Pozice pracovního kapitálu

Pro investory lze sílu rozvahy společnosti hodnotit zkoumáním tří finančních metrik: přiměřenost pracovního kapitálu, výkonnost aktiv a struktura kapitalizace. V tomto článku začneme uceleným pohledem na to, jak nejlépe posoudit postavení pracovního kapitálu společnosti. Zjednodušeně to znamená měření likvidity a manažerské efektivity související se současnou pozicí společnosti. Analytickým nástrojem použitým pro splnění tohoto úkolu bude podnikový cyklus převodu hotovosti.

Nenechte se zmýlit chybnou analýzou

Abychom tuto diskusi zahájili, nejprve opravme některé běžně držené, ale chybné pohledy na současnou pozici společnosti, která jednoduše spočívá ve vztahu mezi jejím krátkodobým majetkem a jeho krátkodobými závazky. Pracovní kapitál je rozdíl mezi těmito dvěma širokými kategoriemi finančních údajů a je vyjádřen jako absolutní částka dolaru.

Navzdory konvenční moudrosti má současné postavení společnosti jako samostatné číslo pro posouzení její likvidity malý nebo žádný význam. Tento počet je nicméně výrazně uváděn v podnikových finančních komunikacích, jako je výroční zpráva, a také v investičních výzkumných službách. Ať už je jeho velikost jakákoli, množství pracovního kapitálu vrhá velmi málo světla na kvalitu likviditní pozice společnosti.

Práce s pracovním kapitálem

Dalším kusem konvenční moudrosti, který potřebuje korekci, je použití současného poměru a jeho blízkého příbuzného, ​​kyselého testu nebo rychlého poměru. Na rozdíl od všeobecného vnímání tyto analytické nástroje neposkytují hodnotící informace o likviditě společnosti, které musí investor znát. Často používaný běžný poměr jako ukazatel likvidity je vážně chybný, protože je koncepčně založen na likvidaci veškerých běžných aktiv společnosti k pokrytí všech jejích současných závazků. Ve skutečnosti k tomu pravděpodobně nedojde. Investoři se musí na společnost dívat jako na nepřetržitý provoz. Klíčem k její likviditě je doba potřebná k přeměně aktivního kapitálu společnosti na hotovost, aby bylo možné uhradit její současné závazky. Jedním slovem je současný poměr zavádějící.

Zjednodušené, ale přesné srovnání současných pozic dvou společností bude ilustrovat slabost spoléhání se na současný poměr a číslo pracovního kapitálu jako ukazatele likvidity:

Na první pohled vypadá společnost ABC jako snadný vítěz v soutěži o likviditu. Má dostatečné rozpětí oběžných aktiv vůči krátkodobým závazkům, zdánlivě dobrý současný poměr a pracovní kapitál 300 USD. Společnost XYZ nemá žádné současné bezpečnostní / pasivní bezpečnostní rozpětí, slabý současný poměr a žádný pracovní kapitál.

Co když však současné závazky obou společností mají průměrnou platební lhůtu 30 dní? Společnost ABC potřebuje k inkasování svých pohledávek na účet šest měsíců (180 dní) a její zásoby se obracejí pouze jednou ročně (365 dní). Zákazníci společnosti XYZ platí v hotovosti a její zásoby se střídají 24krát ročně (každých 15 dní). V tomto vymyšleném příkladu je společnost ABC velmi nelikvidní a nebyla by schopna fungovat za popsaných podmínek. Její účty jsou splatné rychleji, než generují hotovost. Nemůžete platit účty s pracovním kapitálem; platíte účty v hotovosti! Zdánlivě těsná současná pozice společnosti XYZ je mnohem rychlejší díky rychlejší konverzi hotovosti.

Měření likvidity společnosti správnou cestou

Cyklus převodu hotovosti (označovaný také jako CCC nebo provozní cyklus) je analytický nástroj volby pro stanovení investiční kvality dvou kritických aktiv - zásob a pohledávek. CCC nám říká čas (počet dní), který je zapotřebí k převodu těchto dvou důležitých aktiv na hotovost. Rychlý obrat těchto aktiv je tím, co vytváří skutečnou likviditu a je pozitivním ukazatelem kvality a efektivní správy zásob a pohledávek. Sledováním historického záznamu (pět až 10 let) společnosti CCC a jejím porovnáním s konkurenčními společnostmi ve stejném odvětví (CCC se budou lišit v závislosti na typu produktu a zákaznické základny) dostáváme důkladný ukazatel zůstatku investiční kvalita listu.

Stručně řečeno, cyklus přeměny hotovosti se skládá ze tří standardů: tzv. Ukazatelů aktivity vztahujících se k obratu zásob, obchodních pohledávek a obchodních závazků. Tyto složky CCC lze vyjádřit jako početkrát za rok nebo jako počet dní. Použití posledně uvedeného indikátoru poskytuje doslovnější a koherentnější měření času, které je snadno pochopitelné. Vzorec CCC vypadá takto:

DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Vynikající zásobní dnyDSO = Vynikající prodejní dnyDPO = Dny splatné nevyrovnané \ begin {zarovnané} & \ text {DIO + DSO} - \ text {DPO} = \ text {CCC} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {DIO = Dny nevyřízené dny} \\ & \ text {DSO = Dny nevyřízené dny} \\ & \ text {DPO = Dny splatné neuhrazené} \\ \ end {zarovnáno} DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Dny v zásobách nevyřízenéDSO = Dny v prodeji zbývajícíchDPO = Dny splatné v prodlení

Postup výpočtu složek:

• Rozdělení průměrných zásob na náklady na prodej za den (náklady na prodej / 365) = zbývající počet dní (DIO).

• Rozdělení průměrných pohledávek na čisté tržby za den (čisté tržby / 365) = zbývající prodejní dny (DSO).

• Rozdělení průměrných závazků podle nákladů na prodej za den (náklady na prodej / 365) = nezaplacené dny (DPO).

Likvidita je král

Za zmínku stojí jedno pozorování kolaterálu. Investoři by měli být upozorněni na to, že ve finančních informacích společnosti najdou prostředky na zvýšení likvidity. Například pro společnost, která má dlouhodobé investiční cenné papíry, existuje obvykle sekundární trh pro relativně rychlou přeměnu všech nebo velké části těchto položek na hotovost. Rychlý přístup k hotovosti může poskytnout také nevyužitý příslib úvěrových linek - obvykle uvedený v poznámce k finančnímu dluhu nebo v části o diskuzi a analýze vedení ve výroční zprávě společnosti.

Sečteno a podtrženo

Staré přísloví, že „hotovost je králem“, je pro investory, kteří hodnotí investiční vlastnosti společnosti, stejně důležité jako pro manažery podnikající v oboru. Likvidační stlačení je horší než stlačení zisku. Klíčovou funkcí správy je zajistit, aby pohledávky společnosti a pozice zásob byly spravovány efektivně. To znamená, že je k dispozici dostatečná úroveň produktu a že jsou zavedeny odpovídající platební podmínky, přičemž je zároveň třeba zajistit, aby aktiva provozního kapitálu nevázala nepřiměřené částky hotovosti. Jedná se o důležitý vyrovnávací akt pro manažery, protože s vysokou likviditou může společnost využít cenových slev na nákupy v hotovosti, snížit krátkodobé půjčky, využít špičkový komerční úvěrový rating a využít tržních příležitostí.

CCC a jeho součásti jsou užitečnými ukazateli skutečné likvidity společnosti. Výkonnost DIO a DSO je navíc dobrým ukazatelem schopnosti vedení nakládat s důležitými zásobami a pohledávkami.