Řízení rizik ve financích
Ve finančním světě je řízení rizik procesem identifikace, analýzy a přijímání nebo zmírňování nejistoty v investičních rozhodnutích. K řízení rizik v zásadě dochází, když investor nebo správce fondu analyzuje a pokouší se kvantifikovat potenciál ztrát v investici, jako je morální riziko, a poté přijme příslušná opatření (nebo nečinnost) vzhledem k jeho investičním cílům a toleranci rizika.
1:49Co je řízení rizik?
Co je řízení rizik?
K řízení rizik dochází všude v oblasti financí. Dochází k němu, když investor kupuje americké státní dluhopisy za podnikové dluhopisy, když správce fondu zajišťuje měnovou expozici pomocí měnových derivátů a když banka provede kontrolu kreditu na jednotlivci před vydáním osobní úvěrové linky. Burzovní makléři používají finanční nástroje, jako jsou opce a futures, a manažeři peněz používají strategie ke snižování nebo účinnému řízení rizik, jako je diverzifikace portfolia a investic.
Nedostatečné řízení rizik může mít závažné důsledky pro společnosti, jednotlivce a ekonomiku. Například krach hypotéky na subprime hypotéku v roce 2007, který pomohl spustit Great Recese, vycházel ze špatných rozhodnutí o řízení rizik, jako jsou věřitelé, kteří poskytovali hypotéky jednotlivcům se špatným úvěrem; investiční společnosti, které tyto hypotéky koupily, zabalily a znovu prodaly; a fondy, které nadměrně investovaly do přebalených, ale stále rizikových cenných papírů zajištěných hypotékou (MBS).
- Řízení rizik je proces identifikace, analýzy a přijímání nebo zmírňování nejistoty v investičních rozhodnutích.
- Riziko je neoddělitelné od návratnosti ve světě investic.
- Existuje řada taktik pro zjištění rizika; jedním z nejčastějších je standardní odchylka, statistická míra rozptylu kolem centrální tendence.
- Beta, známá také jako tržní riziko, je měřítkem volatility nebo systematického rizika jednotlivých akcií ve srovnání s celým trhem.
- Alfa je míra nadměrného výnosu; finanční manažeři, kteří používají aktivní strategie k překonání trhu, jsou vystaveni alfa riziku.
Jak funguje řízení rizik
Máme sklon myslet na „riziko“ převážně negativně. Ve světě investic je však riziko nezbytné a neoddělitelné od výkonnosti.
Společnou definicí investičního rizika je odchylka od očekávaného výsledku . Tuto odchylku můžeme vyjádřit absolutně nebo ve vztahu k něčemu jinému, jako je tržní měřítko. Tato odchylka může být kladná nebo záporná a týká se myšlenky „žádná bolest, žádný zisk“: k dosažení vyšších výnosů je z dlouhodobého hlediska nutné přijmout krátkodobější riziko ve formě volatility.
Nakolik volatilita závisí na vaší toleranci k riziku, což je vyjádření schopnosti převzít volatilitu na základě konkrétních finančních okolností a náchylnosti k tomu, s přihlédnutím k vaší psychologické pohodě s nejistotou a možnosti vzniku velkých krátkodobých ztrát.
Jak investoři měří riziko
Investoři využívají k určení rizika celou řadu taktik. Jednou z nejčastěji používaných metrik absolutního rizika je standardní odchylka, statistická míra rozptylu kolem centrální tendence. Podíváte se na průměrnou návratnost investice a poté zjistíte její průměrnou směrodatnou odchylku za stejné časové období. Normální rozdělení (známá křivka ve tvaru zvonku) diktuje, že očekávaný výnos investice bude pravděpodobně jedna standardní odchylka od průměrné 67% času a dvě standardní odchylky od průměrné odchylky 95% času. To pomáhá investorům numericky vyhodnotit riziko. Pokud věří, že mohou riziko finančně i emocionálně tolerovat, investují.
Například v období 15 let od 1. srpna 1992 do 31. července 2007 činil průměrný roční anualizovaný výnos S&P 500 10, 7%. Toto číslo ukazuje, co se stalo za celé období, ale neříká, co se stalo po cestě. Průměrná směrodatná odchylka S&P 500 za stejné období činila 13, 5%. To je rozdíl mezi průměrným výnosem a skutečným výnosem ve většině daných bodů v průběhu 15 let.
