Význam časové hodnoty v obchodování s opcemi

Většina investorů a obchodníků, kteří začínají na opčních trzích, dává přednost nákupu hovorů a vkladů kvůli jejich omezenému riziku a neomezenému potenciálu zisku. Nákup opcí nebo volání je obvykle způsob, jak investoři a obchodníci spekulovat pouze s zlomkem svého kapitálu. Tito kupující s přímou opcí však postrádají mnoho z nejlepších vlastností akciových a komoditních opcí, jako je příležitost proměnit úpadek času a hodnoty (snížení hodnoty opční smlouvy, jakmile dosáhne data vypršení její platnosti), na potenciální zisky.

Při stanovování pozice vybírají prodejci opcí časoprostorové prémie placené kupci opcí. Spíše než ztráta z důvodu časového rozpadu, může prodávající opce těžit z plynutí času a rozpad časové hodnoty se stává v bance penězi, i když podkladové aktivum je nehybné.

Před vysvětlením významu časové hodnoty s ohledem na oceňování opcí se tento článek podrobně zabývá fenoménem časové hodnoty a úbytku času a hodnoty. Nejprve se podíváme na některé základní koncepty možností, které se vztahují na koncept časové hodnoty.

Možnosti a stávková cena

V závislosti na tom, kde je podkladové aktivum ve vztahu k realizační ceně opce, může být opce v penězích, ven nebo za peníze. U peněz se rozumí realizační cena opce rovna aktuální ceně podkladové akcie nebo komodity. Pokud je cena komodity nebo akcie stejná jako realizační cena (známá také jako realizační cena), má nulovou vnitřní hodnotu, ale má také maximální úroveň časové hodnoty ve srovnání s cenou všech ostatních realizačních realizačních cen pro stejný měsíc. Níže uvedená tabulka poskytuje tabulku možných pozic podkladového aktiva ve vztahu k realizační ceně opce.

Tato tabulka ukazuje, že když je prodejní opce v penězích, je základní cena nižší než realizační cena opce. V případě opce na volání v penězích znamená, že podkladová cena je vyšší než realizační cena opce. Například, pokud máme hovor S&P 500 s realizační cenou 1100 (příklad použijeme pro ilustraci časové hodnoty níže), a pokud podkladový akciový index při vypršení končí na 1150, opce vyprší 50 bodů v peníze (1 150 - 1 100 = 50).

V případě prodejní opce za stejnou realizační cenu 1100 a podkladového aktiva v 1050 by opce při vypršení platnosti byla rovněž v penězích 50 bodů (1 100 - 1 050 = 50). U opce na peníze platí opačná situace. To znamená, že aby se peníze nedostaly, stávka by byla nižší než základní cena a stávka by byla vyšší než základní cena. A konečně, opce na prodej i na prodej by byly za peníze, když podkladové aktivum vyprší za realizační cenu. I když zde odkazujeme na pozici opce při vypršení platnosti, stejná pravidla platí kdykoli před vypršením platnosti opcí.

Časová hodnota peněz

S ohledem na tyto základní vztahy se podrobněji podíváme na časovou hodnotu a rychlost rozpadu na časovou hodnotu (představovanou thétou z řecké abecedy). Pokud ignorujeme volatilitu, je pro tuto chvíli časově-hodnotová složka opce, známá také jako vnější hodnota, funkcí dvou proměnných: (1) čas zbývající do vypršení platnosti a (2) blízkost realizační ceny opce k peníze. Všechny ostatní věci zůstávají stejné (nebo žádné změny podkladového aktiva a úrovně volatility), čím delší je doba do vypršení platnosti, tím větší hodnota bude mít varianta ve formě časové hodnoty.

Tato úroveň je však také ovlivněna tím, jak blízko jsou peníze. Například dvě opce na volání se stejným uplynutím kalendářního měsíce (obě mají stejnou dobu zbývající v době trvání smlouvy), ale rozdílné realizační ceny budou mít různé úrovně vnější hodnoty (časová hodnota). Je to proto, že jeden bude blíž k penězům než druhý.

Níže uvedená tabulka ilustruje tento koncept a ukazuje, kdy bude časová hodnota vyšší nebo nižší a zda bude v ceně opce existovat jakákoli vnitřní hodnota (která se objeví, když se opce dostane do peněz). Jak ukazuje tabulka, hluboké možnosti v penězích a možnosti velmi nízkých peněz mají malou časovou hodnotu. Vnitřní hodnota zvyšuje, čím více peněz se tato možnost stává. A možnosti za peníze mají maximální úroveň časové hodnoty, ale žádnou vlastní hodnotu. Časová hodnota je na nejvyšší úrovni, když je volba na penězích, protože v tomto bodě je největší pravděpodobnost, že vnitřní hodnota začne stoupat.

