Jak se vyhnout padající kořisti na další Madoff podvod
Bernard Madoff za dvacet let od svých investorů odhadoval 50 miliard dolarů. Proč nikdo nesledoval? Existuje nespočet způsobů, jak provést due diligence, ale mnoho metod chybí. I když je snadné obviňovat Komisi pro cenné papíry a burzy (SEC) z chybějících známek a obvinění, existuje celá řada zúčastněných stran, které také nedokázaly zachytit Madoffův podvod.
Jedna lekce, kterou by se tato událost měla poučit, je, že due diligence znamená více než jen zanechat návštěvu nebo spoléhat se na názory ostatních. Je to metodika, která zahrnuje všechny aspekty organizace pro správu investic, včetně investiční politiky, obchodních modelů a ověřování návratnosti investic. I když neexistuje žádná oficiální příručka nebo kontrolní seznam, kvalifikovaný tým pro due diligence má zkušenosti a know-how k dokončení procesu. (Další informace naleznete v Návodu k investičním podvodům .)
Zajišťovací fondy a podvody
Přestože je komunita hedgeových fondů snadno obhájitelná tím, že ukazuje prst zpět na korporační americké debuty, jako jsou Enron a WorldCom, pokušení a dostupnost pro spáchání podvodů ze zajišťovacího fondu vyžaduje mnohem menší koordinaci. Enron a WorldCom vyžadovaly spolupráci z více oblastí ve společnosti a zapojily účetní firmy a banky, které se podílely na úspěchu společnosti.
Průchod zákona Sarbanes-Oxley z roku 2002 byl navržen částečně tak, aby eliminoval toto riziko tajných dohod ve velkých organizacích a vedení sil, aby převzal osobní odpovědnost za účetní závěrku a názory. I když neexistuje žádná záruka, že se tyto velké případy podnikových podvodů již nebudou opakovat, nyní existují přísnější zákony, které by tomu zabránily.
Správná due diligence funguje dobře, když jsou všechny informace snadno dostupné u regulovaných investičních společností. V případě zajišťovacích fondů jsou pravidla zcela odlišná. Stav soukromé nabídky zajišťovacích fondů je vylučuje z registrace SEC i častého vykazování. I když jsou jejich požadavky na podávání zpráv stanoveny volně, jejich povinnosti jako správce jsou stejné jako pro všechny ostatní v oblasti správy investic.
Nedostatek požadavků na zajištění fondů zajišťovacích fondů zanechal mnoho příležitostí pro zneužití a podvody, jako je Madoff's. Investoři bez formálního požadavku, aby zajišťovací fondy ukládaly auditované finanční prostředky, musí provádět svůj vlastní výzkum nebo se při plnění povinností spoléhat na třetí strany, jako jsou feederové fondy. V případě Madoff se zdá, že všichni vypadali opačně. Madoff použil malou účetní firmu, která mohla Madoffovi pomoci při vaření knih; Madoff byl schopen falešný zbytek sám. (Chcete-li se dozvědět více, přečtěte si článek Pohled za hedžovými fondy .)
Fumble SEC ve věci Madoff
Nyní je zřejmé, proč investoři opomněli známky podvodů Madoff: spoléhali se na názory třetích stran ohledně investice do fondů Madoff. Třetí strany se podílely na zisku prostřednictvím provizí a poplatků za zjišťování. Sám Madoff byl v komunitě dobře respektován a jeho výnosy, i když zdánlivě nemožné duplikovat, byly lepší než většina fondů a nabízely diverzifikaci oproti hlavním třídám aktiv. Názory a podpora třetích stran poskytla investorům jistotu, protože tyto třetí strany tvrdily, že provádějí častou hloubkovou kontrolu.
Pokud jde o SEC, provedla řadu návštěv v kancelářích Madoff, provedla některé formy jejich profilovaných hodnocení a dokonce prošetřila zprávy nebo pochybení. Bohužel prostě nekopali dostatečně hluboko. Místo toho učinili předpoklady a při mnoha příležitostech vzali Madoffovo slovo. Nepodařilo se jim posoudit ani ta nejzákladnější ustanovení o úschově, která by snadno odhalila skutečnou hodnotu fondu. I náhodný výběr historie obchodování by přinejmenším zvýšil červené vlajky. Bohužel, jedinou vzestupnou stránkou velkého podvodu je upozornit na laxní standardy a doufejme nutit investory, aby byli v budoucnu aktivnější. I když je snadné obviňovat SEC, můžete si představit jen náročný úkol revize a sledování tak velkého objemu společností s tak omezenými zdroji. (Další informace naleznete v naší prezentaci o největších podvodech s akciemi .)
