Různé typy swapů

Swapy jsou derivátové nástroje, které představují dohodu mezi dvěma stranami o výměně řady peněžních toků za určité časové období. Swapy nabízejí velkou flexibilitu při navrhování a strukturování smluv na základě vzájemné dohody. Tato flexibilita generuje mnoho variant výměny, přičemž každá slouží konkrétnímu účelu.

Existuje několik důvodů, proč strany souhlasí s takovou výměnou:

• Investiční cíle nebo scénáře splácení se mohly změnit.
• Při přechodu na nově dostupné nebo alternativní toky peněžních toků může být zvýšen finanční přínos.
• Může vzniknout potřeba zajistit nebo zmírnit riziko spojené s splácením úvěru s pohyblivou sazbou.

(Viz související: Úvod do swapů.)

Úrokové swapy

Nejoblíbenějšími typy swapů jsou prosté vanilkové úrokové swapy. Umožňují dvěma stranám vyměňovat fixní a pohyblivé peněžní toky z úročené investice nebo půjčky.

Podniky nebo jednotlivci se pokoušejí zajistit nákladově efektivní půjčky, ale jejich vybrané trhy nemusí nabízet preferovaná úvěrová řešení. Například investor může získat levnější půjčku na trhu s pohyblivou sazbou, ale dává přednost pevné sazbě. Úrokové swapy umožňují investorovi podle potřeby měnit peněžní toky.

Předpokládejme, že Paul dává přednost úvěru s pevnou sazbou a má k dispozici půjčky s pohyblivou sazbou (LIBOR + 0, 5%) nebo s pevnou sazbou (10, 75%). Mary dává přednost půjčce s pohyblivou sazbou a má k dispozici půjčky s pohyblivou sazbou (LIBOR + 0, 25%) nebo s pevnou sazbou (10%). Díky lepšímu ratingu má Mary výhodu před Paulem na trhu s pohyblivou sazbou (o 0, 25%) i na trhu s fixní sazbou (o 0, 75%). Její výhoda je větší na trhu s pevnou sazbou, takže si půjčuje půjčku s fixní sazbou. Protože však upřednostňuje pohyblivou sazbu, uzavře swapovou smlouvu s bankou, aby zaplatila LIBOR a získala 10% fixní sazbu.

Paul si půjčuje na plovoucí (LIBOR + 0, 5%), ale protože upřednostňuje fixní, uzavírá s bankou swapovou smlouvu, aby zaplatil fixní 10, 10% a obdržel pohyblivou sazbu.

Výhody : Paul platí (LIBOR + 0, 5%) půjčovateli a 10, 10% do banky a přijímá LIBOR od banky. Jeho čistá platba je 10, 6% (pevná). Swap účinně převedl svou původní pohyblivou platbu na pevnou sazbu, čímž se stal nejúspornějším. Podobně platí Mary 10% věřiteli a LIBOR bance a 10% z banky. Její čistá platba je LIBOR (pohyblivá). Swap účinně převedl její původní fixní platbu na požadovanou plovoucí, čímž získala nejúspornější sazbu. Banka vezme snížení o 0, 10% z toho, co obdrží od Paula a platí Mary. (Viz související: Jak hodnotit úrokové swapy.)

Měnové swapy

Transakční hodnota kapitálu, která mění ruce na měnových trzích, převyšuje hodnotu všech ostatních trhů. Měnové swapy nabízejí efektivní způsoby zajištění devizového rizika.

Předpokládejme, že australská společnost zakládá podnik ve Velké Británii a potřebuje 10 milionů GBP. Za předpokladu směnného kurzu AUD / GBP na 0, 5 činí celková částka 20 milionů AUD. Podobně chce britská společnost založit závod v Austrálii a potřebuje 20 milionů AUD. Náklady na půjčku ve Velké Británii činí 10% pro cizince a 6% pro místní obyvatele, zatímco v Austrálii je to 9% pro cizince a 5% pro místní obyvatele. Kromě vysokých nákladů na půjčky pro zahraniční společnosti může být obtížné získat půjčku snadno kvůli procedurálním potížím. Obě společnosti mají na domácích úvěrových trzích konkurenční výhodu. Australská firma může v Austrálii získat nízkonákladový úvěr ve výši 20 milionů AUD, zatímco anglická firma může ve Spojeném království získat nízkonákladový úvěr ve výši 10 milionů GBP. Předpokládejme, že obě půjčky potřebují šest měsíčních splátek.

Obě společnosti pak uzavřou měnovou swapovou dohodu. Australská firma na začátku dává anglické firmě 20 milionů AUD a obdrží 10 milionů GBP, což umožňuje oběma firmám zahájit podnikání v jejich příslušných zahraničních zemích. Každých šest měsíců platí australská firma anglické firmě výplatu úroků za anglickou půjčku = (nominální částka GBP * úroková sazba * období) = (10 milionů * 6% * 0, 5) = 300 000 GBP, zatímco anglická firma platí australskou firmu úroková platba za australskou půjčku = (nominální částka AUD * úroková sazba * období) = (20 milionů * 5% * 0, 5) = 500 000 AUD. Úrokové platby pokračují až do konce swapové dohody, kdy se původní fiktivní forexové částky budou vzájemně vyměňovat.

Přínosy : Do swapu byly obě firmy schopny zajistit levné půjčky a zajistit proti výkyvům úrokových sazeb. Variace existují také v měnových swapech, včetně fixního vs. pohyblivého a pohyblivého vs. Celkově lze říci, že strany jsou schopny zajistit proti volatilitě devizových sazeb, zajistit zlepšené úrokové sazby a získat zahraniční kapitál.

