Jak měnová politika ovlivňuje vaše investice

Měnová politika se týká strategií používaných národní centrální bankou s ohledem na množství peněz cirkulujících v ekonomice a na to, co tyto peníze stojí. Zatímco konečným cílem měnové politiky je dosažení dlouhodobého hospodářského růstu, mohou mít centrální banky za tímto účelem různé stanovené cíle. V USA je cílem měnové politiky Federálního rezervního systému podpora maximální zaměstnanosti, stabilních cen a mírných dlouhodobých úrokových sazeb. Cílem Kanadské centrální banky je udržovat inflaci blízko 2 procent na základě názoru, že nízká a stabilní inflace je nejlepším příspěvkem měnové politiky k produktivní a dobře fungující ekonomice.

Investoři by měli mít základní znalosti o měnové politice, protože mohou mít významný dopad na investiční portfolia a čisté jmění.

Dopad na investice

Měnová politika může být restriktivní (napjatá), akomodativní (volná) nebo neutrální (někde mezi nimi). Pokud ekonomika roste příliš rychle a inflace se pohybuje výrazně výše, může centrální banka podniknout kroky k ochlazení ekonomiky zvýšením krátkodobých úrokových sazeb, což představuje restriktivní nebo přísnou měnovou politiku. Naopak, když je ekonomika pomalá, centrální banka přijme akomodativní politiku snížením krátkodobých úrokových sazeb, aby stimulovala růst a uvedla ekonomiku zpět na správnou cestu.

Dopad měnové politiky na investice je tedy přímý i nepřímý. Přímý dopad je prostřednictvím úrovně a směru úrokových sazeb, zatímco nepřímý účinek je prostřednictvím očekávání o tom, kam míří inflace.

Nástroje měnové politiky

Centrální banky mají k dispozici řadu nástrojů ovlivňujících měnovou politiku. Federální rezervní systém má například tři hlavní politické nástroje:

• Operace na volném trhu, které zahrnují nákup a prodej finančních nástrojů Federální rezervou;
• Diskontní sazba nebo úroková sazba účtovaná federální rezervou depozitářským institucím z krátkodobých půjček; a
• Povinné minimální rezervy nebo část vkladů, které musí banky udržovat jako rezervy.

Centrální banky se mohou ve zvláště náročných časech uchýlit k nekonvenčním nástrojům měnové politiky. V důsledku globální úvěrové krize v letech 2008–09 byl Federální rezervní systém nucen udržovat krátkodobé úrokové sazby blízko nuly, aby stimuloval americkou ekonomiku. Když tato strategie neměla požadovaný účinek, Federální rezervní systém použil postupná kola kvantitativního uvolňování (QE), která zahrnovala nákup dlouhodobějších cenných papírů zajištěných hypotékou přímo od finančních institucí. Tato politika tlačila na snižování dlouhodobějších úrokových sazeb a čerpala stovky miliard dolarů do americké ekonomiky.

Vliv na specifické třídy aktiv

Měnová politika ovlivňuje primární třídy aktiv napříč celým sektorem - akcie, dluhopisy, hotovost, nemovitosti, komodity a měny. Účinek změn měnové politiky je shrnut níže (je třeba poznamenat, že dopad takových změn je proměnný a nemusí se vždy opakovat).

Akomodační měnová politika

• Během období akomodativní politiky nebo „snadných peněz“ se akcie obvykle rally silně shromažďují. Například index Dow Jones Industrial Average a S&P 500 dosáhly rekordních maxim v první polovině roku 2013. K tomu došlo několik měsíců poté, co Federální rezervní systém uvolnil QE3 v Září 2012 se zavázalo kupovat dlouhodobější cenné papíry ve výši 85 miliard dolarů měsíčně, dokud trh práce neukáže podstatné zlepšení.

