Kolik vlivu má Fed?

Pojmem měnová politika se rozumí kroky centrální banky, které mají vliv na cenu úvěru na podporu národních hospodářských cílů. V USA udělil Federální rezervní zákon z roku 1913 odpovědnost za stanovení měnové politiky. Zákon byl změněn v roce 1977 tak, aby obsahoval tyto dva cíle:

• Podporovat maximální udržitelnou produkci a zaměstnanost
• Stabilizace cen

Čtěte dále a zjistěte, jak tyto dva cíle ovlivňují fungování ekonomiky.

Co je měnová politika?
Měnovou politiku lze charakterizovat jako změnu v něčem, co může centrální banka ovládat, jako je například peněžní zásoba. Politika se považuje za „expanzivní“, pokud zvyšuje peněžní zásobu nebo snižuje úrokovou sazbu. Například Fed posílil peněžní zásobu, aby podnítil hospodářský růst po finanční krizi v letech 2007–2008 nákupem velkého množství finančních aktiv počínaje listopadem 2008 v rámci programu nazvaného kvantitativní uvolňování. Politika se považuje za „kontrakční“, pokud snižuje peněžní zásobu nebo zvyšuje úrokovou sazbu.

Dalším způsobem, jak popsat měnovou politiku, jsou její zamýšlené účinky na ekonomiku. Podle kapitoly 2 dokumentu Federálního rezervního systému Federální rezervní systém: Účel a funkce : „Z krátkodobého hlediska může existovat určité napětí mezi dvěma cíli“ stabilizace cen a podpory produkce a zaměstnanosti. „Za těchto okolností čelí ti, kdo jsou odpovědní za měnovou politiku, dilema a musí se rozhodnout, zda se zaměří na potlačení cenových tlaků nebo na zmírnění ztráty zaměstnání a produkce.“ Měnová politika je tedy popisována jako „akomodativní“, pokud se centrální banka snaží stimulovat hospodářský růst, „neutrální“, pokud se centrální banka ani nesnaží zvýšit růst ani bojovat proti inflaci, nebo „těsná“, pokud má v úmyslu snížit inflaci.

Jak federální rezerva plní své cíle?
Fed nemůže řídit inflaci ani přímo ovlivňovat produkci a zaměstnanost. Místo toho na ně nepřímo působí pomocí následujících tří nástrojů měnové politiky:

• Operace na volném trhu
• Diskontní sazba
• Povinné minimální rezervy

S využitím těchto tří nástrojů ovlivňuje Federální rezervní systém nabídku a poptávku po zůstatcích rezerv komerčních bank u centrální banky, a tak mění sazbu federálních fondů. Sazba federálních fondů je úroková sazba, za kterou banky půjčují své nadbytečné rezervy ve Federální rezervě jiným bankám, které mají rezervy pod požadavky systému. Federální výbor pro volný trh (FOMC) stanoví cíl pro sazbu federálních fondů, ale trh určuje skutečnou sazbu sám. Fed používá výše uvedené tři nástroje k zajištění toho, aby skutečná míra prostředků následovala svůj cíl.

Například nákup na volném trhu zvyšuje nabídku rezerv, což způsobuje pokles sazby federálních fondů. Vyšší diskontní sazba - úroková sazba, kterou je způsobilá depozitní instituce účtována za půjčení krátkodobých finančních prostředků přímo od centrální banky - odrazuje banky od půjček od centrální banky, sníží nabídku rezerv a způsobí zvýšení sazby federálních fondů. Požadavky na nižší rezervy snižují poptávku po rezervách a mohou způsobit pokles sazby federálních fondů. Změna sazby federálních fondů podle Federálního rezervního systému „spouští řetěz událostí, které ovlivňují jiné krátkodobé úrokové sazby, směnné kurzy, dlouhodobé úrokové sazby, částku peněz a úvěrů, a v konečném důsledku řadu ekonomických proměnných včetně zaměstnanosti, produkce a cen zboží a služeb. “

Federální rezervní systém může navíc použít „morální suasion“ tím, že na určité účastníky trhu tlačí, aby jednali určitým způsobem. Nebo může Fed použít „operace otevřenými ústy“, kde uvádí cíl, na který se zaměří v naději, že trh přiměje tyto budoucí měnové akce k očekáváním, a tak zvýší účinnost současných měnových akcí.

Proč se měnová politika týká akciového trhu?
Měnová politika v krátkém období ovlivňuje produkci a zaměstnanost a lze ji použít k vyhlazení hospodářského cyklu. Ale z dlouhodobého hlediska jsou produkce a zaměstnanost závislé na kapitálové účinnosti, produktivitě práce, úsporách a toleranci rizik. Například, když poptávka oslabí a dojde k recesi, může Fed dočasně stimulovat ekonomiku a pomoci ji tlačit zpět k dlouhodobé produkci snížením úrokových sazeb. Fed bude mít určité potíže s dokonalým řízením měnové politiky, ale měnové síly, které uvádí do hry, mohou buď přidat vítr do plachet podnikání, nebo vytvořit protivítr, proti kterému musí bojovat.

