Rizika a odměny Berkshire Hathaway (BRK.B)

Warren Buffett postavil Berkshire Hathaway, Inc. (NYSE: BRK.B) do jedné z nejznámějších společností na světě. I přes fenomenální úspěch Berkshire má společnost rizika pro investory. Mezi tato rizika patří výběr nástupce, který bude společnost řídit poté, co Buffett přestane fungovat jako předseda představenstva a generální ředitel. Hrozí také riziko snížení úvěrového rizika a možnost, že vládní regulátoři označí toto monstrum za společnost, která je pro americkou ekonomiku systémově důležitá.

Berkshire's Beginnings

Berkshire Hathaway byl vadnou textilní společností, když ji Buffett koupil v roce 1964 a začal ji přeměňovat v monstrum vydělávající peníze, které je nyní, s tržním stropem přibližně 490 miliard dolarů na konci října 2018. Velký konglomerát je zapojen do široké škály podniků. Její dceřiné společnosti jsou stejně rozmanité jako Dairy Queen, BNSF Railway a Helzberg Diamonds.

Jádrem berkshireské říše je stále pojištění. Společnost má linie v oblasti majetku, oběti a zajištění. Mezi její značky v prostoru patří Geico, National Indemnity a Applied Underwriters.

Z této základny pojištění Buffett v průběhu let stavěl Berkshire s malými a velkými akvizicemi. Společnost má nyní zájem o vše od železnic po energii, kovbojské boty a nábytek.

Berkshire stále roste. Čisté příjmy vzrostly v roce 2015 o 8, 3% v roce 2015. V roce 2016 vzrostly o 6% v roce 2015 a přidaly dalších 8, 4% v roce 2017 od roku 2016. Čistý výnos v tomto roce činil asi 242 miliard USD.

Ti, kteří riskovali investice do Berkshiru na začátku, měli obrovský zisk. Akcie skupiny Berkshire třídy A se v červnu 1990 prodaly za pěkných 7 100 $. Do konce roku 2017 to bylo obchodování za zhruba 289 200 USD. Buffett není věřící v rozdělení akcií, říká, že nechce, aby krátkodobé spekulanti skočili do zisku, aby akcie vydělali. Menší investoři si přesto mohou dovolit akcie třídy B, které na konci října 2018 obchodovaly za méně než 200 USD za akcii.

Otázka dědictví

Jedním z hlavních rizik pro Berkshire je nepravděpodobnost, že by někdo mohl odpovídat Buffettovu úspěchu. Buffett je v tomto psaní stále silný na 88, protože společnost provozuje více než 50 let. Přesto, on a jeho 92-letý poručík Charlie Munger, místopředseda Berkshire, nejsou nesmrtelní. Buffett a Munger diskutovali o dědickém plánu ve svých slavných dopisech akcionářům.

Mnoho jmen bylo házeno kolem, ale na konci roku 2018 jsou zde čtyři přední uchazeči.

Mungerův dopis z roku 2015 naznačoval, že Greg Abel a Ajit Jain jsou materiálem CEO světové třídy. Abel provozuje energetické a energetické operace Berkshire. Jain je vedoucím rozsáhlé pojišťovací divize Berkshire. Jain je známý jako génius upisování, který v průběhu let vydělával na pojišťovacích operacích miliardy. Abel je mladší a snad více zvyklý být v centru pozornosti.

Buffett přivedl dva manažery portfolia, aby mu pomohli s držením akcií společnosti. Ted Weschler a Todd Combs sdílejí odpovědnost za obrovské portfolio Berkshire. Weschler se setkal s Buffett vyhráním charitativní aukce na oběd s Oracle of Omaha za 5 milionů dolarů. Dříve řídil zajišťovací fond Peninsula Capital Advisors. Buffett a Weschler se stali přáteli během několika příštích let a Buffett nakonec přivedl Weschlera do Berkshire. Combs byl také manažerem hedgeových fondů, když se v roce 2010 připojil k Berkshire.