Při použití modelu zvonové křivky by měl jakýkoli daný výsledek spadat do jedné směrodatné odchylky od průměru přibližně 67% času a do dvou směrodatných odchylek přibližně 95% času. Investor S&P 500 tak mohl očekávat, že návratnost v kterémkoli daném okamžiku během tohoto období bude 10, 7% plus nebo mínus standardní odchylka 13, 5% asi 67% času; může také předpokládat 27% (dvě standardní odchylky) zvýšení nebo snížení 95% času. Pokud si může dovolit ztrátu, investuje.
Řízení rizik a psychologie
I když tyto informace mohou být užitečné, neřeší plně obavy o riziko investora. Pole behaviorálního financování přispělo k rovnici rizik důležitým prvkem a prokázalo asymetrii mezi tím, jak lidé vnímají zisky a ztráty. V jazyce teorie vyhlídek, oblasti behaviorálního financování představeného Amosem Tverským a Danielem Kahnemanem v roce 1979, investoři projevují averzi ke ztrátě : Dávají větší váhu bolesti spojené se ztrátou než dobrému pocitu spojenému se ziskem.
Investoři často chtějí vědět nejen to, jak moc se aktivum odchyluje od očekávaného výsledku, ale jak špatné věci vypadají na levém konci distribuční křivky. Value at risk (VAR) se pokouší poskytnout odpověď na tuto otázku. Myšlenkou VAR je vyčíslit, jak velká by mohla být ztráta investice s určitou mírou důvěry během definovaného období. Například následující prohlášení by bylo příkladem VAR: „S asi 95% úrovní důvěryhodnosti je největší částkou, kterou ztratíte na této investici 1 000 USD v horizontu dvou let, 200 USD.“ Úroveň spolehlivosti je prohlášení o pravděpodobnosti založené na statistických charakteristikách investice a tvaru její distribuční křivky.
Samozřejmě ani opatření jako VAR nezaručuje, že 5% času bude mnohem horší. Velkolepé debakly, jako je ta, která v roce 1998 zasáhla hedgeový fond Long-Term Capital Management, nám připomínají, že mohou nastat tzv. „Odlehlé události“. V případě LTCM byla nejodlehlejší událostí ruská vláda v prodlení se svými nesplacenými závazky státního dluhu, což je událost, která hrozila úpadkem zajišťovacího fondu, který měl vysoce zadlužené pozice v hodnotě přes 1 bilion dolarů; kdyby to propadlo, mohlo by to zhroutit globální finanční systém. Americká vláda vytvořila úvěrový fond ve výši 3, 65 miliard dolarů, který pokryje ztráty LTCM, což umožnilo podniku na začátku roku 2000 přežít volatilitu trhu a řádně zlikvidovat.
Beta a pasivní řízení rizik
Dalším měřítkem rizika orientovaným na behaviorální tendence je čerpání, které se vztahuje na jakékoli období, během kterého je návratnost aktiva ve srovnání s předchozí vysokou známkou záporná. Při měření čerpání se snažíme řešit tři věci:
- velikost každého negativního období (jak špatné)
- trvání každého (jak dlouho)
- frekvence (jak často)
Například, kromě toho, že chceme vědět, zda vzájemný fond porazil S&P 500, chceme také vědět, jaké to bylo poměrně riskantní. Jedním z těchto opatření je beta (známý jako „tržní riziko“) založený na statistické vlastnosti kovariance. Beta větší než 1 znamená větší riziko než trh a naopak.
Beta nám pomáhá pochopit pojmy pasivního a aktivního rizika. Níže uvedený graf ukazuje časovou řadu výnosů (každý datový bod označený „+“) pro konkrétní portfolio R (p) versus tržní výnos R (m). Výnosy jsou upraveny o hotovost, takže bodem, ve kterém se protínají osy x a y, je výnos ekvivalentní hotovosti. Kreslení přímky, která nejlépe odpovídá datovým bodům, nám umožňuje kvantifikovat pasivní riziko (beta) a aktivní riziko (alfa).
