Proč akcie překonávají dluhopisy

"Akcie poskytují větší potenciál návratnosti než dluhopisy, ale s větší volatilitou." Pravděpodobně jste slyšeli toto prohlášení tolikrát, že jej jednoduše přijmete jako dané. Ale přestali jste se někdy ptát proč? Proč mají akcie historicky vyšší výnosy než dluhopisy? Proč jsou dluhopisy obvykle méně volatilní? Pochopení důvodů těchto trendů vám může pomoci stát se lepším investorem.

Základní příklad

Představte si, že zahajujete podnikání. Jste jediným vlastníkem a jediným zaměstnancem. Zahájení operací bude trvat 2 000 $ a vy máte pouze 1 000 $, takže si půjčíte dalších 1 000 $ od přítele a slibujete, že tomuto příteli zaplatíte 100 USD ročně po dobu příštích 10 let, kdy splatíte původní částku 1 000 USD. První rok, jakmile jsou zaplaceny všechny výdaje, včetně vašeho vlastního platu, zjistíte, že vaše firma vydělala 500 $. Platíte svému příteli slíbené 100 dolarů a zbývajících 400 dolarů si ponecháte. Váš přítel získal 10% (100 ÷ 1000) z půjčky, kterou jste dostali, ale vydělali jste 40% (400 ÷ 1 000) z vaší investice.

Příští rok nejde dobře a jakmile budou všechny výdaje uhrazeny. zjistíte, že firma vydělala pouze 100 $. Platíte 100 $ svému příteli, který opět získal 10% návratnost. Na druhé straně vám zůstává návratnost 0%, i když vaše dvouletá návratnost je stále kolem 20% ročně. A tak to chodí.

S každým rokem máte příležitost vydělat více či méně než přítel, který vám půjčil prostředky. Pokud se podnikání stane divoce úspěšným, váš návrat bude exponenciálně vyšší než u vašeho přítele; pokud se věci rozpadnou, můžete ztratit všechno. Půjčka je smluvním ujednáním, takže pokud musíte zavřít obchod, zbývající peníze mohou zůstat na vašeho přítele dříve, než vám půjdou. Vaše pozice jako taková představuje větší riziko, ale s možností vyšší návratnosti. Bez možnosti větší návratnosti neexistuje důvod k podstupování zvýšeného rizika.

Více rizika, větší návratnost

Pojďme spojit naše příklady akcií a dluhopisů v reálném světě. Dluhopisy jsou v podstatě půjčky: Stejně jako výše uvedený přítel, investoři půjčují finanční prostředky společnostem nebo vládám výměnou za dluhopis, který zaručuje pevný výnos a příslib splatit původní částku půjčky, známou jako jistina, v budoucnu.

Akcie jsou v podstatě částečnými vlastnickými právy ve společnosti, která opravňují akcionáře k podílu na výdělcích, které mohou nastat a vzniknou. Některé z těchto výdělků mohou být vyplaceny okamžitě ve formě dividend, zatímco zbývající výdělky zůstanou zachovány. Tyto nerozdělené příjmy mohou být použity k rozšíření provozu nebo k vybudování větší infrastruktury, což společnosti umožní generovat ještě vyšší budoucí příjmy. Ostatní nerozdělené příjmy mohou být drženy pro budoucí použití, jako je zpětný nákup akcií společnosti nebo strategické akvizice jiných společností. Bez ohledu na použití, pokud příjmy nadále porostou, cena akcií se obvykle také zvýší.

Akcie historicky přinesly vyšší výnosy než dluhopisy, protože, jako ve výše uvedeném zjednodušeném příkladu, existuje větší riziko, že v případě selhání společnosti dojde ke ztrátě veškeré investice akcionářů. Na druhou stranu však existuje návrat k akcionářům, který by mohl potenciálně zakrýt to, co by mohli vydělat investováním do dluhopisů. Investoři do akcií budou posuzovat částku, kterou jsou ochotni zaplatit za podíl akcií na základě vnímaného rizika a očekávaného potenciálu návratnosti - návratnost, která je dána růstem výnosů. Protože jsou jako skupina převážně racionální, budou kalibrovat své investice způsobem, který jim náležitě kompenzuje nadměrné riziko, které podstupují.

