10 nejznámějších pákových výkupů

Dluh přichází v mnoha různých podobách, od kreditních karet, přes půjčky, až po hypotéky. Je to velmi důležitá součást obchodního světa a používají ji jednotlivci i korporace. Lidé mohou použít dluh na nákup domů a aut nebo na každodenní nákupy, aniž by za ně museli okamžitě platit. Podobně si mohou společnosti půjčovat peníze od půjčovatelů na financování svých podniků, provádění tolik potřebného výzkumu a vývoje (R&D) nebo dokonce na své plány rozšíření. To zahrnuje akvizice. Nazývají se výkupy s využitím pákového efektu (LBO). Čtěte dále a dozvíte se více o LBO a nejznámějších výkupech v obchodní historii.

Klíč s sebou

• Pákový odkup se týká použití půjčených peněz k financování akvizice jiné společnosti.
• Účelem LBO je umožnit společnostem uskutečnit velké akvizice, aniž by investovaly velké investice.
• Tři nejlepší LBO v historii jsou ty, které zahrnují Energy Future Holdings, Hilton Hotel a Clear Channel.

Co je to výkup pákového efektu?

Pojem pákový odkup se týká použití vypůjčených peněz k financování akvizice jiné společnosti. Jednoduše řečeno, společnost, která převezme více dluhu na financování nákladů na pořízení jiné společnosti, se údajně podrobuje pákovému odkupu. Pákové odkupy využívají aktiva cílové společnosti jako kolaterál i aktiva nabývající společnosti k zajištění úvěru nezbytného k nákupu společnosti.

LBO jsou také obecně známé jako nepřátelské převzetí, protože vedení cílové společnosti nemusí chtít dohodu projít. K odkupům pákového efektu dochází obvykle, když jsou úrokové sazby nízké, snižují náklady na půjčky a když je určité odvětví nebo společnost nedostatečně výkonné a podhodnocené.

K většině LBO dochází při nízkých úrokových sazbách, čímž se snižují náklady na půjčky.

Cílem výkupů s využitím pákového efektu je dosáhnout velké akvizice, aniž by bylo nutné věnovat velkou investici. Žádaným výsledkem kombinace obou společností je vytvoření jedné silnější a výnosnější entity, která lépe maximalizuje hodnotu pro akcionáře. LBO mohou být provedeny, aby pomohly veřejné společnosti při přechodu na soukromou společnost, odprodat segment podnikání nebo převést soukromý majetek z jednoho subjektu na druhý.

1. Energy Future Holdings

V éře tzv. Mega-výkupů mezi lety 2005 a 2007 byla největší ze všech akvizice největší energetické společnosti v Texasu, tehdy známé jako TXU, konsorciem vedeným Kohlbergem Kravisem Robertsem & Co. Texas Pacific Group (TPG Capital) a Goldman Sachs.

Dohoda byla založena na přesvědčení, že rostoucí poptávka po energii by prodloužila nabídku a zvýšila ceny elektřiny. Krátce po dokončení transakce vedlo zvýšené horizontální vrtání nebo štěpení k americké revoluci břidlicového plynu a cen energie klesly.

Nově založená společnost Energy Future Holdings požádala v roce 2014 o úpadek v kapitole 11 a kvalifikovala se jako jeden z 10 největších nefinančních bankrotů v historii. Nejslavnější americký investor, Warren Buffett, byl dokonce přesvědčen, že obchod nemůže minout, a nakonec ztratil téměř 900 milionů dolarů.

2. Hilton Hotel

Na vrcholu realitní bubliny v roce 2007 koupila skupina Blackstone Group Hilton za 26 miliard amerických dolarů za výkup. Když se ekonomika brzy po uzavření obchodu propadla do krize, zdálo se, že si nemohla vybrat horší dobu, zejména když se někteří její partneři - Bear Stearns a Lehman Brothers - rozpadli.

Když se společnost v roce 2013 stala veřejností, věci se drasticky otočily a skvěle proměňovaly dohodu Hilton v nejziskovější dohodu o soukromém kapitálu vůbec. Investoři, kteří zvětrali bouři, se stali legendárními a vydělali 12 miliard dolarů za to, co mnozí analytici považují za nejlepší výkup všech dob.

V roce 2018 prodal Blackstone svůj podíl v hotelovém řetězci. Společnost private equity uvolnila 15, 8 milionu akcií. Hilton odhaduje, že by prodej generoval 1, 32 miliardy dolarů.

3. Vymazat kanál

Největší vlastník rozhlasové stanice v zemi získal v roce 2006 společnost Bain Capital a Thomas H. Lee Partners za 27 miliard dolarů. Tato částka zahrnovala splácení dluhu ve výši 8 milionů dolarů. V dohodě, která byla chaotická, se zúčastněné soukromé kapitálové společnosti obrátily na soud, aby donutily banky dokončit největší výkup v mediálním a zábavním průmyslu.

