Substituce problému
Co je problém náhrady aktivVe scénáři tradičního problému substituce aktiv vedení společnosti úmyslně podvádí další tím, že po provedení úvěrové analýzy nahradí aktiva (nebo projekty) vyšší kvality aktivy (nebo projekty) nižší kvality. Například společnost by mohla prodat projekt s nízkým rizikem, aby získala věřitele výhodných podmínek, po financování půjčky by mohla použít výtěžek pro riskantní úsilí, a tedy předat nepředvídané riziko věřitelům.
Tato emise se snižuje na posun rizika: když dojde k nahrazení aktiv, manažeři dělají příliš riskantní investiční rozhodnutí, která maximalizují hodnotu akcionářských akcií na úkor zájmů majitelů dluhopisů.
VYDÁVÁNÍ DOLŮ Problém substituce aktiv
Problém substituce aktiv zdůrazňuje konflikty mezi akcionáři a věřiteli. Protože věřitelé mají nárok na tok příjmů firmy, mají v případě bankrotu nárok na svůj majetek. Společní akcionáři však mají kontrolu (prostřednictvím manažerské kontroly) rozhodnutí ovlivňujících rizikovost firmy. Věřitelé tak delegují rozhodovací pravomoc na někoho jiného a vytvářejí tak potenciální konflikt agentur. Viz také problém hlavního agenta.
Věřitelé půjčují peníze za sazby založené na vnímaném riziku firmy v době poskytnutí úvěru, což je zase poháněno:
- Riziko existujících aktiv firmy
- Jakákoli očekávání ohledně rizika budoucích přírůstků aktiv
- Stávající kapitálová struktura
- Jakákoli očekávání ohledně možných budoucích změn struktury kapitálu
Příklad problému substituce aktiv
Představte si, že si firma půjčuje peníze, poté prodává relativně bezpečná aktiva a investuje je do aktiv pro nový projekt, který je mnohem rizikovější. Nový projekt by mohl být nesmírně ziskový, ale mohl by se také dostat do finanční tísně nebo dokonce do bankrotu. Pokud je rizikový projekt úspěšný, většina výhod pro akcionáře akcií, protože výnosy věřitelů jsou pevně stanoveny původní nízkou mírou rizika. Pokud je však projekt neúspěchem, držitelé dluhopisů utrpí ztrátu.
V takovém případě lze pohledávku akcionáře na společnost s odstupňovanou splatností považovat za možnost nákupu z hodnoty aktiv společnosti. Vzhledem k tomu, že riziko poklesu vlastního kapitálu je omezené, mají manažeři s odstupňovanými firmami pobídky ke zvýšení rizikovosti podnikání firmy - takže mohou nahradit bezpečná aktiva rizikovými aktivy a zvýšit tak potenciální riziko této možnosti. Motivace k přesunu rizika roste s úrovní pákového efektu společnosti. V krajním případě mohou být i projekty se zápornou současnou hodnotou vybrány jednoduše kvůli jejich vysokému riziku a velké vzhůru. V jistém smyslu, akcionáři dostanou "hlavy, já vyhraju; ocasy, ztratíte" situace výplaty.
Porovnat poskytovatele investičních účtů Jméno Popis Zveřejnění inzerenta × Nabídky, které se objevují v této tabulce, pocházejí od partnerství, od nichž Investopedia dostává náhradu.