SEK: Stručná historie regulace

Investoři, zejména individuální investoři, nakupují, prodávají a obchodují akcie s určitým pocitem jistoty. Pokud korporace podvádí své investory, existuje cesta, jak hledat odškodnění.

Nebylo to vždy tak, že byste mohli vykonávat nějakou spravedlnost. Většina investiční historie je plná podvodů, pošetilosti a dost „iracionálního nadšení“, aby odradila i ty nejodpornější zastánce Adama Smithe.

Zákony o modré obloze způsobují náhlé bouře

Skrz většinu své historie byla praxe investování udržována mezi bohatými, kteří si mohli dovolit nakupovat akciové společnosti a nakupovat dluhy ve formě bankovních dluhopisů. Věřilo se, že tito lidé dokážou zvládnout riziko kvůli jejich již tak značné základně bohatství - ať už jde o pozemky, průmysl nebo patenty. Míra podvodu v počátečních finančnících stačila, aby odradila většinu příležitostných investorů.

Jak význam akciového trhu rostl, stal se větší a větší částí celkové ekonomiky v USA, čímž se stal větším zájmem vlády. Investice se rychle staly národním sportem, protože všechny třídy lidí si začaly užívat vyšší disponibilní příjmy a hledaly nová místa, kam své peníze vložily. Teoreticky byli tito noví investoři chráněni zákony Blue Sky (poprvé uzákoněnými v Kansasu v roce 1911).

Účelem těchto státních zákonů bylo chránit investory před bezcennými cennými papíry emitovanými bezohlednými společnostmi a čerpanými promotéry. Jsou to základní zákony o zveřejňování, které vyžadují, aby společnost poskytla prospekt, ve kterém promotéři (prodejci / emitenti) uvedou, jaký zájem mají a proč (zákony o modré obloze jsou dodnes platné). Poté je investor ponechán na rozhodnutí, zda koupit. Přestože bylo toto zveřejnění užitečné pro investory, neexistovaly žádné zákony, které by emitentům bránily v prodeji cenného papíru za nepřiměřených podmínek, pokud o tom „informují“ potenciální investory.

Zákony Blue Sky byly slabé jak z hlediska vymáhání, tak z hlediska vymáhání. Společnosti, které se chtějí vyhnout úplnému zveřejnění z jednoho nebo druhého důvodu, nabízely akcie poštou nestátním investorům. Státní regulátoři důkladně nekontrolovali ani platnost zveřejnění ve státě. Ve dvacátých létech, ekonomika byla “řvoucí” spolu, a lidé byli zoufalí dostat ruce na čemkoli co do činění s akciovým trhem. Mnoho investorů pomocí nového nástroje, marže, znásobilo své výnosy.

Černé úterý

S tolika neinformovanými investory, kteří skočili na trh, byla situace zralá kvůli manipulaci na vysoké úrovni. Makléři, tvůrci trhu, majitelé a dokonce i bankéři začali obchodovat akcie mezi sebou, aby zvyšovali a zvyšovali ceny předtím, než vyložili akcie na drsnou veřejnost. Americká veřejnost byla neuvěřitelně odolná ve svém optimistickém šílenství, ale chytání příliš mnoha z těchto akciových granátů nakonec proměnilo trh a 29. října 1929 učinila Velká deprese svůj obávaný debut s černým úterý.

V brázdě velké deprese

Pokud by černé úterý ovlivnilo pouze akciový trh a jednotlivé investory, Velká deprese by mohla být pouze „mírnou depresí“. Důvod, proč mělo černé úterý dopad, spočíval v tom, že banky hrály na trhu s vkladem svých klientů. Také proto, že USA byly na pokraji stát se největším světovým mezinárodním věřitelem, ztráty zpustošily domácí i světové finance. Federální rezervní systém byl jasný a odmítl snížit úrokové sazby, které bankrotovaly obchodníka s marží poté, co obchodník s marží - institucionální a individuální - nechal vládu, aby se pokusila zastavit krvácení prostřednictvím sociálních programů a reforem.

