Porozumění chování investorů

Pokud jde o peníze a investice, nejsme vždy tak racionální, jak si myslíme, že jsme - proto existuje celé pole studia, které vysvětluje naše někdy podivné chování. Kam se jako investor hodíš? Vhled do teorie a zjištění behaviorálního financování vám může pomoci odpovědět na tuto otázku.

Teorie racionality zpochybňování

Ekonomická teorie je založena na přesvědčení, že jednotlivci se chovají racionálně a že všechny existující informace jsou součástí investičního procesu. Tento předpoklad je jádrem efektivní hypotézy trhu.

Vědci zpochybňující tento předpoklad však odhalili důkazy, že racionální chování není vždy tak rozšířené, jak bychom si mohli myslet. Behaviorální finance se snaží pochopit a vysvětlit, jak lidské emoce ovlivňují investory v jejich rozhodovacím procesu. Budete překvapeni, co našli.

Fakta o chování investorů

V roce 2001 vydala Dalbar, výzkumná společnost v oblasti finančních služeb, studii nazvanou „Kvantitativní analýza chování investorů“, která dospěla k závěru, že průměrní investoři nedosahují návratnosti tržního indexu. Zjistilo se, že v období 17 let do prosince 2000 dosáhl index S&P 500 v průměru 16, 29% ročně, zatímco typický akciový investor dosáhl za stejné období pouze 5, 32% - překvapující rozdíl o 9%!

Zjistil také, že ve stejném období průměrný investor s pevným výnosem dosáhl ročního výnosu pouze 6, 08%, zatímco dlouhodobý index státních dluhopisů činil 11, 83%.

Ve stejné verzi publikace z roku 2015 Dalbar opět dospěl k závěru, že průměrní investoři nedosahují návratnosti tržního indexu. Zjistil, že „průměrný investor podílových fondů nedosáhl výkonnost S&P 500 s velkým rozpětím 8, 19%. Širší tržní výnos byl více než dvojnásobek průměrné návratnosti investora podílových fondů (13, 69% vs. 5, 50%)“.

Investoři s průměrnými podílovými fondy s pevným výnosem rovněž nedosahovali výkonnosti - na trhu s dluhopisy 4, 18%.

Proč se to stalo? Zde je několik možných vysvětlení.

Teorie lítosti investora

Strach z lítosti, nebo jednoduše teorie lítosti se zabývá emocionální reakcí, kterou lidé zažívají poté, co si uvědomili, že udělali chybu v úsudku. Vzhledem k vyhlídce na prodej akcií se investoři citově ovlivní cenou, za kterou akcie zakoupili.

Vyhýbají se tak prodeji jako způsob, jak se vyhnout lítosti, že provedli špatnou investici, jakož i rozpaky o nahlášení ztráty. Všichni neradi se mýlíme, že?

K čemu by se investoři skutečně měli zeptat, když uvažují o prodeji akcií, jsou: „Jaké jsou důsledky opakování stejného nákupu, pokud by toto zajištění již bylo zlikvidováno a investoval bych do něj znovu?“

Pokud odpověď zní „ne“, je čas prodat; v opačném případě je výsledkem lítost z nákupu ztrátové akcie a lítost z prodeje, když bylo jasné, že bylo přijato špatné investiční rozhodnutí - a následuje začarovaný cyklus, kdy vyhnout se lítosti vede k další lítosti.

Teorie lítosti může platit i pro investory, když zjistí, že akcie, o nichž uvažovali pouze o nákupu, vzrostly. Někteří investoři se vyhýbají možnosti cítit tuto lítost tím, že sledují konvenční moudrost a kupují pouze akcie, které kupují všichni ostatní, a své rozhodnutí racionalizují slovy „všichni ostatní to dělají“.

Kupodivu se mnoho lidí cítí mnohem méně v rozpacích o ztrátě peněz na populární populaci, kterou polovina světa vlastní, než o ztrátě peněz na neznámé nebo nepopulární populaci.

