Ocenění akcií s nadpřirozenými dividendovými růstovými rychlostmi

Jednou z nejdůležitějších dovedností, kterou se může investor naučit, je, jak ocenit akcie. Může to však být velká výzva, zejména pokud jde o akcie, které mají nadprůměrné tempo růstu. Jedná se o akcie, které procházejí rychlým růstem po delší dobu, řekněme, na rok nebo déle.

Mnoho vzorců v investování je však vzhledem k neustále se měnícím trhům a vyvíjejícím se společnostem příliš zjednodušující. Někdy, když jste prezentováni s rostoucí společností, nemůžete použít konstantní míru růstu. V těchto případech musíte vědět, jak vypočítat hodnotu jak v prvních, vysokých letech růstu společnosti, tak v pozdějších, nižších konstantních letech růstu. Může to znamenat rozdíl mezi získáním správné hodnoty nebo ztrátou košile.

Supernormální růstový model

Model nadpřirozeného růstu se nejčastěji vyskytuje ve finančních třídách nebo v pokročilejších investičních certifikačních zkouškách. Je založeno na diskontování peněžních toků. Účelem nadpřirozeného modelu růstu je ocenit akcie, u nichž se očekává, že budou mít v budoucnu vyšší dividendové výplaty vyšší, než je obvyklé. Po tomto nadpřirozeném růstu se očekává, že se dividenda vrátí do normálu s konstantním růstem.

Abychom porozuměli nadpřirozenému modelu růstu, projdeme tři kroky:

1. Dividendový diskontní model (žádný růst výplaty dividend)
2. Dividendový růstový model s konstantním růstem (Gordon Growth Model)
3. Dividendový diskontní model s nadpřirozeným růstem

Pochopení modelu nadpřirozeného růstu

Dividendový diskontní model: Žádný růst výplaty dividend

Preferovaný vlastní kapitál obvykle vyplatí akcionáři pevnou dividendu, na rozdíl od kmenových akcií. Pokud vezmete tuto platbu a zjistíte současnou hodnotu trvalosti, najdete předpokládanou hodnotu zásoby.

Například, pokud je společnost ABC Company nastavena na výplatu dividendy 1, 45 $ během následujícího období a požadovaná míra návratnosti je 9%, pak by očekávaná hodnota akcií pomocí této metody byla 1, 45 $ / 0, 09 = 16, 11 USD. Každá výplata dividend v budoucnu byla diskontována zpět do současnosti a sčítána.

K určení tohoto modelu můžeme použít následující vzorec:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k), kde: V = ValueDn = dividenda v následujícím období = požadovaná míra návratnosti \ begin {zarovnané} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k ) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ text {V} = \ text {Value} \\ & D_n = \ text {Dividenda v příštím období} \\ & k = \ text {Požadovaná míra návratnosti} \\ \ end {zarovnání} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn kde: V = ValueDn = dividenda v následujícím obdobík = požadovaná míra návratnosti

Například:

V = 1, 45 $ (1, 09) + 1, 45 $ (1, 09) 2 + 1, 45 $ (1, 09) 3 + ⋯ + 1, 45 $ (1, 09) n \ begin {zarovnanost} a \ text {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09)} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 3} + \ cdots + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ n} \\ \ end { zarovnáno} V = (1, 09) $ 1, 45 + (1, 09) 2 $ 1, 45 + (1, 09) 3 $ 1, 45 + ⋯ + (1, 09) n $ 1, 45

V = $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = $ 16, 11 \ begin {zarovnáno} & \ text {V} = \ $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + \ cdots = \ $ 16.11 \\ \ end {zarovnáno} V = 1, 33 $ + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 $

Protože každá dividenda je stejná, můžeme tuto rovnici snížit na:

V = Dk \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D} {k} \\ \ end {align} V = kD

V = 1, 45 $ (1, 09) \ začátek {zarovnáno} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09)} \\ \ end {zarovnáno} V = (1, 09) 1, 45 $

V = $ 16.11 \ begin {Zarovnáno} & \ text {V} = \ $ 16.11 \\ \ end {Zarovnáno} V = 16.11 $

U kmenových akcií nebudete mít při rozdělení dividend předvídatelnost. Chcete-li zjistit hodnotu společné akcie, vezměte dividendy, které očekáváte během svého držení, a diskontujte je zpět do současného období. Existuje však jeden další výpočet: Když prodáte kmenové akcie, budete mít v budoucnu jednorázovou částku, která bude muset být rovněž snížena.