Jako metoda k dosažení lepších výsledků, než je návratnost na trhu, byla propagována investiční strategie navržená tak, aby mohla těžit z protisměrných větru a hledat útočiště v protivětru. Mantra této strategie je „Nebojuj se s Fedem“. Pokud je politika Fedu expanzivní, strategií je investovat do ekonomicky citlivých sektorů, jako je průmysl, finance a technologie. Pokud je politika Fedu kontrakční, je strategií snížit expozici akciového kapitálu a investovat do ekonomicky méně citlivých odvětví, jako jsou spotřebitelské svorky a zdravotní péče.

S jakoukoli investiční strategií jako vždy existují rizika. Mezi obavy, které se týkají strategie založené na měnové politice, patří:

• Skutečnost, že se tato strategie v minulosti osvědčila, neznamená, že bude i nadále účinná.
• Profesionálním manažerům je obvykle zakázáno odchýlit se příliš daleko od jejich stanoveného investičního cíle. Když se tedy Fed utáhne, nemohou podstatnou část portfolia přesunout do nástrojů peněžního trhu.
• Investiční výsledky odrážejí průměrnou výkonnost za dlouhé časové období. Strategie neposkytuje lepší návratnost každé období. Míra, do jaké manažeři cítí, že jsou odstupňováni podle krátkodobého výkonu, pravděpodobně ovlivní jejich ochotu odchýlit se od stanoveného investičního cíle, i když je to možné.

Empirické důkazy
Bylo provedeno několik studií s cílem zjistit, zda investoři mohou vydělat vyšší zisky sledováním změn měnové politiky Federálního rezervního systému. Následující dvě studie dospěly k závěru, že pomocí jednoduchého pravidla pro stanovení pozice měnové politiky mohou investoři překonat americký akciový trh. Monografie „Úloha měnové politiky v investičním managementu“ (nadace Asociace pro řízení investic a výzkum) byla napsána Geraldem Jensenem, Robertem Johnsonem a Jeffrey Mercerem v listopadu 2000. Druhý článek s názvem „Je politika Fedu stále Relevantní pro investory? “ byl napsán výše uvedenými muži společně s Mitchellem Conoverem a publikován v "Financial Analysts Journal" (svazek 61) v roce 2005.

Tyto studie dospěly k závěru, že:

• Období expanzivní měnové politiky jsou spojena se silným výkonem zásob (vyšší než průměrné výnosy a nižší než průměrné riziko), zatímco období restriktivní měnové politiky se obecně kryjí se slabým výkonem zásob (nižší než průměrné výnosy a vyšší než než - velké riziko).
• Společnosti s malou kapitalizací jsou na změny měnových podmínek citlivější než společnosti s velkou kapitalizací.
• Cyklické zásoby mají mnohem vyšší citlivost na změny měnových podmínek než defenzivní zásoby.
• Americká měnová politika má významný vliv na světové trhy.

Na druhé straně argumentu je Benson Durham, který publikoval následující články v červen / srpen 2003 a červenec / srpen 2005 vydání "Financial Analyst Journal." Články byly nazvány „Měnová politika a návratnost cen akcií“ a „Více o měnových politikách a návratnost cen akcií“. Benson dochází k závěru, že investoři nemohou vydělat vynikající výnosy sledováním Fedu. Autor poukazuje na následující důvod svého závěru:

• Studie, které předpokládají, že měnová politika ovlivňuje ceny akcií, ale ceny akcií neovlivňují měnovou politiku, by se měly brát zrnko soli, pokud používají běžnou analýzu nejmenších čtverců. Ačkoli centrální banky nezaměřují ceny aktiv výslovně, lze tvrdit, že ceny akcií obsahují informace o očekáváních týkajících se průběhu ekonomiky a měnové politiky. Potenciální společné stanovení cen akcií a měnové politiky znamená, že statistické techniky využívající standardní obyčejné nejmenší čtverce mohou vést k nesprávným závěrům.

Závěr
Ve sledovaných časových obdobích se zdá, že měnová politika na akciovém trhu záleží. Jak je však uvedeno, investiční strategie vázaná na měnovou politiku nemusí nutně fungovat pro každý cyklus uvolňování nebo zpřísňování. Existují upozornění. Investoři by měli před přijetím investičních rozhodnutí zvážit i mnoho dalších faktorů, například výnosovou křivku.