Chování duševního účetnictví

Lidé mají tendenci umisťovat určité události do mentálních oddílů a rozdíl mezi těmito oddíly někdy ovlivňuje naše chování více než samotné události.

Řekněme například, že máte v úmyslu chytit show v místním divadle a lístky mají každý 20 $. Když se tam dostanete, uvědomíte si, že jste ztratili 20 $ účet. Koupíte si přesto lístek na show?

Financování chování zjistilo, že by tak učinilo zhruba 88% lidí v této situaci. Řekněme, že jste zaplatili předem za 20 $ lístek. Když dorazíte ke dveřím, uvědomíte si, že je váš lístek doma. Platili byste 20 USD za nákup dalšího?

Pouze 40% respondentů koupilo další. Všimněte si však, že v obou scénářích máte 40 $: různé scénáře, stejné množství peněz, různé mentální oddíly. Docela hloupé, co?

Investiční příklad mentálního účetnictví nejlépe ilustruje váhání prodat investici, která kdysi měla monstrózní zisky a nyní má skromný zisk. Během ekonomického boomu a býčího trhu si lidé zvykají na zdravé, i když papírové zisky. Když korekce trhu defuluje čisté jmění investora, váhají prodat za menší ziskové rozpětí. Vytvářejí mentální oddíly pro zisky, které kdysi měli, a přiměly je čekat na návrat tohoto ziskového období.

Vyhlídky averze vůči ztrátám

Neuroburgeon nemusí vědět, že lidé dávají přednost jistému návratu investic před nejistým - chceme dostat zaplaceno za převzetí jakéhokoli dalšího rizika. To je docela rozumné.

Tady je divná část. Prospektivní teorie naznačuje, že lidé vyjadřují odlišný stupeň emocí vůči ziskům než ke ztrátám. Potenciální ztráty jsou jednotlivci více stresováni, než jsou šťastní ze stejných zisků.

Investiční poradce nemusí být nutně zaplaven hovory od jejího klienta, když oznámila, řekněme, zisk ve výši 500 000 USD v portfoliu klienta. Ale můžete vsadit, že telefon zazvoní, když zaznamená ztrátu 500 000 $! Ztráta se vždy jeví větší než zisk stejné velikosti - když jde hluboko do našich kapes, hodnota peněz se mění.

Prospektová teorie také vysvětluje, proč investoři drží na ztrátě akcií: lidé často riskují více, aby se vyhnuli ztrátám, než aby realizovali zisky . Z tohoto důvodu investoři ochotně zůstávají v rizikové akciové pozici a doufají, že se cena odrazí. Hráči, kteří prohráli, se budou chovat podobným způsobem a zdvojnásobí sázky ve snaze získat zpět to, co už bylo ztraceno.

Takže i přes naši racionální touhu získat návratnost za rizika, která přijímáme, máme tendenci si vážit něčeho, co vlastníme, vyšší než cena, za kterou bychom za ni normálně byli ochotni zaplatit.

Teorie ztráty averze ukazuje na další důvod, proč by se investoři mohli rozhodnout držet své poražené a prodat své výherce: mohou se domnívat, že dnešní poražení mohou brzy překonat dnešní výherce. Investoři často dělají chybu při pronásledování tržních akcí investováním do akcií nebo fondů, které získávají největší pozornost. Výzkum ukazuje, že peníze proudí do vysoce výkonných podílových fondů rychleji než peníze vycházejí z nedostatečně výkonných fondů.

Chování kotvících investorů

Při absenci lepších nebo nových informací investoři často předpokládají, že tržní cena je správná cena. Lidé mají tendenci přikládat příliš mnoho důvěryhodnosti nedávným pohledům na trh, názorům a událostem a omylem extrapolovat nedávné trendy, které se liší od historických, dlouhodobých průměrů a pravděpodobností.

Na býčích trzích jsou investiční rozhodnutí často ovlivňována cenovými kotvami, což jsou ceny považované za významné kvůli jejich blízkosti k nedávným cenám. Díky tomu jsou vzdálenější výnosy z minulosti irelevantní v rozhodování investorů.