• Při nízkých úrovních úrokových sazeb je trend výnosů dluhopisů nižší a jejich nepřímý vztah k cenám dluhopisů znamená, že většina nástrojů s pevným výnosem vykazuje značné cenové zisky. Výnosy americké státní pokladny byly v polovině roku 2012 na rekordních minimech, přičemž desetileté státní dluhopisy poskytovaly méně než 1, 40 procenta a 30leté státní pokladny přinášely asi 2, 46 procenta. Poptávka po vyšším výnosu v tomto prostředí s nízkým výnosem vedla k velkému množství nabídek na podnikové dluhopisy, jejich výnosu také na nová minima a umožnění mnoha společnostem vydávat dluhopisy s rekordně nízkými kupony. Tento předpoklad je však platný pouze tehdy, pokud jsou investoři přesvědčeni, že inflace je pod kontrolou. Pokud je politika příliš vstřícná, mohou inflační obavy posílat dluhopisy výrazně nižší, protože výnosy se přizpůsobují vyšším inflačním očekáváním.

• Hotovost není v dobách akomodativní politiky králem, protože investoři raději rozmístí své peníze kdekoli, než aby je zaparkovali do vkladů, které poskytují minimální výnosy.

• Nemovitosti inklinují dobře, když jsou nízké úrokové sazby, protože majitelé domů a investoři využijí nízké úrokové sazby hypoték k tomu, aby si pronajali nemovitosti. Všeobecně se uznává, že nízká úroveň reálných úrokových sazeb v USA v letech 2001–2004 byla nápomocna při zásobování národní realitní bubliny, která dosáhla vrcholu v letech 2006–2007.

• Komodity jsou typickým „rizikovým aktivem“ a během období akomodativní politiky mají tendenci z mnoha důvodů oceňovat. Riziková chuť k jídlu je vyvolávána nízkými úrokovými sazbami, fyzická poptávka je robustní, když ekonomiky rostou silně, a neobvykle nízké sazby mohou vést k inflačním obavám pod povrchem.

• Dopad na měny v těchto časech je těžší zjistit, ačkoli by bylo logické očekávat, že národní měna s akomodativní politikou se znehodnotí proti svým vrstevníkům. Ale co když většina měn má nízké úrokové sazby, jako tomu bylo v roce 2013? Dopad na měny pak závisí na rozsahu měnových stimulů a na hospodářském výhledu konkrétního národa. Příkladem prvního z nich je výkon japonského jenu, který v první polovině roku 2013 prudce poklesl oproti většině hlavních měn. Měna klesala, když se zvyšovaly spekulace, že Japonská centrální banka bude nadále uvolňovat měnovou politiku. Učinila tak v dubnu a zavázala se do roku 2014 zdvojnásobit měnovou základnu země bezprecedentním krokem. Neočekávaná síla amerického dolaru, také v první polovině roku 2013, ukazuje účinek ekonomického výhledu na měnu. Zpětná vazba se shromáždila prakticky proti každé měně, protože významná zlepšení v oblasti bydlení a zaměstnanosti vyvolala celosvětovou poptávku po amerických finančních aktivech.

Restriktivní měnová politika

• Akcie během období přísné měnové politiky nedosahují dobrých výsledků, protože vyšší úrokové sazby omezují chuť k jídlu a prodávají relativně drahý nákup cenných papírů na marži. Mezi časem, kdy centrální banka začíná zpřísňovat měnovou politiku, a okamžikem, kdy akcie dosáhnou vrcholu, však obvykle dochází k podstatnému zpoždění. Například když Federální rezervní systém začal zvyšovat krátkodobé úrokové sazby v červnu 2003, americké akcie dosáhly vrcholu až v říjnu 2007, téměř o 3 a půl roku později. Tento zpožděný účinek je přičítán důvěře investorů, že ekonomika rostla dostatečně silně, aby zisky podniků absorbovaly dopad vyšších úrokových sazeb v raných fázích utahování.

• Vyšší krátkodobé úrokové sazby jsou pro dluhopisy velkým negativem, protože poptávka investorů po vyšších výnosech snižuje jejich ceny. Dluhopisy utrpěly v roce 1994 jeden z nejhorších trhů s medvědy, protože Federální rezervní fond zvýšil sazbu svých klíčových federálních fondů z 3% na začátku roku na 5, 5% na konci roku.

