JPMorgan říká, že rok 2019 může být „klíčovým“ rokem rostoucího rizika

JPMorgan vidí další rizika v nadcházejícím roce po velmi volatilním roce 2018, kdy se trhu s býky podařilo zůstat naživu, ale jen stěží. Ve své 23. výroční zprávě o dlouhodobých kapitálových trzích analytici banky poznamenali: „Rok 2019 by se mohl ukázat jako symbolický, možná i klíčový rok. Pokud expanze USA potrvá do poloviny roku 2019, vytvoří nový rekord na délku amerického cyklu. “

Analytik však při takové zdlouhavé expanzi a nejdelším býčím trhu zaznamenaném pro S&P 500 uvedl, že „se vyvíjejí cyklická rizika, mnoho ekonomik pracuje nad trendem s malým uvolněním a oceňování aktiv se zvyšuje.“

Růstová rizika váží americké výnosy

Zdroj: JPMorgan Asset Management, „2019 Dlouhodobé kapitálové tržní předpoklady“

Co to znamená

Zpráva JPMorgan zkoumá, jak strukturální ekonomické faktory ovlivní návratnost aktiv během příštích 10 až 15 let. Analytici banky i přes tržní rizika zůstávají optimističtí a citují dlouhodobé prognózy ekonomického růstu a rovnovážných úrokových sazeb oproti minulému roku jen málo. Analytici JPMorgan očekávají mírný nárůst z 5, 25% na 5, 50% v portfoliu amerických dluhopisů s podílem 60/40 v USA, většinou v důsledku vyšších výnosů dluhopisů. Mezitím očekávají mírné snížení výnosů amerických akcií s velkými kapitály.

„Tento trh býků S&P 500 je nejdelší v historii, přičemž nejmenší zisky dosahují téměř dvojnásobku průměru býčího trhu za posledních 50 let.“ —JPMorgan

Analytici očekávají, že růst reálného HDP v USA, v současné době na úrovni 1, 75%, zůstane nezměněn oproti loňskému roku, ale nadále bude zaostávat za růstem globálního HDP o 2, 50%. Analytici však předpovídají, že americká ekonomika a trhy budou také čelit následujícím cyklickým rizikům, která se v posledních 12 měsících zhoršují.

Nová rizika a trendy:

• Americká válka mezi USA a Čínou naznačuje, že globalizaci může bránit protekcionismus obchodu;
• Normalizace americké měnové politiky vytváří přísnější globální finanční podmínky a urychluje konec býčího trhu;
• Malý vzestupný tlak na inflaci cen vede analytiky k přesvědčení, že inflace může v budoucích cyklech často nedosahovat cílů centrálních bank;
• Státní dluh v rozvahách centrální banky by mohl ohrozit nezávislost centrální banky;
• Úroveň podnikového pákového efektu by mohla urychlit ekonomický pokles;
• Vyšší zadlužení v celé ekonomice komplikuje účinnost měnové politiky;
• Odhadovaný poměr Sharpe pro americké státní pokladny je nyní vyšší než u amerických akcií poprvé za deset let a je konzistentní s ekonomikou pozdního cyklu.

Co bude dál

Zatímco JPMorgan si stále udržuje nějaký optimismus do budoucna, analytici v Morgan Stanley zaznamenávají nebezpečí, která vyplynula z minulého měsíce na globálním trhu selloff. V nedávné zprávě „Kvantitativní akciový výzkum“ analytici banky dokládají, že zásoby napříč spektrem jsou v říjnu nižší a výrazně nedosáhly.

"Pokud jde o prodej k ceně, nejdražší decil akcií (Top 1500 ex-Financials) klesl téměř o 19%, ale dolních osm decilů je všech kolem 10-12%, " píšou analytici. Takové poklesy by mohly naznačovat příležitost k nákupu, ale mohou také svědčit o tom, že býčí trh obrací medvěda.