Využití poměru cena-kniha k vyhodnocení společností

Jakou cenu byste měli platit za akcie společnosti? Pokud je cílem odhalit společnosti s vysokým růstem, které prodávají za nízké růstové ceny, nabízí poměr cena / kniha (P / B) investorům užitečný, byť surový přístup k nalezení podhodnocených pokladů. Je však důležité přesně pochopit, co vám poměr může říct a kdy nemusí být vhodným měřicím nástrojem.

Potíže při určování hodnoty

Pokud identifikujete společnost se silnými zisky a vyhlídkami na solidní růst, kolik byste za ni měli platit? Investoři mohou pro nalezení reálné hodnoty akcií použít analýzu diskontovaných peněžních toků (DCF), ale DCF může být složitá, i když můžete matematiku spravovat. Výpočet vyžaduje přesný odhad budoucích peněžních toků, ale může být strašně těžké podívat se do budoucnosti déle než rok nebo dva. DCF také vyžaduje výnos požadovaný investory na dané akcie, což je další číslo, které je obtížné přesně vyrobit.

Co je poměr cena-kniha?

Jaký je poměr cena-kniha (P / B)?

Existuje snadnější způsob, jak měřit hodnotu. Cena k účetní hodnotě (P / B) je poměr tržní hodnoty akcií společnosti (cena akcií) k účetní hodnotě vlastního kapitálu. Účetní hodnota vlastního kapitálu je zase hodnota aktiv společnosti vyjádřená v rozvaze. Toto číslo je definováno jako rozdíl mezi účetní hodnotou aktiv a účetní hodnotou závazků.

Rovnice se objeví takto:

Price-to-Book Ratio = Stock PriceTotal Assets - LightsPrice \ text {-} to \ text {-} Book \ Ratio = \ frac {Stock \ Price} {Total \ Assets \ text {} - \ text {} Pasiv} Poměr cena-kniha = Celkový majetek - pasivaStocková cena

Předpokládejme, že společnost má v rozvaze aktiva ve výši 100 milionů USD a závazky ve výši 75 milionů USD. Účetní hodnota této společnosti by byla 25 milionů USD (100 - 75). Pokud je v oběhu 10 milionů akcií, každá akcie by představovala účetní hodnotu 2, 50 USD. Pokud by se každá akcie prodala na trhu za 5 USD, pak by poměr P / B byl 2 (5 ÷ 2, 50).

Co nám říká poměr cena-kniha (P / B)?

Analýza poměru AP / B je důležitou součástí přístupu k celkové hodnotě. Takový přístup předpokládá, že trh je neefektivní a v každém okamžiku existují firmy obchodující za výrazně méně, než je jejich skutečná hodnota. Pro poměr P / B jsou nižší hodnoty, zejména hodnoty pod 1, signálem pro investory, že akcie mohou být podhodnoceny.

Pro hodnotné investory je poměr P / B osvědčenou metodou pro nalezení levných akcií, které trh zanedbával. Pokud společnost obchoduje za méně, než je její účetní hodnota (nebo má P / B méně než jednu), investoři předpokládají jednu ze dvou věcí: Buď je trh přesvědčen, že hodnota aktiv je nadhodnocena, nebo společnost vydělává velmi špatně (dokonce negativní) návratnost jeho aktiv.

Pokud je to první, pak by investoři měli odmítnout akcie společnosti, protože existuje šance, že hodnota aktiv bude čelit korekci směrem dolů na trhu, což investorům ponechá záporné výnosy. Pokud je to pravda, existuje šance, že nový management nebo nové obchodní podmínky povedou k obratu v perspektivě a budou mít pozitivní pozitivní návratnost. I když se tak nestane, společnost obchodující za nižší než účetní hodnotu může být rozdělena na hodnotu svého aktiva a vydělat akcionářům zisk.

Na druhé straně společnost s vysokou cenou akcií ve vztahu k hodnotě aktiv bude pravděpodobně společností, která si vydělala vysokou návratnost svých aktiv. Jakékoli další dobré zprávy mohou být již zahrnuty v ceně.

P / B navíc poskytuje cennou kontrolu reality pro investory, kteří hledají růst za rozumnou cenu. P / B je často posuzován ve spojení s návratností vlastního kapitálu (ROE), spolehlivým ukazatelem růstu. Velké nesrovnalosti mezi P / B a ROE jsou často červenou vlajkou. Nadhodnocené růstové akcie často vykazují kombinaci nízkých ROE a vysokých P / B poměrů. Pokud ROE společnosti roste, její poměr P / B by měl dělat totéž.

Slabé stránky poměru P / B

Přes svou jednoduchost má P / B své slabiny. Zaprvé je tento poměr skutečně užitečný pouze tehdy, když je aplikován na kapitálově náročné podniky, jako jsou energetické nebo dopravní podniky, velké výrobní koncerny nebo finanční podniky s velkým množstvím aktiv v knihách. Účetní hodnota díky konzervativním účetním pravidlům zcela ignoruje nehmotná aktiva, jako je obchodní značka, goodwill, patenty a další duševní vlastnictví vytvořené společností. Účetní hodnota nemá pro firmy založené na službách, které mají jen málo hmotných aktiv, velký význam. Například, většina hodnoty aktiv společnosti Microsoft je určena spíše jeho duševním vlastnictvím než fyzickým vlastnictvím; její akcie se málokdy prodávají za méně než desetinásobek účetní hodnoty. Jinými slovy, hodnota podílu společnosti Microsoft má malý vztah k její účetní hodnotě.

Účetní hodnota nenabízí pohled na společnosti, které nesou vysokou úroveň zadlužení nebo utrpěnou ztrátu. Dluh může posílit závazky společnosti do bodu, kdy zlikvidují velkou část účetní hodnoty svých aktiv, čímž vytvoří uměle vysoké hodnoty P / B. Společnosti s vysokým využitím pákového efektu - například kabelové a bezdrátové telekomunikační společnosti - mají poměr P / B, který podhodnocuje jejich aktiva. Pro společnosti s řadou ztrát může být účetní hodnota záporná, a tedy bezvýznamná.

V zákulisí mohou nepracovní problémy ovlivnit účetní hodnotu natolik, že již neodráží skutečnou hodnotu aktiv. Za prvé, účetní hodnota aktiva odráží jeho původní cenu, která není informativní, když aktiva stárnou. Zadruhé se hodnota aktiv může výrazně lišit od tržní hodnoty, pokud se výdělečná síla aktiv od doby, kdy byla získána, zvýšila nebo snížila. Samotná inflace může zajistit, že účetní hodnota aktiv je nižší než současná tržní hodnota.

Společnosti mohou současně zvýšit nebo snížit své hotovostní rezervy, což ve skutečnosti mění účetní hodnotu, ale beze změn v provozech. Pokud se například společnost rozhodne vzít z rozvahy hotovost a umístit ji do rezerv na financování penzijního plánu, její účetní hodnota poklesne. Akcie zpětného odkupu akcií také zkreslují poměr snížením kapitálu v rozvaze společnosti (podrobnosti viz Jak zpětné odkupy snižují poměr ceny k rezervě ).

Sečteno a podtrženo

Je pravda, že poměr P / B má nedostatky, které by investoři měli uznat. Nabízí však snadno použitelný nástroj pro identifikaci společností podceňovaných nebo nadhodnocených. Z tohoto důvodu bude vztah mezi cenou akcií a účetní hodnotou vždy přitahovat pozornost investorů.