Měli by být zaměstnanci odměňováni s opcemi na akcie?

V debatě o tom, zda možnosti jsou či nejsou formou kompenzace, mnozí používají esoterické termíny a koncepty bez poskytnutí užitečných definic nebo historické perspektivy. Tento článek se bude snažit poskytnout investorům klíčové definice a historický pohled na charakteristiku možností. Chcete-li si přečíst o debatě o výdajích, přečtěte si část Náklady na možnost kontroverze.

Výukový program: Možnosti zaměstnaneckých akcií

Definice
Než se dostaneme k dobrému, špatnému a ošklivému, musíme pochopit některé klíčové definice:

Opce: Opce je definována jako právo (schopnost), nikoli však povinnost, koupit nebo prodat akcie. Společnosti svým zaměstnancům udělují (nebo „udělují“) možnosti. Umožňují zaměstnancům právo nakupovat akcie společnosti za stanovenou cenu (známou také jako „realizační cena“ nebo „cena ceny“) v určitém časovém období (obvykle několik let). Realizační cena se obvykle, ale ne vždy, stanoví poblíž tržní ceny akcie v den, kdy je opce poskytnuta. Například společnost Microsoft může zaměstnancům udělit možnost koupit si stanovený počet akcií za 50 USD za akcii (za předpokladu, že 50 USD je tržní cena akcie k datu udělení opce) do tří let. Opce jsou získávány (označovány také jako „udělené“) po určitou dobu.

Debata o ocenění: Vnitřní hodnota nebo zacházení s reálnými hodnotami?
Jak hodnotit možnosti není nové téma, ale desetiletí stará otázka. Díky pádu dotcomu se to stalo hlavním tématem. Ve své nejjednodušší podobě se debata soustředí na to, zda mají být možnosti oceňovány skutečně nebo jako reálná hodnota:

1. Vnitřní hodnota
Vnitřní hodnota je rozdíl mezi aktuální tržní cenou akcie a realizační (nebo „stávkovou“) cenou. Pokud je například současná tržní cena společnosti Microsoft 50 USD a realizační cena této možnosti je 40 USD, je vnitřní hodnota 10 USD. Vnitřní hodnota je poté zaúčtována do nákladů během rozhodného období.

2. Reálná hodnota
Podle FASB 123 jsou opce oceňovány k datu zadání pomocí modelu oceňování opcí. Specifický model není specifikován, ale nejčastěji používaný je Black-Scholesův model. „Reálná hodnota“ stanovená modelem je zaúčtována do výkazu zisku a ztráty během rozhodného období. (Další informace naleznete v dokumentu ESO: Použití modelu Black-Scholes .)

Dobrý
Poskytování možností zaměstnancům bylo považováno za dobrou věc, protože (teoreticky) sladilo zájmy zaměstnanců (obvykle klíčových vedoucích pracovníků) se zájmy společných akcionářů. Teorie byla taková, že pokud by podstatná část platu generálního ředitele byla ve formě opcí, byla by podněcována k dobrému řízení společnosti, což by vedlo k dlouhodobé vyšší ceně akcií. Vyšší cena akcií by byla přínosem jak pro vedoucí pracovníky, tak pro společné akcionáře. To je v kontrastu s „tradičním“ kompenzačním programem, který je založen na plnění čtvrtletních výkonnostních cílů, ale ty nemusí být v nejlepším zájmu společných akcionářů. Například generální ředitel, který by mohl získat hotovostní bonus na základě růstu výdělků, může být podněcován k zpoždění utrácení peněz za marketingové nebo výzkumné a vývojové projekty. To by splnilo krátkodobé výkonnostní cíle na úkor dlouhodobého růstového potenciálu společnosti.

Substituční opce mají dlouhodobě udržovat oči vedoucích pracovníků, protože potenciální přínos (vyšší ceny akcií) by se postupem času zvyšoval. Programy opcí také vyžadují období nároku (obvykle několik let), než zaměstnanec může možnosti skutečně uplatnit.

Špatný
To, co bylo teoreticky dobré, bylo ze dvou hlavních důvodů v praxi špatné. Nejprve se vedení nadále zaměřovalo především na čtvrtletní výkon, nikoli na dlouhodobý, protože po uplatnění opcí bylo možné akcie prodat. Vedoucí pracovníci se zaměřili na čtvrtletní cíle, aby splnili očekávání Wall Street. To by zvýšilo cenu akcií a vedlo by k vyššímu zisku z jejich následného prodeje akcií.

Jedním řešením by bylo, aby společnosti změnily své opční plány tak, aby po uplatnění opcí byli zaměstnanci povinni držet akcie po dobu jednoho nebo dvou let. To by posílilo dlouhodobější pohled, protože vedení by nemělo povoleno prodat akcie krátce po uplatnění opcí.

