Řízení rizika státního dluhu

Státní dluh je jednou z nejstarších tříd investičních aktiv na světě. Národní vlády vydávají dluhopisy po staletí, takže rizika jsou dobře známa. Dnes je státní dluh významnou součástí mnoha institucionálních investičních portfolií a je také stále oblíbenější u jednotlivých investorů. Tento článek prozkoumá rizika státních dluhů a vysvětlí techniky, které mohou investoři použít k bezpečnému investování na tomto trhu.

KEY TAKEAWAYS

• Země s negativním ekonomickým růstem, vysokým zadlužením, slabou měnou, malou schopností vybírat daně a nepříznivou demografií nemusí být schopna splácet svůj dluh.
• Vláda se může rozhodnout, že svůj dluh nezaplatí, i když má schopnost tak učinit.
• Úvěrové ratingy zemí jsou dobrým místem pro zahájení výzkumu rizika státního dluhu.
• Diverzifikace je dalším primárním nástrojem ochrany před úvěrovým rizikem státu.
• Podílové fondy a fondy obchodované na burze jsou atraktivními možnostmi pro investování do státních dluhů.

Druhy státního dluhu

Státní dluh lze rozdělit do dvou širokých kategorií. Dluhopisy vydané vyspělými ekonomikami, jako je Německo, Švýcarsko nebo Kanada, mají obvykle velmi vysoké úvěrové ratingy. Jsou považovány za extrémně bezpečné a nabízejí relativně nízké výnosy.

Dluhopisy na rozvíjejících se trzích emitované rozvojovými zeměmi tvoří druhou širokou kategorii státních dluhů. Tyto dluhopisy často nesou nižší ratingy než dluhy rozvinutých zemí a mohou být dokonce hodnoceny jako nevyžádané. Protože je investoři vnímají jako rizikové, dluhopisy rozvíjejících se trhů často poskytují vyšší výnosy.

Americké státní pokladny jsou technicky svrchovanými dluhopisy, ale tento článek se zaměřuje na hodnocení státních dluhopisů od jiných emitentů než USA.

Obecné faktory rizika státního dluhu

Schopnost platit

Schopnost vlády platit je funkcí její ekonomické pozice. Země se silným hospodářským růstem, zvládnutelným dluhovým břemenem, stabilní měnou, účinným výběrem daní a příznivou demografií bude pravděpodobně mít schopnost splácet svůj dluh. Tato schopnost se obvykle projeví ve vysokém ratingu hlavních ratingových agentur. Země s negativním ekonomickým růstem, vysokým zadlužením, slabou měnou, malou schopností vybírat daně a nepříznivou demografií nemusí být schopna splácet svůj dluh.

Ochota platit

Ochota vlády splácet svůj dluh je často funkcí jejího politického systému nebo vládního vedení. Vláda se může rozhodnout, že svůj dluh nezaplatí, i když má schopnost tak učinit. K neplacení obvykle dochází po změně vlády nebo v zemích s nestabilními vládami. Díky tomu je analýza politického rizika kritickou součástí investic do státních dluhopisů. Ratingové agentury při hodnocení státního úvěru zohledňují ochotu platit i schopnost platit.

Vláda se může rozhodnout, že svůj dluh nezaplatí, i když má schopnost tak učinit.

Specifická rizika státního dluhu

Výchozí

Investoři by si měli být vědomi několika typů negativních úvěrových událostí, včetně selhání dluhů. Nesplacení dluhu nastane, když dlužník nemůže nebo nebude splácet svůj dluh. Držitelé dluhopisů neobdrží během splátky své naplánované úrokové platby a často také neobdrží zpět plnou jistinu. Držitelé dluhopisů budou často jednat s vládou, aby získali nějakou hodnotu za své dluhopisy, ale obvykle jde o zlomek počáteční investice.

Restrukturalizace

Restrukturalizace dluhu nastává, když vláda, která má potíže s platbami, znovu vyjednává podmínky dluhopisů se svými věřiteli. Tyto změny mohou zahrnovat nižší úrokovou sazbu, delší dobu splatnosti nebo snížení částky jistiny. Restrukturalizace dluhu se provádí ve prospěch emitenta dluhopisů, takže je pro držitele dluhopisů téměř vždy nepříznivá. Hlavní výjimkou je situace, kdy restrukturalizace zabrání očekávanému selhání.

Odpisy měny

Konečným negativním vývojem pro držitele dluhopisů je znehodnocení měny. Vzhledem k tomu, že se nejedná o technicky selhání nebo o jinou úvěrovou událost, emitenti státních dluhopisů často upřednostňují nafouknutí své cesty z dluhů. Zatímco domácí spotřebitelé zažívají inflaci cen, zahraniční investoři se musí vypořádat s oslabením měny. Odpisy cizí měny jsou obvykle vyšší než domácí inflace, když si národní vláda zvolí inflaci. Když národní měna klesne na hodnotu, zahraniční investoři čelí jak nižším úrokovým platbám, tak sníženému jistině, pokud jde o jejich vlastní měny.

Způsoby, jak chránit před rizikem státního dluhu

Výzkum kreditních ratingů

Existuje několik nástrojů, které může investor použít k ochraně před úvěrovým rizikem státu. Prvním je výzkum. Investor může určit, zda je země schopna a ochotna zaplatit, odhadnout očekávaný výnos a porovnat jej s rizikem. Úvěrové ratingy zemí jsou dobrým místem pro zahájení výzkumu rizika státního dluhu. Investoři mohou také získat další informace o některých emitentech pomocí zdrojů třetích stran, jako je Economist Intelligence Unit nebo CIA World Factbook.

Diverzifikace

Diverzifikace je dalším primárním nástrojem ochrany před úvěrovým rizikem státu. Vlastnictví dluhopisů vydaných několika vládami v různých částech světa je způsob, jak dosáhnout diverzifikace na trhu se státními dluhopisy. Jediná negativní úvěrová událost pro jednu vládu bude mít omezený dopad na diverzifikované portfolio. Investoři mohou také diverzifikovat své riziko znehodnocení měny vlastněním dluhopisů denominovaných v několika různých měnách.

Sečteno a podtrženo

Státní dluh může poskytnout kombinaci značné bezpečnosti a relativně vysokých výnosů. Investoři si však musí být vědomi toho, že vlády někdy postrádají schopnost nebo ochotu splácet své dluhy. Díky tomu je výzkum a diverzifikace pro mezinárodní investory do dluhů nesmírně důležitý. Ve skutečnosti je pro většinu jednotlivých investorů obtížné provádět hloubkový výzkum státních dluhopisů a budovat diverzifikované portfolio. Podílové fondy a fondy obchodované na burze jsou atraktivními možnostmi pro investování do státních dluhů.