Inverzní vztah mezi úrokovými sazbami a cenami dluhopisů

Dluhopisy mají inverzní vztah k úrokovým sazbám; když úrokové sazby rostou, ceny dluhopisů klesají a naopak. Na první pohled se inverzní vztah mezi úrokovými sazbami a cenami dluhopisů jeví poněkud nelogicky, ale při bližším prozkoumání to dává smysl.

Snadný způsob, jak pochopit, proč se ceny dluhopisů pohybují opačným směrem, protože úrokové sazby, je vzít v úvahu dluhopisy s nulovým kupónem, které neplatí kupóny, ale odvozují jejich hodnotu z rozdílu mezi kupní cenou a nominální hodnotou zaplacenou při splatnosti. Například, pokud se dluhopis s nulovým kuponem obchoduje za 950 USD a má nominální hodnotu 1 000 USD (zaplaceno při splatnosti v jednom roce), návratnost dluhopisu je v současné době přibližně 5, 26%, což se rovná (1 000 - 950) ÷ 950.

Aby osoba zaplatila za tento dluhopis 950 $, musí být spokojený s obdržením 5, 26% návratnosti. Jeho spokojenost s tímto výnosem však závisí na tom, co se děje na dluhopisovém trhu.

Klíč s sebou

• Většina dluhopisů platí pevnou úrokovou sazbu, pokud úrokové sazby obecně klesají, úrokové sazby dluhopisu se stávají atraktivnějšími, takže lidé budou nabízet cenu dluhopisu.
• Podobně, pokud se úrokové sazby zvýší, lidé již nebudou preferovat nižší fixní úrokovou sazbu placenou dluhopisem a jejich cena klesne.
• Dluhopisy s nulovým kupónem poskytují jasný příklad toho, jak tento mechanismus funguje v praxi.

Nejlepší možný návrat

Dluhopisoví investoři, stejně jako všichni investoři, se obvykle snaží získat co nejlepší návratnost. Pokud by se současné úrokové sazby zvýšily a poskytly by nově emitovaným dluhopisům výnos 10%, pak by dluhopisy s nulovým kupónem s výnosem 5, 26% nebyly nejen méně atraktivní, ale vůbec by nebyly žádané. Kdo chce výnos 5, 26%, když může získat 10%?

Aby přilákala poptávku, cena dříve existujícího dluhopisu s nulovým kuponem by musela dostatečně klesnout, aby odpovídala stejnému výnosu, který přináší převládající úrokové sazby. V tomto případě by cena dluhopisu klesla z 950 $ (což dává výnos 5, 26%) na 909, 09 $ (což dává 10% výnos).

Těkavé tendence

To je důvod, proč dluhopisy s nulovým kupónem bývají volatilnější, protože během životnosti dluhopisu neplatí žádný pravidelný úrok. Po splatnosti obdrží držitel dluhopisu s nulovým kuponem nominální hodnotu dluhopisu.

Jedinou hodnotou dluhopisů s nulovým kupónem je tedy čím blíže se dostanou do splatnosti, tím více má dluhopis hodnotu. Dále existuje omezená likvidita dluhopisů s nulovým kupónem, protože jejich cena není ovlivněna změnami úrokových sazeb. Díky tomu je jejich hodnota ještě volatilnější.

Dluhopisy s nulovým kupónem se vydávají se slevou na nominální hodnotu. Výnosy u dluhopisů s nulovým kupónem jsou funkcí kupní ceny, nominální hodnoty a zbývající doby do splatnosti. Avšak dluhopisy s nulovým kupónem také blokují výnos dluhopisu, což může být pro některé investory atraktivní.

Jedinečné daňové důsledky

Přesto mají dluhopisy s nulovým kuponem jedinečné daňové důsledky, kterým by investoři měli rozumět, než do nich investují. I když se u dluhopisů s nulovým kupónem neprovádí žádná periodická výplata úroků, roční kumulovaný výnos se považuje za příjem, který je zdaněn jako úrok. Předpokládá se, že dluhopis získá hodnotu, když se blíží splatnosti. Zisk hodnoty není zdaněn sazbou kapitálových zisků, ale je považován za příjem.

Z těchto dluhopisů musí být každoročně placeny daně, přestože do doby splatnosti dluhopisu investor neobdrží žádné peníze. Pro některé investory to může být zatěžující. Existuje však několik způsobů, jak tyto daňové důsledky omezit.

Jak se pohybují dluhopisové ceny

Nyní, když máme představu o tom, jak se cena dluhopisu pohybuje v souvislosti se změnami úrokových sazeb, je snadné pochopit, proč by se cena dluhopisů zvýšila, kdyby převládající úrokové sazby klesly. Pokud by sazby klesly na 3%, naše obligace s nulovým kupónem s výnosem 5, 26% by najednou vypadala velmi atraktivní. Více lidí by kupovalo dluhopis, což by tlačilo cenu nahoru, dokud výnos dluhopisu neodpovídá převládající sazbě 3%.

V tomto případě by se cena dluhopisu zvýšila na přibližně 970, 87 USD. S ohledem na toto zvýšení ceny vidíte, proč držitelé dluhopisů (investoři prodávající své dluhopisy) těží ze snížení převládajících úrokových sazeb.

Tyto příklady také ukazují, jak je kuponová sazba dluhopisu přímo ovlivněna národními úrokovými sazbami, a tedy i jejich tržní cenou. Nově vydané dluhopisy mají tendenci mít kuponové sazby, které odpovídají nebo překračují současnou národní úrokovou sazbu.

Když lidé hovoří o „národní úrokové sazbě“ nebo „feded“, nejčastěji odkazují na sazbu federálních fondů stanovenou Federálním výborem pro volný trh (FOMC). Jedná se o úrokovou sazbu účtovanou z mezibankovního převodu prostředků držených Federálním rezervním systémem a je široce používán jako měřítko úrokových sazeb u všech druhů investic a dluhových cenných papírů.

Citlivost ceny dluhopisu na změny úrokových sazeb se nazývá durace.

Když trh s dluhopisy padá

Z tohoto důvodu, když Federální rezervní systém v březnu 2017 zvýšil úrokové sazby o čtvrt procentního bodu, trh s dluhopisy poklesl. Výnos 30letých státních dluhopisů klesl na 3, 108% z 3, 2%, výnos desetiletých státních pokladničních poukázek poklesl na 2, 509% z 2, 575% a dvouletý výnos těchto dluhopisů klesl z 1, 401% na 1, 312%.

Fed v roce 2018 zvýšil úrokové sazby čtyřikrát. Po posledním navýšení roku oznámeném 19. prosince 2018 klesl výnos desetiletých státních pokladničních poukázek z 2, 868% na 2, 794%.