leží strategie založené na událostech, ve kterých hedgeové fondy nakupují dluh společností, které jsou ve finanční tísni nebo již požádaly o bankrot. Manažeři se často zaměřují na hlavní dluh, který je s největší pravděpodobností splacen na stejné úrovni nebo s nejmenším srážkou v jakémkoli plánu reorganizace. Pokud společnost dosud nepožádala o úpadek, může manažer prodat krátký vlastní kapitál a vsadit se, že akcie klesnou buď při podání souboru, nebo když sjednaný swap na kapitál za dluh zamezí bankrotu. Pokud je společnost již v úpadku, může lepší zajištění zajistit nižší třída dluhů s nárokem na nižší navrácení po reorganizaci.

Investoři do fondů zaměřených na události musí být trpěliví. Reorganizace společností se odehrávají v průběhu měsíců nebo dokonce let, během nichž se může zhoršovat provoz společnosti v nepokojích. Výsledek mohou ovlivnit také měnící se podmínky na finančním trhu - k lepšímu nebo k horšímu.

Kredit

Rozhodčí řízení kapitálové struktury, podobně jako u obchodů založených na událostech, je také základem většiny úvěrových strategií zajišťovacích fondů. Manažeři hledají relativní hodnotu mezi staršími a juniorskými cennými papíry stejného podnikového emitenta. Obchodují také s cennými papíry stejné úvěrové kvality od různých podnikových emitentů nebo různých tranší v komplexním kapitálu strukturovaných dluhových nástrojů, jako jsou cenné papíry zajištěné hypotékou nebo zajištěné úvěrové závazky. Úvěrové zajišťovací fondy se zaměřují spíše na úvěry než na úrokové sazby; mnoho manažerů skutečně prodává futures s krátkou úrokovou sazbou nebo státní dluhopisy, aby zajistily své vystavení úrokovým sazbám.

Úvěrové fondy mají tendenci prosperovat, když se rozpětí úvěrů během období silného ekonomického růstu zužuje, ale může dojít ke ztrátám, když se ekonomika zpomalí a rozprostření se rozšíří.

Arbitráž s pevným výnosem

Zajišťovací fondy, které se podílejí na arbitráži s pevným výnosem, dosahují výnosů z bezrizikových státních dluhopisů, čímž eliminují úvěrové riziko. Manažeři sázejí na pákový efekt o tom, jak se změní tvar výnosové křivky. Pokud například očekávají, že se dlouhé sazby zvýší ve srovnání s krátkými sazbami, budou prodávat krátké dlouhodobé dluhopisy nebo obligační futures a kupovat krátkodobé cenné papíry nebo futures na úrokové sazby.

Tyto fondy obvykle využívají vysoký pákový efekt k posílení toho, co by jinak bylo skromným výnosem. Z definice, pákový efekt zvyšuje riziko ztráty, když je manažer špatně.

Globální makro

Některé hedgeové fondy analyzují, jak makroekonomické trendy ovlivní úrokové sazby, měny, komodity nebo akcie na celém světě, a zaujímají dlouhé nebo krátké pozice v kterékoli třídě aktiv, která je na jejich názory nejcitlivější. Ačkoli globální makro fondy mohou obchodovat téměř cokoli, manažeři obvykle dávají přednost vysoce likvidním nástrojům, jako jsou futures a měnové forwardy.

Makro fondy však ne vždy zajišťují - manažeři často přijímají velké směrové sázky, které někdy nevyčnívají. Výsledkem je, že výnosy patří k nejvíce volatilní jakékoli strategii hedgeových fondů.

Pouze krátké

Konečnými směrovými obchodníky jsou hedgeové fondy s krátkým časem - profesionální pesimisté, kteří věnují svou energii hledání nadhodnocených akcií. Hledají poznámky pod čarou k finančním výkazům a mluví s dodavateli nebo konkurenty, aby odhalili jakékoli známky problémů, které by mohli investoři ignorovat. Manažeři občas vyhodnocují domácí běh, když odhalí účetní podvody nebo jiné nesprávné funkce.

Fondy s krátkým časem mohou zajišťovat portfoliové portfolio proti medvědím trhům, ale nejsou pro slabé srdce. Manažeři čelí trvalému znevýhodnění: Musí překonat dlouhodobou vzestupnou tendenci na akciovém trhu.

Sečteno a podtrženo

Investoři by měli provést rozsáhlou due diligence před tím, než vloží peníze do jakéhokoli zajišťovacího fondu. Důležitým prvním krokem je pochopení strategií, které fond používá, jakož i jeho rizikového profilu.