Jak funguje přednostní sklad?

V rámci širokého spektra finančních nástrojů zaujímají preferované akcie (nebo „preferované“) jedinečné místo. Kvůli jejich vlastnostem překračují hranici mezi akciemi a dluhopisy. Technicky se jedná o majetkové cenné papíry, ale s dluhovými nástroji sdílejí mnoho charakteristik.

Někteří komentátoři investic označují preferované akcie jako hybridní cenné papíry. V tomto článku poskytujeme podrobný přehled upřednostňovaných akcií a porovnáváme je s některými známými investičními nástroji.

Proč preferované?

Společnost se může rozhodnout vydávat preference z několika důvodů:

• Flexibilita plateb: Preferované dividendy mohou být pozastaveny v případě problémů s podnikovou hotovostí.
• Snadnější uvádění na trh: Většinu upřednostňovaných akcií nakupují a drží institucionální investoři, což může usnadnit uvádění na trh při počáteční veřejné nabídce.

Instituce mají tendenci investovat do upřednostňovaných akcií, protože pravidla IRS umožňují americkým společnostem, které platí daně z příjmu právnických osob, vyloučit ze svého zdanitelného příjmu 70% dividendového příjmu, který obdrží. Toto je známé jako dividenda obdržená odpočet, a to je primární důvod, proč investoři v preferencích jsou primárně instituce.

Skutečnost, že jednotlivci nejsou způsobilí pro takové příznivé daňové zacházení, by však neměla automaticky vylučovat preference z protihodnoty jako životaschopnou investici.

Typy preferovaných zásob

Ačkoli možnosti jsou téměř nekonečné, jedná se o základní typy preferovaných zásob:

• Kumulativní: Nejvýhodnější akcie jsou kumulativní, což znamená, že pokud společnost zadržuje část nebo všechny očekávané dividendy, jsou tyto dividendy považovány za nedoplatky a musí být vyplaceny před jakýmikoli dalšími dividendami. Upřednostňované zásoby, které nenesou kumulativní funkci, se nazývají rovné nebo nekumulativní.
• Vyhlásitelné: Většina upřednostňovaných akcií je splatná, což dává emitentovi právo odkoupit akcie k datu a ceně uvedené v prospektu.
• Kabriolet: Načasování konverze a cena za konverzi specifická pro jednotlivé emise budou stanoveny v prospektu preferované akcie.
• Účast: Preferované akcie mají pevnou dividendovou sazbu. Pokud společnost vydává preferované účasti, získají tyto akcie potenciál vydělat více, než je stanovená sazba. Přesný vzorec pro účast je uveden v prospektu. Nejvýhodnější jsou nezúčastnění.
• Upřednostňované akcie s nastavitelnou sazbou (ARPS): Tyto relativně nedávné přírůstky do spektra vyplácejí dividendy na základě několika faktorů stanovených společností. Dividendy pro ARPS jsou klíčové pro výnosy z vládních záležitostí USA, které investorům poskytují omezenou ochranu před nepříznivými úrokovými trhy.

Dluhopisy a preference

Protože tolik komentáře o upřednostňovaných akciích je srovnává s dluhopisy a jinými dluhovými nástroji, podívejme se nejprve na podobnosti a rozdíly mezi upřednostňovanými a dluhopisy.

Podobnosti

Úroková citlivost
Preferované akcie jsou vydávány s pevnou nominální hodnotou a vyplácejí dividendy na základě procenta této nominální hodnoty, obvykle s pevnou sazbou. Stejně jako u dluhopisů, které rovněž provádějí fixní platby, je tržní hodnota upřednostňovaných akcií citlivá na změny úrokových sazeb. Pokud úrokové sazby vzrostou, hodnota upřednostňovaných akcií klesá. Pokud by sazby klesly, opak by platil pravdivě. Relativní pohyb preferovaných výnosů je však obvykle méně dramatický než u dluhopisů.

Volitelnost
Preference mají technicky neomezenou životnost, protože nemají pevně stanovené datum splatnosti, ale emitent je může volat po určitém datu. Motivace pro vykoupení je obecně stejná jako u dluhopisů; společnost požaduje cenné papíry, které platí vyšší sazby, než jaké nabízí trh. Stejně jako v případě dluhopisů může být cena zpětného odkupu rovněž vyšší, aby se zvýšila počáteční prodejnost preferovaného produktu.

Hlavní cenné papíry
Stejně jako u dluhopisů jsou upřednostňovány prioritní akcie. Dluhopisy však mají více seniority než preferenční. Priorita preferencí se vztahuje jak na rozdělování podnikových zisků (jako dividendy), tak na likvidaci výnosů v případě bankrotu. Při upřednostňování stojí investor před platebními liniemi blíže k přední linii než obyčejní akcionáři, i když ne příliš.

