Dopad zpětného odkupu akcií

Výkup nebo zpětný odkup akcií se vztahuje na veřejně obchodovanou společnost, která nakupuje vlastní akcie z trhu. Spolu s dividendami jsou odkupy akcií cestou, kterou společnost může vrátit svým akcionářům hotovost.

Mnoho z nejlepších společností se snaží odměnit své akcionáře důsledným zvyšováním dividend a pravidelným zpětným odkupem akcií. Odkup akcií je známý také jako „float shrink“, protože uzavírá smlouvy o volném obchodování akcií nebo float akcií.

Dopad výkupu na EPS

Vzhledem k tomu, že odkoupení akcií snižuje nesplacené akcie společnosti, je jeho největší dopad patrný v míře ziskovosti na akcii a peněžních tocích, jako je zisk na akcii (EPS) a peněžní tok na akcii (CFPS). Za předpokladu, že se poměr ceny a zisku (P / E) násobí, při kterém se akcie obchodují, se nezmění, by zpětné odkupování mělo nakonec vést k vyšší ceně akcií.

Jako příklad lze uvést případ hypotetické společnosti - nazveme ji Birdbaths & Beyond (BB) -, která měla na začátku daného roku 100 000 akcií v oběhu. Akcie se obchodovaly za 10 USD, čímž BB získala tržní kapitalizaci ve výši 1 miliardy USD. BB měla čistý zisk 50 milionů USD nebo EPS 50 centů (50 milionů USD - 100 milionů akcií v oběhu) v předchozích 12 měsících, což znamená, že akcie se obchodovaly s P / E 20 (tj. 10 × 50 centů).

Předpokládejme, že BB měla na začátku roku také nadbytečnou hotovost ve výši 100 milionů dolarů, kterou během příštích 12 měsíců nasadila v programu zpětného odkupu akcií. Na konci roku by tedy BB měla 90 milionů akcií v oběhu. Pro jednoduchost jsme zde předpokládali, že všechny akcie byly odkoupeny za průměrnou cenu 10 USD, což znamená, že společnost odkoupila a zrušila celkem 10 milionů akcií.

Předpokládejme, že BB v tomto roce vydělala 50 milionů dolarů; jeho EPS by pak činil asi 56 centů (50 milionů USD shares 90 milionů akcií). Pokud by akcie nadále obchodovaly za násobek P / E 20, cena akcií by nyní činila 11, 20 $. 12% zhodnocování akcií bylo zcela řízeno nárůstem EPS díky snížení nesplacených akcií BB.

Dopad výkupů akcií

Zvyšování hodnoty pro akcionáře

Zde bylo použito několik zjednodušení. Zaprvé, výpočty EPS využívají vážený průměr nesplacených akcií za určité období, nikoli pouze počet nesplacených akcií v určitém okamžiku. Za druhé, průměrná cena, za kterou jsou akcie zpětně odkoupeny, se může výrazně lišit od skutečné tržní ceny akcií. Ve výše uvedeném příkladu by zpětný nákup 10% nesplacených akcií BB pravděpodobně mohl zvýšit cenu akcií, což znamená, že společnost by nakonec koupila zpět méně než 10 milionů akcií, které jsme předpokládali za 100 milionů dolarů.

Tato zjednodušení podceňují zvětšený účinek, který důsledné odkupy mají na hodnotu pro akcionáře. Společnosti, které soustavně nakupují své akcie, mohou růst EPS podstatně rychlejším tempem, než jaké by bylo možné pouze pomocí provozních vylepšení. Tento rychlý růst EPS je často uznáván investory, kteří mohou být ochotni za takové akcie platit prémii, což má za následek mnohonásobné rozšiřování jejich P / E v čase. Kromě toho společnosti, které vytvářejí volný peněžní tok potřebný ke stálému odkupu svých akcií, mají často dominantní přítomnost na trhu a cenovou sílu potřebnou k posílení spodního řádku.

Vrátíme-li se k příkladu BB, předpokládáme, že mnohonásobný nárůst P / E společnosti vzrostl na 21 (z 20), zatímco čistý příjem vzrostl na 53 milionů USD (z 50 milionů USD). Po odkupu by se akcie BB na konci roku obchodovaly za přibližně 12, 40 USD (tj. 21 x EPS 59 centů, na základě 90 milionů akcií v oběhu), což je nárůst o 24% z ceny na začátku roku.

Dopad na účetní závěrku

Odkup akcií má zjevný dopad na výkaz zisku a ztráty společnosti, protože snižuje její nesplacené akcie. Ovlivňuje však i jiné účetní výkazy.

V rozvaze sníží zpětný nákup akcií držbu hotovosti společnosti a následně i celkovou základnu aktiv společnosti o částku peněz vynaložených na zpětný odkup. Zpětný odkup zároveň sníží vlastní kapitál na straně pasiv o stejnou částku. V důsledku toho se metriky výkonu, jako je návratnost aktiv (ROA) a návratnost kapitálu (ROE), obvykle zlepšují po zpětném odkupu akcií.