V roce 2014 společnost změnila název na iHeartMedia, Inc. ve snaze odrážet svou vyvíjející se strategii, protože více posluchačů připojuje online a poslouchá hudbu prostřednictvím aplikace iHeartRadio.

4. Kinder Morgan

Provozovatel ropovodu se sídlem v Houstonu Kinder Morgan souhlasil s nabídkou odkupu od skupiny investorů vedenou jejím předsedou a spoluzakladatelem Richardem Kinderem. V příběhu plném zvratů žalovali akcionáři a věřili, že Kinder udržoval obchod v tajnosti před jeho vlastní radou. Dohoda byla vysoce kritizována za hojnost střetu zájmů.

Poté, co společnost dříve poradil společnosti, se Goldman Sachs stal součástí investiční skupiny, která pomohla Richardu Kinderovi dokončit dohodu o koupi jeho vlastní společnosti. Společnost byla zveřejněna v roce 2011 v největším americkém private equity zajištěném počátečním veřejném nabízení (IPO) vůbec.

5. RJR Nabisco, Inc.

O deset let později je dohoda RJR Nabisco z roku 1989 stále nejznámějším a nejslavnějším soukromým výkupem všech dob. Stažením obchodu v hodnotě 31 miliard USD nebo 55 miliard USD po úpravě o inflaci je Kohlberg, Kravis, Roberts & Co. připisován za vznik rozmachu pákového efektu, který následoval.

Dohoda byla tak průkopnická, byla to inspirace pro knihu a úspěšný film, oba s názvem „Barbarové u brány“. Upozornění na spoiler: RJR Nabisco se nakonec rozpadl a KKR slíbil, že už nikdy tolik do jedné investice nevrátí.

6. Freescale Semiconductor, Inc.

Skupina Blackstone, která je známou tváří mnoha největších pákových výkupů v historii, byla součástí konsorcia investorů, kteří byli součástí výkupu Freescale Semiconductor v roce 2006 za 18 miliard USD. Akvizice bývalé nemovitosti Motorola je známá tím, že je největším výkupem technologické firmy v historii.

Společnost téměř nepřežila poté, co tvrdě podcenila své dluhy, ale vzrostla z popela s IPO v roce 2011.

7. PetSmart, Inc.

V době, kdy jsou pákové odkupy mnohem méně běžné, je akvizice společnosti PetSmart v roce 2014 ve výši 9 miliard USD známá jako jedna z největších odkupů s pákovým efektem od roku 2007.

Skupina vedená britskou výkupní společností BC Partners patřila mezi několik zainteresovaných investičních skupin usilujících o zlepšení zaostávajícího prodeje společnosti. Mnozí se domnívali, že PetSmart může snadno zlepšit svůj podíl na trhu tím, že věnuje více zdrojů na své online platformy, které byly do značné míry ignorovány.

8. Georgia-Pacific LLC

Slavný výrobou šálků Dixie a papírových ručníků Brawny, převzala společnost Koch Industries v roce 2005 společnost Georgia-Pacific v obchodě v hodnotě 21 miliard dolarů. David Koch a jeho bratr Charles jsou známí tím, že jsou dva z nejbohatších lidí v Americe, a jejich značným přínosem pro konzervativní věci.

Společně řídili rodinný konglomerát s celou řadou obchodů ve všem, od energie, komodit, buničiny a papíru, chemikálií, farmářství, cenných papírů a financí. Tato dohoda je známá tím, že pomáhá průmyslu Koch stát se největší soukromou společností v zemi. David Koch odešel ze společnosti v červnu 2018 kvůli jeho zdraví. Zemřel v srpnu 2019.

9. Harrahova zábava

Říká se, že dům nikdy neztrácí, ale akvizice Harrah's, největší světové kasinové společnosti na světě v roce 2006, je známá tím, že tento trend vybočuje. Krátce poté, co došlo k odkupu s využitím pákového efektu ve výši 31 miliard USD, se trh s bydlením zhroutil a cestovní ruch propadl.

Poté, co společnost změnila název na Caesars Entertainment, stáhla v roce 2010 svou přihlášku na IPO a v tomto roce ztratila 831 milionů dolarů. V roce 2015 se legendární herní říše podala návrh na úpadek v kapitole 11.

10. First Data Corporation

V roce 2007 získala odkupní firma Kohlberg Kravis Roberts & Co. gigant First Data zpracovávající kreditní karty za 30 miliard dolarů. Dohoda vypadala jako katastrofa brzy poté, co byla dokončena kvůli finanční krizi, ale First Data visel dál a je jedním z pouze přežívajících předkrizových akvizic KKR.

V roce 2015 společnost First Data začala comeback prodejem aplikací a velkých datových služeb malým podnikům, které vedly k oficiálnímu IPO. Příběh First Data je jedním z mála úspěchů z rozmachu výkupů s využitím pákového efektu.