Pochopit typy zabezpečení podnikových dluhopisů

Abychom porozuměli podnikovým dluhopisům, musíte nejprve porozumět klíčovým pojmům o tom, jak se podnikový dluh vztahuje ke struktuře obchodního kapitálu emitenta a jak se dluh sám vytváří. Tyto body jsou pro investora klíčové, aby jim porozuměli před investováním do jakýchkoli podnikových dluhových produktů.

Oddělení firemních dluhopisů

Korporátní dluhopisy jsou variabilní - mají schopnost do nich investovat - dluhové produkty. Tyto dluhopisy jsou k dispozici v různých úrovních rizika a odměny v závislosti na bonitě podkladové společnosti. Podniky budou plavat dluhopisy na financování výdajů a na financování každodenních operací. Dluhopisy jsou pro podniky často hodnotitelnější než bankovní půjčky a často urychlují zpoždění při získávání potřebných finančních prostředků.

Existují samostatné klasifikace dluhopisů, které specificky určují, jak se dluhopis týká kapitálové struktury emitující společnosti. To je významné, protože klasifikace dluhopisů ve skutečnosti určuje příkaz k výplatě v případě, že emitent nemůže splnit své finanční závazky - známé jako selhání.

Při porovnávání dluhu s vlastním kapitálem má dluh ve výplatním příkazu vždy senioritu. Při porovnání nezajištěného dluhu se zajištěným dluhem má zajištěný dluh senioritu. Například upřednostňovaní držitelé akcií obdrží výplatu dříve, než to dělají akcionáři běžných akcií.

1. Zabezpečené podnikové dluhopisy

Jedná se o klasifikační strukturu, kterou emitenti používají k upřednostňování výplaty dluhu. Na vrcholu této struktury by byl vyšší „zajištěný“ dluh, pro který je struktura pojmenována. To je v kontrastu se strukturami, kde věk dluhu určuje, která má senioritu. Je-li dluhopis klasifikován jako zajištěný dluhopis, emitent ho podporuje zástavou. Díky tomu je bezpečnější (obvykle s výrazně vyšším stupněm zotavení) v případě, že společnost selže. Příkladem jsou společnosti, které vydávají zabezpečený podnikový dluhopis tím, že jej podporují aktivy, jako je průmyslové vybavení, sklad nebo továrna.

2. Senior zajištěné dluhopisy

Jakýkoli cenný papír označený jako „nadřízený“ v takové struktuře je takový, který má přednost před jakýmkoli jiným kapitálem společnosti. Nejvýznamnější držitelé cenných papírů budou vždy v případě selhání vždy vyplaceni z držby společnosti. Pak by přišli ti držitelé cenných papírů, jejichž cenné papíry jsou považovány za druhé nejvyšší v senioritě, a tak dále, dokud nedojde aktiva použitá na splacení takových dluhů.

3. Senior nezajištěné dluhopisy

Senior nezajištěné podnikové dluhopisy jsou ve většině ohledů stejně jako senior zajištěné dluhopisy s jedním významným rozdílem: Neexistuje žádný konkrétní kolaterál, který by je zaručoval. Kromě toho mají tito vyšší držitelé obligací privilegované postavení v případě prodlení s ohledem na příkaz k výplatě.

4. Junior, podřízené dluhopisy

Poté, co budou vyplaceny nadřízené cenné papíry, bude juniorský nezajištěný dluh dále vyplacen z toho, co zbývá. Jedná se o nezajištěný dluh, což znamená, že neexistuje žádná záruka, která by zaručovala alespoň část. Dluhopisy v této kategorii jsou často označovány jako obligace.

Takové nezajištěné dluhopisy mají jako záruku pouze dobré jméno a úvěrový rating emitenta. Juniorské nebo podřízené dluhopisy jsou jmenovány specificky pro svou pozici ve výplatním příkazu: Jejich juniorský nebo podřízený status znamená, že jsou vyplaceny pouze po prioritních dluhopisech, v případě selhání.

5. Garantované a pojištěné dluhopisy

Tyto dluhopisy jsou garantovány v případě selhání ne kolaterálem, ale třetí stranou. To znamená, že v případě, že emitent nemůže pokračovat ve vyplácení, třetí strana převezme původní podmínky dluhopisu a bude i nadále platit. Běžnými příklady této kategorie dluhopisů jsou komunální dluhopisy zajištěné vládním subjektem nebo podnikové dluhopisy zajištěné entitou skupiny.

Takové pojištěné dluhopisy mají druhou úroveň zabezpečení v tom, že máte úvěrový rating dvou samostatných subjektů namísto jediného, ​​na který se můžete spolehnout při zajištění dluhopisu. Tato druhá entita však může poskytnout pouze tolik bezpečnosti, kolik umožňuje její vlastní rating, takže není 100% pojištěna. Stále jsou zajištěné nebo pojištěné dluhopisy mnohem méně riskantní než dluhopisy bez pojištění, a proto s sebou obvykle nesou nižší úrokovou sazbu. Pojištěné dluhopisy budou mít vždy vyšší rating, protože dluhopisy zaručují dvě společnosti. Tato prémie za bezpečnost však přichází za cenu sníženého konečného výnosu z dluhopisu.

