Investiční riziko nedostatečně financovaných penzijních plánů

Existuje velká debata o tom, jaké investiční riziko, pokud existuje, představují nedostatečně financované důchody. Murky účetnictví a omezené zveřejňování ztěžují investorům zhodnotit toto riziko. Zde jsou otázky související s penzijním rizikem a jak by k nim měli investoři přistupovat.

Klíč s sebou

• Podfinancování může být ohroženo pouze u penzijních plánů s definovanými dávkami, protože investiční plány u plánů s definovanými příspěvky nesou zaměstnanci, nikoli zaměstnavatel.
• Podfinancování znamená, že závazky vyplácené penzí převyšují aktiva, která musí společnost vyplatit, a musí zvýšit svůj příspěvek do svého penzijního portfolia - obvykle ve formě hotovosti.
• Může být obtížné určit, zda dochází k podfinancování, protože penzijní závazky jsou pro budoucí výplaty a společnosti mohou vytvářet příliš optimistické předpoklady ohledně dlouhodobých výnosů z investic.

Definováno penzijní riziko

Z pohledu investora je důchodové riziko rizikem pro společnost EPS a finanční podmínkou, která vyplývá z nedostatečně financovaného penzijního plánu s definovanými dávkami. Upozorňujeme, že důchodové riziko vzniká pouze u plánů definovaných dávek.

Penzijní plán s definovanou dávkou slibuje vyplatit konkrétní (definovanou) dávku zaměstnancům v důchodu. Pro splnění této povinnosti musí společnost moudře investovat, aby měla prostředky na vyplácení slibovaných výhod. Společnost nese investiční riziko, protože slibuje platit zaměstnancům fixní požitek a musí vyrovnat případné investiční ztráty.

Naproti tomu v plánu s definovaným příspěvkem, který může být někdy plánem sdílení zisku, nesou zaměstnanci investiční riziko. Společnost přispívá určitou částkou na penzijní účty zaměstnanců namísto vyplácení stálých výhod přímo zaměstnancům v důchodu. Proto veškeré zisky / ztráty z těchto penzijních investic patří zaměstnancům.

I když počet plánů definovaných přínosů poklesl, stále existují, přičemž největší riziko představují společnosti sdružené v odborech.

Hodnocení rizika začíná věděním, jak je plně financována penzijní odpovědnost společnosti. „Nedostatečně financovaný“ znamená, že závazky - povinnost platit důchody - převyšují aktiva (investiční portfolio), která se nahromadila za účelem financování těchto požadovaných plateb. Tato aktiva jsou kombinací investovaných podnikových příspěvků a návratnosti těchto investic.

Podle současných pravidel IRS a účetnictví mohou být důchody financovány z hotovostních příspěvků a ze společností, ale výše zásob, které lze přispět, je omezena na procento z celkového portfolia. Společnosti obecně přispívají tolik zásob, kolik mohou, aby minimalizovaly své hotovostní příspěvky. Není to však dobrá správa portfolia, protože to vede k tomu, že v zaměstnavateli je „nadměrně investováno“. Portfolio je pak příliš závislé na finančním zdraví zaměstnavatele, a to jak pro budoucí příspěvky, tak pro dobrou návratnost zásob zaměstnavatele.

Pokud je v průběhu tří po sobě jdoucích let financována hodnota důchodových aktiv méně než 90% - nebo pokud jsou v kterémkoli roce aktiva nižší než 80% - musí společnost zvýšit svůj příspěvek do penzijního portfolia, což je obvykle ve formě hotovost. Potřeba provést tuto hotovostní platbu by mohla významně snížit EPS a vlastní kapitál. Snížení vlastního kapitálu by mohlo vést k selhání na základě smluv o podnikovém úvěru, které mají obecně závažné důsledky, od vyšších úrokových sazeb po bankrot.

To byla ta jednoduchá část. Nyní se to začíná komplikovat.

Riziko výpadku

Stanovení, zda má společnost nedostatečně financovaný penzijní plán, se zdá být stejně jednoduché jako srovnání reálné hodnoty aktiv plánu - která zahrnuje současnou hodnotu aktiv plánu, která společnost odhaduje, že v budoucnu bude mít - s kumulovaným závazkem z požitků, který zahrnuje současné a budoucí částky dlužné důchodcům. Pokud je reálná hodnota aktiv plánu nižší než povinnost vyplácet dávky, dojde k nedostatku důchodů. Společnost je povinna tyto informace zveřejnit v poznámce pod čarou v roční účetní závěrce společnosti za 10 K.

Toto jednoduché srovnání je však klamný proces, protože je nepravděpodobné, že společnost bude skutečně muset zaplatit celou částku v relativně krátkém časovém rámci. Společnost musí stanovit aktuální hodnotu na požitky, které nebudou vypláceny až o několik let do budoucna, a poté porovnat toto číslo s aktuální hodnotou penzijních aktiv. Jinými slovy, je to jako srovnávat hypotéku na nedávno zakoupeném domě se spořicím účtem. Mezera je v současné době velmi velká, ale očekáváte, že budete platit z budoucích příjmů. Bylo by obtížné posoudit „skutečné“ riziko, že si na hypotéku půjdete takovým porovnáním.

Největší riziko nedostatečného financování zaměstnaneckých penzí mají společnosti s odborovou působností.

Předpokládané riziko

Riziko předpokladu nastává, když společnosti používají předpoklady ke snížení potřeby přidávat hotovost do svých penzijních fondů. Vzhledem k tomu, že se zabýváme dlouhodobými závazky a nejistotami, jsou předpoklady nezbytné pro odhad akumulovaných přínosů i částky, kterou společnost potřebuje, aby tyto výhody poskytla. Tyto předpoklady mohou být učiněny v dobré víře, nebo mohou být použity k minimalizaci jakéhokoli nepříznivého dopadu na firemní příjmy. Existuje velmi reálné riziko, že společnosti upraví své předpoklady tak, aby minimalizovaly schodek a potřebu přispívat do penzijního fondu dodatečnými penězi.

Společnost by například mohla předpokládat dlouhodobou návratnost 9, 5%, což by zvýšilo očekávaný příspěvek z investic a snížilo tak potřebu přidat hotovost. Tento předpoklad však vypadá příliš optimisticky, pokud se domníváte, že dlouhodobá návratnost akcií je asi 7% a návratnost dluhopisů je ještě nižší. Rovněž je rozumné předpokládat, že penzijní fond bude mít určité držby dluhopisů, aby mohl splnit závazky spojené s krátkodobou platbou.

Dalším způsobem, jak mohou společnosti manipulovat s důchodovou povinností, je převzít vyšší diskontní sazbu. Kumulovaný důchodový závazek je čistá současná hodnota budoucího toku očekávaných výplat dávek. Vyšší diskontní sazba bude mít za následek nižší závazek k požitkům. Investoři musí přezkoumat předpoklady společnosti ve vztahu k současným ekonomickým trendům a očekáváním, aby vyhodnotili, jak jsou přiměřené.

Sečteno a podtrženo

Riziko nedostatečně financovaných důchodů je reálné a roste. Podfinancovaný důchod a stárnoucí pracovní síla představují pro společnosti a investory velmi reálné riziko, ale riziko schodku a předpokladů může být velmi obtížně vyhodnotit.