Co jsou hedgeové fondy?

Využívání zajišťovacích fondů v osobních finančních portfoliích od počátku 21. století dramaticky vzrostlo. Zajišťovací fond je v zásadě ozdobným názvem investičního partnerství. Je to manželství profesionálního manažera fondu, který může být často známý jako generální partner, a investorů, někdy známých jako komanditní společnosti, kteří sdružují své peníze do fondu.

Komanditisté přispívají na financování aktiv a generální partner je spravuje podle strategie fondu. Účelem zajišťovacího fondu je maximalizovat návratnost investorů a eliminovat riziko. Pokud tato struktura a cíle zní podobně jako u podílových fondů, jsou, ale to je v podstatě místo, kde podobnosti končí. Zajišťovací fondy jsou obecně považovány za agresivnější, riskantnější a exkluzivnější než podílové fondy

Samotný název „hedgeový fond“ je odvozen od používání obchodních technik, které mohou správci hedgeových fondů provádět. V souladu s cílem těchto vozidel vydělat peníze, bez ohledu na to, zda akciový trh vyšplhal výše nebo klesl, mohou manažeři "zajistit" sebe tím, že jdou dlouho (pokud předpokládají růst trhu) nebo zkrácují zásoby (pokud očekávají upustit). I když se ke snižování rizika používají zajišťovací strategie, většina z nich považuje jejich postupy za nesené zvýšené riziko.

Cíl zajišťovacích fondů

Jedním společným tématem téměř všech podílových fondů je jejich neutralita vůči trhu; Očekávají, že vydělají peníze, ať už tržní trendy stoupají nebo klesají. Tímto způsobem se tým zajišťovacích fondů podobá obchodníkům více než klasickým investorům. Některé podílové fondy používají tyto typy technik více než jiné a ne všechny podílové fondy se zabývají skutečným zajištěním.

Jak legálně vytvořit zajišťovací fond

Charakteristika klíčových zajišťovacích fondů

Zajišťovací fondy mají několik klíčových charakteristik, které je odlišují od ostatních typů sdružených investic, jako jsou podílové fondy. Největší rozdíl je v jejich omezené dostupnosti pro investory.

Otevřeno pouze pro „Akreditované“ nebo kvalifikované investory

Investoři do zajišťovacích fondů musí splňovat určité požadavky na čisté jmění - obvykle čisté jmění přesahující 1 milion USD (bez jejich primárního bydliště) nebo roční příjem, který za poslední dva roky překročil 200 000 USD.

Širší investiční šířka

Investiční vesmír zajišťovacího fondu je omezen pouze jeho mandátem. Zajišťovací fond může v zásadě investovat do všeho - pozemky, nemovitosti, deriváty, měny a další alternativní aktiva. Naopak, podílové fondy se obvykle musí držet akcií nebo dluhopisů.

Často zaměstnávají páku

Zajišťovací fondy často využívají pákový efekt nebo půjčené peníze k zesílení svých výnosů, což je potenciálně vystavuje mnohem širší škále investičních rizik - jak bylo prokázáno během Velké recese v letech 2007–2009. V období krize rizikových hypoték, která odstartovala recesi, byly hedgeové fondy obzvláště tvrdě zasaženy kvůli zvýšené expozici zajištěným dluhovým závazkům a vysoké úrovni pákového efektu.

Struktura poplatků

Namísto účtování pouze poměru nákladů, zajišťovací fondy účtují jak poměr nákladů, tak výkonnostní poplatek. Společná struktura poplatků je známá jako „dva a dvacet“ (nebo „2 a 20“): poplatek za správu aktiv ve výši 2% a poté snížení všech získaných zisků o 20%.

Existují konkrétnější charakteristiky, které definují zajišťovací fond, ale v zásadě, protože jsou to soukromé investiční nástroje, které umožňují investovat pouze bohatým jednotlivcům, mohou hedgeové fondy do značné míry dělat to, co chtějí - pokud zveřejní strategii předem investorům.

Tato široká šířka může znít velmi riskantně a občas to může být. Některé z nejpozoruhodnějších finančních nadbytků se týkaly zajišťovacích fondů. Tato flexibilita poskytovaná zajišťovacím fondům vedla k tomu, že někteří z nejtalentovanějších správců peněz produkovali úžasné dlouhodobé výnosy.

Dva a dvacet

Nejkritičtějším je však možná druhá část systému náhrad pro manažery: „2 a 20“, které používá velká většina zajišťovacích fondů, které jsou v současné době v provozu.