Weschler a Combs do jisté míry změnili Buffettův pohled. Buffett nikdy investoval do technologických akcií až do roku 2011, kdy utratil kolem 10 miliard USD za akcie IBM.

Pro to, co stojí za to, jsou to čtyři lidé, o nichž Buffett říká, že dnes běží Berkshire Hathaway každý den.

Berkshire jasně zvažuje problém sukcese, který by měl zmírnit některé obavy investorů. Větší otázkou je, zda manažeři portfolia a generální ředitel budou schopni porovnat výkon Buffett.

Buffett je bezpochyby obchodní génius na mnoha úrovních. „Prémie za Buffett“ je představa, že pověst společnosti Buffett a obchodní zájmy přidávají hodnotu společnosti Berkshire a společnostem, do nichž investuje. Pouze čas ukáže, co se stane s Berkshire říší poté, co Buffett a Munger už nebudou.

Úvěrové riziko

Naléhavějším problémem jsou úvěrová rizika snižující Berkshireův dluh. V srpnu 2015 S&P, hlavní ratingová agentura, uvedla, že Berkshire umísťuje na seznam Credit Negative Watch kvůli nejistotě ohledně akvizice společnosti Precision Castparts Corp. V prosinci 2016 byl Berkshire držitelem úvěrového ratingu AA po oficiální registraci akvizice společnosti na začátku roku. Do konce roku 2017 společnost S&P oznámila, že společnost Berkshire již nebude čelit riziku snížení klasifikace.

Přesto agentura Berkshire dvakrát dříve degradovala. Společnost degradovala společnost v roce 2010, když Berkshire koupil BNSF Railway, a poté znovu v roce 2013, protože změnila své standardy pro hodnocení pojišťoven.

Důležitost bytí Berkshire

Neplatí to za to, aby bylo pro americkou ekonomiku příliš důležité. Dalším rizikem je, zda bude Berkshire definován vládními regulačními orgány jako systémově důležité. Určení vyžaduje, aby společnosti podléhaly dohledu Federálního rezervního systému. Dodává se se zvýšenými kapitálovými omezeními a požadavky na likviditu.

Tyto obtížné požadavky by mohly ztížit budoucí růst a ziskovost a poškodit vyhlídky společnosti. V tomto případě to není vyloučeno. Bank of England se zeptala regulačních orgánů USA, proč nebyl Berkshire v roce 2015 na tomto seznamu.

Buffett argumentoval, že Berkshire by neměl být fackován tímto označením. Naznačil, že je odhodlaný držet v Berkshire hotovostní polštář ve výši 20 miliard dolarů.

Významné je, že během finanční krize v roce 2008 byl Berkshire schopen zůstat silný. Společnost během krize dokonce poskytla krátkodobou pomoc a likviditu dalším společnostem, včetně Goldman Sachs, General Electric a Harley Davidson. Historie tak prokázala Berkshireovu schopnost čelit finančním bouřím.

Vláda nicméně umístila systémově důležité označení na další velké pojišťovací společnosti, včetně AIG, Prudential a MetLife. Berkshire je nepochybně jednou z největších pojišťovacích společností na světě a je vystavena velkým katastrofickým událostem. Teroristické útoky z 11. září a hurikán Katrina stály miliardy Berkshire.

Berkshire se liší od těchto ostatních společností, které působí hlavně v pojišťovnictví. Ve svých podnicích je mnohem diverzifikovanější. Oficiální standard je, že společnost musí mít 85% nebo více svých konsolidovaných aktiv pocházejících z finančních činností. Mnoho nedávných akvizic společnosti Berkshire pocházelo mimo finanční sféru. Je tedy sporné, zda Berkshire tento požadavek splňuje.

Hrozba tohoto označení je však stále velmi reálná, protože by mohla poškodit budoucí cenu Berkshire a schopnost růstu.