Dvě strany akcií dvojí třídy
Zní to příliš dobře, než aby to byla pravda: vlastní malou část celkových akcií společnosti, ale získejte většinu hlasovacích práv. To je pravda za dvojitými akciemi. Umožňují akcionářům neobchodovaných akcií ovládat podmínky společnosti nad finanční podíl. Zatímco mnozí investoři by chtěli eliminovat akcie dvojí třídy, ve Spojených státech existuje několik stovek společností s duálními akciemi uvedenými na seznamu „A“ a „B“, nebo dokonce více akciemi uvedenými na seznamu. Otázkou tedy je, jaký je dopad vlastnictví dvou tříd na základy a výkon společnosti? (Další informace naleznete v ABC tříd podílových fondů . )
TUTORIAL: Stock Basics
Co jsou akcie třídy Dual?
Když se internetová společnost Google stala veřejnou, mnoho investorů bylo naštváno, že vydala druhou třídu akcií, aby zajistila, že zakladatelé a vrcholoví ředitelé firmy si udrželi kontrolu. Každá ze sdílených akcií třídy B vyhrazená pro zasvěcence Google by měla 10 hlasů, zatímco běžné akcie třídy A prodávané veřejnosti by získaly pouze jeden hlas. (Chcete-li se dozvědět více, přečtěte si článek Při nákupu zasvěcených osob, měli by se k nim investoři připojit? )
Účelem nestandardních akcií s hlasovacím právem, které jsou navrženy tak, aby poskytovaly kontrolu nad hlasováním konkrétním akcionářům, jsou primárně vytvořeny k uspokojení vlastníků, kteří se nechtějí vzdát kontroly, ale chtějí, aby financování zajišťoval veřejný akciový trh. Ve většině případů se tyto super hlasovací akcie neobchodují veřejně a zakladatelé společností a jejich rodiny jsou nejčastěji kontrolními skupinami ve společnostech se dvěma třídami.
Kdo je uvádí?
Burza cenných papírů v New Yorku umožňuje americkým společnostem kótovat akcie s dvojí třídou hlasování. Jakmile jsou akcie kótovány, společnosti však nemohou omezit hlasovací práva stávajících akcií ani vydat novou třídu akcií s vyšším hlasovacím právem. (Další informace viz NYSE A Nasdaq: Jak fungují . )
Mnoho společností uvádí akcie dvojí třídy. Například akciová struktura Fordu umožňuje rodině Ford ovládat 40% hlasovacích práv akcionářů s pouhými asi 4% celkového kapitálu ve společnosti. Berkshire Hathaway Inc., která má jako většinového akcionáře Warren Buffett, nabízí akcie B s 1/30. Podílem svých akcií třídy A, ale 1 / 200th hlasovací síly. Echostar Communications demonstruje extrémní moc, kterou lze dosáhnout prostřednictvím akcií dvojí třídy: zakladatel a generální ředitel Charlie Ergen má asi 5% akcií společnosti, ale jeho akcie s hlasovacím právem třídy A, které mu poskytují super hlasovací právo, mu dávají neuvěřitelných 90% hlasů.
Dobré nebo špatné?
Je snadné nelíbit společnosti s dvojitými strukturami sdílení, ale myšlenka, za kterou stojí, má své obránce. Říká se, že tato praxe izoluje manažery od krátkodobého myšlení na Wall Street. Zakladatelé mají často dlouhodobější vizi než investoři zaměřené na nejnovější čtvrtletní údaje. Vzhledem k tomu, že akcie, které poskytují mimořádná hlasovací práva, často nelze obchodovat, zajišťuje společnost, že během hrubých oprav bude mít sadu věrných investorů. V těchto případech může mít výkonnost společnosti prospěch z existence akcií dvou tříd.
S tím bylo řečeno, existuje spousta důvodů, proč se tyto akcie nelíbit. Lze je považovat za naprosto nespravedlivé. Vytvářejí podřadnou třídu akcionářů a předávají moc vybraným párům, kteří pak mohou přenášet finanční riziko na jiné. S omezenými omezeními mohou manažeři, kteří drží akcie prvotřídní, vymknout kontrole. Rodiny a vyšší manažeři se mohou zapojit do provozu společnosti bez ohledu na jejich schopnosti a výkon. Konečně, duální třídy mohou umožnit managementu dělat špatná rozhodnutí s několika důsledky.
Hollinger International představuje dobrý příklad negativních účinků akcií třídy dual. Bývalý generální ředitel Conrad Black ovládal všechny akcie třídy B společnosti, což mu poskytlo 30% vlastního kapitálu a 73% hlasovací síly. Vedl společnost, jako by byl jediným vlastníkem, požadoval obrovské poplatky za správu, konzultační platby a osobní dividendy. Hollingerova správní rada byla naplněna Blackovými přáteli, kteří pravděpodobně nebyli násilně proti jeho autoritě. Držitelé veřejně obchodovaných akcií společnosti Hollinger neměli téměř žádnou pravomoc přijímat žádná rozhodnutí, pokud jde o odměny exekutivy, fúze a akvizice, jedové pilulky na výrobu desek nebo cokoli jiného. Finanční a akciový výkon společnosti Hollinger utrpěl Blackovu kontrolu. (Další informace naleznete v tématu Fúze a akvizice: Porozumění převzetí . )
Akademický výzkum nabízí silné důkazy o tom, že sdílené struktury dvou tříd brání výkonu společnosti. Studie Wharton School a Harvard Business School ukazuje, že zatímco velké podíly v rukou manažerů mají tendenci zlepšovat výkon společnosti, těžká kontrola hlasování zasvěcenci ji oslabuje. Akcionáři s hlasovacím právem se zdráhají získávat peníze prodejem dalších akcií, což by mohlo oslabit jejich vliv. Studie také ukazuje, že společnosti ve dvou třídách bývají zatíženy větším zadlužením než společnosti v jedné třídě. Ještě horší je, že akcie dvojí třídy mají tendenci podceňovat akciový trh.
Sečteno a podtrženo
Ne každá společnost s dvojí třídou není předurčena k tomu, aby se chovala špatně - Berkshire Hathaway pro jednu trvale poskytoval velké základy a hodnotu pro akcionáře. Ovládající akcionáři mají obvykle zájem na udržení dobré pověsti u investorů. Pokud mají členové rodiny volební sílu, mají emoční motivaci hlasovat způsobem, který zvyšuje výkon. Investoři by však měli mít na paměti účinky dvojího vlastnictví na základy společnosti.