Společnosti obecně uvádějí částku utratenou za zpětný odkup akcií ve svých čtvrtletních zprávách o výnosech. Částku utratenou za zpětné odkupy akcií lze získat také z Výkazu o peněžních tocích v sekci Finanční činnosti, jakož i z Výkazu změn vlastního kapitálu nebo Výkazu nerozdělených zisků.

Dopad na portfolia

Odkupy akcií mohou mít významný pozitivní dopad na portfolio investora. Důkazem je pouze pohled na index zpětného odkupu S&P 500, který měří výkonnost 100 společností v indexu s nejvyšším poměrem zpětného odkupu (vypočteno jako částka vynaložená na zpětné odkupy za posledních 12 měsíců jako procento na trhu společnosti) kapitalizace). Za 10 let končících 8. listopadu 2013 index S&P Buyback Index vzrostl o 158, 2%, zatímco zisk S&P 500 dosáhl 68, 1% a překonal jej o 90 procentních bodů.

Co je příčinou tohoto stupně výkonnosti? Stejně jako navýšení dividend naznačuje zpětný odkup akcií důvěru společnosti v její budoucí vyhlídky. Na rozdíl od výplaty dividend, zpětné odkupy signalizují, že společnost věří, že její akcie jsou podhodnoceny a že představují nejlepší využití své hotovosti v té době. Ve většině případů se optimismus společnosti ohledně její budoucnosti vyplatí časem.

Podíl na výkupu versus dividendy

Zatímco výplaty dividend a zpětné odkupy akcií jsou pro společnost oběma způsoby, jak vrátit svým akcionářům hotovost, dividendy představují současnou návratnost pro investora, zatímco odkupy akcií představují budoucí návratnost. To je jeden z důvodů, proč reakce investorů na akcie, které ohlásily zvýšení dividend, bude obecně pozitivnější než akce oznamující navýšení programu zpětného odkupu.

Další rozdíl se týká zdanění, zejména v jurisdikcích, kde jsou dividendy zdaněny méně příznivě než dlouhodobé kapitálové zisky. Předpokládejme, že jste získali 100 000 akcií společnosti BB - společnost zmíněné v příkladu dříve - za 10 USD a žijete v jurisdikci, kde jsou dividendy zdaněny 20% a kapitálové zisky zdaněny 15%. Předpokládejme, že BB debatovala mezi využitím svých 100 milionů dolarů v přebytečné hotovosti na zpětné odkoupení svých akcií nebo jejich výplatou akcionářům jako zvláštní dividenda ve výši 1 $ na akcii.

Zatímco zpětný odkup by neměl žádný okamžitý daňový dopad na vás, pokud by vaše akcie BB byly drženy na daňovém účtu, váš daňový účet v případě výplaty zvláštních dividend by byl docela statný na 20 000 USD. Pokud by společnost pokračovala v odkupu a vy jste následně akcie na konci roku prodali za 11, 20 $, daň splatná z vašich kapitálových zisků by byla stále nižší na 18 000 $ (15% x 100 000 akcií x 1, 20 $). Všimněte si, že 1, 20 USD představuje váš kapitálový zisk 11, 20 $ mínus 10 $ na konci roku.

Celkově lze říci, že zatímco výplaty akcií mohou být pro budování čistého jmění v průběhu času lepší, mají větší nejistotu než výplaty dividend, protože hodnota zpětného odkupu závisí na budoucí ceně akcie. Pokud by se společnost float v průběhu času snížila o 20%, ale akcie následně klesnou o 50%, investor by zpětně upřednostnil, kdyby těchto 20% obdržel ve formě skutečných dividend.

Využití na výkupech akcií

Pro společnosti, které každoročně zvyšují dividendy, není třeba hledat dále než dividendy aristokratů S&P 500, které zahrnují společnosti v indexu, které každoročně zvyšovaly dividendy po dobu nejméně 25 po sobě následujících let. Pro zpětné odkupy akcií je index zpětného odkupu S&P 500 dobrým výchozím bodem pro identifikaci společností, které agresivně nakupují zpět své akcie.

Zatímco většina modrých žetonů nakupuje akcie pravidelně - obvykle za účelem kompenzace ředění způsobeného uplatněním akciových opcí zaměstnanců - investoři by měli sledovat společnosti, které vyhlašují speciální nebo rozšířené odkupy. Například v říjnu 2013 společnost IBM (IBM) oznámila navýšení svého plánu odkupů o 15 miliard USD; s prodejem klesajícím po dobu šesti po sobě jdoucích čtvrtletí se očekávalo, že odkup umožní společnosti IBM dosáhnout do roku 2015 upraveného cíle EPS ve výši 20 USD.

„Float shrink“ ETF také přitahovaly velkou pozornost po prskajícím výkonu v roce 2013. Portfolio Achvesers Invesco Buyback Achievers (PKW) je největším ETF v této kategorii. Tento ETF investuje do amerických společností, které za posledních 12 měsíců odkoupily nejméně 5% svých dosud nesplacených akcií.

Sečteno a podtrženo

Odkupy akcií jsou skvělým způsobem, jak si v průběhu času vybudovat bohatství investorů, i když mají vyšší míru nejistoty než dividendy.