Konvertibilita
Stejně jako u konvertibilních dluhopisů mohou být preference často převedeny na kmenové akcie emitující společnosti. Tato vlastnost poskytuje investorům flexibilitu, která jim umožňuje zamykat fixní výnos z upřednostňovaných dividend a případně se podílet na kapitálovém zhodnocení kmenových akcií. (Další informace naleznete v části „Pochopení konvertibilních přednostních akcií“ a „Úvod do konvertibilních dluhopisů.“)

Hodnocení
Stejně jako dluhopisy jsou prioritní akcie hodnoceny hlavními ratingovými společnostmi, jako jsou Standard & Poor's a Moody's. Hodnocení upřednostňovaných je obvykle o jednu nebo dvě úrovně nižší než u dluhopisů stejné společnosti, protože upřednostňované dividendy nemají stejné záruky jako výplaty úroků z dluhopisů a jsou juniorské vůči všem věřitelům. (Další informace naleznete v části „Co je to firemní rating?“)

Rozdíly

Typ zabezpečení
Jak bylo uvedeno dříve, preferovanou zásobou je vlastní kapitál; dluhopisy jsou dluhy. Většina dluhových nástrojů, spolu s většinou věřitelů, jsou nadřazeny libovolnému kapitálu.

Platby
Preferuje výplatu dividend. Jedná se o pevné dividendy, obvykle po celou dobu životnosti akcií, ale musí být deklarovány představenstvem společnosti. Z tohoto důvodu neexistuje stejná řada záruk, jaké jsou poskytovány držitelům dluhopisů. Pokud má společnost přednost, pokud má společnost hotovost, může představenstvo rozhodnout, že upustí od upřednostněných dividend; ochrana důvěryhodnosti brání společnostem v tom, aby podnikly stejné kroky na svých podnikových dluhopisech.

Další rozdíl spočívá v tom, že výhodné dividendy jsou vypláceny ze zisku společnosti po zdanění, zatímco úroky z dluhopisů jsou vypláceny před zdaněním. Tímto faktorem je pro společnost dražší vydávat a vyplácet dividendy z upřednostňovaných akcií. (Další informace viz „Jak a proč společnosti vyplácejí dividendy?“)

Výnosy
Výpočet běžných výnosů z preferencí je podobný výpočtu u dluhopisů: roční dividenda je dělena cenou. Pokud například preferovaná akcie vyplácí anualizovanou dividendu ve výši 1, 75 $ a v současné době se obchoduje na trhu za 25 USD, aktuální výnos je: 1, 75 $ 25 $ 25 = 0, 07 nebo 7%. Na trhu jsou však výnosy z upřednostňovaných cenných papírů obvykle vyšší než u dluhopisů od stejného emitenta, což odráží vyšší riziko, jaké preferenční prostředky představují pro investory.

Volatilita
I když jsou preferované úrokové sazby citlivé, nejsou tak citlivé na výkyvy úrokových sazeb jako dluhopisy. Jejich ceny však odrážejí obecné tržní faktory, které ovlivňují jejich emitenty ve větší míře než dluhopisy stejného emitenta.

Přístupnost
Informace o upřednostňovaných akcích společnosti je snazší získat než informace o dluhopisech společnosti, což z obecného hlediska usnadňuje obchodování (a možná i likvidnější). Nízké nominální hodnoty upřednostňovaných akcií také usnadňují investování, protože dluhopisy s nominální hodnotou kolem 1 000 USD mají často minimální požadavky na nákup.

Kmenové a preferované akcie

Podobnosti

Platby
Oba jsou majetkové nástroje. Jejich dividendy pocházejí ze zisku společnosti po zdanění a jsou zdanitelné akcionáři (pokud nejsou drženy na daňově zvýhodněném účtu).

Rozdíly

Platby
Preferované akcie mají pevné dividendy, a přestože nejsou nikdy zaručeny, má emitent větší povinnost je vyplatit. Běžné dividendy z akcií, pokud vůbec existují, jsou vypláceny po splnění závazků společnosti vůči všem přednostním akcionářům.

Uznání
To je místo, kde preferenci ztratí svůj lesk pro mnoho investorů. Pokud například farmaceutická výzkumná společnost objeví efektivní léčbu chřipky, její kmenové akcie stoupnou, zatímco preferované položky se mohou zvýšit pouze o několik bodů. Nižší volatilita upřednostňovaných akcií může vypadat atraktivně, ale snižuje to oběma způsoby: Preferované nejsou tak citlivé na ztráty společnosti, ale nebudou se podílet na úspěchu společnosti ve stejné míře jako běžné akcie.

Hlasování
Zatímco kmenové akcie se často nazývají hlasovacími právy, preferované akcie obvykle nemají hlasovací práva.

Preferované akcie profesionálů

• Vyšší platby s pevným výnosem než dluhopisy nebo kmenové akcie
• Nižší investice na akcii ve srovnání s dluhopisy
• Priorita před kmenovými akciemi pro výplaty dividend a likvidaci
• Větší cenová stabilita než běžné akcie
• Větší likvidita než podnikové dluhopisy podobné kvality

Preferované nevýhody zásob

• Volitelnost
• Nedostatek konkrétního data splatnosti způsobuje nejistotu návratnosti investovaného jistiny
• Omezený potenciál zhodnocení
• Úroková citlivost
• Nedostatek hlasovacích práv

Sečteno a podtrženo

Individuální investor, který hledá upřednostňované akcie, by měl pečlivě prozkoumat své výhody i nevýhody. Ve stabilních odvětvích existuje řada silných společností, které vydávají preferované akcie, které vyplácejí dividendy nad dluhopisy investičního stupně. Výchozím bodem pro výzkum konkrétních preferencí je prospekt akcií, který můžete často najít online. Pokud hledáte relativně bezpečné výnosy, neměli byste přehlédnout preferovaný akciový trh.