Nadměrná a nedostatečná reakce

Investoři jsou optimističtí, když trh stoupá, za předpokladu, že to bude i nadále. Naopak, investoři se během recese stávají velmi pesimistickými. Důsledkem ukotvení nebo připisování příliš velkého významu nedávným událostem při ignorování historických údajů je přehnaná nebo nedostatečná reakce na tržní události, která má za následek přílišné snížení cen na špatné zprávy a přílišné zvýšení na dobré zprávy.

Na vrcholu optimismu investuje chamtivost investorů akcie za jejich vlastní hodnoty. Kdy se stalo racionálním rozhodnutím investovat do akcií s nulovým výdělkem, a tedy nekonečným poměrem cena / výdělek (P / E) (myslím, že dotcom éra, asi rok 2000)?

Extrémní případy nadměrné nebo nedostatečné reakce na události na trhu mohou vést k panice trhu a selhání.

Nadměrná důvěra investorů

Lidé se obecně hodnotí jako nadprůměrní ve svých schopnostech. Také přeceňují přesnost svých znalostí a znalostí ve vztahu k ostatním.

Mnoho investorů věří, že mohou trh neustále časovat, ale ve skutečnosti existuje obrovské množství důkazů, které dokazují opak. Nadměrná důvěra vede k nadměrným obchodům, přičemž obchodní náklady zisky zisky.

Je iracionální chování anomálie?

Jak jsme již zmínili dříve, teorie behaviorálního financování jsou přímo v rozporu s tradičními finančními akademiky. Každý tábor se pokouší vysvětlit chování investorů a důsledky tohoto chování. Takže, kdo má pravdu?

Teorie, která se zjevně staví proti financování chování, je efektivní hypotéza trhu (EMH) spojená s Eugene Fama (University of Chicago) a Ken French (MIT). Jejich teorie, že tržní ceny efektivně začleňují všechny dostupné informace, závisí na předpokladu, že investoři jsou racionální.

Zastáncové EMH tvrdí, že události, jako jsou ty, které se zabývají behaviorálním financováním, jsou pouze krátkodobými anomáliemi nebo náhodnými výsledky a že z dlouhodobého hlediska tyto anomálie zmizí s návratem k efektivitě trhu.

Nemusí tedy existovat dostatek důkazů, které by naznačovaly, že by se měla účinnost trhu opustit, protože empirické důkazy ukazují, že trhy se dlouhodobě opravují. Peter Bernstein ve své knize Proti bohům: Pozoruhodný příběh o riziku (1996) uvádí, co je v debatě důležité:

I když je důležité pochopit, že trh nefunguje tak, jak si myslí klasické modely - existuje mnoho důkazů o pasení, koncepci financování chování investorů iracionálně sledujících stejný postup - ale nevím, co vy s těmito informacemi může spravovat peníze. Jsem stále nepřesvědčen, že z toho někdo neustále vydělává peníze.

Lepení se solidními strategiemi

Financování chování určitě odráží některé postoje zakotvené v investičním systému. Behavioři budou argumentovat, že investoři se často chovají neracionálně, produkují neefektivní trhy a špatně oceněné cenné papíry - nemluvě o příležitostech vydělávat peníze.

To může být na okamžik pravda, ale důsledné odkrývání těchto neefektivností je výzvou. Zůstávají otázky, zda lze tyto finanční teorie chování použít k efektivnímu a hospodárnému řízení vašich peněz.

Investoři však mohou být jejich vlastními nejhoršími nepřáteli. Pokoušet se odhadnout, že se trh dlouhodobě nevyplácí. Ve skutečnosti to často vede k nepředvídatelnému, iracionálnímu chování, nemluvě o důlku ve vašem bohatství.

Provádění strategie, která je dobře promyšlená a drží se jí, vám může pomoci vyhnout se mnoha z těchto společných chyb při investování.