Superbohaté oceňování akcií může vyvolat pokles trhu

Dosud v roce 2018 americké akcie přinesly zisky daleko převyšující přední trhy v zahraničí a výkonnostní mezera se ve třetím čtvrtletí zvýšila. V tomto procesu se oceňování amerických akcií stalo mnohem bohatším než oceňování klíčových zámořských indexů, které se obchodují s nejvyššími prémiemi od roku 2009, na základě výzkumu Bank of America Merrill Lynch (BofAML), jak uvádí The Wall Street Journal. Jack Ablin, hlavní investiční ředitel (CIO) Cresset Wealth Advisor, řekl časopisu: „Je těžké si představit, že rozdíly v oceňování jsou udržitelné. V rozvíjejícím se světě se dějí dobré věci, ale globální investoři v tuto chvíli přitahují USA. ““

Americké akcie mohou být příliš bohaté. Podle BofAML obchodují s prémií 12% na index MSCI 46 rozvinutých a rozvíjejících se trhů.

Relevance pro investory

Před několika měsíci se americké akcie zdály nejbezpečnější sázkou pro akciové investory. Zdá se, že hospodářský růst v eurozóně klesá a rostoucí dolar způsobil, že různé rozvíjející se trhy byly pro investory méně atraktivní pro WSJ. Od té doby dolar oslabil a obchodní konflikt mezi USA a Čínou se prohloubil. Porovnání meziroční výkonnosti (YTD) hlavních světových akciových indexů je v následující tabulce.

Americké akcie tlačí své soupeře

Zdroj: Yahoo Finance; vypočítáno od 16:00 New Yorkského času 3. října.

Julian Emanuel, hlavní stratég pro kapitálové a derivátové obchodování v obchodní, investiční bankovnictví a výzkumné firmě BTIG, řekl společnosti WSJ: „Pokud se podíváte na [US] oceňování, absolutní výkon ... všechny jsou extrémně napjaté. že dojde ke sbližování mezi USA a zbytkem světa. “ V zářijové iteraci měsíčního průzkumu manažera globálních fondů BofAML se zjistilo, že taková konvergence bude pravděpodobně podněcována zpomalením růstu amerického HDP, nikoli růstem jinde. To je názor 50% respondentů, kteří zahrnují mnoho z nejvlivnějších investičních manažerů na světě.

Ekonom Nobel Laureate Robert Shiller z Yale University, vývojář metodiky oceňování akciového trhu CAPE, varoval po celý rok, že americké akciové oceňování je ve srovnání s historickými normami velmi vysoké a dokonce překračuje úrovně dosažené před burzou na akciovém trhu z roku 1929. Přestože nepředpovídá hrozící krach na trhu, je přesvědčen, že americké akcie přinesou ubohé výnosy o několik let dopředu. Na druhé straně kritici Shillera, jako je Rob Arnott of Research Associates, nabízejí důvody, proč by CAPE mělo být na světském uptrendu, jako je například maturace americké ekonomiky a přísnější standardy finančního výkaznictví. (Více viz také: Akciový trh se chystá ošklivě pro investory .)

Jim Paulsen, hlavní investiční stratég skupiny The Leuthold Group, shledává, že defenzivní akcie vedly nedávno na americkém akciovém trhu, a jeho analýza historie shledává, že to je velmi medvědí ukazatel. Morgan Stanley zjistil, že rok 2018 byl doposud nejhorším rokem od roku 2008 v mnoha třídách aktiv, s výraznou výjimkou amerických akcií. Domnívají se však, že zvyšující se úrokové sazby věci zhorší. (Další informace naleznete také v části Proč příští selhání signálů vedoucích akcií na trhu Stock Out of Whack ).)

Dívat se dopředu

Klíčem k udržitelnosti vysokých cen akcií USA je ekonomický růst USA. Dokud bude pokračovat v expanzi při současném krutém tempu 4% nebo tak, může to vést ke zvyšování podnikových zisků rychlostí, která odpovídá očekáváním investorů a podporuje ocenění. Na druhé straně, pokud jsou pesimističtí pozorovatelé, jako je Oppenheimer, v pořádku a americká ekonomika je na vrcholu, historie naznačuje, že medvědí trh musí následovat. (Více viz také: Ekonomika bliká varovným signálem pro investory .)

Úrokové sazby jsou dalším velkým faktorem. Se zvyšováním sazeb se ocenění akcií musí snižovat, protože očekávané budoucí výnosy jsou diskontovány vyšší sazbou, což jim dává nižší současnou hodnotu. Také, i když lze udržet vysoká ocenění a ceny akcií se buď stabilizují, nebo budou pokračovat na vzestupné trajektorii, by se na cestě měly očekávat velké zpětné vady a korekce.

Nakonec je třeba poznamenat, že ani přední finanční firmy nemluví jednotným hlasem. Jako jeden z několika nedávných příkladů, zatímco někteří analytici v Oppenheimeru vidí recesi dopředu, jiní vidí býčí ukazatel v prudce stoupajících cenách komodit. (Více viz také: Proč komoditní ceny naznačují nové maxima S&P 500 ).