Je Stock Picking mýtus?

Rok co rok je pro podílové fondy těžší porazit index. Vypadá to, že nejlepší sběratelé akcií jeden rok zasáhli vysoké známky, poté příští rok zmizeli. Vzhledem k vysokým poplatkům spojeným se správou podílových fondů a některým z největších fondů, které neustále dosahují lepších výsledků na trhu, musíte si položit otázku, zda správci podílových fondů mohou skutečně vybírat akcie. Pro ty, kteří investují do podílových fondů, je to velmi dobrá otázka: Pokud v průběhu času mohou správci podílových fondů úspěšně vybírat akcie, pak stojí za to aktivně spravovat cenu - a pokud ne, jsou indexové fondy nejlepší sázkou? (Viz také: Hypotéza efektivního trhu: Je akciový trh efektivní? )

Sběr akcií na efektivním trhu

Pro kohokoli, kdo přijal Finance 101, si můžete vzpomenout na efektivní tržní hypotézu (EMH). Eugene Fama z University of Chicago přednesl na začátku 60. let svůj argument, že finanční trhy jsou nebo mohou být velmi efektivní. Koncept znamená, že účastníci trhu jsou sofistikovaní, informovaní a jednají pouze na základě dostupných informací. Vzhledem k tomu, že každý má stejný přístup k těmto informacím, jsou všechny cenné papíry v každém okamžiku za přiměřenou cenu. Tato teorie nemusí nutně popírat koncept výběru akcií, ale zpochybňuje životaschopnost důsledných schopností překonávat trh využitím informací, které se nemusí plně odrazit v ceně cenného papíru.

Například, pokud správce portfolia nakoupí cenný papír, věří, že má vyšší cenu, než je cena zaplacená nyní nebo v budoucnosti. Za účelem nákupu tohoto cenného papíru s omezeným množstvím peněz bude muset správce portfolia také prodat cenný papír, o kterém věří, že má dnes nebo v budoucnu menší hodnotu, a znovu využít informace, které se neodrazily v ceně skladem. Koncept efektivního trhu byl rozšířen v knize, která je nyní základem pro ty, kdo studují finance: „Random Walk Down Wall Street“ od Burtona Malkiela.

Učí se, že EMH má tři různé formy: slabou, polosilnou a silnou. Slabá teorie naznačuje, že současné ceny jsou přesně založeny na historických cenách; částečně silný znamená, že současné ceny jsou přesným odrazem finančních údajů, které mají investoři k dispozici; a silná forma je nejrobustnější forma, z čehož vyplývá, že veškeré informace byly v podstatě zahrnuty do ceny cenného papíru. Pokud budete postupovat podle prvního formuláře, pravděpodobněji věříte, že technická analýza není užitečná; druhá forma znamená, že můžete hodit své základní techniky hodnocení bezpečnosti pryč; pokud se přihlásíte k odběru silné formy, můžete si také nechat své peníze pod matrací.

Trhy ve skutečnosti

I když je důležité studovat teorie efektivity a přezkoumat empirické studie, které propůjčují důvěryhodnost, trhy jsou ve skutečnosti plné neefektivnosti. Jedním z důvodů neefektivnosti je skutečnost, že každý investor má jedinečný investiční styl a způsoby hodnocení investice. Jeden může používat technické strategie, zatímco jiní se spoléhají na základy, a ještě jiní se mohou uchýlit k používání terčů. Existuje také mnoho dalších faktorů, které ovlivňují cenu investic, od emocionálního připoutání, fámy, ceny bezpečnosti a dobré staré nabídky a poptávky. Součástí důvodu, proč byl proveden akt Sarbanes-Oxley z roku 2002, bylo přesunout trhy na vyšší úroveň účinnosti, protože přístup k informacím pro některé strany nebyl spravedlivě šířen. Těžko říci, jak efektivní to bylo, ale přinejmenším to přimělo lidi, aby si byli vědomi a odpovědní.

