Je růst vždy dobrá věc?

Rychlý růst výnosů a výdělků může být nejvyšší prioritou ve správních radách společností, ale tyto priority nejsou vždy nejlepší pro akcionáře. Často jsme v pokušení investovat velké částky do rizikových nebo dokonce vyspělých společností, které bijí buben pro rychlý růst, ale investoři by si měli ověřit, zda jsou růstové ambice společnosti realistické a udržitelné.

Zvýšení přitažlivosti

Přiznejme si to, je těžké se nadchnout perspektivou růstu. Investujeme do růstových akcií, protože věříme, že tyto společnosti jsou schopny vzít peníze akcionářům a znovu je investovat za návratnost, která je vyšší než to, co můžeme získat jinde.

Kromě toho, v tradiční moudrosti investování, růst výnosů z prodeje a výkon akcií jsou neoddělitelně spojeny. Investiční guru Peter Lynch ve své knize „One Up on Wall Street“ káže, že ceny akcií v průběhu času sledují výnosy společnosti. Myšlenka se zasekla, protože mnoho investorů se dívá dalekosáhle na nejrychleji rostoucí společnosti, které dosáhnou největšího zhodnocení akcií.

Je růst jistá věc?

To znamená, že existuje prostor pro debatu o tomto pravidlu. Ve studii více než 2 000 veřejných společností z roku 2002 analyzoval profesor financí Kalifornské státní univerzity Cyrus Ramezani vztah mezi růstem a hodnotou pro akcionáře. Jeho překvapivým závěrem bylo, že společnosti s nejrychlejším růstem tržeb (průměrný roční růst tržeb o 167% za období 10 let) vykazovaly během sledovaného období horší výkon cen akcií než pomaleji rostoucí firmy (průměrný růst o 26%). . Jinými slovy, společnosti hotshot nemohly udržet své tempo růstu a jejich zásoby utrpěly.

Rizika

Rychlý růst vypadá dobře, ale společnosti se mohou dostat do problémů, když rostou příliš rychle. Jsou schopni udržet krok s jejich expanzí, plnit objednávky, najmout a vyškolit dost kvalifikovaných zaměstnanců? Rush na podporu prodeje může ponechat rostoucí společnosti s prohlubujícími se obtížemi, aby získaly své peněžní potřeby z provozu. Rizikové, rychle rostoucí podniky mohou roky spalovat peníze, než vytvoří pozitivní cash flow. Čím vyšší je míra utrácení peněz za růst, tím větší je šance společnosti na pozdější nucení hledat více kapitálu. Pokud není k dispozici další kapitál, je pro tyto společnosti a jejich investory velké potíže.

Společnosti se často snaží zvyšovat velké a rizikové obchody, aby zvýšily tempo růstu. Zvažte sériového nabyvatele WorldCom. V devadesátých letech minulého století společnost navýšila tempo růstu o více než 20% nákupem málo známých telekomunikačních společností. Později vyžadoval větší a větší akvizice, aby ukázal působivé procenta výnosů a růst příjmů. V naději na udržení tempa růstu, generální ředitel WorldCom Bernie Ebbers souhlasil, že zaplatí neuvěřitelných 115 miliard dolarů společnosti Sprint Corp. Federální regulátoři však dohodu zablokovali na základě antimonopolních předpisů. Vyhlídky WorldComu na růst se zhroutily spolu s hodnotou společnosti. Poučení je, že investoři musí pečlivě zvážit udržitelnost růstových strategií založených na obchodech.

Realizace růstu

Nakonec se z každého rychle rostoucího odvětví stává průmysl s pomalým růstem. Některé společnosti však stále pokračují v expanzi dlouho poté, co růstové příležitosti vyschly. Pokud manažeři ignorují možnost nabízet dividendy investorům a tvrdohlavě pokračují v nalévání zisků do expanzí, které generují výnosy nižší než tržní, je pro investory na obzoru špatná zpráva.

Například, vezměte McDonald's, které v roce 2003 zaznamenala své první ztráty, a cena akcií se blížila desetiletému minimu, společnost konečně začala připustit, že již nejde o růstovou akci. Ale několik let předem McDonald's pokrčil zmenšující se zisky a argumenty analytiků, že největší řetězec rychlého občerstvení na světě saturoval svůj trh. Neochotný vzdát se růstu, McDonald's zrychlil rychlost otevírání restaurací a výdajů na reklamu. Expanze nejen narušila zisky, ale snědla obrovský kus cash flow společnosti, který mohl investovat jako velké dividendy.

Generální ředitelé a manažeři jsou povinni brzdit růst, pokud je to neudržitelné nebo neschopné vytvářet hodnotu. To může být obtížné, protože generální ředitelé obvykle chtějí spíše budovat říše než je udržovat. Zároveň je kompenzace managementu u mnoha společností vázána na růst výnosů a zisků.

Pýcha generálního ředitele však vše nevysvětluje: investiční systém upřednostňuje růst. Analytici trhu hodnotí akcie podle své schopnosti expandovat; zrychlení růstu dostává nejvyšší hodnocení. Daňová pravidla navíc zvýhodňují růst, protože kapitálové zisky jsou zdaněny v nižším daňovém pásmu, zatímco dividendy čelí vyšším sazbám daně z příjmu.

Sečteno a podtrženo

Zdůvodnění rychlého růstu se může rychle hromadit, i když to není nejobezřetnější z priorit. Společnosti, které usilují o růst za cenu udržení sebe samého, mohou způsobit více škody než užitku. Při hodnocení společností s agresivní růstovou politikou musí investoři pečlivě zjistit, zda mají tyto politiky vyšší nevýhody než výhody.