Sklon čáry je její beta. Například gradient 1, 0 znamená, že za každé zvýšení tržní návratnosti jednotky se výnos z portfolia rovněž zvýší o jednu jednotku. Správce peněz využívající strategii pasivního řízení se může pokusit zvýšit návratnost portfolia převzetím většího tržního rizika (tj. Beta větší než 1) nebo alternativně snížit portfoliové riziko (a návratnost) snížením portfolia beta pod 1.
Alfa a aktivní řízení rizik
Pokud by jediným tržním faktorem byla úroveň tržního nebo systematického rizika, návratnost portfolia by se vždy rovnala tržnímu výnosu upravenému o beta. Samozřejmě to tak není: Návratnost se liší kvůli řadě faktorů, které nesouvisejí s tržním rizikem. Investiční manažeři, kteří se řídí aktivní strategií, přebírají jiná rizika, aby dosáhli nadměrných výnosů nad výkonem trhu. Mezi aktivní strategie patří výběr akcií, odvětví nebo zemí, základní analýza a mapování.
Aktivní manažeři hledají alfa, míru nadměrného výnosu. V našem příkladu výše je alfa částka návratnosti portfolia, která není vysvětlena beta, představovaná jako vzdálenost mezi průnikem os x a y a osou y, která může být kladná nebo záporná. Ve své snaze o nadměrné výnosy vystavují aktivní manažeři investorům alfa riziko, což je riziko, že výsledek jejich sázek bude spíše negativní než pozitivní. Manažer fondu se například může domnívat, že energetický sektor překoná S&P 500 a zvýší váhu svého portfolia v tomto sektoru. Pokud neočekávaný ekonomický vývoj způsobí, že zásoby energie prudce poklesnou, bude manažer pravděpodobně podceněn benchmark, příklad alfa rizika.
Náklady na riziko
Obecně platí, že čím aktivnější je investiční strategie (čím více alfa se manažer fondu snaží generovat), tím více bude muset investor za expozici této strategii platit. Za čistě pasivní nástroj, jako je indexový fond nebo fond obchodovaný na burze (ETF), můžete zaplatit 15 až 20 bazických bodů v ročních poplatcích za správu, zatímco za vysoce oktanový hedgeový fond využívající komplexní obchodní strategie zahrnující vysoké kapitálové závazky a transakce náklady, by investor musel zaplatit 200 základních bodů v ročních poplatcích a navíc vrátit zpět 20% zisku správci.
Rozdíl v cenách mezi pasivními a aktivními strategiemi (nebo beta rizikem a alfa rizikem) motivuje mnoho investorů, aby se pokusili tato rizika oddělit (např. Platit nižší poplatky za převzaté riziko beta a soustředit své dražší expozice na specificky definované alfa příležitosti) . Toto je populárně známé jako přenosné alfa, myšlenka, že alfa složka celkového výnosu je oddělena od beta komponenty.
Manažer fondu může například tvrdit, že má aktivní strategii střídání sektoru pro překonání S&P 500 a jako důkaz prokazuje rekordní porážku indexu o 1, 5% na průměrném ročním základě. Investorovi je, že 1, 5% nadměrného výnosu je hodnota manažera, alfa, a investor je ochoten zaplatit vyšší poplatky, aby jej získal. Zbytek celkového výnosu, který si S&P 500 sám vydělal, pravděpodobně nemá nic společného s jedinečnou schopností manažera. Přenosné alfa strategie využívají derivátů a dalších nástrojů k upřesnění toho, jak získávají a platí za alfa a beta složky své expozice.
Sečteno a podtrženo
Riziko je neoddělitelné od návratnosti. Každá investice zahrnuje určitý stupeň rizika, které může být v případě amerického T-účtu velmi blízké nule nebo velmi vysoké pro něco, jako je koncentrované vystavení srílanským akciím nebo nemovitostem v Argentině. Riziko je kvantifikovatelné v absolutním i relativním vyjádření. Dobré pochopení rizika v jeho různých formách může investorům pomoci lépe porozumět příležitostem, kompromisům a nákladům spojeným s různými investičními přístupy.
Porovnat poskytovatele investičních účtů Jméno Popis Zveřejnění inzerenta × Nabídky, které se objevují v této tabulce, pocházejí od partnerství, od nichž Investopedia dostává náhradu.