• Hotovost inklinuje dobře v těsných obdobích měnové politiky, protože vyšší sazby vkladů přimějí spotřebitele, aby spíše šetřili než utráceli. Krátkodobé vklady jsou během takových období obecně zvýhodněny, aby se využily rostoucí sazby.

• Jak se dá očekávat, nemovitost klesá, když úrokové sazby rostou, protože náklady na splácení hypotečního úvěru jsou dražší, což vede k poklesu poptávky mezi vlastníky domů a investory. Klasickým příkladem někdy katastrofálního dopadu zvyšujících se sazeb na bydlení je samozřejmě prasknutí americké bubliny na bydlení od roku 2006. To bylo do značné míry způsobeno prudkým nárůstem variabilních hypotečních úrokových sazeb, které sledovaly sazbu federálních fondů, která vzrostla z 2, 25% na začátku roku 2005 na 5, 25% do konce roku 2006. Federální rezervní systém sazbu federálních fondů o nic méně než 12krát za toto dvouleté období, v přírůstcích 25 bazických bodů.

• Komodity obchodují podobným způsobem jako akcie během období přísné politiky, přičemž si udržují svou vzestupnou dynamiku v počáteční fázi utahování a později prudce klesají, protože vyšší úrokové sazby uspívají ve zpomalení ekonomiky.

• Vyšší úrokové sazby, nebo dokonce vyhlídky na vyšší sazby, mají obvykle tendenci posilovat národní měnu. Například kanadský dolar se po většinu času mezi lety 2010 a 2012 obchodoval s paritou amerického dolaru nebo nad ní, protože Kanada zůstala jediným státem G-7, který během tohoto období udržoval zpřísnění své měnové politiky. Měna se však proti dolaru v roce 2013 propadla poté, co se ukázalo, že kanadská ekonomika směřuje k období pomalejšího růstu než USA, což vede k očekáváním, že Bank of Canada bude nucena snížit své zpřísnění.

Polohování portfolia

Investoři mohou zvýšit své výnosy umístěním portfolií, aby mohli těžit ze změn měnové politiky. Takové umístění portfolia závisí na typu investora, kterým jste, protože tolerance rizik a investiční horizont jsou klíčovými určujícími faktory při rozhodování o těchto pohybech.

• Agresivní investoři : Mladším investorům s zdlouhavým investičním horizontem a vysokou mírou tolerance rizika by dobře posloužila velká váha relativně rizikových aktiv, jako jsou akcie a nemovitosti (nebo proxy, jako jsou REIT), během akomodačních období. Tato váha by měla být snížena, protože politika se stává restriktivnější. S výhodou zpětného pohledu, který by byl od roku 2003 do roku 2006 intenzivně investován do akcií a nemovitostí, podílel by se na ziscích z těchto aktiv a nasazoval je do dluhopisů od roku 2007 do roku 2008, pak by návrat do akcií v roce 2009 byl ideálním portfoliem. usiluje o agresivního investora.

• Konzervativní investoři : I když si tito investoři nemohou dovolit být nepřiměřeně agresivní vůči svým portfolím, musí také podniknout kroky k zachování kapitálu a ochraně zisků. To platí zejména pro důchodce, pro něž jsou investiční portfolia klíčovým zdrojem důchodových příjmů. Pro takové investory je doporučenou strategií oříznutí expozice kapitálu, protože trhy pochodují výše, vyhýbají se komoditám a investicím s pákovým efektem, a pokud se zdá, že úrokové sazby klesají, dojde k zablokování vyšších sazeb z termínovaných vkladů. Pravidlo pro kapitálovou složku konzervativního investora je přibližně 100 minus věk investora; to znamená, že 60letý by neměl investovat do akcií více než 40%. Pokud se však u konzervativního investora ukáže, že je příliš agresivní, měla by být složka portfolia portfolia dále oříznuta.

Závěr

Změny měnové politiky mohou mít významný dopad na každou třídu aktiv. Investoři si však mohou být vědomi nuancí měnové politiky a umísťovat tak svá portfolia, aby mohli těžit ze změn politiky a podpořili návratnost.