Správa soukromého kapitálu: poplatky a předpisy

Historicky mají fondy soukromého kapitálu minimální regulační dohled, protože jejich investoři byli většinou jednotlivci s vysokou čistou hodnotou, kteří byli lépe schopni udržet ztráty v nepříznivých situacích, a proto vyžadovali menší ochranu. V poslední době však soukromé investiční fondy viděly více svého investičního kapitálu z penzijních fondů a nadací. V důsledku finanční krize v roce 2008 se odvětví s více biliony dolarů stalo pod zvýšenou kontrolou vlády.

Co je soukromý kapitál?

Soukromý kapitál je kapitál - konkrétně akcie představující vlastnictví nebo podíl v účetní jednotce - které nejsou veřejně obchodovány nebo obchodovány. Skládá se z fondů a investorů, kteří přímo investují do soukromých společností nebo kteří se podílejí na výkupech veřejných společností s úmyslem je považovat za soukromé.

Poplatky za soukromé akcie

Fondy soukromého kapitálu mají podobnou strukturu poplatků jako hedgeové fondy, obvykle se skládají z poplatku za správu a výkonnostního poplatku. Soukromé akciové společnosti obvykle účtují roční poplatky za správu ve výši přibližně dvou procent vázaného kapitálu fondu.

Při zvažování poplatku za správu ve vztahu k velikosti některých fondů je zřejmá lukrativní povaha odvětví private equity. Fond ve výši 2 miliard dolarů, který si účtuje poplatek za správu ve výši dvou procent, má za následek, že firma každoročně vydělává 40 milionů dolarů, bez ohledu na to, zda je úspěšná při vytváření zisku pro investory. Zejména mezi většími fondy mohou nastat situace, kdy příjmy z poplatků za správu převyšují příjmy založené na výkonu, což vyvolává obavy, že manažeři jsou nadměrně odměňováni, a to i přes průměrné investiční výsledky.

Výkonnostní poplatek se obvykle pohybuje v oblasti 20% zisku z investic a tento poplatek se označuje jako únosný úrok ve světě soukromých investičních fondů.

Způsob rozdělení kapitálu mezi investory a generálního partnera ve fondu soukromého kapitálu je popsán v distribučním vodopádu. Vodopád specifikuje přenesené úrokové procento, které generální partner získá, a také minimální procentní míru návratnosti nazvanou „preferovaný výnos“, která musí být realizována dříve, než generální partner ve fondu může získat jakýkoli výnos z úroků.

Sazba úrokové daně

Oblast zvláštního sporu týkajícího se poplatků je úročená úroková sazba. Příjem z manažerských poplatků správcovských fondů je zdaněn sazbami daně z příjmu, z nichž nejvyšší je 37%. Zisky z přenášených úroků jsou však zdaněny mnohem nižší 20% mírou dlouhodobých kapitálových zisků.

Ustanovení v daňovém zákoně, které činí daňovou sazbu dlouhodobých kapitálových výnosů relativně nízkou, mělo za cíl podnítit investice. Kritici tvrdí, že je to mezera, která umožňuje správcům fondů platit nespravedlivě malou daňovou sazbu na většinu z jejich výdělků.

V květnu 2017 představili američtí demokraté návrh zákona, který má za cíl ukončit výhodu přenesené úrokové daně. Návrh zákona nazvaný „Zákon o spravedlivém zájmu z roku 2017“ byl představen senátorem Tammy Baldwinem a hodnotícím členem Sander Levin, House Ways and Means Committee. Sens. Baldwin a Levin v roce 2015 prosazovali přijetí stejného zákona, ale opatření musí být ještě schváleno. Když poprvé představil návrh zákona, senátor Baldwin řekl: „Místo toho, aby Washington jednoduše odměňoval bohaté s daňovými preferencemi, musí udělat více pro to, aby respektoval tvrdou práci, investoval do hospodářského růstu a poskytl střední třídě spravedlivý šanci na postup vpřed.“

Příslušná čísla nejsou triviální. V op-ed díle zveřejněném v New York Times profesor práva Victor Fleischer odhadl, že zdanění nesené úroky za běžné sazby by vygenerovalo asi 180 miliard dolarů.

Regulace soukromého kapitálu

Od doby, kdy se ve 40. letech 20. století objevil moderní průmysl soukromého kapitálu, fungoval do značné míry neregulovaný. Krajina se však změnila v roce 2010, kdy byl do federálního práva podepsán zákon o reformě Dodd-Frank Wall Street a zákon o ochraně spotřebitele. Zatímco akt investičních poradců z roku 1940 byl reakcí na selhání trhu v roce 1929, Dodd-Frank byl vypracován, aby vyřešil problémy, které přispěly k finanční krizi v roce 2008.

Před společností Dodd-Frank se obecní partneři ve fondech soukromého kapitálu osvobodili od zákona o investičních poradcích z roku 1940, který se snažil chránit investory sledováním odborníků, kteří nabízejí poradenství v investičních záležitostech. Fondy soukromého kapitálu mohly být vyloučeny z legislativy omezením jejich počtu investorů a splněním dalších požadavků. Hlava IV společnosti Dodd-Frank však vymazala „výjimku soukromého poradce“, která umožnila každému investičnímu poradci s méně než 15 klienty vyhnout se registraci u Komise pro cenné papíry a burzy (SEC).

Dodd-Frank vyžaduje, aby se všechny soukromé kapitálové společnosti s aktivy více než 150 milionů dolarů zaregistrovaly u SEC v kategorii „Investiční poradci“. Registrační proces začal v roce 2012, téhož roku SEC vytvořila zvláštní jednotku pro dohled nad průmyslem. Podle nové legislativy jsou fondy soukromého kapitálu rovněž povinny vykazovat informace týkající se jejich velikosti, nabízených služeb, investorů a zaměstnanců, jakož i potenciálních střetů zájmů.

Rozsáhlá porušení předpisů

Od zahájení přezkumu SEC zjistilo, že mnoho soukromých kapitálových společností předává poplatky klientům bez jejich znalostí, a SEK zdůraznila potřebu tohoto odvětví zlepšit zveřejňování. Na konferenci v oboru private equity v roce 2014 Andrew Bowden, bývalý ředitel Úřadu pro kontrolu dodržování předpisů a zkoušek SEC, uvedl: „Zdaleka nejběžnější pozorování, které naši zkoušející provedli při zkoumání soukromých kapitálových společností, souvisí s poradcem vybírání poplatků a alokace nákladů. Když jsme zkoumali, jak poradci soukromým kapitálovým fondům nakládají s poplatky a výdaji, zjistili jsme, co považujeme za porušení zákona nebo významné nedostatky v kontrolách nad 50% času. ““

Výsledkem je, že zaměstnanci v oblasti dodržování předpisů v malých i velkých soukromých kapitálových společnostech se rozrostli, aby se přizpůsobili regulačnímu prostředí po Dodd-Frank.

Sečteno a podtrženo

Navzdory všeobecným nedostatkům v oblasti dodržování předpisů, které odhalila SEK, zůstala touha investorů po investování do fondů soukromého kapitálu nadále silná. Podle průmyslových údajů z Preqinu v roce 2017 globální fondy soukromého kapitálu dosáhly rekordních 453 miliard USD. Federální rezervní systém však naznačil svůj záměr pokračovat v zvyšování úrokových sazeb, což by mohlo snížit přitažlivost alternativních investic, jako jsou fondy soukromého kapitálu. Odvětví může čelit výzvám v podobě přísnějšího fundraisingového prostředí, jakož i zvýšeného dohledu ze strany SEC.