Jak je uvedeno výše, struktura kompenzací 2 a 20 znamená, že správce hedgeového fondu obdrží každý rok 2% aktiv a 20% zisků. To je 2%, které dostane kritiku, a to není těžké pochopit, proč. I když správce hedgeového fondu ztratí peníze, stále dostává 2% AUM poplatku. Manažer, který dohlíží na fond ve výši 1 miliardy USD, by mohl kapesně 20 milionů dolarů ročně získat náhradu bez zvednutí prstu. Ještě horší je, že správce fondu kapesuje 20 milionů dolarů, zatímco jeho fond ztrácí peníze. Poté musí investorům vysvětlit, proč se jejich hodnoty na účtu snížily, zatímco ospravedlňují získání 20 milionů dolarů. Je to těžký prodej a ten, který obvykle nefunguje. Ve výše uvedeném fikčním příkladu můj konkrétní fond neúčtoval žádný poplatek za správu aktiv a místo toho provedl vyšší snížení výkonu - 25% místo 20%. To dává správci zajišťovacího fondu příležitost vydělat více peněz - nikoli na úkor investorů fondu, ale spíše vedle nich. Tato struktura poplatků za správu bez aktiv je bohužel v dnešním světě hedgeových fondů vzácná. Struktura 2 a 20 stále převládá, ačkoli mnoho fondů začíná přecházet do nastavení 1 a 20.

Druhy zajišťovacích fondů

Zajišťovací fondy mohou provádět různé strategie, včetně makro, vlastního kapitálu, relativní hodnoty, cenných papírů v tísni a aktivismu. Makro hedgeový fond investuje do akcií, dluhopisů a měn v naději, že bude profitovat ze změn v makroekonomických proměnných, jako jsou globální úrokové sazby a hospodářské politiky zemí. Akciový zajišťovací fond může být globální nebo specifický pro danou zemi a investovat do atraktivních akcií a zároveň zajistit proti poklesu na akciových trzích zkrácením nadhodnocených akcií nebo akciových indexů. Zajišťovací fond s relativní hodnotou využívá cenovou nebo rozprostřenou neefektivitu. Mezi další strategie hedgeových fondů patří agresivní růst, příjem, rozvíjející se trhy, hodnota a krátký prodej.

Další populární strategií je přístup „fondu fondů“, ve kterém zajišťovací fond kombinuje a porovnává jiné zajišťovací fondy a další sdružené investiční nástroje. Cílem této kombinace různých strategií a tříd aktiv je zajistit stabilnější dlouhodobý návratnost investic než u jednotlivých fondů. Návratnost, riziko a volatilita mohou být řízeny kombinací podkladových strategií a fondů.

Pro seznam největších hedgeových fondů na světě si přečtěte: „Jaké jsou největší hedžové fondy na světě?“

Pozoruhodné hedžové fondy

Pozoruhodné hedge fondy dnes zahrnují Paulson fondy, skupina různých hedge fondů založených John Paulson. Paulson se stal slavným poté, co jeho fond v roce 2008 sklidil miliardy ze sázení na hypotéky. Paulson má další specifické hedgeové fondy, včetně těch, které například investují výhradně do zlata.

Pershing Square je vysoce úspěšný a vysoce postavený aktivistický hedgeový fond provozovaný Billem Ackmanem. Ackman investuje do společností, které podle jeho názoru nejsou podceňovány s cílem zaujmout aktivnější roli ve společnosti k odemknutí hodnoty. Strategie aktivistů obvykle zahrnují změnu představenstva, jmenování nového vedení nebo prosazování prodeje společnosti. Carl Icahn, známý aktivista, také vede velmi úspěšné aktivistické zajišťovací fondy. Ve skutečnosti je jedna z jeho holdingových společností, Icahn Enterprises (IEP), veřejně obchodována a dává investorům, kteří nemohou nebo nechtějí přímo investovat do zajišťovacího fondu, příležitost vsadit na dovednosti Icahna o odblokování hodnoty.

Regulace zajišťovacích fondů

Další jedinečný rys zajišťovacích fondů: Jsou vystaveny malé regulaci ze strany Komise pro cenné papíry a burzy, zejména ve srovnání s podílovými fondy, penzijními fondy a jinými investičními nástroji. Je to proto, že zajišťovací fondy berou peníze hlavně od těch „kvalifikovaných“ nebo akreditovaných investorů, jednotlivců s vysokou čistou hodnotou, kteří splňují výše uvedené požadavky na čistou hodnotu. Přestože některé fondy fungují s neakreditovanými investory; Americké zákony o cenných papírech diktují, že je kvalifikováno alespoň několik účastníků hedgeového fondu. SEC je považuje za dostatečně sofistikované a zámožné, aby porozuměli potenciálním rizikům vyplývajícím z širšího investičního mandátu a strategií hedgeového fondu a aby s nimi zacházeli, a proto nepodléhá fondům stejný regulační dohled.