Použijeme „P“ k představení budoucí ceny akcií, když je prodáte. Vezměte tuto očekávanou cenu (P) akcie na konci období držení a diskontujte ji zpět s diskontní sazbou. Už můžete vidět, že existuje více předpokladů, které musíte udělat, což zvyšuje pravděpodobnost nesprávného výpočtu.

Pokud například uvažujete o držení akcií po dobu tří let a očekáváte, že po třetím roce bude cena 35 USD, očekává se dividenda 1, 45 USD ročně.

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + P (1 + k) 3 \ začátek {zarovnáno} a \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \\ \ end {zarovnané} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

V = $ 1, 451, 09 + $ 1, 451, 092 + $ 1, 451, 093 + $ 351, 093 \ začít {zarovnáno} a \ text {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {1.09} + \ frac {\ $ 1, 45} {1, 09 ^ 2} + \ frac {\ $ 1, 45} {1.09 ^ 3} + \ frac {\ $ 35} {1.09 ^ 3} \\ \ end {zarovnanost} V = 1, 09 $ 1, 45 + 1, 092 $ 1, 45 + 1, 093 $ 1, 45 + 1, 093 $ 35

Konstantní růstový model: Gordonův růstový model

Dále předpokládejme, že dividenda neustále roste. To by bylo nejvhodnější pro hodnocení větších a stabilních akcií vyplácejících dividendy. Podívejte se na historii konzistentních výplat dividend a předpovídejte tempo růstu vzhledem k ekonomice, průmyslu a politice společnosti ohledně nerozděleného zisku.

Opět založíme hodnotu na současné hodnotě budoucích peněžních toků:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) n \ begin {zarovnané} & \ text {V} = \ frac { D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {( 1 + k) ^ n} \\ \ end {zarovnaný} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) ) nDn

Ke každé z dividend přidáme rychlost růstu (D ₁, D ₂, D ₃ atd.). V tomto příkladu předpokládáme 3% růst.

D1 by tedy činil 1, 45 × 1, 03 = $ 1, 49 \ begin {zarovnanost} a \ text {So} D_1 \ text {by byl} \ $ 1, 45 \ krát 1, 03 = \ $ 1, 49 \\ \ end {zarovnal} Takže D1 bude 1, 45 $ × 1, 03 = 1, 49 $

D2 = $ 1, 45 × 1, 032 = $ 1, 54 \ začátku {zarovnáno} a D_2 = \ $ 1, 45 \ krát 1, 03 ^ 2 = \ $ 1, 54 \\ \ end {zarovnáno} D2 = $ 1, 45 × 1, 032 = 1, 54 $

D3 = $ 1, 45 × 1, 033 = $ 1, 58 \ begin {zarovnáno} & D_3 = \ $ 1, 45 \ times 1, 03 ^ 3 = \ $ 1, 58 \\ \ end {zarovnáno} D3 = $ 1, 45 × 1, 033 = 1, 58 $

Tím se změní naše původní rovnice na:

V = D1 × 1, 03 (1 + k) + D2 × 1, 032 (1 + k) 2 + ⋯ + Dn × 1, 03 k (1 + k) n \ begin {zarovnáno} a \ text {V} = \ frac {D_1 \ times 1, 03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ times 1, 03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ times 1, 03 ^ n} {(1 + k ) ^ n} \\ \ end {zarovnání} V = (1 + k) D1 × 1, 03 + (1 + k) 2D2 × 1, 032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1, 03n Cvičení

V = $ 1, 45 × 1, 03 $ 1, 09 + $ 1, 45 × 1, 0321, 092 + ⋯ + $ 1, 45 × 1, 03n1, 09n \ begin {zarovnáno} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1, 45 \ krát 1, 03} {\ $ 1.09} + \ frac {\ $ 1, 45 \ krát 1, 03 ^ 2} {1, 09 ^ 2} + \ cdots + \ frac {\ $ 1, 45 \ krát 1, 03 ^ n} {1, 09 ^ n} \\ \ end {zarovnanost} V = 1, 09 $ 1, 45 × 1, 03 + 1, 092 $ 1, 45 × 1, 032 + + + 1, 09n $ 1, 45 × 1, 03n