Druhým důvodem, proč jsou možnosti špatné, je to, že daňové zákony umožnily správám spravovat příjmy zvýšením využívání opcí namísto peněžních mezd. Například pokud by si společnost myslela, že nedokáže udržet tempo růstu EPS v důsledku poklesu poptávky po svých produktech, mohlo by vedení implementovat nový program odměňování zaměstnanců, který by snížil růst peněžních mezd. Růst EPS by pak mohl být udržen (a cena akcií se stabilizovala), protože snížení nákladů na prodej a prodej kompenzuje očekávaný pokles výnosů.

Ošklivec
Zneužití možností má tři hlavní nepříznivé dopady:

1. Nadměrné odměny poskytované servilními deskami neefektivním vedoucím pracovníkům
Během období konjunktury se ceny opcí příliš zvyšovaly, a to spíše pro vedoucí pracovníky na úrovni C (CEO, CFO, COO atd.). Po prasknutí bublin zjistili zaměstnanci, kteří byli svedeni příslibem bohatství na opční balíčky, za to, že jejich společnosti fungovaly, pracovali pro nic za nic. Členové představenstev si neuvěřitelně navzájem poskytovali obrovské opční balíčky, které nezabránily převrácení, a v mnoha případech umožňovaly vedoucím pracovníkům vykonávat a prodávat akcie s menším omezením, než jaké mají zaměstnanci na nižší úrovni. Pokud ocenění opcí skutečně sladí zájmy managementu se zájmy společného akcionáře, proč ztratil společný akcionář miliony, zatímco generální ředitelé miliony kapesních?

2. Přepočítávání opcí odměňuje slabé výkony na náklady společného akcionáře
Stále více se objevují možnosti přeceňování, které jsou mimo peníze (známé také jako „podvodní“), aby zamezili zaměstnancům (většinou generálním ředitelům) v odchodu. Měla by však být cena znovu oceněna? Nízká cena akcií naznačuje, že správa selhala. Přepočítávání je jen dalším způsobem, jak říci „minulé“, což je poměrně nespravedlivé vůči společnému akcionáři, který svou investici koupil a držel. Kdo přetiskuje akcie akcionářů?

3. Zvýšení rizika zředění při vydávání stále více opcí
Nadměrné využívání opcí vedlo ke zvýšení rizika zředění pro akcionáře, kteří nejsou zaměstnanci. Riziko zředění opce má několik podob:

• Zředění EPS z nárůstu nesplacených akcií - S uplatněním opcí se zvyšuje počet nesplacených akcií, což snižuje EPS. Některé společnosti se pokoušejí zabránit zředění programem zpětného odkupu akcií, který udržuje relativně stabilní počet veřejně obchodovaných akcií.
• Výnosy snížené o zvýšené úrokové náklady - Pokud společnost potřebuje půjčit peníze na financování zpětného odkupu akcií, zvýší se úrokové náklady, čímž se sníží čistý příjem a EPS.
• Ředění managementu - Management tráví více času snahou maximalizovat své výplaty opcí a financovat programy zpětného odkupu akcií než provozování firmy. (Chcete-li se dozvědět více, podívejte se na ESO a ředění .)

Sečteno a podtrženo
Opce představují způsob, jak sladit zájmy zaměstnanců se zájmy společného (neprofesionálního) akcionáře, ale to se stane, pouze pokud jsou plány strukturovány tak, že je vyloučeno převrácení a že platí stejná pravidla pro získávání a prodej opcí na akcie. každému zaměstnanci, ať už na úrovni C nebo školníkovi.

Debata o tom, co je nejlepší způsob, jak vysvětlit možnosti, bude pravděpodobně dlouhá a nudná. Zde je však jednoduchá alternativa: pokud společnosti mohou odečíst opce pro daňové účely, stejná částka by měla být odečtena z výkazu zisku a ztráty. Úkolem je zjistit, jakou hodnotu použít. Věřením v princip KISS (udržujte to jednoduché, hloupé) oceňujte možnost za realizační cenu. Model oceňování opcí Black-Scholes je dobrým akademickým cvičením, které funguje lépe u obchodovaných opcí než u opcí na akcie. Stávková cena je známý závazek. Neznámá hodnota nad / pod touto pevnou cenou je mimo kontrolu společnosti, a je tedy podmíněným (podrozvahovým) závazkem.

Alternativně by mohl být tento závazek v rozvaze „kapitalizován“. Koncept rozvahy právě získává určitou pozornost a může se ukázat jako nejlepší alternativa, protože odráží povahu povinnosti (závazek) a současně zabraňuje dopadu EPS. Tento druh zveřejnění by rovněž umožnil investorům (pokud si to přejí) provést pro forma výpočet, aby viděli dopad na EPS.

(Chcete-li se dozvědět více, přečtěte si článek „ Nebezpečí zneškodnění opcí“, „Skutečné“ náklady na opce na akcie a nový přístup ke kompenzaci vlastního kapitálu .)