Faktory, které ovlivňují ředění Black-Scholesů

Opční list je jako možnost, kromě toho, že je vydává společnost. Oprávnění dává držiteli právo nakupovat akcie od společnosti za stanovenou cenu ve stanovené lhůtě. Když investor vykonává příkaz, kupuje od společnosti akcie a tyto výnosy jsou pro firmu zdrojem kapitálu. I když záruky nejsou tak běžné, je důležité porozumět tomu, co jsou a jak je ocenit, v případě, že společnost, kterou vlastníte, nabízí nabídky záruk, nebo v budoucnu může.

Vysvětlené záruky

Stejně jako opce ani rozkaz nepředstavuje skutečné vlastnictví akcií společnosti; je to prostě právo (ale nikoli povinnost) v budoucnu nakupovat akcie za určitou cenu. Opční list má obvykle mnohem delší životnost než opce na volání, s vypršením platnosti po dobu pěti nebo 10 let. Některé příkazy jsou dokonce trvalé.

Přestože jsou příkazy podobné možnostem, existuje několik důležitých rozdílů. Za prvé, opce jsou napsány jinými investory nebo tvůrci trhu, zatímco opční listy obvykle vydávají společnosti. S opčními listy se často obchoduje na přepážce a nemají standardizované vlastnosti opčních smluv. Společnost může vytvořit jakýkoli druh smlouvy, kterou chtějí, zatímco autor možností nemůže. Opce rovněž nejsou diluentní vůči současným akcionářům, zatímco opční listy jsou. Je tomu tak proto, že když je vykonán příkaz, je vydána nová zásoba.

Ačkoli existuje několik druhů příkazů, nejběžnější typy jsou oddělitelné a nahé. Odnímatelné opční listy jsou vydávány ve spojení s jinými cennými papíry (jako jsou obligace nebo preferované akcie) a lze s nimi obchodovat odděleně. Nahé záruky se vydávají tak, jak jsou, a bez jakýchkoli doprovodných cenných papírů.

Mezi další méně obvyklé typy opčních listů patří opční opční listy, které lze uplatnit pouze v případě, že dojde k předání vázaného dluhopisu / upřednostňovaných akcií, a umístit opční listy, které lze použít k zajištění zaměstnaneckých opčních programů.

Proč jsou vydávány?

Nejčastějším důvodem, proč společnost vydává opční listy, je poskytnutí "sladidla" pro obligaci nebo preferovanou nabídku akcií. Přidáním warrantů společnost doufá, že získá lepší podmínky (nižší sazby) na dluh nebo preferované akcie. Opční listy navíc představují v budoucnu potenciální zdroj kapitálu, a mohou tak nabízet možnost zvyšování kapitálu společnostem, které nemohou nebo nechtějí vydávat více dluhů nebo upřednostňovaných akcií.

Kromě toho existují určité účetní výhody. Emitenti mohou pro výpočet zisku na akcii použít metodu státní pokladny a amortizovanou hodnotu warrantu lze použít ke zvýšení úrokových nákladů a daňových výhod.

Méně často jsou rozkazy vydávány jako součást plánu rekapitalizace úpadkové společnosti. Zatímco držitelé kmenových akcií jsou obvykle v bankrotu vyhlazeni, vydávání opčních listů za brzy bezcenné akcie dává společnosti budoucí zdroj vlastního kapitálu (pokud akcionáři tyto opční listy vykonávají) a zachovává si určitý goodwill v bývalé akcionářské základně .

Ocenění s Black-Scholesovým modelem

Ačkoli existuje několik možných metod pro ocenění rozkazu, běžně se používá modifikovaná verze modelu Black-Scholes. Tento vzorec platí pro možnosti evropského stylu a ačkoli americké volby mají teoreticky větší hodnotu, v praxi není velký rozdíl v ceně.