Akce Fedu nelíbily vládu, hlavně proto, že akciová bublina byla povzbuzena zvýšením Fedu v peněžní zásobě vedoucí k pádu. Když se spád z havárie ustálil, vláda se rozhodla, že pokud bude na problémech s akciovým trhem, měla by lépe říci, jak se věci dělají.

Glass-Steagall a zákon o cenných papírech a burze

V roce 1933 prošlo Kongresem dva důležité právní předpisy. Zákon Glass-Steagall byl založen s cílem zabránit bankám, aby se vázaly na akciovém trhu, a zabránit jim v tom, aby se v případě havárie zavěsily. Zákon o cenných papírech měl za cíl vytvořit silnější verzi státu Blue Sky Laws na federální úrovni. Vzhledem k plýtvání hospodářství a lidem požadujícím krev, vláda následující rok schválila původní akt zákonem o cenných papírech z roku 1934.

SEC

Zákon o obchodování s cennými papíry byl podepsán 6. června 1934 a byl zřízen Komise pro cenné papíry (SEC). Byla to odpověď prezidenta Roosevelta na původní problém s právními předpisy Blue Sky, což považoval za nedostatečné vymáhání práva. Havárie narušila důvěru investorů a bylo vydáno několik dalších aktů, které ji obnovily. Patřily k nim zákon o akciových společnostech (1935), zákon o důvěře (1939), zákon o investičních poradcích (1940) a zákon o investičních společnostech (1940). Výkon všech těchto aktů byl ponechán na SEC.

Pro prvního předsedu SEK si Roosevelt vybral Josepha Kennedyho. Pravomoci, které různé akty udělené SEK byly značné. SEC použila tyto síly ke změně způsobu fungování Wall Street. Za prvé, SEK požadovala více zveřejnění a stanovila přísné plány podávání zpráv. Všechny společnosti nabízející cenné papíry pro veřejnost se musely zaregistrovat a pravidelně podávat u SEC. SEC také vyjasnila způsob, jak mohou být občanskoprávní obvinění vzneseny proti společnostem a jednotlivcům, kteří byli shledáni vinnými z podvodu a jiného porušení bezpečnosti. Obě tyto inovace byly dobře přijaty investory, kteří se váhavě vracejí na trh po druhé světové válce, primárním hybatelem, který obnovil ekonomiku.

Návratnost investorů

Lepší přístup k finančním prostředkům a způsob, jak zabránit podvodům, se stal součástí kontroverznější změny, která omezovala extrémně vysoce rizikové investice s vysokou návratností pro investory, kteří by mohli SEC prokázat, že dokážou zvládnout velkou ztrátu. SEC stanoví standardy pro akreditované investory, což je někdy vnímáno jako hodnotící úsudek ze strany SEC a snad i posun od „ochrany investorů před nebezpečnými investicemi“ k „ochraně investorů před sebou“.

Odtud

Kongres se nadále pokouší učinit z trhu bezpečnější místo pro jednotlivé investory tím, že zmocňuje SEC, a nadále se učí a přizpůsobuje skandálům a krizím, ke kterým dochází i přes své nejlepší úsilí. Jedním z příkladů je zákon Sarbanes-Oxley (2002). Poté, co společnosti Enron, Worldcom a Tyco International použily kluzké účetnictví, které vedlo k rozsáhlému poškození portfolií investorů, byla SEC povinna zabránit opakování v budoucnosti.

Samozřejmě nejaktuálnějším příkladem je velmi diskutovaná finanční regulační reforma společnosti Dodd-Frank. Tento akt - spuštěný Velkou recesí - je dlouhý více než 22 000 stránek a odpůrci tvrdí, že veškerá regulace způsobí neefektivnost a odrazuje od investic.

Přestože SEC byla nesmírně důležitým štítem pro ochranu investorů, existují obavy, že její síla i láska k přísnějším předpisům nakonec trh poškodí. Největší výzvou pro SEC, nyní i v budoucnosti, je najít rovnováhu mezi ochranou investorů před špatnými investicemi tím, že se ujistí, že mají přesné informace, a přímým blokováním investorů v investování do oblastí, o nichž se SEC domnívá, že jsou špatné.