V = $ 1, 37 + $ 1, 29 + $ 1, 22 + ⋯ \ begin {zarovnáno} & \ text {V} = \ $ 1, 37 + \ $ 1, 29 + \ $ots22 \ \ots \\ \ end {zarovnáno} V = $ 1, 37 + $ 1, 29 + $ 1, 22 + ⋯ Cvičení

V = 24, 89 $ \ begin {zarovnáno} & \ text {V} = \ $ 24, 89 \\ \ end {zarovnáno} V = 24, 89 $

To se snižuje na:

V = D1 (k − g) kde: V = ValueD1 = Dividenda v prvním obdobík = Požadovaná míra returng = Dividendová míra růstu \ begin {zarovnáno} a \ text {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ text {V} = \ text {Hodnota} \\ & D_1 = \ text {Dividenda v prvním období} \\ & k = \ text {Požadovaná míra návratnosti } \\ & g = \ text {Míra růstu dividend} \\ \ end {zarovnání} V = (k − g) D1 kde: V = ValueD1 = Dividenda v prvním obdobík = Požadovaná míra returng = Růst dividend sazba

Dividendový diskontní model s nadpřirozeným růstem

Nyní, když víme, jak vypočítat hodnotu akcie s neustále rostoucí dividendou, můžeme přejít na nadpřirozenou růstovou dividendu.

Jeden způsob, jak přemýšlet o výplatách dividend, je ve dvou částech: A a B. Část A má vyšší růstovou dividendu, zatímco část B má konstantní růstovou dividendu.

A) Vyšší růst

Tato část je docela vpřed. Vypočítejte každou dividendovou částku s vyšší mírou růstu a diskontujte ji zpět do současného období. Tím se postará o nadpřirozené období růstu. Zbývá pouze hodnota výplaty dividend, která bude růst nepřetržitě.

B) Pravidelný růst

Stále pracujete s posledním obdobím vyššího růstu, vypočtěte hodnotu zbývajících dividend pomocí rovnice V = D ₁ k (k - g) z předchozí sekce. D1 by však v tomto případě představovala dividendu příštího roku, která by měla růst konstantní rychlostí. Nyní se sleva vrátí na současnou hodnotu během čtyř období.

Častou chybou je diskontování pěti období namísto čtyř. Používáme však čtvrté období, protože ocenění trvalé dividendy je založeno na dividendě na konci roku v období čtyř, které zohledňuje dividendy v roce 5 a dále.

Hodnoty všech diskontovaných dividend se sčítají, aby se získala čistá současná hodnota. Například, pokud máte akcie, které vyplácejí dividendu 1, 45 $, která se očekává, že poroste 15% po dobu čtyř let, pak při konstantní 6% do budoucnosti, diskontní sazba je 11%.

Kroky

1. Najděte čtyři dividendy s vysokým růstem.
2. Najděte hodnotu dividend s konstantním růstem od páté dividendy kupředu.
3. Sleva na každou hodnotu.
4. Sečtěte celkovou částku.

Implementace

Při výpočtu slevy se obvykle pokoušíte odhadnout hodnotu budoucích plateb. Pak můžete porovnat tuto vypočítanou vnitřní hodnotu s tržní cenou a zjistit, zda je zásoba ve srovnání s vašimi výpočty nadhodnocená nebo podhodnocená. Teoreticky by se tato technika použila na růstové společnosti, které očekávají vyšší než normální růst, ale předpoklady a očekávání je těžké předvídat. Společnosti nemohly udržovat vysokou míru růstu po dlouhou dobu. Na konkurenčním trhu budou noví účastníci a alternativy soutěžit o stejné výnosy, čímž se sníží návratnost vlastního kapitálu (ROE).

Sečteno a podtrženo

Výpočty využívající nadpřirozený růstový model jsou obtížné kvůli předpokládaným předpokladům, jako je požadovaná míra návratnosti, růst nebo délka vyšších výnosů. Pokud je toto vypnuto, mohlo by to drasticky změnit hodnotu akcií. Ve většině případů, jako jsou testy nebo domácí úkoly, budou tato čísla uvedena. Ve skutečném světě však necháváme vypočítat a odhadnout každou z metrik a vyhodnotit aktuální požadovanou cenu za akcie. Nadpřirozený růst je založen na jednoduchém nápadu, ale může dokonce poskytnout starým investorům potíže.