6. Převoditelné dluhopisy

Někteří emitenti podnikových dluhopisů doufají, že přilákají investory nabídkou konvertibilních dluhopisů. Jde pouze o dluhopisy, které si držitel dluhopisu může vybrat, aby převedl na kmenové akcie. Tyto akcie jsou obvykle od stejného emitenta a jsou emitovány za předem stanovenou cenu, i když tržní cena akcií od prvního vydání dluhopisu vzrostla.

Cena konvertibilních dluhopisů je o něco plynulejší, protože jsou hodnoceny podle ceny akcií a vyhlídek společnosti v době jejich vydání. Navíc, protože tyto konvertibilní dluhopisy poskytují investorům rozšířené možnosti, mají obvykle nižší výnos než standardní dluhopisy stejné velikosti.

Korelace s mírami zotavení

Míra návratnosti podnikového dluhopisu nebo jakéhokoli podobného druhu cenného papíru se vztahuje k celkové hodnotě dluhopisu. To zahrnuje jak výplaty úroků, tak jistinu, které budou pravděpodobně vráceny v případě selhání emitenta. Tato míra výtěžnosti je obvykle vyjádřena jako procento, které porovnává její hodnotu během výchozí hodnoty s hodnotou par hodnoty dluhopisu. Nebo jednoduše řečeno: míra návratnosti je hodnota výplaty podnikového dluhopisu v případě selhání.

Míra návratnosti je široce populární jako způsob, jak pomoci investorům odhadnout riziko ztráty, kterou podnikové dluhopisy představují, což je obvykle vyjádřeno jako ztráta při selhání (LGD). Pokud by například investor zvažoval investici do dluhopisů ve výši 100 000 USD s jistotou 30%, LGD by byla 70%. To znamená, že v případě prodlení se odhaduje, že by výplata činila 30% jistiny nebo 30 000 $. LGD v tomto příkladu je 70 000 USD.

Míra návratnosti se může výrazně lišit od dluhopisu k dluhopisu a emitenta k emitentovi. Mezi relevantní faktory patří:

• Typ zajištění podnikového dluhopisu: U dluhopisů a cenných papírů s vyšší prioritou je vyšší míra návratnosti než u podřízených nástrojů. Míra návratnosti dluhopisu je ve skutečnosti přímo úměrná jeho výplatní seniority v případě selhání emitenta (ačkoliv důležité jsou i faktory jako průmysl a kolaterál). Nada Mora, ekonomka Federální rezervní banky města Kansas City, provedla vzorovou studii a porovnání míry vymáhání různých dluhových nástrojů a zjistila následující výsledky. Při porovnání nadřízených zajištěných dluhopisů s nadřazenými nezajištěnými dluhopisy byla míra vymáhání zajištěného dluhu 56% a míra vymáhání nezajištěného dluhu 37%. Obecně lze říci, že investoři mohou očekávat, že vyšší zajištěné dluhy budou mít nejvyšší míru návratnosti. Míra vymáhání podřízeného dluhu byla 31% a míra zpětného vymáhání podřízeného dluhu byla nejnižší na 27%.
• Makroekonomické podmínky: Existuje několik makroekonomických podmínek, které mohou přímo ovlivnit míru návratnosti jakéhokoli cenného papíru nebo podnikového dluhopisu. Patří sem celková míra selhání, současná fáze většího hospodářského cyklu a všeobecné podmínky likvidity. Například recese, ve které mnoho společností selhalo, může mít nepříznivý dopad na míru obnovy cenných papírů (to bylo jasně pozorováno ve finanční krizi v roce 2008).
• Jednotlivé faktory týkající se emitenta: V rámci samotné společnosti existují faktory, které by mohly ovlivnit míru návratnosti dluhopisů a cenných papírů, které vydává. Mezi ně patří její celková úroveň dluhu, úroveň vlastního kapitálu a struktura kapitálu, abychom jmenovali několik významných. Obecně k tomu dochází:: Čím nižší je poměr zadluženosti společnosti k aktivu, tím vyšší je míra návratnosti, kterou mohou investoři očekávat.

Sečteno a podtrženo

Jakýkoli investor do podnikových dluhopisů nebo jiných dluhových nástrojů by měl věnovat významnou pozornost bezpečnostní klasifikaci dluhu. Různé typy zabezpečení jsou přímo spojeny s potenciální mírou zotavení v případě selhání společnosti. Míra návratnosti navíc ovlivňují další faktory, které by se v každém stadiu měly také zohlednit.