Ale nedělejte chybu, hedgeové fondy jsou regulovány a nedávno se stále více dostávají pod mikroskop. Zajišťovací fondy se staly tak velkými a silnými (podle většiny odhadů dnes fungují tisíce zajišťovacích fondů, které kolektivně spravují více než 1 bilion dolarů), že SEC začíná věnovat větší pozornost. A zdá se, že k porušení pravidel, jako je obchodování zasvěcených osob, dochází mnohem častěji, regulátoři činnosti tvrdě klesají.

Významná regulační změna

Před pěti lety došlo v odvětví hedgeových fondů k jedné z nejvýznamnějších regulačních změn, ke kterým v následujících letech dojde. V březnu 2012 byl zákonem Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS Act) podepsán zákon. Základním předpokladem zákona JOBS bylo podpořit financování malých podniků v USA usnadněním regulace cenných papírů.

Zákon JOBS měl také významný dopad na zajišťovací fondy. V září 2013 byl zrušen zákaz inzerce hedgeových fondů. V hlasování 4 ku 1 schválila SEC návrh, který by zajišťovacím fondům a dalším firmám, které vytvářejí soukromé nabídky, umožnily inzerovat každému, koho chtějí, přesto však mohou přijímat investice pouze od akreditovaných investorů. Přestože zajišťovací fondy nemusí vypadat jako rizikoví kapitalisté, z důvodu široké investiční šířky jsou často klíčovými dodavateli kapitálu pro začínající podniky a malé podniky. Poskytnutí hedgeových fondů možnost vyžádat by ve skutečnosti pomohlo růstu malých podniků zvýšením fondu dostupného investičního kapitálu.

Požadavky formuláře D

Hedge fond advertising se zabývá nabídkou investičních produktů fondu akreditovaným investorům nebo finančním zprostředkovatelům prostřednictvím tisku, televize a internetu. Zajišťovací fond, který chce získávat (inzerovat) investory, musí podat „Formulář D“ u SEC nejméně 15 dní před zahájením inzerce. Protože byla reklama hedgeového fondu před zrušením tohoto zákazu přísně zakázána, SEC se velmi zajímá o to, jak reklamu využívají soukromí emitenti, a proto provedla změny v podáních formuláře D. Fondy, které zveřejňují veřejné nabídky, budou také muset do 30 dnů od ukončení nabídky podat pozměněný formulář D. Nedodržení těchto pravidel pravděpodobně povede k zákazu vytváření dalších cenných papírů na rok nebo déle.

Výhody hedžových fondů

Mělo by být zřejmé, že zajišťovací fondy nabízejí oproti tradičním investičním fondům určité užitečné výhody. Mezi významné výhody hedžových fondů patří:

• Investiční strategie, které mají schopnost generovat pozitivní návratnost na rostoucích i klesajících akciových a dluhopisových trzích
• Zajišťovací fondy ve vyváženém portfoliu mohou snížit celkové riziko a volatilitu portfolia a zvýšit návratnost
• Obrovské množství investičních stylů zajišťovacích fondů - mnoho vzájemně nesouvisejících -, které investorům poskytují možnost přesně přizpůsobit investiční strategii
• Přístup k některým z nejtalentovanějších investičních manažerů na světě

Klady

• Zisky na rostoucích a klesajících trzích

• Vyvážená portfolia snižují riziko a volatilitu

• Výběr několika investičních stylů

• Spravováno top investičními manažery

Nevýhody

• Ztráty mohou být potenciálně velké

• Méně likvidity než standardní podílové fondy

• Blokuje prostředky na delší dobu

• Použití pákového efektu může zvýšit ztráty

Nevýhody hedžových fondů

Zajišťovací fondy samozřejmě nejsou bez rizika také:

• Koncentrovaná investiční strategie vystavuje zajišťovací fondy potenciálně velkým ztrátám.
• Zajišťovací fondy bývají mnohem méně likvidní než podílové fondy. Obvykle vyžadují, aby investoři zamykali peníze na dobu několika let.
• Použití pákového efektu nebo vypůjčené peníze může změnit z malé ztráty na významnou ztrátu.

Příklad zajišťovacího fondu v práci

Abychom lépe porozuměli zajišťovacím fondům a proč se stali tak populární u investorů i správců peněz, vytvořme jeden a sledujte, jak to funguje jeden rok. Budu nazývat svůj hedgeový fond „Value Opportunities Fund, LLC“. Moje provozní dohoda - právní dokument, který říká, jak můj fond funguje - uvádí, že dostanu 25% všech zisků nad 5% ročně a že mohu investovat do všeho na světě.

