Poměr P / E vs. EPS vs. výdělek Výnos: Jaký je rozdíl?

Poměr cena / výdělek (P / E), známý také jako „násobek výdělků“, je jedním z nejpopulárnějších oceňovacích opatření používaných investory a analytiky. Základní definicí poměru P / E je cena akcií dělená ziskem na akcii (EPS). Konstrukce poměru činí výpočet P / E zvláště užitečným pro účely oceňování, ale je obtížné jej používat intuitivně při vyhodnocování potenciálních výnosů, zejména u různých nástrojů. Zde přichází výnosový výnos.

Klíč s sebou

• Základní definicí poměru P / E je cena akcií dělená ziskem na akcii (EPS).
• EPS je měřítkem ziskovosti společnosti a je v podstatě definován jako čistý příjem dělený počtem nesplacených akcií.
• Výnosový výnos je definován jako EPS děleno cenou akcií (E / P).

Poměr P / E

Poměr P / E pro konkrétní zásobu, i když je užitečný sám o sobě, je užitečnější ve srovnání s jinými parametry, jako například:

• Sektor P / E: Pokud porovnáme P / E akcií s těmi, které mají podobné společnosti ve svém odvětví, stejně jako průměrné P / E v sektoru, umožní investorovi určit, zda se akcie obchodují s prémií nebo diskontem ocenění ve srovnání se svými vrstevníky.
• Relativní P / E: Porovnání P / E akcií s rozsahem P / E za časové období ukazuje na vnímání investorů. Akcie se nyní mohou obchodovat za mnohem nižší P / E než v minulosti, protože investoři vnímají, že její růst dosáhl vrcholu.
• P / E k růstu výnosů (PEG Ratio): PEG poměr porovnává P / E s budoucím nebo minulým růstem výnosů. Zásoba s P / E 10 a růstem zisků 10 procent má poměr PEG 1, zatímco akcie s P / E 10 a růst zisků 20 procent má poměr PEG 0, 5. Podle poměru PEG je druhá zásoba ve srovnání s první zásobou podhodnocena.

Podobně P / E má dvě hlavní formy:

• Trailing P / E: Toto je poměr cena / výnos založený na EPS za koncové čtyři čtvrtiny nebo 12 měsíců.
• Forward P / E: Tento poměr cena / výnos je založen na budoucím odhadovaném EPS, jako je aktuální fiskální nebo kalendářní rok nebo příští rok.

Je pravděpodobné, že převahu P / E jako oceňovacího opatření v dohledné době vykolejí výnosový výnos, který není tak často využíván.

Přestože hlavní výhodou výnosu je to, že umožňuje intuitivní srovnání potenciálních výnosů, má následující nevýhody:

• Větší stupeň nejistoty: Výnos vyjádřený výnosovým výnosem má mnohem větší nejistotu než výnos z nástroje s pevným výnosem.
• Větší volatilita: Protože čistý příjem a EPS se mohou z jednoho roku na další výrazně měnit, výnosový výnos bude obecně volatilnější než výnosy s pevným výnosem.
• Orientační návratnost: Výnos výdělku označuje pouze přibližný výnos založený na EPS; skutečný výnos se může výrazně lišit od výnosu ze zisku, zejména u akcií, které nevyplácejí žádné dividendy ani malé dividendy.

Předpokládejme například, že fiktivní společnost Widget Co. se obchoduje za 10 USD a v příštím roce vydělá 1 EPS v EPS. Pokud vyplácí celou částku jako dividendy, bude mít společnost uvedený dividendový výnos 10%. Co když společnost nevyplácí žádné dividendy? V tomto případě je jednou z potenciálních návratů pro investory společnosti Widget Co. zvýšení hodnoty účetní hodnoty společnosti díky nerozděleným ziskům (tj. Dosáhlo zisku, ale nevyplálo je jako dividendy).

Aby to bylo jednoduché, předpokládejme, že Widget Co. obchoduje přesně za účetní hodnotu. Pokud se jeho účetní hodnota na akcii zvýší z 10 USD na 11 USD (v důsledku zvýšení nerozděleného zisku o 1 USD), akcie se obchodují za 11 USD za 10% návratnost pro investora. Ale co když na trhu existuje spousta widgetů a Widget Co. začne obchodovat s velkou slevou oproti účetní hodnotě? V takovém případě může investor namísto 10% návratnosti utrpět ztrátu z držby Widget Co.

EPS

EPS je měřítkem ziskovosti společnosti a je v podstatě definován jako čistý příjem dělený počtem nesplacených akcií. Základní EPS používá počet akcií v oběhu ve jmenovateli, zatímco plně zředěný EPS (FDEPS) používá počet plně zředěných podílů ve jmenovateli.

Výnos Výnos

Výnosový výnos je definován jako EPS děleno cenou akcií (E / P). Jinými slovy, jedná se o reciproční poměr P / E. Výnosový výnos = EPS / cena = 1 / (poměr P / E), vyjádřený v procentech.