Rozpad času a hodnoty

Na obrázku 3 níže simulujeme úbytek času a hodnoty pomocí tří telefonních opcí S&P 500 za peníze, všechny se stejnými stávkami, ale s odlišnými daty vypršení platnosti smlouvy. To by mělo zvýšit hmatatelnost výše uvedených pojmů. Prostřednictvím této prezentace se snažíme (pro zjednodušení) předpokládat, že předpokládané úrovně volatility zůstanou nezměněny a podkladové aktivum je stacionární. To nám pomáhá izolovat chování hodnoty času. Důležitost časové hodnoty a rozpadu časové hodnoty by se tedy měla stát mnohem jasnější.

Vezmeme-li naši řadu telefonních opcí S&P 500, a to vše s realizační cenou za peníze 1 100, můžeme simulovat, jak časová hodnota ovlivňuje cenu opce. Předpokládejme datum 8. února. Porovnáme-li ceny každé opce v určitém časovém okamžiku, každá s odlišnými daty expirace (únor, březen a duben), jev je zřejmý. Můžeme být svědky toho, jak plynutí času mění hodnotu možností.

Obrázek 3 ukazuje prémie za tyto dostupné peněžní opce S&P 500 se stejnými stávkami. V případě stacionárního podkladového aktiva má zbývající únorová opce zbývajících pět dní do vypršení platnosti, opce na březnovou výzvu zbývá 33 dní a dubnová opce na opce zbývá 68 dní.

Jak ukazuje obrázek 3, nejvyšší pojistné je v 68denním intervalu (nezapomeňte, že ceny jsou od 8. února), odtud klesají, když se přesuneme k možnostem, které jsou blíže vypršení (33 dní a 5 dní). Znovu bereme různé ceny v jednom okamžiku za stávku podle možností (1100) a porovnáváme je. Zbývajících méně dní se promítne do menší časové hodnoty. Jak vidíte, opční prémie klesá z 38, 90 USD na 25, 70 USD, když se přesuneme ze stávky o 68 dní do stávky, která je pouze 33 dní.

Obrázek 3

Další úroveň prémie, pokles o 14, 7 bodů na 11 USD, odráží pouze pět dní zbývajících před vypršením platnosti této konkrétní možnosti. Pokud v průběhu posledních pěti dnů této opce zůstanou opce mimo peníze (akciový index S&P 500 pod 1 100 při vypršení platnosti), hodnota opce klesne na nulu, a to se stane během pouhých pěti dnů. Každý bod má hodnotu 250 USD za variantu S&P 500.

Jednou důležitou dynamikou rozpadu čas-hodnota je, že rychlost není konstantní. S blížícím se vypršením se rychlost rozpadu času (theta) zvyšuje (zde není zobrazeno). To znamená, že částka časového prémie mizí z ceny opce za den je větší s každým dalším dnem.

Tento koncept je nahlížen jiným způsobem na obrázku 4: Počet dní potřebných k poklesu pojistného o 1 $ (1 bod) bude klesat s blížícím se skončením platnosti.

Obrázek 4

Obrázek 4 ukazuje, že v 68 dnech zbývajících do vypršení trvá pokles pojistného o $ 1 1, 75 dne. Ale jen 33 dní zbývajících do vypršení času se doba potřebná pro ztrátu pojistného ve výši 1 $ snížila na 1, 28 dne. V posledním měsíci životnosti opce theta prudce roste a dny potřebné pro 1 bodový pokles pojistného rychle klesají.

Při zbývajících pěti dnech do vypršení platnosti ztrácí možnost 1 bod za méně než půl dne (0, 45 dne). Podíváme-li se znovu na obrázek 3, na zbývajících pět dní do vypršení platnosti má tato volitelná prodejní opce S&P 500 za peníze 11 prémiových bodů. To znamená, že pojistné klesne přibližně o 2, 2 bodu za den. Sazba se samozřejmě zvyšuje ještě v poslední den obchodování, což zde neukazujeme.

Sečteno a podtrženo

I když existují i ​​jiné cenové dimenze (jako je delta, gama a implikovaná volatilita), je užitečné pochopit, jak jsou ceny opce hodnoceny úpadkem hodnoty času.