6 scénářů zpětného odkupu akcií

Nákup nebo zpětný nákup akcií může být pro společnosti rozumným způsobem, jak využít své další hotovost k odměně akcionářům a získat lepší návratnost než bankovní úrok z těchto fondů. V mnoha případech se však zpětné odkupy akcií považují pouze za trik ke zvýšení ohlášených zisků - protože pro výpočet výnosů na akcii existuje méně akcií. A co je ještě horší, mohl by to být signál, že společnosti došly dobré nápady, s nimiž může použít své peníze pro jiné účely.

To znamená, že si investoři nemohou dovolit jednoduše vzít zpětné odkupy za nominální hodnotu. Zjistěte, jak prozkoumat, zda odkup představuje strategický krok společnosti nebo zoufalého.

6 scénářů zpětného odkupu akcií

Když odkupy fungují

Ke zpětnému odkupu akcií dochází, když společnost nakoupí některé ze svých akcií na volném trhu a tyto nesplacené akcie odejde. Pro akcionáře to může být skvělá věc, protože po zpětném odkupu akcií bude každý vlastnit větší část společnosti, a tudíž větší část svého peněžního toku a výdělků. Společnost bude rovněž nakupovat akcie na trhu, zvyšovat ceny akcií a snižovat celkovou nabídku nesplacených akcií.

Teoreticky se vedení bude snažit o zpětné odkupy akcií, protože nabízejí největší možnou návratnost pro akcionáře - lepší návratnost, než jakou by mohlo dosáhnout z expanze operací na nové trhy, investování do značky nebo jakéhokoli jiného využití, které má společnost za hotovost. Pokud se společnost s potenciálem použít hotovost k provedení operativní expanze rozhodne místo toho odkoupit zpět své akcie, pak by to mohlo být známkou toho, že akcie jsou podhodnoceny. Signál je ještě silnější, pokud top manažeři nakupují akcie pro sebe.

(Chcete-li se dozvědět více, přečtěte si, jak odkupy deformují poměr cena-kniha .)

A co je nejdůležitější, zpětné odkupy akcií mohou být pro společnosti poměrně nízkorizikovým přístupem k použití extra hotovosti. Opětovné investování peněz do, řekněme, do výzkumu a vývoje nebo nového produktu může být velmi riskantní. Pokud se tyto investice nevyplatí, tak těžce vydělaná hotovost klesá. Použití hotovosti k platbě za akvizice může být také nebezpečné. Fúze sotva splňují očekávání. Na druhé straně akcie zpětného odkupu umožňují společnostem investovat do sebe, pokud jsou přesvědčeny, že jejich akcie jsou podhodnoceny a nabízejí akcionářům dobrou návratnost.

Při selhání zpětného odběru

Někdy mohou být zpětné odkupy peněz skvělou věcí. Ale často mohou být naprosto špatným nápadem a mohou poškodit akcionáře. K tomu může dojít, když se odkupy provádí za následujících okolností:

1. Když jsou akcie přeceňovány

Pro začátečníky by mělo být zpětné odkupování prováděno pouze tehdy, pokud je vedení společnosti velmi přesvědčeno, že akcie nejsou podhodnoceny . Koneckonců, společnosti se neliší od pravidelných investorů. Pokud společnost nakupuje akcie za 15 USD, když mají hodnotu pouze 10 USD, společnost jasně činí špatné investiční rozhodnutí. Společnost nakupující nadhodnocené akcie ničí hodnotu pro akcionáře a bylo by lepší vyplatit tuto hotovost jako dividendu, aby ji mohli akcionáři účinněji investovat. (Zjistěte, co mohou dividendy pro vaše portfolio udělat v Síle růstu dividend .)

2. Zvýšit výdělky na akcii

Odkupy mohou posílit EPS. Když společnost vstoupí na trh a koupí si vlastní akcie, sníží se počet akcií v akci. To znamená, že výdělky jsou rozděleny mezi méně akcií, což zvyšuje výdělky na akcii. V důsledku toho mnozí investoři tleskají za zpětný odkup akcií, protože zvyšující se EPS vidí jako jistý přístup ke zvyšování hodnoty akcií.

Ale nenechte se zmást. Na rozdíl od lidové moudrosti (av mnoha případech moudrosti podnikových rad), zvyšování EPS nezvyšuje základní hodnotu. Společnosti musí utratit hotovost za nákup akcií; investoři zase upravují své ocenění tak, aby odráželo snížení hotovosti i akcií. Výsledkem, dříve či později, je zrušení jakéhokoli dopadu na zisk na akcii. Jinými slovy, nižší hotovostní výdělky rozdělené mezi méně akcií nepřinesou žádnou čistou změnu výnosů na akcii.