Původy due diligence
Termín „due diligence“ je používán mnoha způsoby a má pro mnohé vágní interpretace. Due diligence v základní podobě vychází z určité úrovně péče nebo opatrnosti. Může zahrnovat hodnocení osoby, skupiny nebo konkrétního aktu nebo souboru událostí. Je považováno za otevřený formát pro hodnocenou stranu nebo strany, což znamená, že jakýkoli segment podnikání je otevřeným obdobím pro přezkoumání a musí být poskytnut neomezený přístup. Samotné podniky provádějí častá interní hodnocení jako součást běžného provozního postupu, obvykle nazývaného interní audit nebo interní provozní prověrka podniku.
Počátky due diligence v oblasti investic lze nalézt v zákoně o cenných papírech z roku 1933, který použil termín due diligence v popisu toho, jak obchodník s makléři vyhodnotí cenné papíry nabízené investorovi. Tato raná práce poskytuje standard, na jehož základě se vyvinula moderní obchodní praxe přezkumu v odvětví investičního a investičního bankovnictví.
Úrovně investičního výzkumu
Ať už si to uvědomují nebo ne, jednotliví investoři provádějí svou vlastní verzi hloubkové analýzy, když si před investováním do podílového fondu přečtou prospekt. Zatímco tato forma je docela po skutečnosti, spoléhá se silně na mnoho rukou, které se účastnily procesu podél cesty. To je jeden z důvodů, proč je makléř-obchodník povinen poskytnout investorům prospekt před prodejem investice klientovi. (Další informace naleznete v části Nezapomeňte si přečíst tento prospekt! )
Samotní makléři provádějí formou due diligence individuální investory, kteří nakupují do svých fondů, tím, že vyhodnotí svou toleranci vůči rizikovému a investičnímu časovému horizontu. Tento proces ukazuje, že ve stejnou dobu dochází k řadě procesů náležité péče. S jeho různými potenciálními výsledky lze snadno předpokládat, že due diligence je poněkud neformální angažmá, ale ve skutečnosti to není. I když existují různé formáty pro due diligence, hodnocení společností zabývajících se správou investic, včetně hedge fondů, se řídí obecně přijímaným obecným plánem a je mnohem formálnější.
4 Požadavky na portfolio Madoff-Proofing
Robustní plán hloubkové kontroly zahrnuje velmi komplexní hodnocení úplného fungování zajišťovacího fondu, od stanovené investiční politiky až po auditovanou účetní závěrku. Tyto položky by byly považovány za minimální požadavek:
- Strategie
Musí být stanovena písemná investiční strategie. Toto je obvykle označováno jako „prohlášení o investiční politice“ nebo „dohoda o správě investic“, je-li napsána pro konkrétní klienty - Historické výnosy
Měly by být stanoveny historické výnosy vašeho portfolia, nejlépe ve formátu akceptovaném standardy Global Investment Performance Standards (GIPS). GIPS je velmi komplexní, protože zahrnuje přesné znázornění historické výkonnosti klienta v relativním i absolutním výnosu. Skutečnost, že firma přijala normu, také naznačuje její závazek k čestnému podávání zpráv a odpovědnosti, protože jinak by její pověření byly na řadě. I když neexistuje žádná záruka, že výkon je 100% přesný, alespoň existuje určitá průhlednost pro hodnotící stranu k nalezení potenciálních mezer. - Auditovaná účetní závěrka
Auditovaná účetní závěrka je vyžadována, pokud je fond registrován a regulován SEC. Federální zákony vyžadují, aby společnosti, které se registrují a podléhají regulaci SEC, předkládaly úplné, přesné a pravdivé výkazy, které jsou připravovány v souladu s obecně uznávanými účetními zásadami (GAAP). Je také důležité vědět, kdo je nezávislým auditorem, a provést na něm nějaký výzkum, protože jeho stanoviska budou významnou měrou při celkovém hodnocení hloubkové kontroly. - Aktuální prospekt
Je třeba mít aktuální prospekt - nebo jeho ekvivalent ve formě ADV - a úplný přehled spravovaných aktiv, podstoupených rizik, životopisů investičních profesionálů a skutečných kopií investičních výkazů, nejlépe od renomovaného depozitáře. v procesu náležité péče. Tyto dokumenty by měly obsahovat podrobnosti týkající se oceňování investic, zejména těch investic, které nejsou aktivně obchodovány se současnými tržními hodnotami. (Další informace o due diligence naleznete v části Due Diligence in 10 Easy Steps .)
Sečteno a podtrženo
Ve své nejčistší podobě funguje due diligence. Metodické a komplexní přezkoumání všech aspektů společnosti pro správu investic může poskytnout jasné a stručné shrnutí jejích výhod. Zajišťovací fondy naproti tomu vyžadují robustnější proces náležité péče, protože se na ně nevztahují stejné požadavky na vykazování jako registrované společnosti. SEC se osvědčila jako velmi účinná při provádění vyšetřování, ale v případě Madoff přišly o příležitost uzavřít podvod, ke kterému došlo přímo pod jejich nosy. Můžete si být jisti, že SEC bude hledat další Bernie Madoffs a pravděpodobně bude v budoucnu aktivnější. (Další informace k tomuto tématu naleznete v souvisejícím článku Hedge Fund Due Diligence .)