Přestože EMH naznačuje, že existuje jen málo příležitostí k využívání informací, nevylučuje to teorii, že manažeři mohou porazit trh tím, že riskují navíc. Většina současných sběračů akcií spadá uprostřed silnice; ačkoli věří, že většina investorů má stejný přístup k informacím, interpretace a implementace těchto údajů jsou tam, kde může burzovní agent přidávat nějakou hodnotu.

Sběrače akcií

Proces výběru akcií je založen na strategii, kterou analytik používá k určení, jaké akcie koupit nebo prodat a kdy koupit nebo prodat. Peter Lynch byl jedním z nejznámějších sběračů akcií, který využíval úspěšnou strategii po mnoho let ve společnosti Fidelity. Zatímco mnozí věří, že byl velmi chytrým správcem fondů a na základě svých rozhodnutí trumfl vrstevníky, časy byly také dobré pro akciové trhy a měl na jeho straně trochu štěstí. Zatímco Lynch byl primárně manažerem ve stylu růstu, použil také některé hodnotové techniky smíchané s jeho strategií. To je krása vychystávání zásob: Žádní dva vychystávače akcií nejsou stejní. Zatímco hlavní odrůdy jsou v růstových arénách, variace a kombinace jsou nekonečné a pokud nemají strategii, která je absolutně napsána kamenem, jejich kritéria a modely se mohou časem měnit.

Funguje zásobování?

Nejlepším způsobem, jak odpovědět na tuto otázku, je zhodnotit, jak fungují portfolia spravovaná správci akcií, a otevřít debatu o aktivním vs. pasivním řízení. Podle toho, na jaké období se zaměřujete, se S&P 500 obvykle řadí mezi mediány v aktivně spravovaném vesmíru. To znamená, že obvykle nejméně polovina aktivních manažerů nedokáže porazit trh. Pokud se tam zastavíte, je velmi snadné dojít k závěru, že manažeři nemohou vybrat akcie dostatečně efektivně, aby byl tento proces užitečný. Pokud tomu tak je, měly by být všechny investice umístěny uvnitř indexového fondu.

Když vezmeme v úvahu poplatky za správu, transakční náklady na obchod a potřebu držet vahu hotovosti pro každodenní operace, je snadné vidět, jak průměrný manažer kvůli těmto omezením podcenil obecný index. Šance se proti nim právě naskládaly. Když budou odstraněny všechny ostatní náklady, závod je mnohem blíž. Při zpětném pohledu by bylo snadné navrhnout investování pouze do indexových fondů, ale lákadlo těchto vysoce létajících fondů je pro většinu investorů příliš těžké odolat. Čtvrtletí po čtvrtletí toky peněz z fondů s nižším výkonem do nejžhavějšího fondu z předchozího čtvrtletí, pouze k pronásledování dalšího nejžhavějšího fondu.

Sečteno a podtrženo

O úspěchu vychystávání zásob se vřele diskutovalo a podle toho, koho se zeptáte, získáte různé názory. Existuje mnoho akademických studií a empirických důkazů, které naznačují, že je obtížné úspěšně vybírat akcie, které v průběhu času překonají trhy. Existují také důkazy, že pasivní investování do indexových fondů může za mnoho let porazit více než polovinu aktivních manažerů. Problém s prokázáním úspěšnosti výdeje zásob je v tom, že jednotlivé výběry se stávají součástí celkového výnosu v jakémkoli podílovém fondu. Kromě nejlepších výběrů manažera, aby mohli být investoři plně investováni, budou sběratelé akcií bezpochyby skončit s akciemi, které on nebo ona nemusí vybrat nebo potřebovat, aby zůstali v populárních trendech. Z velké části je lidskou povahou věřit, že na trzích jsou alespoň některé neefektivnosti a každý rok někteří manažeři úspěšně vybírají akcie a poráží trhy. Jen málo z nich to však v průběhu času děje.