Přihlaste se deset investorů, z nichž každý vloží 10 milionů dolarů, takže můj fond začíná 100 miliony USD. Každý investor vyplní svou investiční smlouvu - podobně jako přihláška k účtu - a zašle šek přímo svému makléři nebo správci fondu, účetní firmě, která zajišťuje veškerou knihu a vedení účetnictví pro investiční fond. Správce zaznamená svou investici do knih a poté převede prostředky na makléře. Fond hodnotových příležitostí je nyní otevřený a já začnu spravovat peníze. Jakmile najdu atraktivní příležitosti, zavolám svému makléři a řeknu mu, co má koupit za 100 milionů dolarů.

Uplyne rok a můj fond vzrostl o 40%, takže nyní stojí 140 milionů dolarů. Nyní podle provozní dohody fondu prvních 5% patří investorům. Kapitálový zisk 40 milionů dolarů by se tedy nejprve snížil o 2 miliony dolarů, neboli 5% ze 40 milionů dolarů, a to se týká investorů. Těch 5% je známo jako překážková míra, protože musím nejprve dosáhnout toho 5% „překážkového“ návratu, než získám kompenzaci výkonu. Zbývajících 38 milionů dolarů je rozděleno: 25% pro mě a 75% pro mé investory.

Na základě mého prvního roku výkonu a podmínek svého fondu jsem za jediný rok vydělal 9, 5 milionu dolarů na vyrovnání. Investoři získají zbývajících 28, 5 milionu USD spolu se snížením překážek o 2 miliony dolarů za kapitálový zisk 30, 5 milionu USD. Jak vidíte, podnikání hedgeových fondů může být velmi lukrativní. Kdybych místo toho spravoval 1 miliardu dolarů, moje investice by byla 95 milionů dolarů a mí investoři 305 milionů dolarů. Mnoho správců hedgeových fondů je samozřejmě obviňováno za to, že si vydělali takové obrovské částky peněz. Ale je to proto, že ti, kdo dělají prstem, nezmínili, že mí investoři vydělali 305 milionů dolarů. Kdy jste naposledy slyšeli investora v zajišťovacím fondu stěžovat si, že jeho správce fondu dostával příliš mnoho peněz?

Sečteno a podtrženo

Zajišťovací fond je oficiální partnerství investorů, kteří shromažďují peníze společně, aby se řídili profesionálními správcovskými společnostmi, na rozdíl od podílového fondu. Přes tento společný účel se operace hedgeových fondů výrazně liší od podílových fondů. Ve srovnání s podílovými fondy jsou hedgeové fondy méně regulované; mají přísnější minimální investiční požadavky; provádět pružnější a potenciálně rizikové strategie a pracovat s mnohem menším odhalením.

Investičním cílem zajišťovacích fondů je maximalizace výnosů, ale řídící firmy používají k dosažení tohoto cíle různé strategie. Přestože hedgeové fondy nemají všechny stejné požadavky jako ostatní investice, stále mají prospekt nazvaný „nabídkové memorandum“, který podrobně popisuje konkrétní strategii fondu, včetně omezení pákového efektu.

Mnoho z nejtalentovanějších manažerů portfolia se snaží pracovat pro zajišťovací fondy kvůli jejich charakteristické struktuře poplatků. Nejenže jsou poplatky za správu vyšší než poplatky za podílové fondy, ale zajišťovací fondy zahrnují dodatečné poplatky, které podílové fondy neposuzují. Pobídkové poplatky založené na získaných ziscích se mohou pohybovat od 10% do 30%, ačkoli byly dohodnuty vyšší poplatky. Investoři zajišťovacích fondů očekávají od svých manažerů velmi vysoké výnosy a často vyžadují, aby se případné ztráty kompenzovaly dříve, než se budoucí zisky započítají do motivačních poplatků.

Ve Spojených státech fungují zajišťovací fondy podle jiných regulačních pokynů než většina ostatních druhů investičních dohod. Většina investorů zajišťovacích fondů je „akreditována“, což znamená, že vydělávají velmi vysoké příjmy a mají stávající čisté jmění přesahující 1 milion USD. Vzhledem k tomu, že účastníci hedgeových fondů jsou považováni za „sofistikované“, tyto investiční nástroje nedostávají regulační dohled od SEC, a proto mají mnohem větší operační flexibilitu. Z tohoto důvodu si hedgeové fondy získaly pochybnou pověst jako spekulativní luxus pro bohaté.