Pokud se akcie A obchodují za 10 USD a její EPS za uplynulý rok (nebo koncové 12 měsíců, zkráceně „ttm“) bylo 50 centů, má P / E 20 (tj. 10/50 USD) a výnosový výnos 5% (50 centů / $ 10).

Pokud se akcie B obchodují za 20 USD a její EPS (ttm) bylo 2 $, má P / E 10 (tj. 20 $ / $ 2) a výnosový výnos 10% (2 $ / 20 $).

Za předpokladu, že A a B jsou podobné společnosti působící ve stejném odvětví s téměř identickými kapitálovými strukturami, která z nich podle vás představuje lepší hodnotu?

Zřejmá odpověď je B. Z hlediska oceňování má mnohem nižší P / E. Z hlediska výnosového výnosu má B výnos 10%, což znamená, že každý dolar investovaný do akcie by generoval EPS o 10 centech. Akcie A mají pouze výnos 5%, což znamená, že každý dolar investovaný do ní by generoval EPS ve výši 5 centů.

Výnosový výnos usnadňuje srovnání potenciálních výnosů například mezi akciemi a dluhopisy. Řekněme, že investor se zdravou chutí k jídlu se snaží rozhodnout mezi burzou B a haraburdí s výnosem 6%. Porovnání P / E akcie B a 10% výtěžku obligace je podobné porovnání jablek a pomerančů.

Díky 10% výnosu výnosu Stock B však pro investora je snazší porovnat výnosy a rozhodnout, zda výnosový rozdíl 4 procentní body odůvodňuje spíše riziko investování do akcií než do dluhopisu. Všimněte si, že i když má Stock B pouze dividendový výnos 4% (více o tom později), investor se více zajímá o celkový potenciální výnos než skutečný výnos.

Porovnání výnosů P / E, EPS a výdělků

Zvláštní úvahy

Jedním z problémů, který se často vyskytuje u akcií, které vyplácejí dividendy, je poměr výplaty, který se promítá do podílu dividend vyplacených jako procento EPS. Výplatní poměr je důležitým ukazatelem udržitelnosti dividend. Pokud společnost důsledně vyplácí více dividend, než vydělává v čistém příjmu, může být dividenda v určitém okamžiku ohrožena. Zatímco méně přísná definice poměru výplaty používá dividendy vyplacené jako procento peněžního toku na akcii, v této sekci definujeme poměr výplaty dividend jako: dividenda na akcii (DPS) / EPS.

Dividendový výnos je dalším měřítkem běžně používaným k měření potenciálního výnosu akcií. Akcie s dividendovým výnosem 4% a možným zhodnocením 6 procent mají potenciální celkový výnos 10%.

Výnos z dividend = dividendy za akcii (DPS) / cena

Protože poměr výplaty dividend = DPS / EPS, dělení jak čitatele, tak jmenovatele cenou, nám dává:

Poměr výplaty dividend = (DPS / P) / (EPS / P) = Výnos dividend / výnos

Pro ilustraci tohoto konceptu použijeme Procter & Gamble Co. P&G se 29. května 2018 uzavřela na 74, 05 $. Akcie měly P / E 19, 92, založené na koncové 12měsíční EPS, a dividendový výnos (ttm) 3, 94%.

Výplata dividend společnosti P&G tedy byla = 3, 94 / (1 / 19, 92) * = 3, 94 / 5, 02 = 78, 8%

* Nezapomeňte, že výtěžek = 1 / (poměr P / E)

Poměr výplaty lze také vypočítat pouhým vydělením DPS (2, 87 $) EPS (3, 66 $) za minulý rok. Ve skutečnosti však tento výpočet vyžaduje znát skutečné hodnoty dividend a výnosů na akcii, které jsou investoři obecně méně známí než dividendový výnos a P / E konkrétní akcie.

Pokud tedy akcie s dividendovým výnosem 5% obchodují s P / E 15 (což znamená, že její výtěžek je 6, 67%), poměr výplaty je přibližně 75%.

Jak se srovnává dividendová udržitelnost společnosti Procter & Gamble s udržitelností poskytovatele telekomunikačních služeb CenturyLink Inc, která měla nejvyšší dividendový výnos ze všech složek S&P 500 v květnu 2018, na více než 11%? Se zavírací cenou 18, 22 $ měl dividendový výnos 11, 68% a obchodoval se na P / E 8, 25 (pro výnosový výnos 12, 12%). S dividendovým výnosem těsně pod výnosovým výnosem byl poměr výplaty dividend 96%.

Jinými slovy, výplata dividend CenturyLink může být neudržitelná, protože se během minulého roku téměř rovnala jeho EPS. S ohledem na to může být pro investora, který hledá akcie s vysokou mírou udržitelnosti dividend, lepší volba Procter & Gamble.