Samozřejmě, spoustu vzrušení je generováno oznámením o velkém odkupu, protože vyhlídky na krátkodobý nárůst EPS mohou dát pop-up cenám akcií. Ale pokud zpětný odkup není moudrý, jediné zisky mají investoři, kteří prodávají své akcie ve zprávách. Pro dlouhodobé akcionáře je malý přínos.

(Další informace naleznete v části Jak hodnotit kvalitu EPS .)

3. Pro prospěch vedoucích pracovníků

Mnoho vedoucích pracovníků získává většinu své kompenzace ve formě akciových opcí. Výsledkem je, že zpětné odkupy mohou sloužit cíli: při uplatnění akciových opcí programy zpětného odkupu absorbují přebytečné zásoby a vyrovnávají ředění stávajících hodnot akcií a případné snížení výnosu na akcii.

Tím, že vyčistí další zásoby a udržuje EPS nahoru, jsou zpětné odkupy pro manažery pohodlným způsobem maximalizace jejich vlastního bohatství. Je to způsob, jak si udržet hodnotu akcií a opcí na akcie. Někteří vedoucí pracovníci mohou být dokonce v pokušení provádět zpětné odkupy akcií, aby krátkodobě zvýšili cenu akcií a poté své akcie prodali. A co víc, velké bonusy, které generální ředitelé dostávají, jsou často spojeny s nárůstem ceny akcií a zvýšením výdělku na akcii, takže mají motivaci k zpětnému odkupu, i když existují lepší způsoby, jak utratit hotovost nebo když jsou akcie přeceňovány.

(Další informace naleznete v příručce Stránky z knihy Bad CEO .)

4. Zpětné odkupy pomocí vypůjčených peněz

Pro manažery může být obtížné odolat také pokušení použít dluh k financování nákupů akcií zvyšujících zisk. Společnost by se mohla domnívat, že peněžní tok, který používá k výplatě dluhu, bude i nadále růst a ve vhodném čase se akcionářské fondy dostanou zpět do souladu s půjčkami. Pokud mají pravdu, vypadají chytře. Pokud se mýlí, investorům bude ublíženo. Manažeři mají navíc tendenci předpokládat, že akcie jejich společností jsou podhodnoceny - bez ohledu na cenu. Pokud půjdete s půjčkami, mohou zpětné odkupy akcií poškodit úvěrové ratingy, protože odčerpávají hotovostní rezervy, které mohou sloužit jako polštář, pokud se časy ztíží.

Jedním z důvodů uvedených pro přijetí zvýšeného dluhu k financování zpětného odkupu akcií je to, že je efektivnější, protože úrok z dluhu je daňově uznatelný, na rozdíl od dividend. Dluh však musí být někdy splacen. Pamatujte, že to, co společnost dostane do finančních potíží, není nedostatek zisku, ale nedostatek hotovosti.

5. Odrazit nabyvatele

V některých případech lze pákový odkup použít jako prostředek k odrazení nepřátelského uchazeče. Společnost přebírá významný dodatečný dluh na zpětný odkup akcií prostřednictvím programu zpětného odkupu. Takové zpětné odkupy mohou být úspěšné v potlačení nepřátelských nabídek, a to jak zvýšením hodnoty akcie (doufejme), tak přidáním velké části nežádoucích dluhů do rozvahy společnosti.

6. Zbavit se peněz

Je velmi těžké si představit scénář, ve kterém jsou zpětné odkupy dobrý nápad, s výjimkou případů, kdy jsou zpětné odkupy prováděny, když se společnost domnívá, že cena akcií je příliš nízká. Ale opět, pokud je společnost správná a její akcie nejsou podhodnoceny, pravděpodobně se stejně zotaví. Společnosti, které zpětně nakupují akcie, ve skutečnosti připouštějí, že nemohou efektivně investovat svůj náhradní peněžní tok.

I ten nejštědřejší program zpětného odkupu pro akcionáře nestojí, pokud se tak děje uprostřed špatné finanční výkonnosti, obtížného obchodního prostředí nebo poklesu ziskovosti společnosti. Tím, že EPS dočasně zvednete, sdílené zpětné odkupy mohou zmírnit ránu, ale nemohou změnit věci, když má společnost potíže.

(Více se dozvíte v Cash-22: Je špatné mít příliš mnoho dobrých věcí? )

Sečteno a podtrženo

Jako investoři bychom se měli podrobněji zabývat zpětným odkupem akcií. Podrobnosti najdete ve finančních zprávách. Zjistěte, zda se akcie dělí zaměstnancům a zda se nakoupené akcie kupují, pokud jsou akcie za dobrou cenu. Společnost nakupující zpětně nadhodnocené akcie - zejména se spoustou dluhů - ničí hodnotu pro akcionáře. Plány zpětného odkupu akcií nejsou vždy špatné, ale mohou být. Takže buďte opatrní.

(Další informace viz Rozpis zásob zpětného odběru akcií .)