Příčiny volatility

Pokud dluhopis platí známou pevnou míru návratnosti, co způsobuje kolísání hodnoty? Volatilitu ovlivňuje několik vzájemně souvisejících faktorů:

Inflace a časová hodnota peněz

Prvním faktorem je očekávaná inflace . Čím nižší / vyšší inflační očekávání, tím nižší / vyšší budou kupující výnosů nebo výnosových dluhopisů požadovat. Je to kvůli koncepci známé jako časová hodnota peněz, která se točí kolem poznání, že dolar v budoucnu bude kupovat méně než dolar dnes, protože jeho hodnota v průběhu času narůstá inflací. Chcete-li určit hodnotu tohoto budoucího dolaru v dnešních podmínkách, musíte nějakou dobu diskontovat jeho hodnotu zpět v čase.

Slevové sazby a současná hodnota

Pro výpočet současné hodnoty konkrétního dluhopisu je tedy nutné diskontovat budoucí platby z dluhopisu, a to jak formou výplaty úroků, tak vrácením jistiny. Čím vyšší je očekávaná inflace, tím vyšší je diskontní sazba, která musí být použita, a tím nižší současná hodnota.

Kromě toho čím je platba vyšší, tím delší je diskontní sazba, což vede k nižší současné hodnotě. Dluhopisy mohou být pevné a známé, ale neustále se měnící prostředí úrokových sazeb podmiňuje jejich platební toky neustále se měnící diskontní sazbou a tedy neustále se měnící současnou hodnotou. Protože původní platební tok dluhopisu je pevný, měnící se cena dluhopisu změní jeho aktuální efektivní výnos. S poklesem ceny dluhopisů stoupá efektivní výnos; s rostoucí cenou dluhopisů klesá efektivní výnos.

Použitá diskontní sazba není pouze funkcí inflačních očekávání. Jakékoli riziko, že by emitent dluhopisu mohl selhat (nezaplatit úroky nebo vrátit jistinu), bude vyžadovat zvýšení použité diskontní sazby, což bude mít dopad na aktuální hodnotu dluhopisu. Diskontní sazby jsou subjektivní, což znamená, že různí investoři budou používat různé sazby v závislosti na svých vlastních inflačních očekáváních a vlastním hodnocení rizik. Současná hodnota dluhopisu je shodou všech těchto různých výpočtů.

Návratnost z dluhopisů je obvykle pevná a známá, ale jaký je výnos z akcií? Ve své nejčistší podobě je relevantní výnos ze zásob známý jako volný peněžní tok, ale v praxi se trh obvykle zaměřuje na vykázané příjmy. Tyto výdělky jsou neznámé a variabilní. Mohou růst rychle nebo pomalu, ne vůbec, nebo dokonce zmenšit nebo negativně.

Pro výpočet současné hodnoty je třeba co nejlépe odhadnout, jaké budou tyto budoucí příjmy. Aby se věci ztížily, nemají tyto výdělky pevnou životnost. Mohou pokračovat po celá desetiletí a desetiletí. Na tento neustále se měnící očekávaný návratový tok aplikujete neustále se měnící diskontní sazbu. Ceny akcií jsou volatilnější než ceny dluhopisů, protože výpočet současné hodnoty zahrnuje dva neustále se měnící faktory: výnosový tok a diskontní sazbu.

Sečteno a podtrženo

Ocenění všech tisíců a tisíců akcií a dluhopisů je v zásadě racionální. Účastníci trhu aplikují své kumulativní znalosti a nejlepší odhady ohledně budoucí inflace, budoucích rizik a známých nebo neznámých toků příjmů, aby dospěli k současnému ocenění. Tato ocenění neustále kolísají na základě neustále se měnících očekávání. Při zpětném pohledu je vidět, že emoce, dokonce i v souhrnu, mohou způsobit, že tato očekávání, a tím i ocenění, budou nesprávná. Z velké části jsou však správné na základě toho, co je v daném okamžiku známo.

Dluhopisy budou vždy v průměru méně volatilní než akcie, protože o jejich příjmovém toku je známo více a jisté. Výkonnost akcií obklopuje více neznámých, což zvyšuje jejich rizikový faktor - a jejich volatilitu. Mají potenciál generovat větší výnosy než dluhopisy, a postupem času se to obecně stalo. Ale vždy pamatujte, že spolu s potenciálem pro větší zisk jde i potenciál pro větší bolest.