Komoditní swapy

Komoditní swapy jsou běžné u jednotlivců nebo společností, které používají suroviny k výrobě zboží nebo hotových výrobků. Zisk z hotového výrobku může utrpět, pokud se ceny komodit liší, protože ceny výstupů se nemohou měnit synchronně s cenami komodit. Komoditní swap umožňuje příjem platby spojené s cenou komodity za fixní sazbu.

Předpokládejme, že se dvě strany dostanou do komoditního swapu přes milion miliónů ropy. Jedna strana souhlasí s tím, že bude provádět šestiměsíční platby za pevnou cenu 60 USD za barel a obdrží stávající (plovoucí) cenu. Druhá strana obdrží fixní a zaplatí plovoucí.

Pokud se ropa na konci šesti měsíců zvýší na 62 USD, bude první strana povinna zaplatit pevnou částku (60 * 1 milion) $ = 60 milionů USD a obdrží proměnnou (62 * 1 milion $) = 62 milionů $ od druhé strany. Čistý peněžní tok v tomto scénáři bude 2 miliony USD převeden z druhé strany na první. Pokud ropa v příštích šesti měsících klesne na 57 USD, zaplatí první strana druhé straně 3 miliony USD.

Výhody : První strana uzavřela cenu komodity pomocí měnového swapu a dosáhla cenového zajištění. Komoditní swapy jsou účinnými zajišťovacími nástroji proti kolísání cen komodit nebo proti kolísání rozpětí mezi cenami konečného produktu a surovin.

Credit Default Swaps

Úvěrový swap nabízí pojištění pro případ selhání ze strany třetí strany. Předpokládejme, že Peter koupil 15letý dluhopis vydaný společností ABC, Inc. Tento dluhopis má hodnotu 1 000 USD a platí roční úrok 50 USD (tj. 5% kuponová sazba). Peter se obává, že ABC, Inc. může selhat, takže uzavře s Paulem smlouvu o swapu úvěrového selhání. Podle smlouvy o swapu se Peter (kupující CDS) zavazuje zaplatit Paulovi (prodejci CDS) 15 $ ročně. Paul důvěřuje společnosti ABC, Inc. a je připraven převzít její riziko. Za 15 USD za rok nabídne Paul pojištění Petrovi za jeho investici a návratnost. Pokud společnost ABC, Inc. výchozí, zaplatí Paul Peterovi 1 000 USD plus zbývající úroky. Pokud společnost ABC, Inc. během 15 let trvajícího dluhopisu neplní, Paul těží z udržování 15 USD ročně bez závazků vůči Petrovi.

Výhody : CDS funguje jako pojištění k ochraně věřitelů a držitelů dluhopisů před rizikem selhání dlužníků. (Související: Credit Default Swaps: Úvod)

Swapy s nulovým kupónem

Podobně jako úrokový swap nabízí swap s nulovým kupónem flexibilitu jedné ze stran swapové transakce. Při swapu s nulovým kupónem s pevným plovoucím tokem peněz nejsou peněžní toky s pevnou sazbou placeny pravidelně, ale pouze jednou na konci splatnosti swapové smlouvy. Druhá strana, která platí pohyblivou sazbu, provádí pravidelné pravidelné platby podle standardního harmonogramu swapových plateb.

K dispozici je také swap s pevně stanoveným nulovým kupónem, kde jedna strana neprovádí žádné průběžné platby, ale druhá strana stále platí pevné platby podle plánu.

Výhody : Swap s nulovým kupónem (ZCS) je primárně využíván podniky k zajištění úvěru, ve kterém jsou úroky placeny ke dni splatnosti, nebo bankami, které vydávají dluhopisy s výplatou úroků na konci splatnosti.

Total Return Swaps

Swap s úplným výnosem dává investorovi výhody z vlastnictví cenných papírů bez skutečného vlastnictví. TRS je smlouva mezi plátcem celkového návratu a příjemcem celkového návratu. Plátce obvykle vyplácí příjemci celkovou návratnost sjednané jistoty a výměnou obdrží platbu s pevnou / pohyblivou sazbou. Dohodnutým (nebo odkazovaným) cenným papírem může být dluhopis, index, vlastní kapitál, půjčka nebo komodita. Celkový výnos bude zahrnovat veškeré generované příjmy a kapitálové zhodnocení.

Předpokládejme, že Paul (plátce) a Mary (příjemce) uzavírají dohodu TRS o dluhopisu vydaném společností ABC Inc. Pokud cena akcií společnosti ABC Inc. vzroste (zhodnocení kapitálu) a vyplatí dividendu (generování výnosů) během trvání swapu „Paul těmto dávkám vyplatí Mary. Na oplátku musí Mary platit Paulovi předem stanovenou fixní / pohyblivou sazbu po celou dobu trvání.

Výhody : Mary dostává celkovou míru návratnosti (v absolutních číslech), aniž by vlastnila zabezpečení, a má výhodu pákového efektu. Představuje hedgeový fond nebo banku, která těží z pákového efektu a dodatečných příjmů, aniž by byla držitelem cenného papíru. Paul převádí úvěrové riziko a tržní riziko na Mary, výměnou za pevný / pohyblivý tok plateb. Zastupuje obchodníka, jehož dlouhé pozice lze převést na krátce zajištěnou pozici, a zároveň ztrátu nebo zisk odložit na konec swapové splatnosti.

Sečteno a podtrženo

Swapové smlouvy lze snadno přizpůsobit tak, aby vyhovovaly potřebám všech stran. Nabízejí účastníkům dohody win-win, včetně zprostředkovatelů, jako jsou banky, které transakce usnadňují. Přesto by si účastníci měli být vědomi možných úskalí, protože tyto smlouvy jsou prováděny přes přepážku bez předpisů.