V Black-Scholesově modelu je ocenění call opce vyjádřeno jako:

C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) kde: C = Call optionS = Cena podkladového aktivaN = Standardní normální rozděleníX = Stávková cena opceT = Čas do expirace = Dividendr = Bezriziková úroková sazba = Exponenciální období \ začátek {zarovnáno} & C = SN \ vlevo (d {1} \ vpravo) -Xe-rTN \ vlevo (d2 \ vpravo) \\ & \ textbf {kde:} \\ & C = \ text {Možnost volání} \\ & S = \ text {Cena podkladového aktiva} \\ & N = \ text {Standardní normální rozdělení} \\ & X = \ text {Option strike price} \\ & T = \ text {Time to expiration} \\ & d = \ text {Dividend } \\ & r = \ text {Bezriziková úroková sazba} \\ & e = \ text {Exponenciální termín} \\ \ end {zarovnání} C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) kde: C = Možnosti voláníS = Cena podkladového aktiva N = Standardní normální rozděleníX = Stávková cena opceT = Čas do expiraced = Dividendr = Bezriziková úroková sazba = Exponenciální doba

Vzhledem k rozmělnění, které představují warranty, je třeba hodnotu tohoto hovoru vydělit (1 + q), kde q je poměr warrantů k nesplaceným akciím, za předpokladu, že každý warrant stojí za jednu akcii.

Vzorec udává teoretickou hodnotu možnosti. To, s čím obchoduje ve skutečném světě, se může lišit. Chcete-li zjistit aktuální ceny warrantů, proveďte symbolické vyhledávání akcií, které vás zajímají na NYSE.com nebo nasdaq.com. Aktuální cenu získáte kliknutím na příslušný záruční symbol. Následující příklad ukazuje informace o cenách warrantů pro Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).

Jak ukazuje cenový snímek, lze s warranty obchodovat jako s akciemi nebo opcemi. Pokud existuje někdo jiný, od koho lze koupit nebo prodat, lze s warrantem obchodovat kdykoli až do vypršení platnosti.

Faktory ovlivňující ceny

Kromě výše uvedeného výpočtu by investoři měli při hodnocení ceny warrantu zvážit následující faktory.

Cena podkladového zabezpečení: Čím vyšší je cena podkladového zabezpečení, tím cennější je příkaz. Nakonec, pokud je cena akcie nižší než realizační cena warrantu, není důvod uplatnit warrant, protože je levnější koupit akcie na volném trhu.

Dny do splatnosti: Obecně lze říci, že možnosti a opční listiny se s časem a blížícím se vypršením platnosti oplatí. Tento jev se také nazývá „úpadek času“ a bude se zrychlovat s blížícím se vypršením, pokud je realizační cena nad aktuální cenou.

Dividenda: Držitelé warrantů nemají právo na výplatu dividend a odpovídající snížení ceny akcií, když je dividenda vydána společným akcionářům, snižuje hodnotu warrantu.

Úroková sazba / bezriziková sazba: Vyšší úrokové sazby zvyšují hodnotu opčních listů.

Implikovaná volatilita: Čím vyšší je volatilita, tím vyšší je pravděpodobnost, že warrant bude nakonec v penězích, a čím vyšší bude hodnota warrantu.

Ředění: Vzhledem k tomu, že výkonem příkazu se zvýší nesplacené akcie společnosti, toto zředění přidává zvrat k ocenění, které při běžném ocenění opcí není přítomno. Potenciální ředění může bránit růstu ceny kmenových akcií.

Pojistné: Opční listy mohou být vydávány za prémii; čím nižší je prémie, tím cennější je rozkaz.

Převod / páka: Gearing je poměr ceny akcií k prémii za warrant a odráží to, jak se mění cena warrantu za danou změnu stavu akcií. Čím vyšší je převodový stupeň, tím cennější je rozkaz.

Omezení: Ačkoli je matematicky velmi obtížně kvantifikovatelné, jakákoli omezení týkající se výkonu warrantů ovlivní hodnotu warrantu, obvykle negativně. Společným omezením je rozdíl mezi americkým a evropským rozkazem. Americké příkazy povolují cvičení kdykoli, zatímco evropské příkazy lze uplatnit pouze v den vypršení platnosti. První je cennější než druhý.

Sečteno a podtrženo

Opční list je v podstatě dlouhodobá opce vydaná společností. Investoři musí provést několik úprav s ohledem na jedinečné faktory, jako je ředění, ale základní vzorec pro stanovení cen Black-Scholes způsobí přiměřené posouzení hodnoty warrantu. Aktuální ceny warrantů lze najít také online, například na webových stránkách NYSE nebo NASDAQ. Opční listy mohou být zakoupeny nebo prodány kdykoli, i když ne všechny opční listy jsou aktivně obchodovány, proto si před volbou obchodu proveďte kontrolu objemu rozkazu.